8 июля 2010 Архив
Хотя большие падения цен на рынке акций могут попасть в заголовки газет, много всего интересного также происходит и на денежном рынке и рынке облигаций. Уход инвесторов от риска направил доходность 10-летних облигаций Казначейства ниже 3%. И очевидное стремление Федеральной резервной системы сохранить процентную ставку на краткосрочные кредиты (короткую ставку) близкой к нулю в течение длительного времени имело драматические последствия для 2-летних облигаций, доходность которых привязана к коротким ставкам. Доходность в настоящее время составляет только 0,6%.
Между тем, сохраняющаяся обеспокоенность по поводу состояния здоровья банковского сектора, усиленная неминуемым выводом годового финансирования из Европейского центрального банка, вызвала скачок в ставках Libor - ставках, по которым банки берут и дают в долг друг другу. Как видно из графика, трёхмесячная долларовая Libor почти такая же высокая, как доходность двухлетних облигаций, а ставка 6-месячных - выше её. В какой-то степени, кривая доходности перевернулась.
Это не классическая инверсия кривой доходности, поскольку мы не сравниваем похожее с похожим*. Банки платят кредитный спред (разница в доходности междуразличными ценными бумагами из-за разного качества кредита - прим. perevodika.ru) на государственное финансирование. Но сдвиг по-прежнему значительный. Одна из причин, почему центральные банки стремятся сохранить короткие ставки на низком уровне, это потому, что они позволяют банкам получать прибыль от кэрри-торговли - брать в долг на короткое время и давать в долг на длительный срок. Пока ставки находятся на нынешнем уровне, банки не могут много зарабатывать, кредитуя правительство. Конечно, они по-прежнему могут давать взаймы друг другу на длительный срок. Но учитывая общее беспокойство о секторе, банки могут не хотеть доверять своим конкурентам долгосрочные деньги.
Вполне возможно, что эти опасения уменьшатся, если вывод годового финансирования ЕЦБ пройдёт без инцидентов. Действительно, первые признаки довольно хорошие: банки заимствовали меньше, чем ожидалось в трёхмесячном окне. Но сочетание падающей доходности по правительственным облигациям и растущим расходам на финансирование банков - это ещё один повод беспокоиться.
* Было бы сложно вызвать инверсию кривой доходности облигаций правительства, пока короткие ставки находятся на этом уровне
“Economist”, США - 30 июня 2010 г.
"Pincer movement"
Источник (перевод) perevodika.ru
Между тем, сохраняющаяся обеспокоенность по поводу состояния здоровья банковского сектора, усиленная неминуемым выводом годового финансирования из Европейского центрального банка, вызвала скачок в ставках Libor - ставках, по которым банки берут и дают в долг друг другу. Как видно из графика, трёхмесячная долларовая Libor почти такая же высокая, как доходность двухлетних облигаций, а ставка 6-месячных - выше её. В какой-то степени, кривая доходности перевернулась.
Это не классическая инверсия кривой доходности, поскольку мы не сравниваем похожее с похожим*. Банки платят кредитный спред (разница в доходности междуразличными ценными бумагами из-за разного качества кредита - прим. perevodika.ru) на государственное финансирование. Но сдвиг по-прежнему значительный. Одна из причин, почему центральные банки стремятся сохранить короткие ставки на низком уровне, это потому, что они позволяют банкам получать прибыль от кэрри-торговли - брать в долг на короткое время и давать в долг на длительный срок. Пока ставки находятся на нынешнем уровне, банки не могут много зарабатывать, кредитуя правительство. Конечно, они по-прежнему могут давать взаймы друг другу на длительный срок. Но учитывая общее беспокойство о секторе, банки могут не хотеть доверять своим конкурентам долгосрочные деньги.
Вполне возможно, что эти опасения уменьшатся, если вывод годового финансирования ЕЦБ пройдёт без инцидентов. Действительно, первые признаки довольно хорошие: банки заимствовали меньше, чем ожидалось в трёхмесячном окне. Но сочетание падающей доходности по правительственным облигациям и растущим расходам на финансирование банков - это ещё один повод беспокоиться.
* Было бы сложно вызвать инверсию кривой доходности облигаций правительства, пока короткие ставки находятся на этом уровне
“Economist”, США - 30 июня 2010 г.
"Pincer movement"
Источник (перевод) perevodika.ru
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба