Вчера выступала новый заместитель Б.Бераннке и его старая подружка Джаннет Йеллен. По монетарной политике и своей позиции она не сказала практически ничего. Вообще она уже официально не высказывала свое мнение по ситуации несколько месяцев (вероятно, не хотела до утверждения на посту). Йеллен раньше была сторонником достаточно мягкой монетарной политики и стимулирования, сейчас пока прямо ничего не говорит, но указала на то, что мягкая монетарная политика формирует пузыри. За новый QE Йеллен, или все же пока на стороне воздержавшихся… пока вопрос, но больше похоже на то, что в ноябре она не проголосует за новую накачку системы деньгами.
Сторонники QE2: Дадли, Бернанке, Розенгрен (с сомнением)
Противники: Хениг, Уорш, Баллард (с сомнением)
На заборе (не рвутся, но при необходимости проголосуют): Тарулло, Дюк, Пиналто, Раскин – темная лошадка.
Для того, чтобы убедить в QE2 большинство нужны будут плохие данные, даже очень плохие, нейтральные данные скорее заставят подождать, ну либо Бернанке надо включить свой дар убеждения.... В ноябре договориться на QE2 будет сложно, но могут подсластить пилюлю, сделав очередные поправки сопроводительных заявлениях с намеками на скорую денежную накачку. За QE2 в ноябре крайне мало пока играет (кроме желания Голдмана конечно и массы криков на рынке о том, что вот уже деньги на подходе)....
ЕЦБ, евро и игры с ликвидностью
ЦБ сжалился над банками и дал им ещё немного денег, на неделе был проведен аукцион на 53.2 млрд. евро на 28 дней, дополнительно банки взяли недельных кредитов на 186 млрд., сократив недельные займы со 197 млрд. евро неделей ранее. Та активность, с которой банки накинулись на месячные кредиты говорит о проблемах с ликвидностью в Еврозоне, которые сам же ЕЦБ и устроил. Об этом же говорят и ставки euribor, по трехмесячным кредитам они практически достигли ставки ЕЦБ и составляют 0.98% годовых. К началу октября ЕЦБ оставил банки без излишней ликвидности, сократив кредитование фактически до докризисных уровней. Если в июне текущего года ЕЦБ выдавал кредитов на 870 млрд. евро, то к началу октября всего 514 млрд. евро. Треть триллиона Центробанк просто забрал из системы, сделав евро дефицитной валютой.
Помогал евро и хороший спрос на европейские ценные бумаги извне, но если этот спрос начнет истощаться Европа снова окажется без ресурсов. Хотя последние операции указывают на то, что ЕЦБ все же решил притормозить и дать в систему немного денег, но будет ли это иметь продолжение пока не ясно. Ясно одно - текущие уровни евро несколько напрягают центробанкиров. Показав "силу" евро - они решили немного подправить ситуацию.
P.S.: думаю мало кто удивится, узнав, что начало изъятия ликвидности со стороны ЕЦБ и изменение направления движения евро совпали по времени.
Инфляция в Великобритании
Инфляции в Великобритании отступать не торопится, за сентябрь индекс потребительских цен не изменился, но годовой прирост цен составляет 3.1%, что значительно выше целевого уровня 2.0%. Базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания вырос за месяц на 0.1%, годовой прирост составил 2.7%. Несколько хуже обстоит дело с розничными ценами, они за месяц выросли на 0.4%, а их годовой прирост составил 4.6%, что оказалось выше ожиданий. Радоваться англичанам пока нечему инфляция продолжает оставаться слишком высокой, добавит к ней и повышение НДС. Банку Англии снова придется отчитываться на тему слишком высокой инфляции. Но в реальности, монетарными методами существенно можно снизить инфляцию только с приличными потерями для экономики, потому пока Центробанк будет продолжать наблюдать за ситуацией, предпочитая не делать ничего. Интересно, что ставки по 10-тилетним гособлигациям составляют сейчас 2.87% и остаются уже не первый месяц ниже темпов роста потребительских цен, не говоря уже о динамике роста розничных цен. Для внутренних финансовых структур доходность отрицательна, но для внешних игроков (с поправками на изменение курсов может быть интересной).
Пока Банк Англии будет выжидать, просто не имея возможности что-то сделать и надеясь на то, что сокращение дефицита бюджета в 2011 году будет тормозить цены
Количественное смягчение (Q2)....Ку...Ку...Ку...
Хотелось бы вернуться к графику, который уже размещал по процентным доходам и расходам банков. Видно, что банки резко нарастили свою маржу, процентные доходы выросли до 389% от процентных расходов банков, фактически, прибыли от более низких ставок уходят не потребителю кредита, а посредникам банкам. Если взять за основу уровни маржи 90-х годов и докризисного уровня около 100% - то эффект, который получили банки от понижения ставок за 2008-2010 годы (10 кварталов) составил около $520 млрд., это даже больше, чем банки списали по кредитам: net charge-offs за 10 кварталов составили по данным FDIC составили $406 млрд. Фактически, благодаря снижению ставок, не столько заемщик получил существенно более дешевый кредит и эффект от него, а банки смогли закрыть дыры в своих балансах.
Если смотреть выплаты по кредитам домохозяйств – то они практически не сократились и это при том, что более 6 млн. домов было отобрано и ещё 4 млн. отберут, например в 2007 году американцы заплатили процентов по ипотеке на $671 млрд., в 2008 году – на $680 млрд., в 2009 году – на $661 млрд., а в 2010 году заплатят около $640 млрд., экономия относительно 2007 года просто смешная. Если же в целом по долгам домохозяйств – они в среднем каждый квартал тратили больше, чем в 2007 году, только последние пару кварталов ситуация немного изменилась. Такие вот эффекты от снижения ставок на данный момент можно наблюдать.
Ниже эффект, который получили банки от снижения ставок (процентные расходы) и эффект, который получило население $млн.
Минфин и ФРС усилили падение доллара, QE2 может ухудшить ситуацию в реальном секторе
На прошедшей неделе Казначейство США выпустило векселей (Treasury Bills) на $114.3 млрд., погашено же было бумаг на $125.3 млрд. Фактически на рынки вернулось $11 млрд. Причем из этих $11 млрд., причем $10 млрд. было погашено перед Indirect Bidder (именно здесь фиксируются покупки Центробанков). Помимо этого изъятия предложения бумаг активно в выкупе облигаций Казначейства участвовала ФРС, которая скупила бумаг на $7.3 млрд. Такие опреации отчасти были причиной падения доллара и снижения доходности облигаций Казначейства с 2.54% до 2.41% по десятилетним бумагам, с 1.26% до 1.11% по пятилетним бумагам, с 0.42% до 0.35% по двухлетним бумагам. Доходность снилась по всему спектру облигаций кроме тридцатилетних, где она выросла с 3.71% до 3.75%. На неделе спред между тридцатилетними и десятилетними облигациями Казначейства США достиг своего исторического максимума 1.34% - это максимальное расхождение ставок за весь период ведения статистики с 1976 года. Что это может означать: действия ФРС оказывают все меньшее влияние на очень длинные ставки, т.е. ставки по ипотеке существенно снижаться не будут, либо ФРС снова нужно переходить к искусственному занижению ставок по ипотеке за счет их скупки. Ситуация уже начала достаточно сильно меняться, если в апреле этого года спред между ставками по ипотеке и десятилетним облигациям достиг 1.24%, то в начале октября он уже достиг 1.8% (максимум с апреля 2009 года)
/ (C) http://ugfx.livejournal.com/" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сторонники QE2: Дадли, Бернанке, Розенгрен (с сомнением)
Противники: Хениг, Уорш, Баллард (с сомнением)
На заборе (не рвутся, но при необходимости проголосуют): Тарулло, Дюк, Пиналто, Раскин – темная лошадка.
Для того, чтобы убедить в QE2 большинство нужны будут плохие данные, даже очень плохие, нейтральные данные скорее заставят подождать, ну либо Бернанке надо включить свой дар убеждения.... В ноябре договориться на QE2 будет сложно, но могут подсластить пилюлю, сделав очередные поправки сопроводительных заявлениях с намеками на скорую денежную накачку. За QE2 в ноябре крайне мало пока играет (кроме желания Голдмана конечно и массы криков на рынке о том, что вот уже деньги на подходе)....
ЕЦБ, евро и игры с ликвидностью
ЦБ сжалился над банками и дал им ещё немного денег, на неделе был проведен аукцион на 53.2 млрд. евро на 28 дней, дополнительно банки взяли недельных кредитов на 186 млрд., сократив недельные займы со 197 млрд. евро неделей ранее. Та активность, с которой банки накинулись на месячные кредиты говорит о проблемах с ликвидностью в Еврозоне, которые сам же ЕЦБ и устроил. Об этом же говорят и ставки euribor, по трехмесячным кредитам они практически достигли ставки ЕЦБ и составляют 0.98% годовых. К началу октября ЕЦБ оставил банки без излишней ликвидности, сократив кредитование фактически до докризисных уровней. Если в июне текущего года ЕЦБ выдавал кредитов на 870 млрд. евро, то к началу октября всего 514 млрд. евро. Треть триллиона Центробанк просто забрал из системы, сделав евро дефицитной валютой.
Помогал евро и хороший спрос на европейские ценные бумаги извне, но если этот спрос начнет истощаться Европа снова окажется без ресурсов. Хотя последние операции указывают на то, что ЕЦБ все же решил притормозить и дать в систему немного денег, но будет ли это иметь продолжение пока не ясно. Ясно одно - текущие уровни евро несколько напрягают центробанкиров. Показав "силу" евро - они решили немного подправить ситуацию.
P.S.: думаю мало кто удивится, узнав, что начало изъятия ликвидности со стороны ЕЦБ и изменение направления движения евро совпали по времени.
Инфляция в Великобритании
Инфляции в Великобритании отступать не торопится, за сентябрь индекс потребительских цен не изменился, но годовой прирост цен составляет 3.1%, что значительно выше целевого уровня 2.0%. Базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания вырос за месяц на 0.1%, годовой прирост составил 2.7%. Несколько хуже обстоит дело с розничными ценами, они за месяц выросли на 0.4%, а их годовой прирост составил 4.6%, что оказалось выше ожиданий. Радоваться англичанам пока нечему инфляция продолжает оставаться слишком высокой, добавит к ней и повышение НДС. Банку Англии снова придется отчитываться на тему слишком высокой инфляции. Но в реальности, монетарными методами существенно можно снизить инфляцию только с приличными потерями для экономики, потому пока Центробанк будет продолжать наблюдать за ситуацией, предпочитая не делать ничего. Интересно, что ставки по 10-тилетним гособлигациям составляют сейчас 2.87% и остаются уже не первый месяц ниже темпов роста потребительских цен, не говоря уже о динамике роста розничных цен. Для внутренних финансовых структур доходность отрицательна, но для внешних игроков (с поправками на изменение курсов может быть интересной).
Пока Банк Англии будет выжидать, просто не имея возможности что-то сделать и надеясь на то, что сокращение дефицита бюджета в 2011 году будет тормозить цены
Количественное смягчение (Q2)....Ку...Ку...Ку...
Хотелось бы вернуться к графику, который уже размещал по процентным доходам и расходам банков. Видно, что банки резко нарастили свою маржу, процентные доходы выросли до 389% от процентных расходов банков, фактически, прибыли от более низких ставок уходят не потребителю кредита, а посредникам банкам. Если взять за основу уровни маржи 90-х годов и докризисного уровня около 100% - то эффект, который получили банки от понижения ставок за 2008-2010 годы (10 кварталов) составил около $520 млрд., это даже больше, чем банки списали по кредитам: net charge-offs за 10 кварталов составили по данным FDIC составили $406 млрд. Фактически, благодаря снижению ставок, не столько заемщик получил существенно более дешевый кредит и эффект от него, а банки смогли закрыть дыры в своих балансах.
Если смотреть выплаты по кредитам домохозяйств – то они практически не сократились и это при том, что более 6 млн. домов было отобрано и ещё 4 млн. отберут, например в 2007 году американцы заплатили процентов по ипотеке на $671 млрд., в 2008 году – на $680 млрд., в 2009 году – на $661 млрд., а в 2010 году заплатят около $640 млрд., экономия относительно 2007 года просто смешная. Если же в целом по долгам домохозяйств – они в среднем каждый квартал тратили больше, чем в 2007 году, только последние пару кварталов ситуация немного изменилась. Такие вот эффекты от снижения ставок на данный момент можно наблюдать.
Ниже эффект, который получили банки от снижения ставок (процентные расходы) и эффект, который получило население $млн.
Минфин и ФРС усилили падение доллара, QE2 может ухудшить ситуацию в реальном секторе
На прошедшей неделе Казначейство США выпустило векселей (Treasury Bills) на $114.3 млрд., погашено же было бумаг на $125.3 млрд. Фактически на рынки вернулось $11 млрд. Причем из этих $11 млрд., причем $10 млрд. было погашено перед Indirect Bidder (именно здесь фиксируются покупки Центробанков). Помимо этого изъятия предложения бумаг активно в выкупе облигаций Казначейства участвовала ФРС, которая скупила бумаг на $7.3 млрд. Такие опреации отчасти были причиной падения доллара и снижения доходности облигаций Казначейства с 2.54% до 2.41% по десятилетним бумагам, с 1.26% до 1.11% по пятилетним бумагам, с 0.42% до 0.35% по двухлетним бумагам. Доходность снилась по всему спектру облигаций кроме тридцатилетних, где она выросла с 3.71% до 3.75%. На неделе спред между тридцатилетними и десятилетними облигациями Казначейства США достиг своего исторического максимума 1.34% - это максимальное расхождение ставок за весь период ведения статистики с 1976 года. Что это может означать: действия ФРС оказывают все меньшее влияние на очень длинные ставки, т.е. ставки по ипотеке существенно снижаться не будут, либо ФРС снова нужно переходить к искусственному занижению ставок по ипотеке за счет их скупки. Ситуация уже начала достаточно сильно меняться, если в апреле этого года спред между ставками по ипотеке и десятилетним облигациям достиг 1.24%, то в начале октября он уже достиг 1.8% (максимум с апреля 2009 года)
/ (C) http://ugfx.livejournal.com/" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter