31 августа 2010 Архив
Милтон Фридман, лауреат Нобелевской премии в области экономики, скончался в 2006 году. Монетаризм - школа, которую основал, судя по недавним комментариям, отправилась вслед за ним.
Академики Принстона (Алан Блайндер) и Гарварда (Мартин Фельдштейн) в один голос утверждают, что для стимулирования экономики Федрезерв не может сделать практически ничего. Заголовки газет пестрят одной и той же фразой: "У ФРС кончились патроны!". Народ, с умным видом рассуждая о том, почему же Центробанк оказался в такой ситуации, перекидывается фразами в духе "нулевой порог ставки" и "ловушка ликвидности".
Да с какой планеты все эти люди?
В 2002 году новый глава ФРС Бен Бернанке выступил в Национальном экономическом клубе Вашингтона с речью, название которой звучало как "Дефляция: Как сделать так, чтобы она не наступила". Бывший профессор Принстона и ученик Великой депрессии тогда заявил аудитории, что правительство США владеет технологией под названием "печатный станок", которая "позволяет проводить эмиссию любого объема средств с нулевыми затратами".
Благодаря данному выступлению Бернанке заработал (незаслуженно, на мой взгляд) прозвище "Бен-Вертолет". Человек, имеющий степень доктора экономических наук, тогда практически дословно изобразил модель, используемую в обучении Милтоном Фридманом на экономическом факультете Чикагского университета. На своих лекциях Милтон спрашивал аудиторию, что бы было, если бы над городом пролетел вертолет и сбросил 100 млрд. долларов. Оказывалось, что если бы люди были удовлетворены своим материальным состоянием, они бы потратили эти деньги.
Денежный ксерокс
Центробанк увеличивает объем денежной массы аналогичным образом. Люди не обязательно должны хотеть иметь много денег для того, чтобы ФРС осуществила эмиссию. Другими словами, денежное "предложение" никак не зависит от денежного "спроса".
Когда Федрезерв покупает ценные бумаги компаний частного сектора, не являющихся банками, он создает бессрочный депозит. За исключением случаев, когда граждане стремятся все свои средства перечислить с банки, пусть и заработав на процентах сущие копейки, в арсенале Центробанка находятся все то же средство, что и всегда - печатный станок.
Так куда же подевались все монетаристы? Очевидно, в комитете ФРС они являются уже вымершим видом. Бернанке, объясняя цель покупки Центробанком 1,4 трлн. активов, обеспеченных ипотекой и долговых обязательств, отошел от привычной терминологии и назвал данный процесс кредитным смягчением, а не количественным.
Видите ли, в чем дело. Кредитное смягчение - оно по определению является количественным. И неважно, что ФРС покупает: трежерис, тойоты, туалеты… Это - акт покупки чего-то, что приносит деньги. И если Центробанк напечатает денег больше, чем граждане захотят держать на руках, их просто потратят.
Академические тайны
Вот, что представляет собой этот самый монетаризм Фридмана. Вместо него на экономическом симпозиуме в Вайоминге Бернанке дал текущему процессу оригинальное определение "канал балансировки портфеля".
Ранее мне не доводилось слышать такого термина, поэтому, разумеется, я захотела узнать, что же он означает. Сам Бернанке объяснил это следующим образом: когда ставка по федеральным фондам достигает "нулевого порога", покупки Центробанком долгосрочных активов "влияют на финансовую обстановку путем изменения количества и вида финансовых активов, удерживаемых инвесторами частного сектора".
Другими словами, ФРС покупает трежерис, облигации государственных корпораций и MBS, снижая их доходность и подталкивая инвесторов к покупке аналогичных активов (например, высокорейтинговых корпоративных облигаций), что, в свою очередь, оказывает понижательное давление и на их доходность.
Одержимость ставками
Бернанке заявил, что монетарные власти с большей охотой поддержали идею воздействия на финансовую обстановку путем "количества и характера" приобретаемых ФРС ценных бумаг, нежели "объемом новых покупок" (пожалуйста, все вопросы и комментарии адресуйте Комитету ФРС в Вашингтон). При этом объем денежных средств, который в былые времена являлся мерой степени аккомодации, не упоминался. Теперь Центробанк сосредоточился именно на той части баланса, которая состоит из активов (а не обязательств).
"В повествовании Бернанке говорится о "смягчении финансовых условий" или снижении долгосрочных ставок", - говорит Стивен Стэнли, ведущий экономист Pierpont Securities, анализируя его выступления в Jackson Hole.
По данным Freddie Mac, ставка по фиксированным 30-летним ипотечным кредитам на прошлой неделе достигла 40-летнего минимума в 4,36%. Причем данное событие не слишком уж сильно стимулировало спрос на жилье, т.к. в июле был
зафиксирован спад продаж как на первичном, так и на вторичном рынках. Может быть, после падения на очередные 50 б.п. ситуация изменится?
Требуется монетарист
В своем выступлении Бернанке признал, что финансовые затраты являются основным фактором, влияющим на желание крупных компаний расширять штат. А ведь еще недавно данным фактором считался спрос на продукцию, производимую предприятием.
Вероятно, то же самое происходит и с рядовыми гражданами - владельцами домов. На фоне того, что многие граждане остаются в домах (купить которые они уже не могут себе позволить) лишь благодаря различным правительственным программам, потенциальные покупатели принимают решение подождать еще, пока цены на недвижимость не упадут до более приемлемых уровней.
Бернанке пообещал, что Федрезерв "сделает все, что в его силах" для обеспечения продолжения восстановления, и я уверена, что это было искренне. Вероятно, он начнет активный поиск горстки монетаристов, сумевших выжить в текущих условиях. Что ж, вероятно, студенты Фридмана смогут предложить Бернанке свои услуги.
По материалам Кэролин Баум
Bloomberg
Академики Принстона (Алан Блайндер) и Гарварда (Мартин Фельдштейн) в один голос утверждают, что для стимулирования экономики Федрезерв не может сделать практически ничего. Заголовки газет пестрят одной и той же фразой: "У ФРС кончились патроны!". Народ, с умным видом рассуждая о том, почему же Центробанк оказался в такой ситуации, перекидывается фразами в духе "нулевой порог ставки" и "ловушка ликвидности".
Да с какой планеты все эти люди?
В 2002 году новый глава ФРС Бен Бернанке выступил в Национальном экономическом клубе Вашингтона с речью, название которой звучало как "Дефляция: Как сделать так, чтобы она не наступила". Бывший профессор Принстона и ученик Великой депрессии тогда заявил аудитории, что правительство США владеет технологией под названием "печатный станок", которая "позволяет проводить эмиссию любого объема средств с нулевыми затратами".
Благодаря данному выступлению Бернанке заработал (незаслуженно, на мой взгляд) прозвище "Бен-Вертолет". Человек, имеющий степень доктора экономических наук, тогда практически дословно изобразил модель, используемую в обучении Милтоном Фридманом на экономическом факультете Чикагского университета. На своих лекциях Милтон спрашивал аудиторию, что бы было, если бы над городом пролетел вертолет и сбросил 100 млрд. долларов. Оказывалось, что если бы люди были удовлетворены своим материальным состоянием, они бы потратили эти деньги.
Денежный ксерокс
Центробанк увеличивает объем денежной массы аналогичным образом. Люди не обязательно должны хотеть иметь много денег для того, чтобы ФРС осуществила эмиссию. Другими словами, денежное "предложение" никак не зависит от денежного "спроса".
Когда Федрезерв покупает ценные бумаги компаний частного сектора, не являющихся банками, он создает бессрочный депозит. За исключением случаев, когда граждане стремятся все свои средства перечислить с банки, пусть и заработав на процентах сущие копейки, в арсенале Центробанка находятся все то же средство, что и всегда - печатный станок.
Так куда же подевались все монетаристы? Очевидно, в комитете ФРС они являются уже вымершим видом. Бернанке, объясняя цель покупки Центробанком 1,4 трлн. активов, обеспеченных ипотекой и долговых обязательств, отошел от привычной терминологии и назвал данный процесс кредитным смягчением, а не количественным.
Видите ли, в чем дело. Кредитное смягчение - оно по определению является количественным. И неважно, что ФРС покупает: трежерис, тойоты, туалеты… Это - акт покупки чего-то, что приносит деньги. И если Центробанк напечатает денег больше, чем граждане захотят держать на руках, их просто потратят.
Академические тайны
Вот, что представляет собой этот самый монетаризм Фридмана. Вместо него на экономическом симпозиуме в Вайоминге Бернанке дал текущему процессу оригинальное определение "канал балансировки портфеля".
Ранее мне не доводилось слышать такого термина, поэтому, разумеется, я захотела узнать, что же он означает. Сам Бернанке объяснил это следующим образом: когда ставка по федеральным фондам достигает "нулевого порога", покупки Центробанком долгосрочных активов "влияют на финансовую обстановку путем изменения количества и вида финансовых активов, удерживаемых инвесторами частного сектора".
Другими словами, ФРС покупает трежерис, облигации государственных корпораций и MBS, снижая их доходность и подталкивая инвесторов к покупке аналогичных активов (например, высокорейтинговых корпоративных облигаций), что, в свою очередь, оказывает понижательное давление и на их доходность.
Одержимость ставками
Бернанке заявил, что монетарные власти с большей охотой поддержали идею воздействия на финансовую обстановку путем "количества и характера" приобретаемых ФРС ценных бумаг, нежели "объемом новых покупок" (пожалуйста, все вопросы и комментарии адресуйте Комитету ФРС в Вашингтон). При этом объем денежных средств, который в былые времена являлся мерой степени аккомодации, не упоминался. Теперь Центробанк сосредоточился именно на той части баланса, которая состоит из активов (а не обязательств).
"В повествовании Бернанке говорится о "смягчении финансовых условий" или снижении долгосрочных ставок", - говорит Стивен Стэнли, ведущий экономист Pierpont Securities, анализируя его выступления в Jackson Hole.
По данным Freddie Mac, ставка по фиксированным 30-летним ипотечным кредитам на прошлой неделе достигла 40-летнего минимума в 4,36%. Причем данное событие не слишком уж сильно стимулировало спрос на жилье, т.к. в июле был
зафиксирован спад продаж как на первичном, так и на вторичном рынках. Может быть, после падения на очередные 50 б.п. ситуация изменится?
Требуется монетарист
В своем выступлении Бернанке признал, что финансовые затраты являются основным фактором, влияющим на желание крупных компаний расширять штат. А ведь еще недавно данным фактором считался спрос на продукцию, производимую предприятием.
Вероятно, то же самое происходит и с рядовыми гражданами - владельцами домов. На фоне того, что многие граждане остаются в домах (купить которые они уже не могут себе позволить) лишь благодаря различным правительственным программам, потенциальные покупатели принимают решение подождать еще, пока цены на недвижимость не упадут до более приемлемых уровней.
Бернанке пообещал, что Федрезерв "сделает все, что в его силах" для обеспечения продолжения восстановления, и я уверена, что это было искренне. Вероятно, он начнет активный поиск горстки монетаристов, сумевших выжить в текущих условиях. Что ж, вероятно, студенты Фридмана смогут предложить Бернанке свои услуги.
По материалам Кэролин Баум
Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба