17 июля 2010 slon.ru
Официальная китайская статистика сильно преуменьшает объем кредитов, выданных местными банками
Качество официальных статистических данных уже давно ни у кого не вызывает восторгов. Особенно это касается развивающихся стран, где ещё не накоплено опыта по качественному сбору и обработке информации. Один из ярких примеров статистических эксцессов описан во вчерашнем отчёте Fitch, посвящённом кредитному рынку Китая.
Согласно исследованию агентства, официальная китайская статистика сильно преуменьшает объём кредитов, выданных местными банками в I полугодии. Реальный прирост кредитования составил не 4,6 трлн, а 5,9 трлн юаней – почти триллион долларов. Это 20% китайского ВВП за 2010 год. Для сравнения: у нас даже во время кредитного бума 2006–2007 годов ни разу за 6 месяцев чистый прирост займов не превысил и 10% ВВП.
Откуда взялась разница? Fitch утверждает, что китайские банки вовсю занимались секьюритизацией кредитов, отлично освоив опыт заокеанских коллег. Причем темпы сброса кредитов с баланса увеличивались к концу периода, и подавляющая доля таких операций сосредоточивалась в двадцатке крупнейших банков. При этом качество раскрытия информации заметно ухудшилось: это вызывает подозрения, что реальный масштаб забалансовой деятельности может оказаться ещё больше. Неудивительно, что китайские банки с таким рвением и в рекордных объёмах размещают новые акции: разбухшие кредитные риски требуют капитала.
Аналитики уже давно гадают, какой объём государственного долга Китая спрятан в займах, привлечённых местными властями через SPV – такие, как печально известная МОИТК, использованная правительством Московской области. Теперь мы чуть больше узнали ещё об одном куске долгового «пирога», неучтённом официальной статистикой. Даже по официальным данным, совокупный объём кредитов в Китае уже давно превышает размер ВВП. Сколько их на самом деле – известно, наверное, только высшим силам. Во всяком случае, этот азиатский гигант наверняка войдёт в десятку мировых лидеров по уровню leverage.
Всё это, возможно, и не так страшно, пока банки могут твёрдо рассчитывать на поддержку государства, бюджетный дефицит которого остаётся весьма скромным. Сценарий кредитного кризиса, подобного американскому или европейскому, для Китая пока выглядит фантастичным. Но это не означает отсутствия других проблем.
Чем выше leverage, тем труднее его наращивать дальше. SPO китайских банков и без того уже бьют мировые рекорды по объёму, – вряд ли фондовый рынок сможет бесконечно удовлетворять их потребности в капитале. Значит, разгонять экономику за счёт кредитного рычага будет всё сложнее. Однако и уже выданные кредиты могут сыграть со страной злую шутку. Китай традиционно отличается сравнительно низкой долговой нагрузкой населения. Львиная доля кредитов привлекается госпредприятиями и местными властями для финансирования инфраструктурного и промышленного строительства. В результате, плотность шоссейных дорог в стране уже приближается к американской, а загрузка железнодорожных магистралей по отдельным направлениям не превышает 30%.
На минувшей неделе экономист Китайской Академии Социальных Наук поделился оценками, согласно которым в городах страны пустуют 64,5 миллиона квартир и домов. Часть из них приобретена спекулянтами в расчёте на рост цен, другую часть просто не удаётся продать. Для сравнения: это в пять раз больше, чем самые агрессивные оценки нераспроданной недвижимости в США.
Чрезмерная доступность финансирования порождает перепроизводство. Не только стального проката или цемента, как уже происходило в прошлые годы, но теперь – и домов, дорог и, вероятно, других видов продукции. Одним из гвоздей в крышку гроба советской экономики в своё время стало возрождение кооперативов. С их помощью руководители предприятий выкачивали из государства дешёвые государственные ресурсы, конвертируя их в собственную прибыль от реализации продукции по свободным ценам.
Китайские корпорации долго пользовались дешёвыми кредитными ресурсами, фактически предоставленными государственными же банками. Однако рынок с трудом подчиняется государственному планированию, и в какой-то момент разрыв между профинансированными проектами и реальным рыночным спросом становится критическим. Китайский капитализм ещё сравнительно молод, и как раз такому возрасту свойственны кризисы перепроизводства. Остаётся надеяться, что в нынешнем цикле избыток предложения окажется не слишком большим, чтобы затормозить всю мировую экономику
Александр Головцов
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Качество официальных статистических данных уже давно ни у кого не вызывает восторгов. Особенно это касается развивающихся стран, где ещё не накоплено опыта по качественному сбору и обработке информации. Один из ярких примеров статистических эксцессов описан во вчерашнем отчёте Fitch, посвящённом кредитному рынку Китая.
Согласно исследованию агентства, официальная китайская статистика сильно преуменьшает объём кредитов, выданных местными банками в I полугодии. Реальный прирост кредитования составил не 4,6 трлн, а 5,9 трлн юаней – почти триллион долларов. Это 20% китайского ВВП за 2010 год. Для сравнения: у нас даже во время кредитного бума 2006–2007 годов ни разу за 6 месяцев чистый прирост займов не превысил и 10% ВВП.
Откуда взялась разница? Fitch утверждает, что китайские банки вовсю занимались секьюритизацией кредитов, отлично освоив опыт заокеанских коллег. Причем темпы сброса кредитов с баланса увеличивались к концу периода, и подавляющая доля таких операций сосредоточивалась в двадцатке крупнейших банков. При этом качество раскрытия информации заметно ухудшилось: это вызывает подозрения, что реальный масштаб забалансовой деятельности может оказаться ещё больше. Неудивительно, что китайские банки с таким рвением и в рекордных объёмах размещают новые акции: разбухшие кредитные риски требуют капитала.
Аналитики уже давно гадают, какой объём государственного долга Китая спрятан в займах, привлечённых местными властями через SPV – такие, как печально известная МОИТК, использованная правительством Московской области. Теперь мы чуть больше узнали ещё об одном куске долгового «пирога», неучтённом официальной статистикой. Даже по официальным данным, совокупный объём кредитов в Китае уже давно превышает размер ВВП. Сколько их на самом деле – известно, наверное, только высшим силам. Во всяком случае, этот азиатский гигант наверняка войдёт в десятку мировых лидеров по уровню leverage.
Всё это, возможно, и не так страшно, пока банки могут твёрдо рассчитывать на поддержку государства, бюджетный дефицит которого остаётся весьма скромным. Сценарий кредитного кризиса, подобного американскому или европейскому, для Китая пока выглядит фантастичным. Но это не означает отсутствия других проблем.
Чем выше leverage, тем труднее его наращивать дальше. SPO китайских банков и без того уже бьют мировые рекорды по объёму, – вряд ли фондовый рынок сможет бесконечно удовлетворять их потребности в капитале. Значит, разгонять экономику за счёт кредитного рычага будет всё сложнее. Однако и уже выданные кредиты могут сыграть со страной злую шутку. Китай традиционно отличается сравнительно низкой долговой нагрузкой населения. Львиная доля кредитов привлекается госпредприятиями и местными властями для финансирования инфраструктурного и промышленного строительства. В результате, плотность шоссейных дорог в стране уже приближается к американской, а загрузка железнодорожных магистралей по отдельным направлениям не превышает 30%.
На минувшей неделе экономист Китайской Академии Социальных Наук поделился оценками, согласно которым в городах страны пустуют 64,5 миллиона квартир и домов. Часть из них приобретена спекулянтами в расчёте на рост цен, другую часть просто не удаётся продать. Для сравнения: это в пять раз больше, чем самые агрессивные оценки нераспроданной недвижимости в США.
Чрезмерная доступность финансирования порождает перепроизводство. Не только стального проката или цемента, как уже происходило в прошлые годы, но теперь – и домов, дорог и, вероятно, других видов продукции. Одним из гвоздей в крышку гроба советской экономики в своё время стало возрождение кооперативов. С их помощью руководители предприятий выкачивали из государства дешёвые государственные ресурсы, конвертируя их в собственную прибыль от реализации продукции по свободным ценам.
Китайские корпорации долго пользовались дешёвыми кредитными ресурсами, фактически предоставленными государственными же банками. Однако рынок с трудом подчиняется государственному планированию, и в какой-то момент разрыв между профинансированными проектами и реальным рыночным спросом становится критическим. Китайский капитализм ещё сравнительно молод, и как раз такому возрасту свойственны кризисы перепроизводства. Остаётся надеяться, что в нынешнем цикле избыток предложения окажется не слишком большим, чтобы затормозить всю мировую экономику
Александр Головцов
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter