25 августа 2010 Архив
Большие летние каникулы в Европе прошли – осталась последняя неделя. И она обещает принести плохие новости: проблемы, угрожающие разделить валютный союз и подорвать мировую экономику, остались, по сути дела, нерешёнными.
И хотя в июле европейские власти помахали волшебной палочкой стресс-тестов над своими банками, проблемы продолжают усугубляться: периферия еврозоны не в состоянии конкурировать, может не расплатиться по своим долгам и поэтому может потянуть вслед за собой те самые банки, которым приписывают отменное здоровье.
Экономика Германии растет темпами, невиданными со времени падения Берлинской стены. А вот другие страны не могут похвастать такими же успехами, и прежде всего это касается Ирландии, Португалии, Испании, Италии и особенно Греции. Каждой из этих стран угрожает рецессия из-за жесткой бюджетной экономии и долговое бремя, способное подорвать банковскую систему, местные органы самоуправления и рынок облигаций.
Инвесторы вдоволь насмотрелись на это – с одной стороны, а с другой – на программу спасения стоимостью $1 трлн., сговорчивость МВФ и результаты стресс-тестов, и "проголосовали ногами": средние спреды между облигациями Германии и периферийных стран еврозоны вновь вернулись к значениям, которых не наблюдалось с июня, и продолжают расти. 10-летние греческие бонды сейчас имеют доходность, превышающую немецкую, на 861 б.п. – то есть, находятся примерно там, где они были в мае, когда вовсю обсуждалась вероятность выживания еврозоны в её нынешнем виде.
Динамика ирландских бондов тоже вызывает опасения – поскольку экономия без реструктуризации долга делает то, что и должна – убивает экономический рост и цены на активы, которыми были обеспечены долги, оставляя стране меньше возможностей по обслуживанию своего долга и повышая вероятность более жесткого дефолта. Да, дефолты – совсем как чихи; одни из них – вежливые и мягкие, а иные могут забрызгать всех, кому не повезло оказаться в той же комнате.
Цепь взаимосвязанных событий показывает, что хотя руководители ЦБ в Европе уверенно говорят о повышении прогнозов по экономическому росту благодаря растущему экспорту из Германии, их действия показывают, что они сильно озабочены ситуацией.
В понедельник мы узнали, что Anglo Irish Bank передал новую партию невозвратных кредитов государственному банку «плохих активов» – Национальному агентству по управлению активами – всего по 1,38% от номинальной стоимости. Цена снизилась по сравнению с предыдущим трансфертом и показала, что даже на этом уровне рынок активов слабеет, а долговое бремя нарастает – и в конечном итоге для правительства может оказаться непосильным. Помните: чем больше денег из центра будет требоваться Ирландии, тем меньше их будет оставаться для растущих потребностей Испании и Греции.
Вскоре после этого стало известно, что на прошлой неделе ЕЦБ купил облигации на 338 миллионов евро – максимально с начала июля. На рынке облигаций прошёл слух (правда, не подтвержденный) о том, что ЕЦБ купил ирландские бонды на сумму Е60 млрд. – поскольку инвесторы стали терять доверие к Ирландии и продавали ирландские бумаги.
"Выхода нет" с Жан-Клодом Трише в главной роли
Логическим следствием этого стали унылые комментарии Акселя Вебера – известного «ястреба» среди неисправимых оптимистов. В пятницу Вебер заявил в эфире Bloomberg Television, что было бы «разумно» продлить программу неограниченного кредитования банков на волатильный период окончания года. По сути, разговоры о завершении программы стимулирования рынков и банковской системы снова отодвигаются на 2011 год.
Это несильно разошлось с рыночными прогнозами, но было совсем не похоже на обычно бодрую речь Вебера, да еще летом, тем более – в пятницу… Объяснение этому только одно: ситуация в банковской системе Германии нестабильна и требует длительной поддержки.
Испания тоже является источником беспокойств: в июне ее банки заняли у ЕЦБ 126 млрд. евро – почти вдвое больше, чем в мае. Им необходимы эти деньги, поскольку многие из них оказались отрезанными от финансирования на межбанковских рынках и накопили огромные портфели активов недвижимости, которые, как они надеются, когда-нибудь вырастут в цене.
Отчеты по активности менеджеров по снабжению, опубликованные в понедельник, лишь подчеркнули разрыв между устойчивым центром и неустойчивыми окраинами еврозоны. Германия и Франция чувствуют себя неплохо, а вот бюджетная экономия не спешит подтягивать конкурентоспособность остальных стран.
Вот в чём проблема: Европа не может поддерживать свои банки, платить по всем долгам, повышать конкурентоспособность слабых стран и в то же время иметь единую валюту. Эту проблему не в состоянии решить рыночное доверие – даже если оно каким-то образом восстановится.
Как и США, Европа решила, что не допустит краха своих банков, и поэтому приняла стратегию переноса долгов на плечи людей, или налогоплательщиков, если хотите. Добро пожаловать обратно в свои офисы, уважаемые руководители, – вас ждёт интересная осень.
Reuters
Перевод Стеганцева Александра
И хотя в июле европейские власти помахали волшебной палочкой стресс-тестов над своими банками, проблемы продолжают усугубляться: периферия еврозоны не в состоянии конкурировать, может не расплатиться по своим долгам и поэтому может потянуть вслед за собой те самые банки, которым приписывают отменное здоровье.
Экономика Германии растет темпами, невиданными со времени падения Берлинской стены. А вот другие страны не могут похвастать такими же успехами, и прежде всего это касается Ирландии, Португалии, Испании, Италии и особенно Греции. Каждой из этих стран угрожает рецессия из-за жесткой бюджетной экономии и долговое бремя, способное подорвать банковскую систему, местные органы самоуправления и рынок облигаций.
Инвесторы вдоволь насмотрелись на это – с одной стороны, а с другой – на программу спасения стоимостью $1 трлн., сговорчивость МВФ и результаты стресс-тестов, и "проголосовали ногами": средние спреды между облигациями Германии и периферийных стран еврозоны вновь вернулись к значениям, которых не наблюдалось с июня, и продолжают расти. 10-летние греческие бонды сейчас имеют доходность, превышающую немецкую, на 861 б.п. – то есть, находятся примерно там, где они были в мае, когда вовсю обсуждалась вероятность выживания еврозоны в её нынешнем виде.
Динамика ирландских бондов тоже вызывает опасения – поскольку экономия без реструктуризации долга делает то, что и должна – убивает экономический рост и цены на активы, которыми были обеспечены долги, оставляя стране меньше возможностей по обслуживанию своего долга и повышая вероятность более жесткого дефолта. Да, дефолты – совсем как чихи; одни из них – вежливые и мягкие, а иные могут забрызгать всех, кому не повезло оказаться в той же комнате.
Цепь взаимосвязанных событий показывает, что хотя руководители ЦБ в Европе уверенно говорят о повышении прогнозов по экономическому росту благодаря растущему экспорту из Германии, их действия показывают, что они сильно озабочены ситуацией.
В понедельник мы узнали, что Anglo Irish Bank передал новую партию невозвратных кредитов государственному банку «плохих активов» – Национальному агентству по управлению активами – всего по 1,38% от номинальной стоимости. Цена снизилась по сравнению с предыдущим трансфертом и показала, что даже на этом уровне рынок активов слабеет, а долговое бремя нарастает – и в конечном итоге для правительства может оказаться непосильным. Помните: чем больше денег из центра будет требоваться Ирландии, тем меньше их будет оставаться для растущих потребностей Испании и Греции.
Вскоре после этого стало известно, что на прошлой неделе ЕЦБ купил облигации на 338 миллионов евро – максимально с начала июля. На рынке облигаций прошёл слух (правда, не подтвержденный) о том, что ЕЦБ купил ирландские бонды на сумму Е60 млрд. – поскольку инвесторы стали терять доверие к Ирландии и продавали ирландские бумаги.
"Выхода нет" с Жан-Клодом Трише в главной роли
Логическим следствием этого стали унылые комментарии Акселя Вебера – известного «ястреба» среди неисправимых оптимистов. В пятницу Вебер заявил в эфире Bloomberg Television, что было бы «разумно» продлить программу неограниченного кредитования банков на волатильный период окончания года. По сути, разговоры о завершении программы стимулирования рынков и банковской системы снова отодвигаются на 2011 год.
Это несильно разошлось с рыночными прогнозами, но было совсем не похоже на обычно бодрую речь Вебера, да еще летом, тем более – в пятницу… Объяснение этому только одно: ситуация в банковской системе Германии нестабильна и требует длительной поддержки.
Испания тоже является источником беспокойств: в июне ее банки заняли у ЕЦБ 126 млрд. евро – почти вдвое больше, чем в мае. Им необходимы эти деньги, поскольку многие из них оказались отрезанными от финансирования на межбанковских рынках и накопили огромные портфели активов недвижимости, которые, как они надеются, когда-нибудь вырастут в цене.
Отчеты по активности менеджеров по снабжению, опубликованные в понедельник, лишь подчеркнули разрыв между устойчивым центром и неустойчивыми окраинами еврозоны. Германия и Франция чувствуют себя неплохо, а вот бюджетная экономия не спешит подтягивать конкурентоспособность остальных стран.
Вот в чём проблема: Европа не может поддерживать свои банки, платить по всем долгам, повышать конкурентоспособность слабых стран и в то же время иметь единую валюту. Эту проблему не в состоянии решить рыночное доверие – даже если оно каким-то образом восстановится.
Как и США, Европа решила, что не допустит краха своих банков, и поэтому приняла стратегию переноса долгов на плечи людей, или налогоплательщиков, если хотите. Добро пожаловать обратно в свои офисы, уважаемые руководители, – вас ждёт интересная осень.
Reuters
Перевод Стеганцева Александра
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба