29 сентября 2010 Архив Кашина Елена
Эпиграф.
«Необходимо проявлять больше уважения к свободному колебанию валют и установлению курсов, например, EUR… Мы находимся в мире плавающих валютных курсов и уважаем это, считая, что основные валюты действительно должны вести себя уважительно к системе… Текущая ситуация на валютном рынке не может быть определена как война валют или волатильность, что всегда было особенностью рынка». (Из речи вице-президента ЕЦБ В. Констанцио).
В условиях достижения USD минимумов, спекулятивная идея о «продолжении количественного смягчения со стороны ФРС США» пока живет. Острой приправой данному блюду являются «тревоги» по поводу того, что Китай за период с июля 2009 г. по июль 2010 г. сократил свои активы в американских облигациях на 10%.
Распространяется информация о необходимости снижения активов Китая в виде государственных облигаций США для диверсификации рисков «резкого ослабления» USD и перевода долларовых активов в активы, номинированные в других валютах, в сырье и прямые зарубежные инвестиции. С другой стороны, ситуация, когда Китай идет в отказную, не устраивает США, а потому необходимо представить доказательства обратного. И они будут представлены, судя по тому, как постепенно рынок валютных деривативов переориентируется в направлении усиления USD. Не зря союзу Китай – Америка специалисты дали специальное название – Кимерика (возможно, этимология слова связана со словом «химера»).
О чем говорит фундаментальный анализ в этих условиях?
EUR и Еврозона. Напомним, что разворот EUR/USD от достигнутого минимума 1,1875 в июне был основан на вливании долларовой ликвидности в банковскую систему Еврозоны. Решение о предоставлении ликвидности принималось на заседании FOMC в мае. На сегодня формируется обратная ситуация. Со стороны ЕЦБ официально сообщается, что «новые правила финансового регулирования могут повлиять на потребность в ликвидности со стороны банков»; «новые правила могут повысить спрос на государственные облигации со стороны банков», и тем самым «создадут новую временную проблему ЕЦБ». Речь идет о недостатке EUR-ликвидности, который необходимо исправлять.
GBP и Великобритания. Согласно официальным сообщениям из Банка Англии, Великобритании «до сих пор нужны масштабные меры для поддержки экономики», и «видны явные причины для покупки облигаций». Правда, опять же уклончиво отмечено, что Банк Англии «не считает фунт основным каналом количественного смягчения». Тем не менее, то, что сказано во вчерашнем американском предмаркете, остается в силе.
CAD и Канада. У спекулянтов есть большое желание обвалить USD/CAD с целью достичь паритета, что не получилось даже по итогам недавнего заседания Банка Канады, на котором базовая ставка Центробанка была повышена. По итогам предыдущей американской сессии вновь родились соответствующие идеи, очевидно, теперь основанные на предстоящей сегодня публикации показателя еженедельных запасов нефти и нефтепродуктов в США. Видимо, рассчитывают на сюрприз, хотя большинство экспертов ожидает роста запасов бензина и незначительного снижения запасов нефти при условии, что в настоящее время запасы топлива в США превышают среднее 5-летнее значение на 15%.
CHF и Швейцария. Вполне логично тому, что было сказано о «Put-спрэде медведя» на фоне ожиданий роста USD/CHF, сегодняшняя публикация индикатора KOF действительно стала «экономическим барометром» рынка. Результат: 2,21 против предыдущего значения 2,18 и ожиданий снижения. Тем не менее, USD/CHF показала, хоть и «миниатюрный», но рост.
JPY и Япония. Как только спекулянты вернули USD/JPY к уровню «интервенции» (-38,2% по Фибоначчи от нулевого уровня, база для построения: High = 94,97 (05.05.2010) и Low = 86,94 (01.07.2010)), вновь обнаружилась активность в рядах японских регуляторов. Хотя цели роста остаются прежними (86,96 и 88,11), началось усиление защиты психологической отметки 80 на уровнях 79,05 - 80,65. Чего-то явно боятся. А как не бояться? Американские фондовые индексы готовятся к снижению и запросто могут потянуть за собой USD/JPY. Как следствие происходящего – вербальная интервенция Минфина Японии, который вновь сегодня заявил о том, что «Банк Японии будет принимать меры против дефляции»; «Текущий курс иены негативен для японских компаний»; «Интервенция не вызовет девальвации»; «Интервенция не значит, что Японию не волнует вопрос гибкости юаня»; «Правительство примет решительные меры на валютном рынке при необходимости». Напомним, что ранее сообщалось: «Оценка влияния сильной JPY на японскую экономику, экспорт в частности, будет произведена 4 – 5 октября на заседании Банка Японии». А пока лишь известно, что индексы деловой активности в производственной и непроизводственной сферах Японии (Tankan) заметно выросли, что дало повод задуматься о том, что сильная JPY вовсе и не является препятствием для так называемого «роста экономики».
Подробно о валютных парах – в ежедневном анализе стратегий крупнейших игроков FOREX.
Важные публикации и события в американскую сессию:
16:30 мск – инфляционные показатели Канады (индекс цен производителей (PPI) и индекс цен на сырье);
18:30 мск – еженедельные данные о запасах нефти и нефтепродуктов в США;
21:15 мск - выступление члена FOMC Э. Розенгрена.
О дальнейших важных публикациях. На текущей неделе ожидаются данные по уровню безработицы в Еврозоне, которые будут опубликованы 1 октября (прогноз: 10%), и финальное значение ВВП США - завтра, 30 сентября (прогноз: 1,6% кв/кв). Данные публикации вполне способны устроить волатильность на рынке в преддверии разворота.
На следующей неделе (8 октября), несомненно, свою лепту внесет показатель Non-Farm Payrolls. Хотя, если честно, что такое значение показателя за месяц, если нужно ежемесячно создавать дополнительно 450 тыс. рабочих мест в течение трех лет, чтобы вернуть утраченные позиции на рынке труда?
И здесь вновь следует озадачиться вопросом, что же думают одиозные фигуры из мира спекулянтов? Г-н Сорос пока молчит, но вот его идейный соратник г-н Рубини пророчествовал весь сентябрь.
Для неленивых читателей основное содержание прогнозов Н. Рубини, консультанта МВФ и бывшего советника в Минфине США, приведено ниже.
1. Тема мировой экономики. «Второе полугодие этого года будет хуже, чем первое». Быстропрогрессирующая в настоящее время экономика Китая может пострадать из-за замедления экономического роста в США, Японии и Европе, которые исчерпали арсенал экономической политики и теперь беззащитны перед угрозой повторной рецессии. Темп роста экономики США во втором полугодии может упасть ниже 1%, несмотря на самую масштабную программу стимулирования в истории, включавшую снижение процентных ставок с 5% до 0%, наращивание госрасходов и финансовые вливания в объеме $3 млрд для поддержки финансовой системы. В отличие от нынешнего вялого восстановления экономики, в послевоенный период на аналогичных стадиях подъема после спада нормальный темп роста составлял 4% – 6%. «Мы дошли до «скорости сваливания». Любое потрясение в этой ситуации может снова столкнуть экономику в рецессию. На фоне роста межбанковских спрэдов может получиться тот же замкнутый круг, как в 2008 – 2009 гг., когда был запущен самораскручивающийся механизм кризиса, когда реальный сектор и кредитная система взаимно подрывают друг друга. Существует 40%-ая вероятность «двойного дна» в США, и еще больше риск в Японии. Даже если технически это будет не рецессия, эффект будет тот же. «Дальнейшие меры количественного смягчения ФРС (покупка облигаций) ничего не изменят. Доходности казначейских облигаций уже снизились до 2,5%, но кредитные спрэды снова увеличиваются. Меры денежно-кредитной политики могут повысить ликвидность, но это не поможет решить проблему платежеспособности.
2. Тема долговой нагрузки. «У США закончились патроны». США исчерпали ресурс бюджетного стимулирования. Бюджетный кризис, по-видимому, уже неконтролируем. Вскоре будет достигнут важный рубеж, когда расходы США на обслуживание долга будут превышать расходы на поддержание безопасности, а это в историческом смысле переломный момент для любой глобальной державы. Средний уровень госдолга в богатых странах к 2015 г. вырастет до 120% ВВП, что заблокирует возможности для дальнейшего бюджетного стимулирования. А если правительства развитых стран будут искушать судьбу, то им грозят долговые кризисы, как в этом году в Южной Европе. Огромные объемы суверенного долга, в частности, США, Японии и Греции, приведут к государственным дефолтам или ускорению роста потребительских цен. Если проблема с растущими долгами не будет решаться, эти страны, либо окажутся не в состоянии выполнять свои обязательства, либо столкнутся с растущей инфляцией после того, как правительства запустят печатный станок для «затыкания дыр» в бюджетах. Греция, которая находится на пороге дефолта, лишь вершина айсберга проблемы суверенного долга. Глобальный корпоративный сектор потенциально может столкнуться с рядом проблем, гораздо более широким, чем порожденные Грецией трудности. Долговые рынки Греции, Испании, Португалии, Великобритании и Исландии уже взяли на прицел «линчеватели облигаций» (так экономист называет «инвесторов», которые «наказывают» правительства за инфляционную денежно-кредитную политику, продавая суверенные облигации и тем самым снижая их привлекательность для других игроков; Н. Рубини выражает сожаление, что эти «линчеватели» еще не объявились на долговом рынке США). США придется жестко сокращать свои долговые излишки. «Горькая правда в том, что выход только в снижении уровня жизни, что повлечет за собой «трудное десятилетие для США».
3. Тема Европы. «После летнего отдыха, когда европейцы попытались забыть обо всех проблемах, загорая на пляжах, настало время посмотреть в глаза реальности — ведь фундаментальные проблемы Еврозоны не решены». Во-первых, пакет финансовой помощи объемом триллион долларов в мае позволил предотвратить близкую угрозу дефолта Греции и распада Еврозоны, но сейчас спрэды по гособлигациям стран европейской периферии вернулись к уровням, которые отмечались на пике кризиса в мае. Во-вторых, наспех состряпанные «стресс - тесты», призваны были убедить рынки, что европейским банкам нужно привлечь всего 3,5 млрд EUR дополнительного капитала. А теперь одному только Anglo-Irish Bank на затыкание финансовой бреши может потребоваться до 70 млрд EUR, что вызывает также опасения по поводу реального состояния других ирландских, испанских, греческих и немецких банков. В-третьих, некоторое ускорение подъема в экономике Еврозоны во II квартале оказало поддержку EUR и финансовым рынкам, но сейчас очевидно, что улучшения были временными. Страны на периферии Еврозоны по-прежнему показывают сокращение ВВП (Испания, Ирландия и Греция) или слабый рост (Италия и Португалия). Даже по поводу временных успехов Германии необходимо сделать массу оговорок. Во время финансового кризиса 2008–2009 гг. в Германии, ввиду ее зависимости от мировой торговли и глобального спада, ВВП упал намного сильнее, чем в США. Промежуточное восстановление после такого жесткого падения неудивительно, но объемы выпуска в Германии по-прежнему ниже докризисного уровня. Указанные факторы позволяют прогнозировать замедление роста в самых развитых экономиках во второй половине 2010 г. и в 2011 г. Плюс бюджетно-налоговое стимулирование оборачивается бюджетно-налоговым аскетизмом и тормозит рост. Последние данные из Германии указывают на то, что замедление уже началось.
Греческие трудности были отброшены на будущее, но фундаментальные проблемы остались: огромные дефициты бюджета и огромные массы госдолга, которые очень трудно сократить при условии слабых правительств и общественного протеста против государственных мер экономии и структурных реформ; огромные дефициты текущего сальдо платежного баланса и внешние обязательства частных компаний, которые будет трудно пролонгировать и погашать; потеря конкурентоспособности (на фоне продолжающегося в последние десяти лет снижения рыночной доли трудоемкой экспортной продукции в развивающиеся страны, повышения удельных трудовых издержек на единицу продукции и укрепления EUR до 2008 г.); низкий потенциальный и фактический рост, огромные риски банков и финансовых институтов. По этим причинам Греция неплатежеспособна, и неизбежна вынужденная реструктуризация госдолга. По этой же причине Испания и Ирландия столкнулись с серьезными проблемами. Поскольку фискальный аскетизм означает усиление давления на экономику с угрозой рецессии и дефляции в краткосрочном периоде, для компенсации этого эффекта необходимо было бы дополнительное монетарное стимулирование и поддержка роста внутреннего спроса посредством откладывания мер фискальной экономии на более поздние сроки — в Германии. Но два крупнейших игрока, определяющих экономический курс в Еврозоне — ЕЦБ и правительство Германии — не хотят ни того, ни другого, надеясь, что хороший показатель ВВП за один квартал — это уже тенденция. По сравнению с периферией, в остальных странах еврозоны, ситуация едва ли намного лучше: может быть, линчеватели облигаций во Франции еще не проснулись, но динамика экономики там в лучшем случае вялая и определяется она мини-бумом в строительстве. Безработица превышает 9%, бюджетный дефицит — 8% ВВП (больше, чем в Италии), госдолг резко растет.
Еврозона, которой необходима фискальная экономия и аскетизм, структурные реформы и правильная макроэкономическая и бюджетная политика, в политическом смысле также ослаблена как на уровне ЕС, так и на национальном уровне. Поэтому по самому оптимистическому сценарию Еврозона сможет кое-как перебиваться в следующие несколько лет, в худшем случае (с вероятностью более 30%) Еврозона распадется из-за реструктуризации госдолгов и выхода нескольких более слабых экономик.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«Необходимо проявлять больше уважения к свободному колебанию валют и установлению курсов, например, EUR… Мы находимся в мире плавающих валютных курсов и уважаем это, считая, что основные валюты действительно должны вести себя уважительно к системе… Текущая ситуация на валютном рынке не может быть определена как война валют или волатильность, что всегда было особенностью рынка». (Из речи вице-президента ЕЦБ В. Констанцио).
В условиях достижения USD минимумов, спекулятивная идея о «продолжении количественного смягчения со стороны ФРС США» пока живет. Острой приправой данному блюду являются «тревоги» по поводу того, что Китай за период с июля 2009 г. по июль 2010 г. сократил свои активы в американских облигациях на 10%.
Распространяется информация о необходимости снижения активов Китая в виде государственных облигаций США для диверсификации рисков «резкого ослабления» USD и перевода долларовых активов в активы, номинированные в других валютах, в сырье и прямые зарубежные инвестиции. С другой стороны, ситуация, когда Китай идет в отказную, не устраивает США, а потому необходимо представить доказательства обратного. И они будут представлены, судя по тому, как постепенно рынок валютных деривативов переориентируется в направлении усиления USD. Не зря союзу Китай – Америка специалисты дали специальное название – Кимерика (возможно, этимология слова связана со словом «химера»).
О чем говорит фундаментальный анализ в этих условиях?
EUR и Еврозона. Напомним, что разворот EUR/USD от достигнутого минимума 1,1875 в июне был основан на вливании долларовой ликвидности в банковскую систему Еврозоны. Решение о предоставлении ликвидности принималось на заседании FOMC в мае. На сегодня формируется обратная ситуация. Со стороны ЕЦБ официально сообщается, что «новые правила финансового регулирования могут повлиять на потребность в ликвидности со стороны банков»; «новые правила могут повысить спрос на государственные облигации со стороны банков», и тем самым «создадут новую временную проблему ЕЦБ». Речь идет о недостатке EUR-ликвидности, который необходимо исправлять.
GBP и Великобритания. Согласно официальным сообщениям из Банка Англии, Великобритании «до сих пор нужны масштабные меры для поддержки экономики», и «видны явные причины для покупки облигаций». Правда, опять же уклончиво отмечено, что Банк Англии «не считает фунт основным каналом количественного смягчения». Тем не менее, то, что сказано во вчерашнем американском предмаркете, остается в силе.
CAD и Канада. У спекулянтов есть большое желание обвалить USD/CAD с целью достичь паритета, что не получилось даже по итогам недавнего заседания Банка Канады, на котором базовая ставка Центробанка была повышена. По итогам предыдущей американской сессии вновь родились соответствующие идеи, очевидно, теперь основанные на предстоящей сегодня публикации показателя еженедельных запасов нефти и нефтепродуктов в США. Видимо, рассчитывают на сюрприз, хотя большинство экспертов ожидает роста запасов бензина и незначительного снижения запасов нефти при условии, что в настоящее время запасы топлива в США превышают среднее 5-летнее значение на 15%.
CHF и Швейцария. Вполне логично тому, что было сказано о «Put-спрэде медведя» на фоне ожиданий роста USD/CHF, сегодняшняя публикация индикатора KOF действительно стала «экономическим барометром» рынка. Результат: 2,21 против предыдущего значения 2,18 и ожиданий снижения. Тем не менее, USD/CHF показала, хоть и «миниатюрный», но рост.
JPY и Япония. Как только спекулянты вернули USD/JPY к уровню «интервенции» (-38,2% по Фибоначчи от нулевого уровня, база для построения: High = 94,97 (05.05.2010) и Low = 86,94 (01.07.2010)), вновь обнаружилась активность в рядах японских регуляторов. Хотя цели роста остаются прежними (86,96 и 88,11), началось усиление защиты психологической отметки 80 на уровнях 79,05 - 80,65. Чего-то явно боятся. А как не бояться? Американские фондовые индексы готовятся к снижению и запросто могут потянуть за собой USD/JPY. Как следствие происходящего – вербальная интервенция Минфина Японии, который вновь сегодня заявил о том, что «Банк Японии будет принимать меры против дефляции»; «Текущий курс иены негативен для японских компаний»; «Интервенция не вызовет девальвации»; «Интервенция не значит, что Японию не волнует вопрос гибкости юаня»; «Правительство примет решительные меры на валютном рынке при необходимости». Напомним, что ранее сообщалось: «Оценка влияния сильной JPY на японскую экономику, экспорт в частности, будет произведена 4 – 5 октября на заседании Банка Японии». А пока лишь известно, что индексы деловой активности в производственной и непроизводственной сферах Японии (Tankan) заметно выросли, что дало повод задуматься о том, что сильная JPY вовсе и не является препятствием для так называемого «роста экономики».
Подробно о валютных парах – в ежедневном анализе стратегий крупнейших игроков FOREX.
Важные публикации и события в американскую сессию:
16:30 мск – инфляционные показатели Канады (индекс цен производителей (PPI) и индекс цен на сырье);
18:30 мск – еженедельные данные о запасах нефти и нефтепродуктов в США;
21:15 мск - выступление члена FOMC Э. Розенгрена.
О дальнейших важных публикациях. На текущей неделе ожидаются данные по уровню безработицы в Еврозоне, которые будут опубликованы 1 октября (прогноз: 10%), и финальное значение ВВП США - завтра, 30 сентября (прогноз: 1,6% кв/кв). Данные публикации вполне способны устроить волатильность на рынке в преддверии разворота.
На следующей неделе (8 октября), несомненно, свою лепту внесет показатель Non-Farm Payrolls. Хотя, если честно, что такое значение показателя за месяц, если нужно ежемесячно создавать дополнительно 450 тыс. рабочих мест в течение трех лет, чтобы вернуть утраченные позиции на рынке труда?
И здесь вновь следует озадачиться вопросом, что же думают одиозные фигуры из мира спекулянтов? Г-н Сорос пока молчит, но вот его идейный соратник г-н Рубини пророчествовал весь сентябрь.
Для неленивых читателей основное содержание прогнозов Н. Рубини, консультанта МВФ и бывшего советника в Минфине США, приведено ниже.
1. Тема мировой экономики. «Второе полугодие этого года будет хуже, чем первое». Быстропрогрессирующая в настоящее время экономика Китая может пострадать из-за замедления экономического роста в США, Японии и Европе, которые исчерпали арсенал экономической политики и теперь беззащитны перед угрозой повторной рецессии. Темп роста экономики США во втором полугодии может упасть ниже 1%, несмотря на самую масштабную программу стимулирования в истории, включавшую снижение процентных ставок с 5% до 0%, наращивание госрасходов и финансовые вливания в объеме $3 млрд для поддержки финансовой системы. В отличие от нынешнего вялого восстановления экономики, в послевоенный период на аналогичных стадиях подъема после спада нормальный темп роста составлял 4% – 6%. «Мы дошли до «скорости сваливания». Любое потрясение в этой ситуации может снова столкнуть экономику в рецессию. На фоне роста межбанковских спрэдов может получиться тот же замкнутый круг, как в 2008 – 2009 гг., когда был запущен самораскручивающийся механизм кризиса, когда реальный сектор и кредитная система взаимно подрывают друг друга. Существует 40%-ая вероятность «двойного дна» в США, и еще больше риск в Японии. Даже если технически это будет не рецессия, эффект будет тот же. «Дальнейшие меры количественного смягчения ФРС (покупка облигаций) ничего не изменят. Доходности казначейских облигаций уже снизились до 2,5%, но кредитные спрэды снова увеличиваются. Меры денежно-кредитной политики могут повысить ликвидность, но это не поможет решить проблему платежеспособности.
2. Тема долговой нагрузки. «У США закончились патроны». США исчерпали ресурс бюджетного стимулирования. Бюджетный кризис, по-видимому, уже неконтролируем. Вскоре будет достигнут важный рубеж, когда расходы США на обслуживание долга будут превышать расходы на поддержание безопасности, а это в историческом смысле переломный момент для любой глобальной державы. Средний уровень госдолга в богатых странах к 2015 г. вырастет до 120% ВВП, что заблокирует возможности для дальнейшего бюджетного стимулирования. А если правительства развитых стран будут искушать судьбу, то им грозят долговые кризисы, как в этом году в Южной Европе. Огромные объемы суверенного долга, в частности, США, Японии и Греции, приведут к государственным дефолтам или ускорению роста потребительских цен. Если проблема с растущими долгами не будет решаться, эти страны, либо окажутся не в состоянии выполнять свои обязательства, либо столкнутся с растущей инфляцией после того, как правительства запустят печатный станок для «затыкания дыр» в бюджетах. Греция, которая находится на пороге дефолта, лишь вершина айсберга проблемы суверенного долга. Глобальный корпоративный сектор потенциально может столкнуться с рядом проблем, гораздо более широким, чем порожденные Грецией трудности. Долговые рынки Греции, Испании, Португалии, Великобритании и Исландии уже взяли на прицел «линчеватели облигаций» (так экономист называет «инвесторов», которые «наказывают» правительства за инфляционную денежно-кредитную политику, продавая суверенные облигации и тем самым снижая их привлекательность для других игроков; Н. Рубини выражает сожаление, что эти «линчеватели» еще не объявились на долговом рынке США). США придется жестко сокращать свои долговые излишки. «Горькая правда в том, что выход только в снижении уровня жизни, что повлечет за собой «трудное десятилетие для США».
3. Тема Европы. «После летнего отдыха, когда европейцы попытались забыть обо всех проблемах, загорая на пляжах, настало время посмотреть в глаза реальности — ведь фундаментальные проблемы Еврозоны не решены». Во-первых, пакет финансовой помощи объемом триллион долларов в мае позволил предотвратить близкую угрозу дефолта Греции и распада Еврозоны, но сейчас спрэды по гособлигациям стран европейской периферии вернулись к уровням, которые отмечались на пике кризиса в мае. Во-вторых, наспех состряпанные «стресс - тесты», призваны были убедить рынки, что европейским банкам нужно привлечь всего 3,5 млрд EUR дополнительного капитала. А теперь одному только Anglo-Irish Bank на затыкание финансовой бреши может потребоваться до 70 млрд EUR, что вызывает также опасения по поводу реального состояния других ирландских, испанских, греческих и немецких банков. В-третьих, некоторое ускорение подъема в экономике Еврозоны во II квартале оказало поддержку EUR и финансовым рынкам, но сейчас очевидно, что улучшения были временными. Страны на периферии Еврозоны по-прежнему показывают сокращение ВВП (Испания, Ирландия и Греция) или слабый рост (Италия и Португалия). Даже по поводу временных успехов Германии необходимо сделать массу оговорок. Во время финансового кризиса 2008–2009 гг. в Германии, ввиду ее зависимости от мировой торговли и глобального спада, ВВП упал намного сильнее, чем в США. Промежуточное восстановление после такого жесткого падения неудивительно, но объемы выпуска в Германии по-прежнему ниже докризисного уровня. Указанные факторы позволяют прогнозировать замедление роста в самых развитых экономиках во второй половине 2010 г. и в 2011 г. Плюс бюджетно-налоговое стимулирование оборачивается бюджетно-налоговым аскетизмом и тормозит рост. Последние данные из Германии указывают на то, что замедление уже началось.
Греческие трудности были отброшены на будущее, но фундаментальные проблемы остались: огромные дефициты бюджета и огромные массы госдолга, которые очень трудно сократить при условии слабых правительств и общественного протеста против государственных мер экономии и структурных реформ; огромные дефициты текущего сальдо платежного баланса и внешние обязательства частных компаний, которые будет трудно пролонгировать и погашать; потеря конкурентоспособности (на фоне продолжающегося в последние десяти лет снижения рыночной доли трудоемкой экспортной продукции в развивающиеся страны, повышения удельных трудовых издержек на единицу продукции и укрепления EUR до 2008 г.); низкий потенциальный и фактический рост, огромные риски банков и финансовых институтов. По этим причинам Греция неплатежеспособна, и неизбежна вынужденная реструктуризация госдолга. По этой же причине Испания и Ирландия столкнулись с серьезными проблемами. Поскольку фискальный аскетизм означает усиление давления на экономику с угрозой рецессии и дефляции в краткосрочном периоде, для компенсации этого эффекта необходимо было бы дополнительное монетарное стимулирование и поддержка роста внутреннего спроса посредством откладывания мер фискальной экономии на более поздние сроки — в Германии. Но два крупнейших игрока, определяющих экономический курс в Еврозоне — ЕЦБ и правительство Германии — не хотят ни того, ни другого, надеясь, что хороший показатель ВВП за один квартал — это уже тенденция. По сравнению с периферией, в остальных странах еврозоны, ситуация едва ли намного лучше: может быть, линчеватели облигаций во Франции еще не проснулись, но динамика экономики там в лучшем случае вялая и определяется она мини-бумом в строительстве. Безработица превышает 9%, бюджетный дефицит — 8% ВВП (больше, чем в Италии), госдолг резко растет.
Еврозона, которой необходима фискальная экономия и аскетизм, структурные реформы и правильная макроэкономическая и бюджетная политика, в политическом смысле также ослаблена как на уровне ЕС, так и на национальном уровне. Поэтому по самому оптимистическому сценарию Еврозона сможет кое-как перебиваться в следующие несколько лет, в худшем случае (с вероятностью более 30%) Еврозона распадется из-за реструктуризации госдолгов и выхода нескольких более слабых экономик.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter