15 октября 2010 Архив Сусин Егор
Пока производственные цены ускоряются потребительские цены продолжают сохранять крайне скромные темпы роста. В сентябре потребительские цены выросли на 0.1%, годовой прирост цен остался на уровне 1.1%. Базовый индекс потребительских цен не меняется второй месяц подряд, в итоге годовой прирост индекса составил 0.8%, показав минимальное значение с 1961 года. А если бы не рост цен в медицине все бы выглядело ещё хуже, здесь цены продолжаю расти с завидной устойчивостью. За месяц медицина подорожала на 0.6%, а за последний год на 3.4%. Пока официальные данные не говорят об усилении инфляции в потребительском секторе. За квартал потребительские цены выросли на 0.37% (т.е. 1.5% в годовом пересчете). Изменения несущественные, но партии голубей в ФРС они дают определенные преимущества, т.к. инфляция продолжила оставаться на крайне низких уровнях
Зато динамика розничных продаж в этот раз была неплохой, продажи выросли на 0.6% за месяц и 6.3% за год. Без учета автомобилей продажи выросли на 0.4% за месяц и 5.6% за год. Здесь все достаточно неплохо обстояло в сентябре и это уже в пользу партии ястребов. Но все же инфляционный фактор является более значимым
Потребительские цены в Еврозоне
Еврозона в сентябре зафиксировала рост потребительских цен на 0.2%, годовой прирост цен ускорился до 1.8%. Евросоюз зафиксировал рост потребительских цен за год на 2.2%, что уже несколько выше условной цели 2.0%. Годовой прирост цен в Еврозоне показал максимальное значение с ноября 2008 года. Хотя в моменте цены растут все же не так быстро, если смотреть прирост цен в третьем квартале ко второму кварталу – тут все более скромно, прирост цен составляет 1.5% в годовом исчислении, проблемным же был второй квартал, когда цены ускорялись в связи с падением евро. Рекордсменом по годовым темпам роста потребительских цен является Румыния (7.7%) , сразу за ней следует Греция (5.7%), сокращение госрасходов не перекрыло эффект от роста налогов, никакой дефляции в Греции и близко нет. Зато единственная страна из Еврозоны с дефляцией – это Ирландия (-1.0%) . Без учета продуктов питания и энергии цены растут крайне скромно, за год рост составил 1.0%. Основные инфляционные факторы внешние, потому серьёзно бояться усиления инфляционного давления сейчас явно не стоит.
Производство в Японии
Японская промышленность в августе снова показала негативную динамику, по окончательным данным производство сократилось на 0.5% за месяц, годовой прирост составляет 15.1%. Предварительные данные фиксировали сокращение на 0.3%. Пересмотрели и данные по запасам – они выросли за месяц на 0.8% (было 0.7%), при этом поставки упали на 0.8% (было падение на 0.5%). Производство удерживается на 14.4% ниже своего докризисного максимума. Сокращение производства продолжается в Японии третий месяц подряд, но самое падение пока достаточно скромное, учитывая резкое восстановление. Более интересной будет информация по промышленности в конце года.
Долгосрочные ставки трежерис активно пошли вверх
На неделе Казначейство США погасило Treasury Notes (5 лет) на $13 млрд. и Treasury Bills (до года) на $114.4 млрд., в сумме погашено долговых бумаг на $127.4 млрд. Взамен этому было привлечено $177 млрд., из которых Treasury Notes на $66.6 млрд. (занимательная цифюра) и Treasury Bills на $110.4 млрд. Фактически было привлечено на $49.6 млрд. больше, чем погашено, причем именно за счет долгосрочных Treasury Notes (3 года, 10 лет и 30 лет). Минфин США продолжает активно перекладываться в долгосрочные бумаги медленно, но верно. Но делать это становится немного сложнее ставки на неделе полезли вверх, а спрос оказался не столь хорошим, Bid-to-Cover Ratio по 30-тилетним нотам составил 2.49, что стало минимальным значением с февраля текущего года. Спрос на десятилетки был самым низким с мая, а на трехлетки спрос был минимальным с февраля. Это явное ухудшение ситуации, в итоге ставки выросли к четвергу, причем достаточно резко начали задирать доходности долгосрочным бумагам, по тридцатилетним за неделю ставки выросли с 3.72% до 3.91%, а по десятилеткам с 2.41% до 2.52%. Ипотечные ставки наоборот провалились к новому минимуму 4.19% с 4.27% неделей ранее, в итоге спред между 30-тилетними трежерис и 30-тилетней фиксированной ставкой по ипотеке ужался до 0.28%, единственный раз это было за последние годы в марте 2010 г. (любопытно, что именно тогда началась вторая волна роста доллара). Власти все больше теряют контроль над долгосрочными ставками, если до ноября спреды продолжат активно расширяться, ФРС может пойти на QE2 уже только для того, чтобы остановить этот процесс (конечно рассказывая о проблемах экономики и того, что нужно поддержать рост), так что я бы посмотрел за ситуацией в этом секторе к ноябрю
P.S.: Хотя отчасти это может быть связано со скандалом вокруг ипотечного рынка США и того, который разгорается с каждым днем, банки фактически прекращают процедуру отбора жилья на фоне грядущих расследований. Причем расследования начинают прокуроры всех штатов, а это грозит уголовными делами, массовыми судебными тяжбами, многие дома были отобраны с нарушением процедур, что может парализовать рынок жилья США (до 40% продаж на котором - это foreclosures), вполне ожидаемо здесь падение желающих взять ипотеку. Некоторые даже считают, что это может стать тем самым «черным лебедем», который погрузит систему в новый хаос. Опять же устроить показательную порку банкиров перед выборами для некоторых политиков может оказаться очень выгодным, но и издержки тут могут оказаться серьёзными....
А дефицит растет ...
Американский экспорт за август вырос на скромные 0.2%, годовой прирост .экспорта составил 22.1%, импорт прибавил за месяц сразу 2.1%, годовой прирост импорта составил 30%.В итоге дефицит торгового баланса США составил $46.3 млрд., что существенно выше уровня июля $42.6 млрд. Дефицит торговли с Китаем за последний год вырос на 38.2%, дефицит торговли с Еврозоной вырос на 42.4%, причем с Германией на 48.8%. Остается только поздравить американцев с «выправлением» дефицита внешней торговли, но вот проблема, что выправляется он не в том направлении. В сентябре дефицит торговли с Китаем составил $28.04 млрд. и это новый исторический рекорд. Пока это можно списать на краткосрочный эффект от падения доллара к юаню (просто американцам пришлось больше потратить на те же товары, но от них не отказались). Негатив тут все же в другом – экспорт не растет и это проблема структуры американской экономики, которой нечего особо противопоставить на внешнем рынке.
Количество заявок на пособия по безработице выросло и никак не хочет снижаться, за неделю 9 октября первичные заявки составили 462 тыс., что на 13 тыс. больше, чем неделей ранее.
В США ускоряются темпы роста производственных цен
После некоторой паузы производственные цены в США начали активно ускоряться. В сентябре индекс производственных цен вырос на 0.4%, в августе он тоже прибавлял 0.4%, в итоге годовой прирост цен составил в сентябре 4.0%. Базовый индекс производственных цен без учета энергии и продуктов питания вырос на 0.1% за месяц, но годовой прирост цен ускорился до 1.6%, против 1.3% в августе. Базовый индекс цен показал максимальный годовой прирост за последние 12 месяцев и это дает повод задуматься. Виновато, конечно, подорожание продуктов питания, в сентябре цены на них в промышленном секторе выросли на 1.2%, а годовой прирост составил 5.1%, но ситуация становится не совсем способствующей играм с инфляцией. За третий квартал базовый индекс производственных цен показал темпы прироста на уровне 2.2% в год. В ближайшие месяцы к этому подтянется рост цен на ресурсных рынках и ценовое давление ещё усилится. Все это несколько выбивает почву из под ног у представителей ФРС, которые ратуют за смягчение монетарной политики, т.к. сомневающиеся вряд ли решаться включать печатный станок, когда видят ускорение роста цен, как минимум будут ждать
ФРС немного нарастила скупку ценных бумаг
ФРБ Нью-Йорка увеличит объемы выкупа облигаций Казначейства, с 15 октября по 8 ноября планируется выкупить бумаг на $32 млрд.
Представитель ФРС Лэкер считает, что инфляция на приемлемых уровнях, не ждет дефляции, сказал о рисках потери доверия ФРС, если она слишком сильно будет концентрироваться на безработице и попробует повысить инфляцию. Но непосредственно по новой программе выкупа однозначного мнения не дал. Также он указал, что прежних темпов роста ждать не стоит, и низких уровней безработицы тоже в обозримой перспективе.
Банк Японии, похоже, немного идет на попятную, указывая на долгосрочный эффект принятых мер, зато Минфин Японии указал на то, что развивающиеся страны должны повысить курсы своих валют (сославшись на G7). Японцы не решаются на интервенции, зато наехали на Южную Корею (на что корейцы резко огрызнулись) и Китай по поводу валют. ЦБ Сингапура, наоборот ужесточает монетарную политику. Китайские исследователи заявили о возможности укрепления юаня на 5% до конца года, ЦБ же выдал новый рекордный паритетный курс юаня 6.6582 за доллар, рост за день составил 0.17% - очень прилично. SAFE заявил о том, что значительная часть прироста валютных резервов - это эффект от падения доллара (резервы выросли в 3 квартале на $194 млрд. до $2648 млрд., $80 млрд. - переоценка).
ЕЦБ заявляет о необходимости структурной коррекции валютных курсов (по сути имеется ввиду повышение валют развивающихся стран с положительным платежным балансом, но как-то европейцы забывают о том, что у Германии баланс тоже не отрицательный). Бин Смаги из ЕЦБ наконец выдал что-то разумное, заявив, что не стоит считать текущий кризис циклическим и указав на то, что богатые страны станут беднее, назвав иллюзиями ожидания того,что политика победит кризис. Помимо этого ЕЦБ указал на то, что будет постепенно сворачивать программы поддержки экономики.
______________________________________________________
На G20 будут пытаться продавить решение о ревальвации валют развивающихся стран, поддержано это будет Европой, Японией и США, причем, похоже, эти три игрока наконец нашли некоторый уровень взаимопонимания. Япония уже не прыгает от радости когда китайцы скупают их бумаги, Еврозона уже совсем не так счастлива видеть китайские покупки облигаций стран PIIGS (кроме самих этих стран, но их мало кто будет спрашивать), США фактически итак давно пробивают эти вопросы. Удастся ли продавить какое-то соглашение - большой вопрос, экономики развитых стран просто не готовы к повышению курсов своих валют - существенное повышение может просто разрушить целые сектора экономик. Закончиться все это может очень нехорошо, с другой стороны они стоят перед выбором жесткого протекционизма и тут придется искать компромиссы
Потеряли рейтинг... США
Если верить отчету CMA Global Sovereign, в котором рейтинг считается по данным ставок CDS США в третьем квартале потеряли наивысший рейтинг, упав сразу на 6 позиций с 3 на 9 место. Вероятность дефолта оценивается в 4.2%, значительно выше, чем во втором квартале, когда риск дефолта был на уровне 3.5%. В итоге CDS говорят о том, что рейтинг США не ААА, а АА+, т.е. на одну ступень ниже наивысшего.
Если смотреть Россию - то она всего на почетные 2 ступени отстает от США АА- против АА+ :)
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Зато динамика розничных продаж в этот раз была неплохой, продажи выросли на 0.6% за месяц и 6.3% за год. Без учета автомобилей продажи выросли на 0.4% за месяц и 5.6% за год. Здесь все достаточно неплохо обстояло в сентябре и это уже в пользу партии ястребов. Но все же инфляционный фактор является более значимым
Потребительские цены в Еврозоне
Еврозона в сентябре зафиксировала рост потребительских цен на 0.2%, годовой прирост цен ускорился до 1.8%. Евросоюз зафиксировал рост потребительских цен за год на 2.2%, что уже несколько выше условной цели 2.0%. Годовой прирост цен в Еврозоне показал максимальное значение с ноября 2008 года. Хотя в моменте цены растут все же не так быстро, если смотреть прирост цен в третьем квартале ко второму кварталу – тут все более скромно, прирост цен составляет 1.5% в годовом исчислении, проблемным же был второй квартал, когда цены ускорялись в связи с падением евро. Рекордсменом по годовым темпам роста потребительских цен является Румыния (7.7%) , сразу за ней следует Греция (5.7%), сокращение госрасходов не перекрыло эффект от роста налогов, никакой дефляции в Греции и близко нет. Зато единственная страна из Еврозоны с дефляцией – это Ирландия (-1.0%) . Без учета продуктов питания и энергии цены растут крайне скромно, за год рост составил 1.0%. Основные инфляционные факторы внешние, потому серьёзно бояться усиления инфляционного давления сейчас явно не стоит.
Производство в Японии
Японская промышленность в августе снова показала негативную динамику, по окончательным данным производство сократилось на 0.5% за месяц, годовой прирост составляет 15.1%. Предварительные данные фиксировали сокращение на 0.3%. Пересмотрели и данные по запасам – они выросли за месяц на 0.8% (было 0.7%), при этом поставки упали на 0.8% (было падение на 0.5%). Производство удерживается на 14.4% ниже своего докризисного максимума. Сокращение производства продолжается в Японии третий месяц подряд, но самое падение пока достаточно скромное, учитывая резкое восстановление. Более интересной будет информация по промышленности в конце года.
Долгосрочные ставки трежерис активно пошли вверх
На неделе Казначейство США погасило Treasury Notes (5 лет) на $13 млрд. и Treasury Bills (до года) на $114.4 млрд., в сумме погашено долговых бумаг на $127.4 млрд. Взамен этому было привлечено $177 млрд., из которых Treasury Notes на $66.6 млрд. (занимательная цифюра) и Treasury Bills на $110.4 млрд. Фактически было привлечено на $49.6 млрд. больше, чем погашено, причем именно за счет долгосрочных Treasury Notes (3 года, 10 лет и 30 лет). Минфин США продолжает активно перекладываться в долгосрочные бумаги медленно, но верно. Но делать это становится немного сложнее ставки на неделе полезли вверх, а спрос оказался не столь хорошим, Bid-to-Cover Ratio по 30-тилетним нотам составил 2.49, что стало минимальным значением с февраля текущего года. Спрос на десятилетки был самым низким с мая, а на трехлетки спрос был минимальным с февраля. Это явное ухудшение ситуации, в итоге ставки выросли к четвергу, причем достаточно резко начали задирать доходности долгосрочным бумагам, по тридцатилетним за неделю ставки выросли с 3.72% до 3.91%, а по десятилеткам с 2.41% до 2.52%. Ипотечные ставки наоборот провалились к новому минимуму 4.19% с 4.27% неделей ранее, в итоге спред между 30-тилетними трежерис и 30-тилетней фиксированной ставкой по ипотеке ужался до 0.28%, единственный раз это было за последние годы в марте 2010 г. (любопытно, что именно тогда началась вторая волна роста доллара). Власти все больше теряют контроль над долгосрочными ставками, если до ноября спреды продолжат активно расширяться, ФРС может пойти на QE2 уже только для того, чтобы остановить этот процесс (конечно рассказывая о проблемах экономики и того, что нужно поддержать рост), так что я бы посмотрел за ситуацией в этом секторе к ноябрю
P.S.: Хотя отчасти это может быть связано со скандалом вокруг ипотечного рынка США и того, который разгорается с каждым днем, банки фактически прекращают процедуру отбора жилья на фоне грядущих расследований. Причем расследования начинают прокуроры всех штатов, а это грозит уголовными делами, массовыми судебными тяжбами, многие дома были отобраны с нарушением процедур, что может парализовать рынок жилья США (до 40% продаж на котором - это foreclosures), вполне ожидаемо здесь падение желающих взять ипотеку. Некоторые даже считают, что это может стать тем самым «черным лебедем», который погрузит систему в новый хаос. Опять же устроить показательную порку банкиров перед выборами для некоторых политиков может оказаться очень выгодным, но и издержки тут могут оказаться серьёзными....
А дефицит растет ...
Американский экспорт за август вырос на скромные 0.2%, годовой прирост .экспорта составил 22.1%, импорт прибавил за месяц сразу 2.1%, годовой прирост импорта составил 30%.В итоге дефицит торгового баланса США составил $46.3 млрд., что существенно выше уровня июля $42.6 млрд. Дефицит торговли с Китаем за последний год вырос на 38.2%, дефицит торговли с Еврозоной вырос на 42.4%, причем с Германией на 48.8%. Остается только поздравить американцев с «выправлением» дефицита внешней торговли, но вот проблема, что выправляется он не в том направлении. В сентябре дефицит торговли с Китаем составил $28.04 млрд. и это новый исторический рекорд. Пока это можно списать на краткосрочный эффект от падения доллара к юаню (просто американцам пришлось больше потратить на те же товары, но от них не отказались). Негатив тут все же в другом – экспорт не растет и это проблема структуры американской экономики, которой нечего особо противопоставить на внешнем рынке.
Количество заявок на пособия по безработице выросло и никак не хочет снижаться, за неделю 9 октября первичные заявки составили 462 тыс., что на 13 тыс. больше, чем неделей ранее.
В США ускоряются темпы роста производственных цен
После некоторой паузы производственные цены в США начали активно ускоряться. В сентябре индекс производственных цен вырос на 0.4%, в августе он тоже прибавлял 0.4%, в итоге годовой прирост цен составил в сентябре 4.0%. Базовый индекс производственных цен без учета энергии и продуктов питания вырос на 0.1% за месяц, но годовой прирост цен ускорился до 1.6%, против 1.3% в августе. Базовый индекс цен показал максимальный годовой прирост за последние 12 месяцев и это дает повод задуматься. Виновато, конечно, подорожание продуктов питания, в сентябре цены на них в промышленном секторе выросли на 1.2%, а годовой прирост составил 5.1%, но ситуация становится не совсем способствующей играм с инфляцией. За третий квартал базовый индекс производственных цен показал темпы прироста на уровне 2.2% в год. В ближайшие месяцы к этому подтянется рост цен на ресурсных рынках и ценовое давление ещё усилится. Все это несколько выбивает почву из под ног у представителей ФРС, которые ратуют за смягчение монетарной политики, т.к. сомневающиеся вряд ли решаться включать печатный станок, когда видят ускорение роста цен, как минимум будут ждать
ФРС немного нарастила скупку ценных бумаг
ФРБ Нью-Йорка увеличит объемы выкупа облигаций Казначейства, с 15 октября по 8 ноября планируется выкупить бумаг на $32 млрд.
Представитель ФРС Лэкер считает, что инфляция на приемлемых уровнях, не ждет дефляции, сказал о рисках потери доверия ФРС, если она слишком сильно будет концентрироваться на безработице и попробует повысить инфляцию. Но непосредственно по новой программе выкупа однозначного мнения не дал. Также он указал, что прежних темпов роста ждать не стоит, и низких уровней безработицы тоже в обозримой перспективе.
Банк Японии, похоже, немного идет на попятную, указывая на долгосрочный эффект принятых мер, зато Минфин Японии указал на то, что развивающиеся страны должны повысить курсы своих валют (сославшись на G7). Японцы не решаются на интервенции, зато наехали на Южную Корею (на что корейцы резко огрызнулись) и Китай по поводу валют. ЦБ Сингапура, наоборот ужесточает монетарную политику. Китайские исследователи заявили о возможности укрепления юаня на 5% до конца года, ЦБ же выдал новый рекордный паритетный курс юаня 6.6582 за доллар, рост за день составил 0.17% - очень прилично. SAFE заявил о том, что значительная часть прироста валютных резервов - это эффект от падения доллара (резервы выросли в 3 квартале на $194 млрд. до $2648 млрд., $80 млрд. - переоценка).
ЕЦБ заявляет о необходимости структурной коррекции валютных курсов (по сути имеется ввиду повышение валют развивающихся стран с положительным платежным балансом, но как-то европейцы забывают о том, что у Германии баланс тоже не отрицательный). Бин Смаги из ЕЦБ наконец выдал что-то разумное, заявив, что не стоит считать текущий кризис циклическим и указав на то, что богатые страны станут беднее, назвав иллюзиями ожидания того,что политика победит кризис. Помимо этого ЕЦБ указал на то, что будет постепенно сворачивать программы поддержки экономики.
______________________________________________________
На G20 будут пытаться продавить решение о ревальвации валют развивающихся стран, поддержано это будет Европой, Японией и США, причем, похоже, эти три игрока наконец нашли некоторый уровень взаимопонимания. Япония уже не прыгает от радости когда китайцы скупают их бумаги, Еврозона уже совсем не так счастлива видеть китайские покупки облигаций стран PIIGS (кроме самих этих стран, но их мало кто будет спрашивать), США фактически итак давно пробивают эти вопросы. Удастся ли продавить какое-то соглашение - большой вопрос, экономики развитых стран просто не готовы к повышению курсов своих валют - существенное повышение может просто разрушить целые сектора экономик. Закончиться все это может очень нехорошо, с другой стороны они стоят перед выбором жесткого протекционизма и тут придется искать компромиссы
Потеряли рейтинг... США
Если верить отчету CMA Global Sovereign, в котором рейтинг считается по данным ставок CDS США в третьем квартале потеряли наивысший рейтинг, упав сразу на 6 позиций с 3 на 9 место. Вероятность дефолта оценивается в 4.2%, значительно выше, чем во втором квартале, когда риск дефолта был на уровне 3.5%. В итоге CDS говорят о том, что рейтинг США не ААА, а АА+, т.е. на одну ступень ниже наивысшего.
Если смотреть Россию - то она всего на почетные 2 ступени отстает от США АА- против АА+ :)
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter