6 июля 2010 КапиталЪ
Эта неделя должна пройти по-летнему тихо. Календарь корпоративной отчетности практически пуст, экономических индикаторов также выходит немного. На рынок могли бы повлиять политические заявления, но на этой неделе ничего серьезного не намечается, к тому же многие деятели находятся в отпусках. Поэтому мы думаем, что рынок, скорее всего, будет изменяться на низком объеме. В последние несколько недель мы полагали, что вероятность восходящего дрейфа чуть выше, чем нисходящего, но теперь мы придерживаемся более нейтральной позиции в краткосрочной перспективе, поскольку не видим серьезных причин для движения рынка в любом направлении. Однако все это может измениться, когда позднее в этом месяце начнется сезон корпоративной отчетности за 2К10.
На прошлой неделе S&P500 пробил два последних уровня поддержки недавнего ралли, а именно, 1065 и 1040 пунктов (см. последние несколько выпусков «КапиталЪного Взгляда – Акции»), открывая путь для более серьезного снижения. Однако после глубокого падения во вторник рынок вел себя довольно устойчиво. Аналогично тому, как рынок реализовал восходящее движение в период позитивного настроя, поднявшись в апреле до 1219 пунктов от базового уровня в 1100 пунктов (конец прошлого года), сейчас при негативном настрое может произойти обратное - падение к уровню поддержки чуть выше 1000 пунктов. Кроме того, рядом находится уровень восстановления Фибоначчи 38,2% (1008).
В любом случае, рынок чрезвычайно перепродан, и мы отмечаем высокий уровень пессимизма, а также бесчисленные комментарии, что рынок только что подтвердил пробитие правого плеча (1120). (Иногда рынок склонен видеть голову-и-плечи более часто, чем даже «зеленые ростки»). Мы видим в этом указание на противоположное и ожидаем по крайней мере небольшого отскока.
Это не означает, что мы испытываем оптимизм в отношении экономики. Напротив, наши постоянные читатели знают, что по нашему мнению, структурные экономические проблемы остаются, а акции переоценены относительно ожидаемых будущих денежных потоков. Это было подтверждено на прошлой неделе: число рабочих мест в основном соответствовало ожиданиям, но сократилось, а количество заявлений на выплату пособия по безработице снова немного выросло. И производственный ISM, и его компонент занятости ухудшились. (Среди немногих важных индикаторов, публикуемых на этой неделе, рынок, вероятно, уделит внимание более важному индексу ISM в сфере услуг (завтра, 18:00).)
По нашему мнению, рынок правильно проигнорировал снижение уровня безработицы, т.к. произошло это из- за снижения общей численности рабочей силы, что трудно воспринять в положительном свете
Однако есть нечто, что было в значительной степени проигнорировано рынком, но весьма смутило нас – неожиданное сокращение средней продолжительности рабочей недели на 0,1 часа. Применительно к совокупной рабочей силе, это эквивалентно 408 тыс. потерянных рабочих мест, или увеличению уровня безработицы на 0,3 п.п.
Отсюда возникает вопрос, не является ли это началом нового периода снижения, ожидаемого нами со стратегической точки зрения уже в течение некоторого времени. Хотя S&P500 опустился на 16,0% от своих пиков и на 8,3% с начала года, мы склонны полагать, что это все же не начало новой волны падения.
По нашему мнению, эти снижения основывались на понимании того, что акции слишком забежали вперед, и что состояние и перспективы развития экономики не оправдывают текущих высоких цен. Хотя вышесказанное является нашей стратегической концепцией с прошлого года, мы не думаем, что происшедшего достаточно, чтобы развернуть такого громоздкого и неповоротливого монстра как американский рынок. Обычно, чтобы совершить такой разворот за короткое время, требуется сильное потрясение, такое как дефолт государственного долга или крах раздувшегося рынка недвижимости в Китае. (Однако если текущие экономические тенденции сохранятся в течение длительного периода, разворот рынка вероятен.)
Мы хотели бы повторить, что в ближайшее время рынок, скорее всего, будет дрейфовать на пониженном объеме, прежде всего из-за отсутствия причин для движения в ту или иную сторону. Объявление новых программ стимулирования, или мини-стимулов, как их стали называть, проблематично с политической точки зрения из-за предстоящих в ноябре выборов в США, но вполне может привести рынок в движение. С другой стороны, сегодня в США празднуется День независимости (рынки там закрыты), и объявление о популистских программах возможно. Осуществление ФРС дальнейшей монетизации долга, потенциально пагубной в долгосрочной перспективе, почти наверняка поддержало бы номинальные цены активов. Однако мы думаем, что ФРС пока воздержится от активных действий.
В четверг Банк Англии и ЕЦБ обнародуют свои решения по ставкам и другим вопросам (15:00 и 15:45, соответственно). Хотя первый вряд ли преподнесет какие-либо сюрпризы, последний вполне на это способен. В частности, ЕЦБ может значительно увеличить масштабы монетизации долга с текущего низкого уровня. Это могло бы оказать давление на евро но, вероятно, приведет к росту аппетита к риску и, соответственно, цен на рискованные активы.
Кроме того, ЕЦБ может затронуть вопрос банковской ликвидности. На прошлой неделе рынок испытывал значительное беспокойство в связи с погашением годовых LTRO. Однако, как мы писали на прошлой неделе, это оказалось событием непримечательным, и спрос на 3-месячных LTRO оказался даже меньше, чем ожидалось. ЕЦБ легко мог пресечь такие страхи в корне, более ясно проинформировав рынок о своих планах.
В любом случае, мы думаем, что на этой неделе евро, вероятно, продолжит свое восстановление. По состоянию на 29 июня, чистая некоммерческая короткая позиция в евро увеличилась до 74 тыс. контрактов, т.е. на 3 тыс. Хотя увеличение это незначительное, и чистая позиция на 34% ниже пика, достигнутого три недели назад, закрытие коротких позиций может усилить краткосрочное ралли.
Мы подробно писали о том, как неуместны ожидания в отношении восстановления, ведомого потребителем. Важным в этом отношении индикатором является потребительский кредит (четверг, 23:00), который уменьшался в 16 из 19 последних месяцев.
Мы также получим окончательную версию ВВП ЕС за 1К10 (среда, 13:00). Обычно такая публикация не содержит изменений и является таким образом событием непримечательным. Однако инвесторам следует помнить, что в позапрошлую пятницу темпы роста ВВП США за 1К10 были неожиданно уменьшены с 3% до 2,7%, что оказало давление на акции
Family Dollar Stores будет единственным компонентом S&P, отчитывающимся на этой неделе (среда, ДО). Никаких неожиданностей в сегменте дисконтной розничной торговли не ожидается, и событие это, вероятно, не будет замечено рынком
http://ik-kapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На прошлой неделе S&P500 пробил два последних уровня поддержки недавнего ралли, а именно, 1065 и 1040 пунктов (см. последние несколько выпусков «КапиталЪного Взгляда – Акции»), открывая путь для более серьезного снижения. Однако после глубокого падения во вторник рынок вел себя довольно устойчиво. Аналогично тому, как рынок реализовал восходящее движение в период позитивного настроя, поднявшись в апреле до 1219 пунктов от базового уровня в 1100 пунктов (конец прошлого года), сейчас при негативном настрое может произойти обратное - падение к уровню поддержки чуть выше 1000 пунктов. Кроме того, рядом находится уровень восстановления Фибоначчи 38,2% (1008).
В любом случае, рынок чрезвычайно перепродан, и мы отмечаем высокий уровень пессимизма, а также бесчисленные комментарии, что рынок только что подтвердил пробитие правого плеча (1120). (Иногда рынок склонен видеть голову-и-плечи более часто, чем даже «зеленые ростки»). Мы видим в этом указание на противоположное и ожидаем по крайней мере небольшого отскока.
Это не означает, что мы испытываем оптимизм в отношении экономики. Напротив, наши постоянные читатели знают, что по нашему мнению, структурные экономические проблемы остаются, а акции переоценены относительно ожидаемых будущих денежных потоков. Это было подтверждено на прошлой неделе: число рабочих мест в основном соответствовало ожиданиям, но сократилось, а количество заявлений на выплату пособия по безработице снова немного выросло. И производственный ISM, и его компонент занятости ухудшились. (Среди немногих важных индикаторов, публикуемых на этой неделе, рынок, вероятно, уделит внимание более важному индексу ISM в сфере услуг (завтра, 18:00).)
По нашему мнению, рынок правильно проигнорировал снижение уровня безработицы, т.к. произошло это из- за снижения общей численности рабочей силы, что трудно воспринять в положительном свете
Однако есть нечто, что было в значительной степени проигнорировано рынком, но весьма смутило нас – неожиданное сокращение средней продолжительности рабочей недели на 0,1 часа. Применительно к совокупной рабочей силе, это эквивалентно 408 тыс. потерянных рабочих мест, или увеличению уровня безработицы на 0,3 п.п.
Отсюда возникает вопрос, не является ли это началом нового периода снижения, ожидаемого нами со стратегической точки зрения уже в течение некоторого времени. Хотя S&P500 опустился на 16,0% от своих пиков и на 8,3% с начала года, мы склонны полагать, что это все же не начало новой волны падения.
По нашему мнению, эти снижения основывались на понимании того, что акции слишком забежали вперед, и что состояние и перспективы развития экономики не оправдывают текущих высоких цен. Хотя вышесказанное является нашей стратегической концепцией с прошлого года, мы не думаем, что происшедшего достаточно, чтобы развернуть такого громоздкого и неповоротливого монстра как американский рынок. Обычно, чтобы совершить такой разворот за короткое время, требуется сильное потрясение, такое как дефолт государственного долга или крах раздувшегося рынка недвижимости в Китае. (Однако если текущие экономические тенденции сохранятся в течение длительного периода, разворот рынка вероятен.)
Мы хотели бы повторить, что в ближайшее время рынок, скорее всего, будет дрейфовать на пониженном объеме, прежде всего из-за отсутствия причин для движения в ту или иную сторону. Объявление новых программ стимулирования, или мини-стимулов, как их стали называть, проблематично с политической точки зрения из-за предстоящих в ноябре выборов в США, но вполне может привести рынок в движение. С другой стороны, сегодня в США празднуется День независимости (рынки там закрыты), и объявление о популистских программах возможно. Осуществление ФРС дальнейшей монетизации долга, потенциально пагубной в долгосрочной перспективе, почти наверняка поддержало бы номинальные цены активов. Однако мы думаем, что ФРС пока воздержится от активных действий.
В четверг Банк Англии и ЕЦБ обнародуют свои решения по ставкам и другим вопросам (15:00 и 15:45, соответственно). Хотя первый вряд ли преподнесет какие-либо сюрпризы, последний вполне на это способен. В частности, ЕЦБ может значительно увеличить масштабы монетизации долга с текущего низкого уровня. Это могло бы оказать давление на евро но, вероятно, приведет к росту аппетита к риску и, соответственно, цен на рискованные активы.
Кроме того, ЕЦБ может затронуть вопрос банковской ликвидности. На прошлой неделе рынок испытывал значительное беспокойство в связи с погашением годовых LTRO. Однако, как мы писали на прошлой неделе, это оказалось событием непримечательным, и спрос на 3-месячных LTRO оказался даже меньше, чем ожидалось. ЕЦБ легко мог пресечь такие страхи в корне, более ясно проинформировав рынок о своих планах.
В любом случае, мы думаем, что на этой неделе евро, вероятно, продолжит свое восстановление. По состоянию на 29 июня, чистая некоммерческая короткая позиция в евро увеличилась до 74 тыс. контрактов, т.е. на 3 тыс. Хотя увеличение это незначительное, и чистая позиция на 34% ниже пика, достигнутого три недели назад, закрытие коротких позиций может усилить краткосрочное ралли.
Мы подробно писали о том, как неуместны ожидания в отношении восстановления, ведомого потребителем. Важным в этом отношении индикатором является потребительский кредит (четверг, 23:00), который уменьшался в 16 из 19 последних месяцев.
Мы также получим окончательную версию ВВП ЕС за 1К10 (среда, 13:00). Обычно такая публикация не содержит изменений и является таким образом событием непримечательным. Однако инвесторам следует помнить, что в позапрошлую пятницу темпы роста ВВП США за 1К10 были неожиданно уменьшены с 3% до 2,7%, что оказало давление на акции
Family Dollar Stores будет единственным компонентом S&P, отчитывающимся на этой неделе (среда, ДО). Никаких неожиданностей в сегменте дисконтной розничной торговли не ожидается, и событие это, вероятно, не будет замечено рынком
http://ik-kapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter