29 сентября 2010 Архив
Расхожее мнение гласит, что администрация Барака Обамы зашла в экономический тупик.
Безработица остается высокой и может вырасти ещё больше, несмотря на то что рецессия официально завершилась более года назад. Программа фискального стимулирования 2009 года многими считается в лучшем случае скучной, так что предпринимать подобные попытки никто из политиков всерьёз не намерен. Скорее, политическая элита будет бить в барабаны бюджетной ответственности вплоть до следующих президентских выборов.
Трое членов экономической "команды-мечты" Обамы - Ларри Саммерс, Питер Орсзаг и Кристина Ромер - либо уже покинули правительственные посты, либо вскоре сделают это. Кроме того, широко распространилось мнение о том, что администрация Обамы настроена против бизнеса, и это негативно сказывается на инвестициях и создании новых рабочих мест.
Однако народная мудрость упускает из виду, что мы пережили серьезный кредитный кризис, подобные которому наблюдались в последние десятилетия в развивающихся странах со средним уровнем доходов. США могут быстро оправиться от кризиса - и рабочие места вновь могут создаваться значительно быстрее, чем ожидается, - но только в том случае, если в ближайшее время курс доллара упадет.
Нравится вам это или нет, существенное ослабление доллара более вероятно, чем предполагают многие. Глубина кризиса, разразившегося в конце 2008 года, поразила многих обозревателей американской экономики, однако его признаки оказались вполне знакомыми людям, которые работали в России, Мексике, Аргентине или Южной Корее. Аналогичным образом, восстановление экономики США может иметь признаки, которые наблюдались в упомянутых выше странах.
Корейский рывок
Мгновенного экономического чуда в США ожидать не стоит, однако можно вспомнить, как после экономического краха в 1997-98 гг. ВВП Южной Кореи вырос в 1999 году почти на 11%, в то время как Россия, списанная многими в экономический утиль после краха национальной валюты, госфинансов и банковской системы осенью 1998 года, смогла нарастить свою экономику в 1999 году на 6,4%, а в 2000-м - на 10%.
Основные причины отсутствия подобного восстановления в США - экспорт и доллар. Южная Корея, Россия и другие развивающие рынки, пережившие жестокие кризисы, обычно снижали курс своей валюты с поправкой на инфляцию, обеспечивая себе высокую конкурентоспособность, по крайней мере, на некоторое время. Это помогало им заместить импорт отечественными товарами и услугами и сделать свой экспорт более привлекательным.
В противоположность этому, мировой финансовый кризис укрепил курс американского доллара, поскольку инвесторы сочли его "валютой-убежищем", хотя сейчас доллар всё-таки ослаб по сравнению с максимумами, достигнутыми недавно против валют ведущих торговых партнеров США.
Экспорт нам поможет
Столь крупной экономике, как американская, требуется время, чтобы набрать обороты за счёт экспорта. В 2007-08 гг. доля экспорта в структуре ВВП США составляла всего лишь 12 и 13% соответственно, в то время как на импорт пришлось 17 и 18% от ВВП соответственно.
Тем не менее нынешняя логика американской экономики такова, что доллар слабеет, а экспорт увеличивается, что в свою очередь оказывают поддержку компаниям, конкурирующим с импортом. На этот процесс оказывают влияние три важных фактора.
Во-первых, инвесторов беспокоит назревающая размолвка между администрацией президента и Конгрессом. За последние тридцать лет республиканцы не раз замечались в особо циничной бюджетной безответственности, в то время как демократы не могут объяснить даже самим себе, как именно фискальное стимулирование спасло экономику США от перерастания финансового шока, сильнейшего с 1929 году, в новую Великую депрессию.
У нас есть серьезные проблемы с дефицитом бюджета, но нет перспектив их решения в обозримом будущем. Американские политики всё больше воспринимаются иностранными инвесторами как неспособные переломить ситуацию в лучшую сторону.
Количественное смягчение
Во-вторых, поскольку безработица упорно остаётся высокой, а финансовая политика заморожена, ФРС продолжит снижать долгосрочные учётные ставки. Новые раунды количественного смягчения будут выбивать почву из-под ног доллара. Это - куда более эффективный способ ослабления курса нашей валюты по сравнению с интервенцией на валютный рынок, даже несмотря на то, что Федрезерв продолжит утверждать, что его не волнует курс доллара.
В-третьих, страны с развивающейся экономикой, уже входят в стадию бума и требуют всё больше первоклассных товаров и услуг, которые способны экспортировать США. Эти страны постараются воспрепятствовать укреплению своих национальных валют. Следуя примеру Китая, они предпочитают сохранять сальдо платежного баланса положительным. Это может быть эффективным в течение некоторого времени, однако в этом случае они накопят дополнительные валютные резервы и, учитывая политику США, несомненно, будут вынуждены диверсифицировать всё больше своих валютных резервов не в пользу доллара.
Мировые сбережения будут всё больше скапливаться в Европе, так что ключевым вопросом станет платежеспособность европейских стран. На пути к этой цели, однако, есть несколько препятствий, самое крупное из которых - Ирландия. Но хотя Европе, возможно, и не грозит экономический бум, дефолтов по госдолгу ей наверняка удастся избежать.
Таким образом, доллар, скорее всего, будет дешеветь против всех валют с плавающим курсом. Если это произойдёт, влияние учетных ставок в США станет минимальным, потому что ФРС продолжит проводить политику смягчения. Инфляция может немного вырасти, однако высокий уровень безработицы сделает рост малосущественным - возможно, он даже не дотянет до 2% в годовом исчислении.
Администрацию Обамы обвиняют в высокой безработице - хотя это стало результатом финансовой мании, которая появилась задолго до прихода команды Обамы к власти. Будет весьма иронично, если точно так же - без помощи нынешней администрации - рабочие места начнут восстанавливаться быстрее, чем ожидалось, по мере приближения президентских выборов 2012 года.
Bloomberg.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Безработица остается высокой и может вырасти ещё больше, несмотря на то что рецессия официально завершилась более года назад. Программа фискального стимулирования 2009 года многими считается в лучшем случае скучной, так что предпринимать подобные попытки никто из политиков всерьёз не намерен. Скорее, политическая элита будет бить в барабаны бюджетной ответственности вплоть до следующих президентских выборов.
Трое членов экономической "команды-мечты" Обамы - Ларри Саммерс, Питер Орсзаг и Кристина Ромер - либо уже покинули правительственные посты, либо вскоре сделают это. Кроме того, широко распространилось мнение о том, что администрация Обамы настроена против бизнеса, и это негативно сказывается на инвестициях и создании новых рабочих мест.
Однако народная мудрость упускает из виду, что мы пережили серьезный кредитный кризис, подобные которому наблюдались в последние десятилетия в развивающихся странах со средним уровнем доходов. США могут быстро оправиться от кризиса - и рабочие места вновь могут создаваться значительно быстрее, чем ожидается, - но только в том случае, если в ближайшее время курс доллара упадет.
Нравится вам это или нет, существенное ослабление доллара более вероятно, чем предполагают многие. Глубина кризиса, разразившегося в конце 2008 года, поразила многих обозревателей американской экономики, однако его признаки оказались вполне знакомыми людям, которые работали в России, Мексике, Аргентине или Южной Корее. Аналогичным образом, восстановление экономики США может иметь признаки, которые наблюдались в упомянутых выше странах.
Корейский рывок
Мгновенного экономического чуда в США ожидать не стоит, однако можно вспомнить, как после экономического краха в 1997-98 гг. ВВП Южной Кореи вырос в 1999 году почти на 11%, в то время как Россия, списанная многими в экономический утиль после краха национальной валюты, госфинансов и банковской системы осенью 1998 года, смогла нарастить свою экономику в 1999 году на 6,4%, а в 2000-м - на 10%.
Основные причины отсутствия подобного восстановления в США - экспорт и доллар. Южная Корея, Россия и другие развивающие рынки, пережившие жестокие кризисы, обычно снижали курс своей валюты с поправкой на инфляцию, обеспечивая себе высокую конкурентоспособность, по крайней мере, на некоторое время. Это помогало им заместить импорт отечественными товарами и услугами и сделать свой экспорт более привлекательным.
В противоположность этому, мировой финансовый кризис укрепил курс американского доллара, поскольку инвесторы сочли его "валютой-убежищем", хотя сейчас доллар всё-таки ослаб по сравнению с максимумами, достигнутыми недавно против валют ведущих торговых партнеров США.
Экспорт нам поможет
Столь крупной экономике, как американская, требуется время, чтобы набрать обороты за счёт экспорта. В 2007-08 гг. доля экспорта в структуре ВВП США составляла всего лишь 12 и 13% соответственно, в то время как на импорт пришлось 17 и 18% от ВВП соответственно.
Тем не менее нынешняя логика американской экономики такова, что доллар слабеет, а экспорт увеличивается, что в свою очередь оказывают поддержку компаниям, конкурирующим с импортом. На этот процесс оказывают влияние три важных фактора.
Во-первых, инвесторов беспокоит назревающая размолвка между администрацией президента и Конгрессом. За последние тридцать лет республиканцы не раз замечались в особо циничной бюджетной безответственности, в то время как демократы не могут объяснить даже самим себе, как именно фискальное стимулирование спасло экономику США от перерастания финансового шока, сильнейшего с 1929 году, в новую Великую депрессию.
У нас есть серьезные проблемы с дефицитом бюджета, но нет перспектив их решения в обозримом будущем. Американские политики всё больше воспринимаются иностранными инвесторами как неспособные переломить ситуацию в лучшую сторону.
Количественное смягчение
Во-вторых, поскольку безработица упорно остаётся высокой, а финансовая политика заморожена, ФРС продолжит снижать долгосрочные учётные ставки. Новые раунды количественного смягчения будут выбивать почву из-под ног доллара. Это - куда более эффективный способ ослабления курса нашей валюты по сравнению с интервенцией на валютный рынок, даже несмотря на то, что Федрезерв продолжит утверждать, что его не волнует курс доллара.
В-третьих, страны с развивающейся экономикой, уже входят в стадию бума и требуют всё больше первоклассных товаров и услуг, которые способны экспортировать США. Эти страны постараются воспрепятствовать укреплению своих национальных валют. Следуя примеру Китая, они предпочитают сохранять сальдо платежного баланса положительным. Это может быть эффективным в течение некоторого времени, однако в этом случае они накопят дополнительные валютные резервы и, учитывая политику США, несомненно, будут вынуждены диверсифицировать всё больше своих валютных резервов не в пользу доллара.
Мировые сбережения будут всё больше скапливаться в Европе, так что ключевым вопросом станет платежеспособность европейских стран. На пути к этой цели, однако, есть несколько препятствий, самое крупное из которых - Ирландия. Но хотя Европе, возможно, и не грозит экономический бум, дефолтов по госдолгу ей наверняка удастся избежать.
Таким образом, доллар, скорее всего, будет дешеветь против всех валют с плавающим курсом. Если это произойдёт, влияние учетных ставок в США станет минимальным, потому что ФРС продолжит проводить политику смягчения. Инфляция может немного вырасти, однако высокий уровень безработицы сделает рост малосущественным - возможно, он даже не дотянет до 2% в годовом исчислении.
Администрацию Обамы обвиняют в высокой безработице - хотя это стало результатом финансовой мании, которая появилась задолго до прихода команды Обамы к власти. Будет весьма иронично, если точно так же - без помощи нынешней администрации - рабочие места начнут восстанавливаться быстрее, чем ожидалось, по мере приближения президентских выборов 2012 года.
Bloomberg.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter