28 июля 2010 Архив
Возможно, одновременное замедление темпов роста в США, Европе и Китае стало ознаменованием нового мирового порядка в экономике.
После того, как усилия властей, политика стимулирования и процессы пополнения товарно-материальных запасов вытащили ведущие экономики из рецессии, задав им в 1 квартале темпы роста в районе 5%, скорость их экспансии снова замедлилась, хотя, судя по ряду признаков, им все же удается избежать «второй волны». Как считает Стивен Роуч, председатель совета директоров Morgan Stanley Asia и преподаватель Йельского университета, в ближайшие три-пять лет мировая экономика может расти со средней скоростью 3,25%-3,5% - заметно провиснув по сравнению с пятью годами, предшествующими обвалу 2008 г., в течение которых темпы ее экспансии составляли в среднем 4,7%.
Среди причин такого замедлившегося неинфляционного роста, замаячившего перед нами в долгосрочной перспективе: спад потребительской активности в США, финансовая консолидация в Европе, а также ослабшие показатели банковского кредитования и занятости по обе стороны Атлантики. Кроме того, экономика Китая также может замедлиться в связи с тем, что самое населенное государство мира переориентирует сейчас свою экономику в сторону отхода от производства и экспорта. «Послекризисные проблемы ограничат темпы трендового роста мирового ВВП, отняв у него 1%-1,5%», - полагает Роуч.
Мохаммед Эль-Эриан, директор, соучредитель и инвестиционный содиректор финансового гиганта Pacific Investment Management Co., пишет, что новая норма означает для инвесторов необходимость смириться с более низкими номинальными прибылями (по сравнению с историческим усредненным значением 6%-8%) и более высокой волатильностью своих портфелей.
Возможно, добавляет он, для более эффективного управления рисками инвесторам придется выйти за пределы традиционных стратегий диверсификации, разделяющих состав портфелей на акции и облигации, и прибегнуть к хеджированию против чрезмерных падений рынка и иным стратегиям страхования портфельных активов. В частности, Pimco планирует учредить фонд, который предлагал бы защиту от рыночных падений, превышающих 15%.
Джим О‘Нил, главный экономист Goldman Sachs Group Inc., озвучивает более оптимистичный взгляд в будущее. Признавая, что экономический цикл «явно замедляется», он все же прогнозирует, что средние темпы роста мировой экономики превысят 4%, а возможно и ускорятся под влиянием развивающихся рынков. «Половина населения планеты отнюдь не вскакивает среди ночи со криком «кредитный кризис», - уверен он.
В качестве аргументов, подтверждающих сильные стороны экономики, можно вспомнить отчет по ВВП Великобритании за 2 квартал (+1,1%): он почти вдвое превысил прогнозы экономистов и зафиксировал максимальные темпы прироста за четыре года. Деловое доверие в Германии, рассчитываемое институтом Ifo, неожиданно укрепилось в этом месяце до 3-летнего максимума, совершив при этом максимальный скачок с 1990 г. (от 101,8 до 106,2). «Если вспомнить, насколько Германия «заточена» под мировую экономику, этот индикатор должен был бы упасть, а не вырасти. Он же указывает скорее на мягкую посадку мировой экономики, чем на сценарий двойного дна», - прокомментировали экономисты Credit Suisse Group AG.
Тем временем, другие экономические отчеты в последнее время сигналят о замедлении темпов восстановления. Согласно индексу UBS AG, в июле показатели по всему миру все чаще не дотягивали до прогнозов, что стало продолжением тенденции прошлого месяца. «Вероятно, позднее в этом году нас ожидает период замедления роста», - предупреждает исполнительный директор 3M Co. Джордж Бакли. «Это не вторая волна как таковая – скорее, период провисания, и это является очень нормальной стадией, поскольку экономика берет короткую передышку и приспосабливается к новым обстоятельствам».
Согласно результатам опроса BofA Merrill Lynch Global Research, в этом месяце чистые 12% фондовых менеджеров ожидают ухудшение условий в мировой экономике в ближайшие 12 месяцев. Это стало первым негативным прогнозом с февраля 2009 г.
«Во втором полугодии будет замедление», - согласен Пол Донован, экономист UBS. По его оценкам, темпы неинфляционной экспансии мировой экономики составляют на данном этапе около 3,5% против 4,25%-4,5% до кризиса. «Это - новое будущее».
Впрочем, повторное сползание в рецессию представляется маловероятным, учитывая насколько аккомодационную монетарную политику реализуют сейчас ведущие развитые государства, добавляет Майкл Сандерс, главный экономист Citigroup Inc. ФРС, ЕЦБ и Банк Японии опустили краткосрочные процентные ставки почти до нулевой отметки и приняли ряд других мер (включая покупку активов), направленных на реанимацию национальных экономик.
Как считается, основная часть ослабления базового роста придется на развитый мир. Так, американские потребители все еще расплачиваются с долгами, в которых они успели по уши увязнуть в эпоху жилищного бума. По данным ФРС, долг домохозяйств достиг во 2 кв. 2008 г. рекордного значения $1,39 трлн. и с тех пор устойчиво снижается, но на период 1-го кв. сократился лишь до $1,35 трлн. Европейские правительства вовсю заняты консолидацией бюджета и ужесточением финансовой политики, поскольку после того, как грянул греческий кризис, все из кожи вон лезут для того, чтобы соответствовать требованиям ЕС о недопущении роста дефицита выше отметки 3% от ВВП.
Аналитики уже в полный голос говорят о том, что финансовая консолидация усиливает неопределенность в отношении темпов экономического роста в Европе на фоне общих признаков замедления восстановления. Согласно оценкам Роуча, результатом всех этих мер бюджетной экономии станет понижение ставки трендового роста в развитых экономиках с докризисных 2,8% до 1,5% в год.
Дела в развивающихся странах обстоят лучше, но не настолько чтобы «полностью компенсировать замедление индустриального мира», - отмечает Эль-Эриан. Китай, который на данный момент является локомотивом мировой экономики, может даже зафиксировать замедление средних темпов роста в связи с необходимостью адаптироваться и снизойти до уровня своих менее жизнеспособных экспортных рынков. Роуч полагает, что в ближайшие 5 лет Поднебесную ожидает постепенное замедление показателей трендового роста с текущих 10% до 7%-8%.
Министр финансов США Т. Гайтнер предупредил другие государства о том, что они не могут более полагаться на то, что американские потребители продолжат оставаться двигателем роста мировой экономики, и посоветовал всем активно стимулировать внутренний спрос. Президент страны Б. Обама рассчитывает в течение пяти лет удвоить объемы экспорта из США, что должно поддержать экономику Америки в условиях, когда потребители предпочитают потуже затягивать пояса.
Однако проблема в том, что Штаты – не единственная страна, которая надеется поднять на ноги собственную экономику за счет экспортных продаж. Представитель ЦБ Китая заявил на прошлой неделе, что если экспорт резко упадет, национальные власти будут вынуждены позволить юаню ослабнуть. Министр торговли Японии жаловался на то, что укрепление йены представляет собой угрозу для национальной экономики. Экспорт формирует около 40% ВВП Германии (что позволило крупнейшей экономике Европы нагреть в этом году руки на сильном падении евро против доллара).
Такая сложная и ошибочная композиция, в которой слишком много государств полагается на продажи за рубеж для того, чтобы поддержать собственную экономику, является серьезным понижательным риском для мировой экспансии, подчеркивает Эль-Эриан.
Поскольку их внешние возможности в подобных условиях будут ограничены, властям не останется ничего иного, как заняться реструктуризацией в поисках новых драйверов роста и источников производительности, считают экономисты UniCredit Group. Это будет непросто и займет много времени, в связи с чем «нам предстоит несколько лет очень медленного роста уровня жизни и устойчиво высокого уровня безработицы».
Bloomberg.com
Перевод Соболевой Натальи
После того, как усилия властей, политика стимулирования и процессы пополнения товарно-материальных запасов вытащили ведущие экономики из рецессии, задав им в 1 квартале темпы роста в районе 5%, скорость их экспансии снова замедлилась, хотя, судя по ряду признаков, им все же удается избежать «второй волны». Как считает Стивен Роуч, председатель совета директоров Morgan Stanley Asia и преподаватель Йельского университета, в ближайшие три-пять лет мировая экономика может расти со средней скоростью 3,25%-3,5% - заметно провиснув по сравнению с пятью годами, предшествующими обвалу 2008 г., в течение которых темпы ее экспансии составляли в среднем 4,7%.
Среди причин такого замедлившегося неинфляционного роста, замаячившего перед нами в долгосрочной перспективе: спад потребительской активности в США, финансовая консолидация в Европе, а также ослабшие показатели банковского кредитования и занятости по обе стороны Атлантики. Кроме того, экономика Китая также может замедлиться в связи с тем, что самое населенное государство мира переориентирует сейчас свою экономику в сторону отхода от производства и экспорта. «Послекризисные проблемы ограничат темпы трендового роста мирового ВВП, отняв у него 1%-1,5%», - полагает Роуч.
Мохаммед Эль-Эриан, директор, соучредитель и инвестиционный содиректор финансового гиганта Pacific Investment Management Co., пишет, что новая норма означает для инвесторов необходимость смириться с более низкими номинальными прибылями (по сравнению с историческим усредненным значением 6%-8%) и более высокой волатильностью своих портфелей.
Возможно, добавляет он, для более эффективного управления рисками инвесторам придется выйти за пределы традиционных стратегий диверсификации, разделяющих состав портфелей на акции и облигации, и прибегнуть к хеджированию против чрезмерных падений рынка и иным стратегиям страхования портфельных активов. В частности, Pimco планирует учредить фонд, который предлагал бы защиту от рыночных падений, превышающих 15%.
Джим О‘Нил, главный экономист Goldman Sachs Group Inc., озвучивает более оптимистичный взгляд в будущее. Признавая, что экономический цикл «явно замедляется», он все же прогнозирует, что средние темпы роста мировой экономики превысят 4%, а возможно и ускорятся под влиянием развивающихся рынков. «Половина населения планеты отнюдь не вскакивает среди ночи со криком «кредитный кризис», - уверен он.
В качестве аргументов, подтверждающих сильные стороны экономики, можно вспомнить отчет по ВВП Великобритании за 2 квартал (+1,1%): он почти вдвое превысил прогнозы экономистов и зафиксировал максимальные темпы прироста за четыре года. Деловое доверие в Германии, рассчитываемое институтом Ifo, неожиданно укрепилось в этом месяце до 3-летнего максимума, совершив при этом максимальный скачок с 1990 г. (от 101,8 до 106,2). «Если вспомнить, насколько Германия «заточена» под мировую экономику, этот индикатор должен был бы упасть, а не вырасти. Он же указывает скорее на мягкую посадку мировой экономики, чем на сценарий двойного дна», - прокомментировали экономисты Credit Suisse Group AG.
Тем временем, другие экономические отчеты в последнее время сигналят о замедлении темпов восстановления. Согласно индексу UBS AG, в июле показатели по всему миру все чаще не дотягивали до прогнозов, что стало продолжением тенденции прошлого месяца. «Вероятно, позднее в этом году нас ожидает период замедления роста», - предупреждает исполнительный директор 3M Co. Джордж Бакли. «Это не вторая волна как таковая – скорее, период провисания, и это является очень нормальной стадией, поскольку экономика берет короткую передышку и приспосабливается к новым обстоятельствам».
Согласно результатам опроса BofA Merrill Lynch Global Research, в этом месяце чистые 12% фондовых менеджеров ожидают ухудшение условий в мировой экономике в ближайшие 12 месяцев. Это стало первым негативным прогнозом с февраля 2009 г.
«Во втором полугодии будет замедление», - согласен Пол Донован, экономист UBS. По его оценкам, темпы неинфляционной экспансии мировой экономики составляют на данном этапе около 3,5% против 4,25%-4,5% до кризиса. «Это - новое будущее».
Впрочем, повторное сползание в рецессию представляется маловероятным, учитывая насколько аккомодационную монетарную политику реализуют сейчас ведущие развитые государства, добавляет Майкл Сандерс, главный экономист Citigroup Inc. ФРС, ЕЦБ и Банк Японии опустили краткосрочные процентные ставки почти до нулевой отметки и приняли ряд других мер (включая покупку активов), направленных на реанимацию национальных экономик.
Как считается, основная часть ослабления базового роста придется на развитый мир. Так, американские потребители все еще расплачиваются с долгами, в которых они успели по уши увязнуть в эпоху жилищного бума. По данным ФРС, долг домохозяйств достиг во 2 кв. 2008 г. рекордного значения $1,39 трлн. и с тех пор устойчиво снижается, но на период 1-го кв. сократился лишь до $1,35 трлн. Европейские правительства вовсю заняты консолидацией бюджета и ужесточением финансовой политики, поскольку после того, как грянул греческий кризис, все из кожи вон лезут для того, чтобы соответствовать требованиям ЕС о недопущении роста дефицита выше отметки 3% от ВВП.
Аналитики уже в полный голос говорят о том, что финансовая консолидация усиливает неопределенность в отношении темпов экономического роста в Европе на фоне общих признаков замедления восстановления. Согласно оценкам Роуча, результатом всех этих мер бюджетной экономии станет понижение ставки трендового роста в развитых экономиках с докризисных 2,8% до 1,5% в год.
Дела в развивающихся странах обстоят лучше, но не настолько чтобы «полностью компенсировать замедление индустриального мира», - отмечает Эль-Эриан. Китай, который на данный момент является локомотивом мировой экономики, может даже зафиксировать замедление средних темпов роста в связи с необходимостью адаптироваться и снизойти до уровня своих менее жизнеспособных экспортных рынков. Роуч полагает, что в ближайшие 5 лет Поднебесную ожидает постепенное замедление показателей трендового роста с текущих 10% до 7%-8%.
Министр финансов США Т. Гайтнер предупредил другие государства о том, что они не могут более полагаться на то, что американские потребители продолжат оставаться двигателем роста мировой экономики, и посоветовал всем активно стимулировать внутренний спрос. Президент страны Б. Обама рассчитывает в течение пяти лет удвоить объемы экспорта из США, что должно поддержать экономику Америки в условиях, когда потребители предпочитают потуже затягивать пояса.
Однако проблема в том, что Штаты – не единственная страна, которая надеется поднять на ноги собственную экономику за счет экспортных продаж. Представитель ЦБ Китая заявил на прошлой неделе, что если экспорт резко упадет, национальные власти будут вынуждены позволить юаню ослабнуть. Министр торговли Японии жаловался на то, что укрепление йены представляет собой угрозу для национальной экономики. Экспорт формирует около 40% ВВП Германии (что позволило крупнейшей экономике Европы нагреть в этом году руки на сильном падении евро против доллара).
Такая сложная и ошибочная композиция, в которой слишком много государств полагается на продажи за рубеж для того, чтобы поддержать собственную экономику, является серьезным понижательным риском для мировой экспансии, подчеркивает Эль-Эриан.
Поскольку их внешние возможности в подобных условиях будут ограничены, властям не останется ничего иного, как заняться реструктуризацией в поисках новых драйверов роста и источников производительности, считают экономисты UniCredit Group. Это будет непросто и займет много времени, в связи с чем «нам предстоит несколько лет очень медленного роста уровня жизни и устойчиво высокого уровня безработицы».
Bloomberg.com
Перевод Соболевой Натальи
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба