26 июня 2014 Архив
SoberLook отмечает дальнейший рост аппетита инвесторов к облигациям:
"Глобальный аппетит к активам с фиксированной доходностью остается высоким, движимый адаптивной политикой центральных банков. Вчера доходность десятилетних немецких облигаций коснулась свежих минимумов за год. Аналогичная ситуация в бумагах более короткого срока погашения:
Подобное сокращение доходности не ограничивается облигациями. Например, доходность от аренды коммерческой недвижимости в Азии также оказалась на новых минимумах:
Доходность от сдачи в аренду коммерческой недвижимости в различных регионах. Верх и низ синих столбиков — минимум и максимум за 5 лет, красная перемычка — доходность в первом квартале 2014
Индекс аппетита к дюрации Credit Suisse снова нацелился в область эйфории, всего год назад оказавшись в области паники:
Индекс измеряет стремление инвесторов покупать бумаги с фиксированной доходностью. Они опять переходят от страхов, связанных с "сужением" с прошлом году к ненормальному оптимизму и покупкам сегодня. Чем дольше будет продолжаться текущая экономическая ситуация, тем труднее центральным банкам будет приступить к нормализации процентных ставок".
Марк Халберт задается вопросом, не стали ли мы уже свидетелями начала конца нынешнего бычьего рынка:
"Мало кто несколько недель назад обратил внимание на данные, опубликованные правительством, которые показали значительное снижение прибыльности корпораций в первом квартале.
Тем не менее, историки будущего могут в конечном счете оглянуться назад и указать именно на этот отчет, как на начало конца текущего бычьего рынка.
Это потому, что снижение первого квартала может свидетельствовать о долгожданном возвращении прибыльности к исторически средним уровням. Если это так, то фондовому рынку потребуется вся его сила только для того, чтобы удержаться на плаву в следующие пять лет.
Прибыли корпораций, как доля ВВП
Вот эти отрезвляющие данные: по последним расчетам Министерства торговли США, прибыль корпораций в первом квартале сократилась до 8,8% ВВП. Это самый низкий уровень за последние четыре года, и значительное уменьшение по сравнению с 10+% в последнем квартале 2013 года.
Те, кто следит за корпоративной прибыльностью, уже некоторое время говорят о том, что такое снижение неизбежно. Их уверенность основана на том, что в прошлом прибыльность проявляла сильную тенденцию "возврата к среднему", по словам Джеймса Монтье, одного из управляющих активами в компании GMO. Другими словами, прибыльность в прошлом, находясь на уровнях, гораздо выше средних, рано или поздно падала, и наоборот.
Из официальных данных следует, что это среднее значение равно 6,3%. Если корпоративная прибыльность не оказалась на своего рода перманентном высоком "плато", то мы стали свидетелями начала гораздо более сильного снижения.
Что означает для фондового рынка подобный возврат к среднему?
Чтобы оценить его последствия, мы сначала должны сделать несколько предположений, а именно:
- Как много времени занимает возврат к среднему. Я предполагаю, что около пяти лет — это близко к исторической тенденции, по данным Монтье. Он говорит, что как только прибыльность отклонялась на +/-1% от среднего уровня, то возврат к нему занимал около 4,8 лет.
- Какими темпами будет расти экономика в следующие пять лет. Я исхожу из предположения, что рецессия не наступит — надо сказать, очень оптимистичного предположения. Но я оставлю его без изменений, чтобы продемонстрировать свою точку зрения. Я также предположу, что номинальный ВВП в следующие пять лет будет расти теми же темпами, какими рос с прошлой рецессии — на 4,1% в год.
- Каким будет отношение цены/прибыли фондового рынка через пять лет. Я предположу, что оно останется на текущем уровне, что опять-таки очень оптимистично, поскольку сегодня Р/Е и так выше долгосрочного среднего.
Как только мы сделаем все эти предположения, вычисление доходности фондового рынка в следующие пять лет — дело простой математики. И картина вырисовывается не слишком радостная: за пять следующих лет средняя доходность рынка составит минус 2,8%.
Таким образом, индекс SnP 500 летом 2019 года может оказаться на уровне 1700 пунктов.
На самом деле, учитывая все данные, прийти к оптимистичному взгляду на будущее рынка очень непросто. Если мы, к примеру, предположим, что корпоративная прибыльность останется на постоянном уровне, то тогда рост фондового рынка должен быть таким же, как и экономики. То есть, на 4,1% в годовом исчислении, если исходить из моих оптимистичных предположений.
Даже возврат к рекордным уровням корпоративной прибыльности выше 10% ВВП не позволит получить средних результатов на фондовом рынке в следующие пять лет. Это может случиться только в том случае, если доля корпоративных прибылей в ВВП вырастет в будущем еще сильнее.
Хотя все возможно, подобное развитие событий кажется очень маловероятным, по словам Роберта Арнотта, главы компании Research Affiliates. Чтобы такое произошло, необходимо, чтобы доля национального дохода, идущая на оплату труда работников, сократилась. В этом случае, как говорит Арнотт, "недовольство может стать столь сильным, что превратит протестное движение "Занимай Уолл-Стрит" в массовое явление".
Даниил Александров сообщает, что Deutsche Bank успешно завершил процесс докапитализации, чтобы соответствовать новым европейским требованиям к достаточности капитала. Банк привлек €8,5 млрд.
«Мы предприняли решительные шаги, чтобы защитить банк от известных финансовых вызовов, увеличить конкурентоспособность, и дать толчок росту инвестиций по всем направлениям нашего бизнеса», – заявляют представители банка.
Блогер напоминает, что €6,75 млрд. банк привлек через публичное размещение, причем 99,1% акций были проданы по заранее проведенной подписке по €22,5 за акцию. Остальные позже поступят на рынок. Еще €1,75 млрд. продан компании, принадлежащей шейху Хамиду бен Джасим бен Джабер Аль Тани, бывшему премьер-министру и иностранных дел Катара.
Однако если претензии регуляторов к Deutsche Bank по вопросу достаточности капитала удалось разрешить, то у европейских властей остаются вопросы в связи с подозрением в манипулировании валютным курсом, а у американских – в связи с финансированием сделок с Ираном в нарушение санкций.
Павел Десятниченко поделился мнением Goldman Sachs о том, что с увеличением добычи сланцевого газа в США участники рынка фьючерсов на это сырье могут больше не беспокоиться по поводу дефицита предложения, а рост цены на ближайшие 20 лет замедлится.
Повторения 2005 года, когда цены на газ подскочили в три раза до $15,78 за миллион британских тепловых единиц (BTU), уже не будет, поскольку трейдеры будут уверены в наличии газа. В Goldman Sachs прогнозируют, что в ближайшие 20 лет стоимость газа сохранится в основном на уровне $4-5 за 1 млн. BTU. Societe Generale SA ожидает сохранения цен на уровне $5 за 1 млн BTU до конца 2019 года. По оценкам Bank of America Corp., в 2017 году газ будет стоить $5,5 за миллион тепловых единиц. BlackRock Inc. прогнозирует цены в диапазоне от $4 до $5 в течение следующих 10 лет.
В Управлении по информации в области энергетики (EIA) Министерства энергетики США.
Предполагают, что добыча природного газа в США в 2014 году увеличится на 4%, демонстрируя рост четвертый год подряд, и побьет предыдущие рекорды.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Глобальный аппетит к активам с фиксированной доходностью остается высоким, движимый адаптивной политикой центральных банков. Вчера доходность десятилетних немецких облигаций коснулась свежих минимумов за год. Аналогичная ситуация в бумагах более короткого срока погашения:
Подобное сокращение доходности не ограничивается облигациями. Например, доходность от аренды коммерческой недвижимости в Азии также оказалась на новых минимумах:
Доходность от сдачи в аренду коммерческой недвижимости в различных регионах. Верх и низ синих столбиков — минимум и максимум за 5 лет, красная перемычка — доходность в первом квартале 2014
Индекс аппетита к дюрации Credit Suisse снова нацелился в область эйфории, всего год назад оказавшись в области паники:
Индекс измеряет стремление инвесторов покупать бумаги с фиксированной доходностью. Они опять переходят от страхов, связанных с "сужением" с прошлом году к ненормальному оптимизму и покупкам сегодня. Чем дольше будет продолжаться текущая экономическая ситуация, тем труднее центральным банкам будет приступить к нормализации процентных ставок".
Марк Халберт задается вопросом, не стали ли мы уже свидетелями начала конца нынешнего бычьего рынка:
"Мало кто несколько недель назад обратил внимание на данные, опубликованные правительством, которые показали значительное снижение прибыльности корпораций в первом квартале.
Тем не менее, историки будущего могут в конечном счете оглянуться назад и указать именно на этот отчет, как на начало конца текущего бычьего рынка.
Это потому, что снижение первого квартала может свидетельствовать о долгожданном возвращении прибыльности к исторически средним уровням. Если это так, то фондовому рынку потребуется вся его сила только для того, чтобы удержаться на плаву в следующие пять лет.
Прибыли корпораций, как доля ВВП
Вот эти отрезвляющие данные: по последним расчетам Министерства торговли США, прибыль корпораций в первом квартале сократилась до 8,8% ВВП. Это самый низкий уровень за последние четыре года, и значительное уменьшение по сравнению с 10+% в последнем квартале 2013 года.
Те, кто следит за корпоративной прибыльностью, уже некоторое время говорят о том, что такое снижение неизбежно. Их уверенность основана на том, что в прошлом прибыльность проявляла сильную тенденцию "возврата к среднему", по словам Джеймса Монтье, одного из управляющих активами в компании GMO. Другими словами, прибыльность в прошлом, находясь на уровнях, гораздо выше средних, рано или поздно падала, и наоборот.
Из официальных данных следует, что это среднее значение равно 6,3%. Если корпоративная прибыльность не оказалась на своего рода перманентном высоком "плато", то мы стали свидетелями начала гораздо более сильного снижения.
Что означает для фондового рынка подобный возврат к среднему?
Чтобы оценить его последствия, мы сначала должны сделать несколько предположений, а именно:
- Как много времени занимает возврат к среднему. Я предполагаю, что около пяти лет — это близко к исторической тенденции, по данным Монтье. Он говорит, что как только прибыльность отклонялась на +/-1% от среднего уровня, то возврат к нему занимал около 4,8 лет.
- Какими темпами будет расти экономика в следующие пять лет. Я исхожу из предположения, что рецессия не наступит — надо сказать, очень оптимистичного предположения. Но я оставлю его без изменений, чтобы продемонстрировать свою точку зрения. Я также предположу, что номинальный ВВП в следующие пять лет будет расти теми же темпами, какими рос с прошлой рецессии — на 4,1% в год.
- Каким будет отношение цены/прибыли фондового рынка через пять лет. Я предположу, что оно останется на текущем уровне, что опять-таки очень оптимистично, поскольку сегодня Р/Е и так выше долгосрочного среднего.
Как только мы сделаем все эти предположения, вычисление доходности фондового рынка в следующие пять лет — дело простой математики. И картина вырисовывается не слишком радостная: за пять следующих лет средняя доходность рынка составит минус 2,8%.
Таким образом, индекс SnP 500 летом 2019 года может оказаться на уровне 1700 пунктов.
На самом деле, учитывая все данные, прийти к оптимистичному взгляду на будущее рынка очень непросто. Если мы, к примеру, предположим, что корпоративная прибыльность останется на постоянном уровне, то тогда рост фондового рынка должен быть таким же, как и экономики. То есть, на 4,1% в годовом исчислении, если исходить из моих оптимистичных предположений.
Даже возврат к рекордным уровням корпоративной прибыльности выше 10% ВВП не позволит получить средних результатов на фондовом рынке в следующие пять лет. Это может случиться только в том случае, если доля корпоративных прибылей в ВВП вырастет в будущем еще сильнее.
Хотя все возможно, подобное развитие событий кажется очень маловероятным, по словам Роберта Арнотта, главы компании Research Affiliates. Чтобы такое произошло, необходимо, чтобы доля национального дохода, идущая на оплату труда работников, сократилась. В этом случае, как говорит Арнотт, "недовольство может стать столь сильным, что превратит протестное движение "Занимай Уолл-Стрит" в массовое явление".
Даниил Александров сообщает, что Deutsche Bank успешно завершил процесс докапитализации, чтобы соответствовать новым европейским требованиям к достаточности капитала. Банк привлек €8,5 млрд.
«Мы предприняли решительные шаги, чтобы защитить банк от известных финансовых вызовов, увеличить конкурентоспособность, и дать толчок росту инвестиций по всем направлениям нашего бизнеса», – заявляют представители банка.
Блогер напоминает, что €6,75 млрд. банк привлек через публичное размещение, причем 99,1% акций были проданы по заранее проведенной подписке по €22,5 за акцию. Остальные позже поступят на рынок. Еще €1,75 млрд. продан компании, принадлежащей шейху Хамиду бен Джасим бен Джабер Аль Тани, бывшему премьер-министру и иностранных дел Катара.
Однако если претензии регуляторов к Deutsche Bank по вопросу достаточности капитала удалось разрешить, то у европейских властей остаются вопросы в связи с подозрением в манипулировании валютным курсом, а у американских – в связи с финансированием сделок с Ираном в нарушение санкций.
Павел Десятниченко поделился мнением Goldman Sachs о том, что с увеличением добычи сланцевого газа в США участники рынка фьючерсов на это сырье могут больше не беспокоиться по поводу дефицита предложения, а рост цены на ближайшие 20 лет замедлится.
Повторения 2005 года, когда цены на газ подскочили в три раза до $15,78 за миллион британских тепловых единиц (BTU), уже не будет, поскольку трейдеры будут уверены в наличии газа. В Goldman Sachs прогнозируют, что в ближайшие 20 лет стоимость газа сохранится в основном на уровне $4-5 за 1 млн. BTU. Societe Generale SA ожидает сохранения цен на уровне $5 за 1 млн BTU до конца 2019 года. По оценкам Bank of America Corp., в 2017 году газ будет стоить $5,5 за миллион тепловых единиц. BlackRock Inc. прогнозирует цены в диапазоне от $4 до $5 в течение следующих 10 лет.
В Управлении по информации в области энергетики (EIA) Министерства энергетики США.
Предполагают, что добыча природного газа в США в 2014 году увеличится на 4%, демонстрируя рост четвертый год подряд, и побьет предыдущие рекорды.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter