28 сентября 2010 Архив
Если только появятся хорошие новости, они вскоре будут омрачены другими плохими. Кажется, именно так происходит всегда в еврозоне.
Ирландия успокаивает рынки, оказав помощь своим банкам. Это хорошая новость. Ирландии приходится привлекать средства на рынке, спрэд доходности ее облигаций на 4% выше бундов. Это плохая новость.
Высокие прибыли приводят к росту настроений в Германии, сообщает Commerzbank. Это хорошая новость. Настроения в финансовом секторе вновь падают в ожидании спада на рынке, сообщает Commerzbank. Это плохая новость.
Премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро говорит в интервью национальному изданию: "Я полагаю, что долговой кризис…завершился". Это очень хорошая новость. Несмотря на то, что в Португалии чрезмерно высокие процентные ставки, страна, которая не слишком много сделала для сокращения дефицита бюджета, смогла убедить инвесторов купить только Е750 млн. своего долга, что ниже целевого уровня в Е1 млрд., так что, возможно, ей вместе с Ирландией придется присоединиться к Греции и попросить финансовой помощи. Это очень плохая новость.
Я мог бы продолжить это описание положения дел в еврозоне в стиле йо-йо, однако опасаюсь, что у меня могут закончиться хорошие новости, которые можно было бы противопоставлять плохим. Замедление роста американской экономики предполагает, что этот двигатель мирового роста временно "не работает". А любая мысль о том, что европейская экономика отделилась от Америки, сейчас является принятием желаемого за действительное.
Однако более важно, чем плохие новости их США, сейчас то, что плохие новости приходят из еврозоны. И дело не только в том, что некоторые страны, такие как Португалия, испытывают трудности с проведением в жизнь планов сокращения бюджетных расходов. Это уже достаточно плохо. Но ЕЦБ требует еще более сильного сокращения расходов. "Надежная и амбициозная программа расходов позволит вырасти ожиданиям будущего экономического роста…", настаивает он.
Ирландия, которая изо всех сил пытается удовлетворить ЕЦБ, уже видит, что сокращение расходов и повышение налогов может вызвать к жизни ту самую нисходящую спираль, о которой предупреждали президент США Барак Обама и теневой министр финансов Британии Эд Боллз. Ирландия сокращает расходы, но или из-за этого сокращения или несмотря на него, рост ее экономики снижается почти на 5% в годовом исчислении. Это приводит к падению доходов от налогов, что только усиливает нагрузку на социальные расходы и - как мог бы сказать Джон Мейнард Кейнс, если бы он еще был с нами - снижает вероятность того, что Ирландия достигнет своей цели сокращения дефицита от 11,6% от ВВП (без учета помощи банкам) до 3% к 2014.
Джеймс Никсон, главный европейский экономист Soci?t? G?n?rale, заявил изданию Times, что если Ирландия не получит помощи на сумму Е80 млрд., ее сектор госфинансов обречен на "долгую, мучительную и медленную смерть".
Но есть кое-что похуже. Если Ирландия и Португалия встанут в очередь за Грецией с протянутой рукой, они сделают это как раз в то время, когда их коллеги по еврозоне столкнутся с замедлением экономики по всему ЕС и в меньшей степени будут настроены оказывать помощь. Греция уже договорилась об оказании помощи на сумму Е110 млрд. из европейского стабфонда, а по оценкам с учетом Португалии (Е70 млрд.) и Ирландии (Е80 млрд.,) в общей сумме из фондов ЕФФС потребуется Е260 млрд., если только Испания, где безработица выше 20%, а региональные банки согнулись под тяжестью плохих долгов, не встанет в очередь на раздачу. А там уже не далеко до того, чтобы выйти за пределы возможностей стабфонда.
Большая часть этих проблем могла бы быть решена намного проще, если бы рост в еврозоне был бы столь же устойчивым, как всего лишь несколько месяцев назад. Но индексы менеджеров по закупкам в секторе услуг и секторе обрабатывающей промышленности отразили снижение в этом месяце, хотя им и удалось остаться выше ключевой отметки 50, отделяющей падение от роста. Итак, рост в еврозоне в целом будет слабым, а Германия будет тащить экономику региона на себе с меньшей энергией, поскольку проблемы периферийных экономик сказываются и на ней.
Есть две причины, почему возможности Германии по стимулированию роста региона сократились. Во-первых, ее экспорт, вероятно, пострадает из-за падения американской экономики и недавнего снижения доллара. Во-вторых, немецким банкам придется резко сокращать кредитование (примерно на треть), чтобы отвечать новым правилам достаточности капитала Базель III.
Но не бойтесь. Когда (1) целевая рабочая группа, возглавляемая президентом Евросовета Херманом ванн Ромпеем, закончит пересматривать (2) предложения по наказаниям для стран, нарушающих бюджетные правила, и выводы будут представлены на следующей неделе Олли Реном, Еврокомиссаром по экономической и кредитно-денежной политике, когда (3) эти предложения обсудит и, предположительно, одобрит Европарламент, все будет хорошо. Конечно, при условии, что (4) Германия, которая хочет пересмотреть Лиссабонский договор, чтобы новые правила применялись по всему ЕС, и Франция, которая хочет, чтобы наказания касались только стран еврозоны, смогут добиться взаимопонимания. Да, жернова Брюсселя работают медленно.
По материалам WSJ
Ирландия успокаивает рынки, оказав помощь своим банкам. Это хорошая новость. Ирландии приходится привлекать средства на рынке, спрэд доходности ее облигаций на 4% выше бундов. Это плохая новость.
Высокие прибыли приводят к росту настроений в Германии, сообщает Commerzbank. Это хорошая новость. Настроения в финансовом секторе вновь падают в ожидании спада на рынке, сообщает Commerzbank. Это плохая новость.
Премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро говорит в интервью национальному изданию: "Я полагаю, что долговой кризис…завершился". Это очень хорошая новость. Несмотря на то, что в Португалии чрезмерно высокие процентные ставки, страна, которая не слишком много сделала для сокращения дефицита бюджета, смогла убедить инвесторов купить только Е750 млн. своего долга, что ниже целевого уровня в Е1 млрд., так что, возможно, ей вместе с Ирландией придется присоединиться к Греции и попросить финансовой помощи. Это очень плохая новость.
Я мог бы продолжить это описание положения дел в еврозоне в стиле йо-йо, однако опасаюсь, что у меня могут закончиться хорошие новости, которые можно было бы противопоставлять плохим. Замедление роста американской экономики предполагает, что этот двигатель мирового роста временно "не работает". А любая мысль о том, что европейская экономика отделилась от Америки, сейчас является принятием желаемого за действительное.
Однако более важно, чем плохие новости их США, сейчас то, что плохие новости приходят из еврозоны. И дело не только в том, что некоторые страны, такие как Португалия, испытывают трудности с проведением в жизнь планов сокращения бюджетных расходов. Это уже достаточно плохо. Но ЕЦБ требует еще более сильного сокращения расходов. "Надежная и амбициозная программа расходов позволит вырасти ожиданиям будущего экономического роста…", настаивает он.
Ирландия, которая изо всех сил пытается удовлетворить ЕЦБ, уже видит, что сокращение расходов и повышение налогов может вызвать к жизни ту самую нисходящую спираль, о которой предупреждали президент США Барак Обама и теневой министр финансов Британии Эд Боллз. Ирландия сокращает расходы, но или из-за этого сокращения или несмотря на него, рост ее экономики снижается почти на 5% в годовом исчислении. Это приводит к падению доходов от налогов, что только усиливает нагрузку на социальные расходы и - как мог бы сказать Джон Мейнард Кейнс, если бы он еще был с нами - снижает вероятность того, что Ирландия достигнет своей цели сокращения дефицита от 11,6% от ВВП (без учета помощи банкам) до 3% к 2014.
Джеймс Никсон, главный европейский экономист Soci?t? G?n?rale, заявил изданию Times, что если Ирландия не получит помощи на сумму Е80 млрд., ее сектор госфинансов обречен на "долгую, мучительную и медленную смерть".
Но есть кое-что похуже. Если Ирландия и Португалия встанут в очередь за Грецией с протянутой рукой, они сделают это как раз в то время, когда их коллеги по еврозоне столкнутся с замедлением экономики по всему ЕС и в меньшей степени будут настроены оказывать помощь. Греция уже договорилась об оказании помощи на сумму Е110 млрд. из европейского стабфонда, а по оценкам с учетом Португалии (Е70 млрд.) и Ирландии (Е80 млрд.,) в общей сумме из фондов ЕФФС потребуется Е260 млрд., если только Испания, где безработица выше 20%, а региональные банки согнулись под тяжестью плохих долгов, не встанет в очередь на раздачу. А там уже не далеко до того, чтобы выйти за пределы возможностей стабфонда.
Большая часть этих проблем могла бы быть решена намного проще, если бы рост в еврозоне был бы столь же устойчивым, как всего лишь несколько месяцев назад. Но индексы менеджеров по закупкам в секторе услуг и секторе обрабатывающей промышленности отразили снижение в этом месяце, хотя им и удалось остаться выше ключевой отметки 50, отделяющей падение от роста. Итак, рост в еврозоне в целом будет слабым, а Германия будет тащить экономику региона на себе с меньшей энергией, поскольку проблемы периферийных экономик сказываются и на ней.
Есть две причины, почему возможности Германии по стимулированию роста региона сократились. Во-первых, ее экспорт, вероятно, пострадает из-за падения американской экономики и недавнего снижения доллара. Во-вторых, немецким банкам придется резко сокращать кредитование (примерно на треть), чтобы отвечать новым правилам достаточности капитала Базель III.
Но не бойтесь. Когда (1) целевая рабочая группа, возглавляемая президентом Евросовета Херманом ванн Ромпеем, закончит пересматривать (2) предложения по наказаниям для стран, нарушающих бюджетные правила, и выводы будут представлены на следующей неделе Олли Реном, Еврокомиссаром по экономической и кредитно-денежной политике, когда (3) эти предложения обсудит и, предположительно, одобрит Европарламент, все будет хорошо. Конечно, при условии, что (4) Германия, которая хочет пересмотреть Лиссабонский договор, чтобы новые правила применялись по всему ЕС, и Франция, которая хочет, чтобы наказания касались только стран еврозоны, смогут добиться взаимопонимания. Да, жернова Брюсселя работают медленно.
По материалам WSJ
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба