23 августа 2010 Архив Бегларян Григорий
На этой неделе в Америке пройдет традиционный симпозиум посвященный экономическим проблемам.Это событие случится в Jackson Hole в городе Wyoming.Там будет много известных в экономическом сообществе персон, в том числе и представители монетарных властей из многих стран мира.В том числе и представители ФРС.Судя по всему, дискуссия предстоит нешуточная.По крайне мере, сегодня стало известно, что на симпозиуме будет выступать известныЙ экономист,(в прошлом главный экономист МВФ) господин Raghuram Rajan.Ныне он трудится University of Chicago’s Booth School of Business и слывет сторонником жесткой политики в отношении процентных ставок, полагая, что слишком низкие ставки временно необходимы в случае кризисных явлений,
но их немедленно надо повышать, как только худший этап ослабления экономики минует.
Иными словами, господин Raghuram Rajan выступает за немедленное повышение процентных ставок в США, причем сразу на 2 процентных пункта, Свое мнение профессор обосновывает тем, что эффективность очень низких ставок весьма сомнительна, так как не улучшая кардинально ситуацию в экономике, подобная сверхмягкая политика поощряет риски инфляции.По мнению профессора Rajan несмотря на то, что сейчас инфляция не считается угрозой «номер один», нельзя полагать, что подбные ожидания и дальше останутся столь же комфортными."… Люди смотрят на низкую загрузку мощностей предприятий и думают, что раз загруженность невысокая то и риски инфляции мизерные… Возможно, что подобный подход ошибочный...«Профессор отстаивает свою идею, согласно которой, столь низкие ставки поощряют работу для самых неэффективных корпораций, так как помогают им привлекать дешевые ресурсы и за счет наращивания долговой нагрузки демонстрировать неплохую динамику прибыли.В результате капитализация таких компаний растет, но лишь до определенного момента.
Как только ситуация в экономике ухудшается или источники фондирования уже не позволяют привлекать займы столь же дешево, эти коропорации терпят крах, из-за невозможности обслуживать долги в условиях гораздо меньшего объема необходимой выручки.Подобные явления естественно провоцируют новые кризисные моменты и косвенно наносят удары по финансовым рынкам.Учитывая, что профессор Rajan думает, что к столь же неэффективным предприятиям можно отнести и банковские организации, то суть его идеи становится вполне понятной.Этот господин Rajan просто уверен, что низкие процентные ставки это просто приглашение для банков поучаствовать в надувании нового пузыря, так как по сути своей банк, это учреждение, которое стремится произвести инвестицию только в тот сектор или тот актив, который приносит моментальную и максимальную прибыль.Помимо всего прочего, финасовый рынок может получить некий »коктейль из смеси" нерентабельных, но внешне респектабельных компаний, которые получают возможность привлекать займы или размещать свои долговые бумаги, с помощью банков, которые в свою очередь имеют возможность получать сверхприбыль, благодаря практически нулевым процентным ставкам.В результате образуется порочная цепочка, в которую вовлечены компании-зомби и банки, которые фактически генерируют долговой продукт, надежность которого весьма и весьма сомнительна.Это очень похоже на японский вариант.Если процентные ставки и дальше будут очень и очень низкими, это просто будет поощрять так называемый процесс " evergreening", когда компания будет постоянно переоформлять старый займ на новый, откладывая «час расплаты».(На рыночном языке подобные операции приянто называть роллированием).В результате экономика лишь будет плодить зомби-компании и потенциальные зомби-банки, лишь ухудшая устойчивость экономики и по сути создавая идеальные условия для загнивания всей системы.
Действительно, дискусии на симпозиуме в Jackson Hole обещает быть интересной.
В этой связи любопытная история на этом же форму произошла несколько лет назад, когда все тот же профессор Raghuram Rajan отчаянно спорил с вице-президентом ФРС США господином Kohn(занимал этот пост до июня нынешнего года) по поводу влияния монетарной политики на экономику, когда профессор доказывал, что повышение процентных ставок проходит слишком медленно и просто поддерживает дисбалансы и пузыри.
Тогда же профессор Rajan (это было лет пять назад) напророчил, что результатом подобной осторожной денежной политики может стать потеря доверия между банками, так как каждый банк будет подозревать, что другой контрагент перегружен некачественными кредитными обязательствами.Иными словами, наш профессор просто спрогнозировал последующий кризис доверия.Однако тогда же, с ним категорически не был согласен тот самый господин Kohn, который буквально заявил следующее
"… Огромные возможности по диверсификации рисков и большой выбор источников фондирования… резко снижают степень рисков и практически исключают вариант шока для экономики и финансовой системы...«Напомню, что эти слова принадлежат человеку и ныне занимающему пост в структуре Федеральной Резервной Системы США.Удивительно.Если в системе ФРС так долго работали люди, которые столь чудовищно заблуждались.Может быть пришло время назначать на важные посты в монетарных структурах профессоров из Чикаго.
но их немедленно надо повышать, как только худший этап ослабления экономики минует.
Иными словами, господин Raghuram Rajan выступает за немедленное повышение процентных ставок в США, причем сразу на 2 процентных пункта, Свое мнение профессор обосновывает тем, что эффективность очень низких ставок весьма сомнительна, так как не улучшая кардинально ситуацию в экономике, подобная сверхмягкая политика поощряет риски инфляции.По мнению профессора Rajan несмотря на то, что сейчас инфляция не считается угрозой «номер один», нельзя полагать, что подбные ожидания и дальше останутся столь же комфортными."… Люди смотрят на низкую загрузку мощностей предприятий и думают, что раз загруженность невысокая то и риски инфляции мизерные… Возможно, что подобный подход ошибочный...«Профессор отстаивает свою идею, согласно которой, столь низкие ставки поощряют работу для самых неэффективных корпораций, так как помогают им привлекать дешевые ресурсы и за счет наращивания долговой нагрузки демонстрировать неплохую динамику прибыли.В результате капитализация таких компаний растет, но лишь до определенного момента.
Как только ситуация в экономике ухудшается или источники фондирования уже не позволяют привлекать займы столь же дешево, эти коропорации терпят крах, из-за невозможности обслуживать долги в условиях гораздо меньшего объема необходимой выручки.Подобные явления естественно провоцируют новые кризисные моменты и косвенно наносят удары по финансовым рынкам.Учитывая, что профессор Rajan думает, что к столь же неэффективным предприятиям можно отнести и банковские организации, то суть его идеи становится вполне понятной.Этот господин Rajan просто уверен, что низкие процентные ставки это просто приглашение для банков поучаствовать в надувании нового пузыря, так как по сути своей банк, это учреждение, которое стремится произвести инвестицию только в тот сектор или тот актив, который приносит моментальную и максимальную прибыль.Помимо всего прочего, финасовый рынок может получить некий »коктейль из смеси" нерентабельных, но внешне респектабельных компаний, которые получают возможность привлекать займы или размещать свои долговые бумаги, с помощью банков, которые в свою очередь имеют возможность получать сверхприбыль, благодаря практически нулевым процентным ставкам.В результате образуется порочная цепочка, в которую вовлечены компании-зомби и банки, которые фактически генерируют долговой продукт, надежность которого весьма и весьма сомнительна.Это очень похоже на японский вариант.Если процентные ставки и дальше будут очень и очень низкими, это просто будет поощрять так называемый процесс " evergreening", когда компания будет постоянно переоформлять старый займ на новый, откладывая «час расплаты».(На рыночном языке подобные операции приянто называть роллированием).В результате экономика лишь будет плодить зомби-компании и потенциальные зомби-банки, лишь ухудшая устойчивость экономики и по сути создавая идеальные условия для загнивания всей системы.
Действительно, дискусии на симпозиуме в Jackson Hole обещает быть интересной.
В этой связи любопытная история на этом же форму произошла несколько лет назад, когда все тот же профессор Raghuram Rajan отчаянно спорил с вице-президентом ФРС США господином Kohn(занимал этот пост до июня нынешнего года) по поводу влияния монетарной политики на экономику, когда профессор доказывал, что повышение процентных ставок проходит слишком медленно и просто поддерживает дисбалансы и пузыри.
Тогда же профессор Rajan (это было лет пять назад) напророчил, что результатом подобной осторожной денежной политики может стать потеря доверия между банками, так как каждый банк будет подозревать, что другой контрагент перегружен некачественными кредитными обязательствами.Иными словами, наш профессор просто спрогнозировал последующий кризис доверия.Однако тогда же, с ним категорически не был согласен тот самый господин Kohn, который буквально заявил следующее
"… Огромные возможности по диверсификации рисков и большой выбор источников фондирования… резко снижают степень рисков и практически исключают вариант шока для экономики и финансовой системы...«Напомню, что эти слова принадлежат человеку и ныне занимающему пост в структуре Федеральной Резервной Системы США.Удивительно.Если в системе ФРС так долго работали люди, которые столь чудовищно заблуждались.Может быть пришло время назначать на важные посты в монетарных структурах профессоров из Чикаго.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба