7 октября 2010 Архив
Дисбалансы в мировой экономике… МВФ ломает над ними голову, сколько я себя помню.
Казалось бы, можно предположить, что шок от сильнейшего с 1930-х гг. мирового финансового кризиса привел всех в чувства и побудил к согласованным действиям и принятию необходимых мер. Однако, к сожалению, это не так. Как отметил старший экономист МВФ Оливер Бланчард перед тем, как обнародовать обновленный прогноз по мировой экономике, явных фактов каких-либо изменений в лучшую сторону катастрофически недостаточно, а процесс восстановления баланса в мировой экономике протекает болезненно медленно.
Последняя вспышка эпидемии под названием "политика разорения соседа", поразившая Центробанки, пытающиеся повысить конкурентоспособность своих национальных валют, не сулит ничего хорошего для решения проблем в долгосрочной перспективе.
Объявив на текущей неделе о понижении учетной процентной ставки до нулевого уровня и расширении программы количественного смягчения, глава Банка Японии практически признал, что его действия были вынужденными. В его речи проскользнуло что-то вроде "не можешь победить - присоединяйся". Похоже, ничто не способно сдержать это стремительное движение ко дну.
Если в скором времени положение дел не изменится, то следующий кризис будет еще суровее предыдущего, да и в финансовой ячейке уже не найдется средств борьбы со спадом. Все согласны с диагнозом, однако названия противоядия так никто и не помнит или не знает.
Чтобы добиться "сильного, сбалансированного и устойчивого" восстановления мировой экономики, необходимо не только заменить финансовое стимулирование частным спросом, но и сделать так, чтобы дефицитные страны начали черпать силы для экономического роста из экспорта и инвестиций. Странам, которые в последнее время слишком сильно зависят от поддерживаемого долгом внутреннего спроса, в особенности США, Британия и некоторые периферийные экономики еврозоны, следует переключить свое внимание на торговлю и инвестиции.
Подобным образом крупные профицитные страны (в основном, это относится к Китаю, но также и к Германии и Японии), должны пойти другим путем и сделать внутренний спрос, точнее потребление, самым крупным компонентом экономического роста. К сожалению, этого не происходит. По мере оживления мировой экономики и возобновления роста, торговые дефициты расширяются с новой силой. Многие развивающиеся рынки продолжают фиксировать огромные профициты текущих операций и реагировать на притоки капитала не посредством корректирующего повышения валютного курса, а путем накапливания резервов. Сейчас объемы валютных резервов по всему миру как никогда высоки. Похоже, мы возвращаемся к старым, далеко не безупречным порядкам. Мы упускаем возможность, которую предоставил нам минувший кризис.
Днем мировые лидеры неустанно твердят о преимуществах "сбалансированного роста", а ночью подрывают его, принимаясь за жестокую игру под названием "политика разорения соседа", правила которой заключаются в том, чтобы как можно сильнее ослабить свою валюту и заполучить тем самым конкурентное преимущество в торговле.
И где же МВФ, когда сложилась такая опасная ситуация? Фонд нисколько не сомневается в том, что валютам многих развивающихся рынков не помешало бы укрепиться, в особенности китайскому юаню. Однако как оказалось на деле, кроме как заламывать себе руки, политики Фонда больше ни на что не способны.
От встречи МВФ и Всемирного банка, которая пройдет на этой неделе в Вашингтоне, никаких важных шагов и открытий не ожидается. Коммюнике будет, как всегда, состоять из бессмысленных реплик. У политиков под рукой будет заранее подготовленное "болеутоляющее" выступление, с которым каждый согласится. Страны договорятся о принятии скоординированных мер, направленных на борьбу с последствиями Великой Рецессии, если решат, что это в их собственных интересах.
Парадоксально, но многие решения, "рекламируемые" МВФ для борьбы с экономической слабостью (включая мягкую монетарную и финансовую политику) имели успех только при возвращении к прежним экономическим условиям вкупе с дисбалансами торговли и капитала. Да, нельзя освободиться от зависимости, продолжая принимать наркотическое средство.
И торговая война не сможет решить основную проблему. Более того, она только усугубит и без того сложную ситуацию. Другие потенциальные решения, как, например, принятие мер по ограничению покупок Китаем американских активов, выглядят также жалко и бесперспективно. Даже если бы была возможность наложить такой запрет в одностороннем порядке, это только лишило бы Америку так необходимых ей источников внешнего долга.
На самом деле решение проблемы таится в способности мировой экономики к самокоррекции. Возможно, это заключение звучит банально, но, по крайней мере, здесь прослеживается надежда на благоприятный исход событий. Однажды Херб Штейн, глава Совета экономических советников при президенте Ричарде Никсоне произнес знаменитую фразу: "То, что не может продолжаться, обязательно остановится". Это выражение актуально для всего в мире, и мировые дисбалансы - не исключение.
Уже ни для кого не секрет, что может покончить с дисбалансами, что довольно подробно было отображено в прогнозе МВФ по мировой экономике. Финансовая консолидация не произойдет в развитых экономиках до тех пор, пока не вырастет спрос со стороны частного сектора. По вполне объяснимым причинам этого достичь нелегко. Переход от финансового стимулирования к росту частного спроса не происходит так быстро, как многие надеялись. К сожалению, частный сектор по-прежнему пребывает в упаднических настроениях. Это, в свою очередь, может усложнить процесс ужесточения политики стимулирования. Вероятность повторного спада в развитых экономиках низка, однако, долгое бремя (как в частном, так и государственном секторах) будет являться сдерживающим фактором для экономического роста в ближайшие несколько лет.
Независимо от того, будет ли Китай предпринимать попытки ослабления своей национальной валюты, он не сможет больше полагаться на развитые экономики и обеспечивать своим экспортным рынкам рост. У Поднебесной нет выбора, кроме как снова сфокусироваться на внутреннем потреблении.
Текущее раздувание торговых дисбалансов до прежних размеров - такой же цикличный процесс, как и все остальное. Восстановление запасов "впитает" огромные объемы импорта. Однако из-за ослабленного спроса в США, возвращение к "нормальному" не будет продолжаться.
Давайте проведем структурную реформу для восстановления как внутреннего, так и внешнего баланса между дефицитными и профицитными нациями. Но при этом наличие основных драйверов будет необходимо, а не просто желательно. Это явно не очень приятная новость для развитых экономик, поскольку на западе рост будет медленным, и на востоке также будет необходимость в определенных изменениях. Тем не менее, это лучше, чем торговая война.
The Telegraph
Казалось бы, можно предположить, что шок от сильнейшего с 1930-х гг. мирового финансового кризиса привел всех в чувства и побудил к согласованным действиям и принятию необходимых мер. Однако, к сожалению, это не так. Как отметил старший экономист МВФ Оливер Бланчард перед тем, как обнародовать обновленный прогноз по мировой экономике, явных фактов каких-либо изменений в лучшую сторону катастрофически недостаточно, а процесс восстановления баланса в мировой экономике протекает болезненно медленно.
Последняя вспышка эпидемии под названием "политика разорения соседа", поразившая Центробанки, пытающиеся повысить конкурентоспособность своих национальных валют, не сулит ничего хорошего для решения проблем в долгосрочной перспективе.
Объявив на текущей неделе о понижении учетной процентной ставки до нулевого уровня и расширении программы количественного смягчения, глава Банка Японии практически признал, что его действия были вынужденными. В его речи проскользнуло что-то вроде "не можешь победить - присоединяйся". Похоже, ничто не способно сдержать это стремительное движение ко дну.
Если в скором времени положение дел не изменится, то следующий кризис будет еще суровее предыдущего, да и в финансовой ячейке уже не найдется средств борьбы со спадом. Все согласны с диагнозом, однако названия противоядия так никто и не помнит или не знает.
Чтобы добиться "сильного, сбалансированного и устойчивого" восстановления мировой экономики, необходимо не только заменить финансовое стимулирование частным спросом, но и сделать так, чтобы дефицитные страны начали черпать силы для экономического роста из экспорта и инвестиций. Странам, которые в последнее время слишком сильно зависят от поддерживаемого долгом внутреннего спроса, в особенности США, Британия и некоторые периферийные экономики еврозоны, следует переключить свое внимание на торговлю и инвестиции.
Подобным образом крупные профицитные страны (в основном, это относится к Китаю, но также и к Германии и Японии), должны пойти другим путем и сделать внутренний спрос, точнее потребление, самым крупным компонентом экономического роста. К сожалению, этого не происходит. По мере оживления мировой экономики и возобновления роста, торговые дефициты расширяются с новой силой. Многие развивающиеся рынки продолжают фиксировать огромные профициты текущих операций и реагировать на притоки капитала не посредством корректирующего повышения валютного курса, а путем накапливания резервов. Сейчас объемы валютных резервов по всему миру как никогда высоки. Похоже, мы возвращаемся к старым, далеко не безупречным порядкам. Мы упускаем возможность, которую предоставил нам минувший кризис.
Днем мировые лидеры неустанно твердят о преимуществах "сбалансированного роста", а ночью подрывают его, принимаясь за жестокую игру под названием "политика разорения соседа", правила которой заключаются в том, чтобы как можно сильнее ослабить свою валюту и заполучить тем самым конкурентное преимущество в торговле.
И где же МВФ, когда сложилась такая опасная ситуация? Фонд нисколько не сомневается в том, что валютам многих развивающихся рынков не помешало бы укрепиться, в особенности китайскому юаню. Однако как оказалось на деле, кроме как заламывать себе руки, политики Фонда больше ни на что не способны.
От встречи МВФ и Всемирного банка, которая пройдет на этой неделе в Вашингтоне, никаких важных шагов и открытий не ожидается. Коммюнике будет, как всегда, состоять из бессмысленных реплик. У политиков под рукой будет заранее подготовленное "болеутоляющее" выступление, с которым каждый согласится. Страны договорятся о принятии скоординированных мер, направленных на борьбу с последствиями Великой Рецессии, если решат, что это в их собственных интересах.
Парадоксально, но многие решения, "рекламируемые" МВФ для борьбы с экономической слабостью (включая мягкую монетарную и финансовую политику) имели успех только при возвращении к прежним экономическим условиям вкупе с дисбалансами торговли и капитала. Да, нельзя освободиться от зависимости, продолжая принимать наркотическое средство.
И торговая война не сможет решить основную проблему. Более того, она только усугубит и без того сложную ситуацию. Другие потенциальные решения, как, например, принятие мер по ограничению покупок Китаем американских активов, выглядят также жалко и бесперспективно. Даже если бы была возможность наложить такой запрет в одностороннем порядке, это только лишило бы Америку так необходимых ей источников внешнего долга.
На самом деле решение проблемы таится в способности мировой экономики к самокоррекции. Возможно, это заключение звучит банально, но, по крайней мере, здесь прослеживается надежда на благоприятный исход событий. Однажды Херб Штейн, глава Совета экономических советников при президенте Ричарде Никсоне произнес знаменитую фразу: "То, что не может продолжаться, обязательно остановится". Это выражение актуально для всего в мире, и мировые дисбалансы - не исключение.
Уже ни для кого не секрет, что может покончить с дисбалансами, что довольно подробно было отображено в прогнозе МВФ по мировой экономике. Финансовая консолидация не произойдет в развитых экономиках до тех пор, пока не вырастет спрос со стороны частного сектора. По вполне объяснимым причинам этого достичь нелегко. Переход от финансового стимулирования к росту частного спроса не происходит так быстро, как многие надеялись. К сожалению, частный сектор по-прежнему пребывает в упаднических настроениях. Это, в свою очередь, может усложнить процесс ужесточения политики стимулирования. Вероятность повторного спада в развитых экономиках низка, однако, долгое бремя (как в частном, так и государственном секторах) будет являться сдерживающим фактором для экономического роста в ближайшие несколько лет.
Независимо от того, будет ли Китай предпринимать попытки ослабления своей национальной валюты, он не сможет больше полагаться на развитые экономики и обеспечивать своим экспортным рынкам рост. У Поднебесной нет выбора, кроме как снова сфокусироваться на внутреннем потреблении.
Текущее раздувание торговых дисбалансов до прежних размеров - такой же цикличный процесс, как и все остальное. Восстановление запасов "впитает" огромные объемы импорта. Однако из-за ослабленного спроса в США, возвращение к "нормальному" не будет продолжаться.
Давайте проведем структурную реформу для восстановления как внутреннего, так и внешнего баланса между дефицитными и профицитными нациями. Но при этом наличие основных драйверов будет необходимо, а не просто желательно. Это явно не очень приятная новость для развитых экономик, поскольку на западе рост будет медленным, и на востоке также будет необходимость в определенных изменениях. Тем не менее, это лучше, чем торговая война.
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба