16 августа 2010 Номос-Банк
Новости эмитентов
НОВАТЭК. итоги первого полугодия 2010 года по МСФО: рост за счет первого квартала
В пятницу крупнейший независимый производитель газа компания НОВАТЭК представила результаты первого полугодия и второго квартала текущего года. Мы оцениваем полученные результаты нейтрально, выделяя возросшую рентабельность, а также комфортный уровень долговой нагрузки. Вместе с тем, негативными моментами отчетности являются итоги второго квартала, которые по ряду метрик оказались весомо слабее аналогичных результатов 2009 года.
Совокупно за первое полугодие НОВАТЭК заработал 53,4 млрд руб., что на 12,2% выше итогов годом ранее. Основную долю доходов Компания получает за счет природного газа (60%), также около 25% приходится на реализацию стабильного газового конденсата, оставшаяся доля - это сжиженный газ, а также нефть и нефтепродукты. В части динамики отметим, что здесь драйвером стала цена на газ, которая на конец июня выросла в сравнении с уровнем годом ранее на 21%. В части продаж в натуральном выражении, то во 2 квартале и 1 полугодии 2010 года реализация выросла на 2,7% и на 10,7% соответственно - до 7,9 млн куб.м и 18,015 млн куб.м. В части последнего, то здесь несколько настораживающим фак тором может выступить замедление динамики продаж «голубого» топлива во втором квартале. В целом, второй квартал стал «слабым звеном» отчетности полугодия. Так, если в целом за шесть месяцев операционная маржа Компании составляет 43,8%, то за период с апреля по июнь норма прибыли - 39%. Чистая прибыль за тот же период стала на 5% ниже 2 квартала 2009 года. Вместе с тем, конечный результат за прошедшее полугодие все-таки стал выше практически в два раза аналогичного периода 2009 года: 18,1 млрд руб. против 9,3 млрд руб. соответственно. Такую динамику поддержали результаты первого квартала, которые были значительно успешней второго квартала, в том числе за счет аномально низких температур в зимний период. В свою очередь давление на итоги второго квартала также оказали убытки от ослабления национальной валюты в размере 1,1 млрд руб. В части операционного денежного потока отметим, что по итогам шести месяцев он составил 18,8 млрд руб., что стало на 35% выше результатов годом ранее. Указанных средств с запасов хватало на финансирование капитальных затрат, которые по итогам полугодия составили 11,5 млрд руб. Однако, если опять же стоит обратить внимание на самостоятельный 2 квартал, то здесь операционный поток сократился на четверть против аналогичного квартала 2009 года.
Совокупный долговой портфель НОВАТЭКа за полугодие составил 45 млрд руб., что стало на 7,3 млрд руб. выше значения на начало года. Основа такой динамики - преимущественно облигации, размещенные в конце июня на общую сумму в 10 млрд руб. Временная структура долга, по нашему мнению, недостаточно комфортная. Так, в рамках года Компании необходимо будет погасить кредиты на 21,2 млрд руб. Вместе с тем, с учетом денежных средств и эквивалентов на конец июня в размере 18,1 млрд руб., которые покрывают большую часть коротких долгов, погашение обязательств вряд ли вызовет сложности у НОВАТЭКа. Что касается соотношение Net Debt/EBITDA, то на конец отчетного полугодия оно составило вполне комфортные 0,5х. Напомним, что у Компании в запасе остается довольно весомый пул неразмещенных облигаций на 20 млрд руб. Учитывая, рост левериджа нефтегазовых компаний в последнее время, мы предполагаем, что и НОВАТЭК воспользуется сложившейся конъюнктурой и в ближайшее время может разместить зарегистрированные выпуски.
Мы считаем, что отчетность НОВАТЭКа вряд ли окажет влияние на котировки бумаг Эмитента. Бонды Компании торгуются сейчас на уровнях схожих с бумагами Газпрома, что делает выпуск эмитента малоинтересным к покупке и лишает его возможности самостоятельного ценового апсайда.
Денежный рынок
В конце минувшей недели пара EUR/USD продолжила коррекционное движение, к закрытию рынка опустившись до отметки 1,275х. Особые новости, способствовавшие такому развитию событий, выделить довольно затруднительно, и снижение курса евро, по-видимому, в большей степени обусловлено общим негативным настроем инвесторов, преобладавшим во второй половине прошлой недели.
С началом сегодняшних торгов евро несколько восстанавливает позиции, однако не существенным образом, к началу европейской сессии ограничившись уровнем 1,282х.
На внутреннем валютном рынке в пятницу стоимость рубля к бивалютной корзине опустился до 34,41 руб., укрепившись на 9 коп. относительно закрытия четверга. Заметное укрепление доллара на Forex произошло уже после закрытия российских торгов, поэтому по отношению к рублю курс американской валюты даже несколько снизился по сравнению с предыдущим днем, скорректировавшись с 34,62 до 34,55 руб.
Начало новой недели не принесло особых идей участникам российского рынка, и стоимость бивалютной корзины на фоне некоторого подъема нефтяных цен и невысокой активности игроков с утра понижается до 34,38 руб.
Обстановка на российском денежном рынке остается достаточно спокойной: ставки на короткие межбанковские ресурсы не выходят за рамки привычных 2-3%, а общий показатель ликвидности по-прежнему превышает уровень 1,1 трлн руб. Заметим, что в преддверии сегодняшних выплат по обязательствам во внебюджетные фонды, банки увеличили совокупный объем депозитов в ЦБ с 678 млрд до 740 млрд руб., параллельно сократив корсчета с 470 до 390 млрд руб. В целом, это сигнализирует о том, что участники рынка не ждут каких-либо проблем с ликвидностью в связи с реализацией сегодняшних обязательств.
Долговые рынки
Мировые торговые площадки завершали очередную неделю без какого-либо оптимизма – слишком много подтверждений тому, что экономика, причем не только США, еще остается довольно слабой, и процесс восстановления затягивается относительно ранее прогнозируемых сроков. Отметим, что данные о прогнозируемом ВВП за 2 квартал текущего года по зоне ЕС в целом и по его «локомотивам» - Германии и Франции оказались лучше ожиданий, однако это смогло компенсировать давление общего негатива лишь отчасти, и полностью из зоны отрицательной динамики европейским фондовым индексам выбраться не удалось – она сложилась разнонаправленной: от «+0,2%» до «-0,4%».
В США фондовые индексы демонстрировали более единодушный настрой участников: общее недовольство ситуацией, отражающей не только проблемы на рынке труда (о чем сообщалось в четверг), но и не оправдывающую прогнозы динамику розничных продаж за июль, а также отсутствие признаков роста инфляции, выразилось продолжением коррекции и снижением ключевых индексов еще на 0,16% - 0,77%.
В то же время спрос на казначейские обязательства сохраняется высоким, что способствует дальнейшему снижению доходностей. В пятницу был зафиксирован очередной локальный минимум, в частности, по 10-летним бумагам на уровне 2,67% годовых на фоне появившегося сообщения о том, что уже 17 августа начнутся покупки госбумаг, о которых было заявлено на последнем заседании FOMC. Ожидается что, к выкупу могут быть предъявлены бумаги с погашением в августе 2014 – июле 2016 годов.
Новая неделя начинается смешанными настроениями. С одной стороны, общую картину не впечатляющих макроотчетов дополняет Япония, где сегодня вышли данные по ВВП за 2 квартал 2010 года, которые заметно хуже прогнозов. С другой – участникам, похоже, не хочется «замыкаться» исключительно на «защитных» позициях, в то время как рисковые активы «манят» своими привлекательно снизившимися ценами.
В части американской макростатистики сегодня наиболее ожидаем сводный индекс производственной активности Нью-Йорка за август, а также отчет по динамике иностранных инвестиций за июнь.
В пятницу в сегменте российских еврооблигаций участники не проявляли высокой торговой активности. Суверенные Russia-30 практически весь день котировались в диапазоне 117,875% - 118,125%. Ближе к закрытию осторожность участников относительно того, как будут развиваться события на следующей неделе, возросла, и увеличение количества желающих зафиксироваться сдвинуло котировки последних сделок ближе к нижней границе обозначенного ценового диапазона.
В корпоративных евробондах энтузиазм утреннего настроя на рост довольно быстро развеялся, и фиксация стала преобладающий трендом дня. Так, выпуски Газпрома, ТНК-ВР, РЖД подешевели в среднем на 25 б.п., более серьезной отрицательная переоценка была в выпусках ВымпелКома – порядка 50 б.п., вероятно, на ожиданиях того, что оператор все же реализует свои планы по покупке нового актива.
На общем фоне выделялись выпуски банковского сектора, где спрос заинтересованных в покупках не ограничивался Сбербанк-15, ВЭБ-20, но и распространялся на бумаги НОМОС-БАНКа, Промсвязьбанка, АкБарс Банка. Здесь зафиксирован ценовой прирост в среднем на 25 б.п.
В понедельник участники рынка евробондов, конечно же, будут ориентироваться на динамку внешних рынков, в первую очередь на сырьевой сегмент, где нефтяные котировки прилагают довольно значительные усилия, чтобы вернуть себе положительную динамику – на текущий момент достичь отметки в 76 долл. за барр. пока не удается. Таким образом, настроения участников в течение дня мы ожидаем смешанные при сохранении консервативного настроя относительно новых покупок.
В рублевом сегменте в пятницу не выделялось определенного тренда, хотя покупателей стало чуть больше, чем в предыдущие дни. Изменение котировок можно обозначить диапазоном + 20 б.п., отметив интерес покупателей к бумагам ММК, а также СУЭКа. Хотя в данном случае, как и в большинстве других, можно говорить о стремлении «отыграть» понижательную переоценку первой половины прошлой недели.
Понедельник открывает сезон расчетов с бюджетом и внебюджетными фондами, что может повлиять на рублевый сегмент в части сокращения активности покупателей, следующие крупные расчеты (по НДС) в пятницу 20 августа. Однако налоговые выплаты не рассматриваются участниками первичного сегмента как помехи – список новых аукционов не сокращается.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВАТЭК. итоги первого полугодия 2010 года по МСФО: рост за счет первого квартала
В пятницу крупнейший независимый производитель газа компания НОВАТЭК представила результаты первого полугодия и второго квартала текущего года. Мы оцениваем полученные результаты нейтрально, выделяя возросшую рентабельность, а также комфортный уровень долговой нагрузки. Вместе с тем, негативными моментами отчетности являются итоги второго квартала, которые по ряду метрик оказались весомо слабее аналогичных результатов 2009 года.
Совокупно за первое полугодие НОВАТЭК заработал 53,4 млрд руб., что на 12,2% выше итогов годом ранее. Основную долю доходов Компания получает за счет природного газа (60%), также около 25% приходится на реализацию стабильного газового конденсата, оставшаяся доля - это сжиженный газ, а также нефть и нефтепродукты. В части динамики отметим, что здесь драйвером стала цена на газ, которая на конец июня выросла в сравнении с уровнем годом ранее на 21%. В части продаж в натуральном выражении, то во 2 квартале и 1 полугодии 2010 года реализация выросла на 2,7% и на 10,7% соответственно - до 7,9 млн куб.м и 18,015 млн куб.м. В части последнего, то здесь несколько настораживающим фак тором может выступить замедление динамики продаж «голубого» топлива во втором квартале. В целом, второй квартал стал «слабым звеном» отчетности полугодия. Так, если в целом за шесть месяцев операционная маржа Компании составляет 43,8%, то за период с апреля по июнь норма прибыли - 39%. Чистая прибыль за тот же период стала на 5% ниже 2 квартала 2009 года. Вместе с тем, конечный результат за прошедшее полугодие все-таки стал выше практически в два раза аналогичного периода 2009 года: 18,1 млрд руб. против 9,3 млрд руб. соответственно. Такую динамику поддержали результаты первого квартала, которые были значительно успешней второго квартала, в том числе за счет аномально низких температур в зимний период. В свою очередь давление на итоги второго квартала также оказали убытки от ослабления национальной валюты в размере 1,1 млрд руб. В части операционного денежного потока отметим, что по итогам шести месяцев он составил 18,8 млрд руб., что стало на 35% выше результатов годом ранее. Указанных средств с запасов хватало на финансирование капитальных затрат, которые по итогам полугодия составили 11,5 млрд руб. Однако, если опять же стоит обратить внимание на самостоятельный 2 квартал, то здесь операционный поток сократился на четверть против аналогичного квартала 2009 года.
Совокупный долговой портфель НОВАТЭКа за полугодие составил 45 млрд руб., что стало на 7,3 млрд руб. выше значения на начало года. Основа такой динамики - преимущественно облигации, размещенные в конце июня на общую сумму в 10 млрд руб. Временная структура долга, по нашему мнению, недостаточно комфортная. Так, в рамках года Компании необходимо будет погасить кредиты на 21,2 млрд руб. Вместе с тем, с учетом денежных средств и эквивалентов на конец июня в размере 18,1 млрд руб., которые покрывают большую часть коротких долгов, погашение обязательств вряд ли вызовет сложности у НОВАТЭКа. Что касается соотношение Net Debt/EBITDA, то на конец отчетного полугодия оно составило вполне комфортные 0,5х. Напомним, что у Компании в запасе остается довольно весомый пул неразмещенных облигаций на 20 млрд руб. Учитывая, рост левериджа нефтегазовых компаний в последнее время, мы предполагаем, что и НОВАТЭК воспользуется сложившейся конъюнктурой и в ближайшее время может разместить зарегистрированные выпуски.
Мы считаем, что отчетность НОВАТЭКа вряд ли окажет влияние на котировки бумаг Эмитента. Бонды Компании торгуются сейчас на уровнях схожих с бумагами Газпрома, что делает выпуск эмитента малоинтересным к покупке и лишает его возможности самостоятельного ценового апсайда.
Денежный рынок
В конце минувшей недели пара EUR/USD продолжила коррекционное движение, к закрытию рынка опустившись до отметки 1,275х. Особые новости, способствовавшие такому развитию событий, выделить довольно затруднительно, и снижение курса евро, по-видимому, в большей степени обусловлено общим негативным настроем инвесторов, преобладавшим во второй половине прошлой недели.
С началом сегодняшних торгов евро несколько восстанавливает позиции, однако не существенным образом, к началу европейской сессии ограничившись уровнем 1,282х.
На внутреннем валютном рынке в пятницу стоимость рубля к бивалютной корзине опустился до 34,41 руб., укрепившись на 9 коп. относительно закрытия четверга. Заметное укрепление доллара на Forex произошло уже после закрытия российских торгов, поэтому по отношению к рублю курс американской валюты даже несколько снизился по сравнению с предыдущим днем, скорректировавшись с 34,62 до 34,55 руб.
Начало новой недели не принесло особых идей участникам российского рынка, и стоимость бивалютной корзины на фоне некоторого подъема нефтяных цен и невысокой активности игроков с утра понижается до 34,38 руб.
Обстановка на российском денежном рынке остается достаточно спокойной: ставки на короткие межбанковские ресурсы не выходят за рамки привычных 2-3%, а общий показатель ликвидности по-прежнему превышает уровень 1,1 трлн руб. Заметим, что в преддверии сегодняшних выплат по обязательствам во внебюджетные фонды, банки увеличили совокупный объем депозитов в ЦБ с 678 млрд до 740 млрд руб., параллельно сократив корсчета с 470 до 390 млрд руб. В целом, это сигнализирует о том, что участники рынка не ждут каких-либо проблем с ликвидностью в связи с реализацией сегодняшних обязательств.
Долговые рынки
Мировые торговые площадки завершали очередную неделю без какого-либо оптимизма – слишком много подтверждений тому, что экономика, причем не только США, еще остается довольно слабой, и процесс восстановления затягивается относительно ранее прогнозируемых сроков. Отметим, что данные о прогнозируемом ВВП за 2 квартал текущего года по зоне ЕС в целом и по его «локомотивам» - Германии и Франции оказались лучше ожиданий, однако это смогло компенсировать давление общего негатива лишь отчасти, и полностью из зоны отрицательной динамики европейским фондовым индексам выбраться не удалось – она сложилась разнонаправленной: от «+0,2%» до «-0,4%».
В США фондовые индексы демонстрировали более единодушный настрой участников: общее недовольство ситуацией, отражающей не только проблемы на рынке труда (о чем сообщалось в четверг), но и не оправдывающую прогнозы динамику розничных продаж за июль, а также отсутствие признаков роста инфляции, выразилось продолжением коррекции и снижением ключевых индексов еще на 0,16% - 0,77%.
В то же время спрос на казначейские обязательства сохраняется высоким, что способствует дальнейшему снижению доходностей. В пятницу был зафиксирован очередной локальный минимум, в частности, по 10-летним бумагам на уровне 2,67% годовых на фоне появившегося сообщения о том, что уже 17 августа начнутся покупки госбумаг, о которых было заявлено на последнем заседании FOMC. Ожидается что, к выкупу могут быть предъявлены бумаги с погашением в августе 2014 – июле 2016 годов.
Новая неделя начинается смешанными настроениями. С одной стороны, общую картину не впечатляющих макроотчетов дополняет Япония, где сегодня вышли данные по ВВП за 2 квартал 2010 года, которые заметно хуже прогнозов. С другой – участникам, похоже, не хочется «замыкаться» исключительно на «защитных» позициях, в то время как рисковые активы «манят» своими привлекательно снизившимися ценами.
В части американской макростатистики сегодня наиболее ожидаем сводный индекс производственной активности Нью-Йорка за август, а также отчет по динамике иностранных инвестиций за июнь.
В пятницу в сегменте российских еврооблигаций участники не проявляли высокой торговой активности. Суверенные Russia-30 практически весь день котировались в диапазоне 117,875% - 118,125%. Ближе к закрытию осторожность участников относительно того, как будут развиваться события на следующей неделе, возросла, и увеличение количества желающих зафиксироваться сдвинуло котировки последних сделок ближе к нижней границе обозначенного ценового диапазона.
В корпоративных евробондах энтузиазм утреннего настроя на рост довольно быстро развеялся, и фиксация стала преобладающий трендом дня. Так, выпуски Газпрома, ТНК-ВР, РЖД подешевели в среднем на 25 б.п., более серьезной отрицательная переоценка была в выпусках ВымпелКома – порядка 50 б.п., вероятно, на ожиданиях того, что оператор все же реализует свои планы по покупке нового актива.
На общем фоне выделялись выпуски банковского сектора, где спрос заинтересованных в покупках не ограничивался Сбербанк-15, ВЭБ-20, но и распространялся на бумаги НОМОС-БАНКа, Промсвязьбанка, АкБарс Банка. Здесь зафиксирован ценовой прирост в среднем на 25 б.п.
В понедельник участники рынка евробондов, конечно же, будут ориентироваться на динамку внешних рынков, в первую очередь на сырьевой сегмент, где нефтяные котировки прилагают довольно значительные усилия, чтобы вернуть себе положительную динамику – на текущий момент достичь отметки в 76 долл. за барр. пока не удается. Таким образом, настроения участников в течение дня мы ожидаем смешанные при сохранении консервативного настроя относительно новых покупок.
В рублевом сегменте в пятницу не выделялось определенного тренда, хотя покупателей стало чуть больше, чем в предыдущие дни. Изменение котировок можно обозначить диапазоном + 20 б.п., отметив интерес покупателей к бумагам ММК, а также СУЭКа. Хотя в данном случае, как и в большинстве других, можно говорить о стремлении «отыграть» понижательную переоценку первой половины прошлой недели.
Понедельник открывает сезон расчетов с бюджетом и внебюджетными фондами, что может повлиять на рублевый сегмент в части сокращения активности покупателей, следующие крупные расчеты (по НДС) в пятницу 20 августа. Однако налоговые выплаты не рассматриваются участниками первичного сегмента как помехи – список новых аукционов не сокращается.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter