Тот факт, что соотношение цен на золото и цен на нефть в настоящий момент значительно ниже среднего уровня за долгосрочный период, часто используется для аргументации точки зрения о значительной недооцененности золота. По мнению аналитиков британской консалтинговой компании по экономическим исследованиям Capital Economics, это утверждение вызывает сомнения. В своем обзоре эксперты компании анализируют, насколько сильна взаимосвязь между рынками золота и нефти.
Позитивным фактором для рынка золота при текущем уровне нефтяных котировок является то, что рост цен на нефть, как правило, опережает динамику цен на золота, отмечают в Capital Economics. При этом рост стоимости нефти ведет к увеличению спроса на золото как защиты против инфляции, в результате чего динамика цен на золото начинает догонять нефть. По расчетам аналитиков компании, долгосрочное среднее отношение цен на золото к ценам на нефть (с 1970г.) равняется 16. Другими словами, унция золота стоит приблизительно столько же, сколько 16 баррелей нефти. Однако на настоящий момент это соотношение лишь незначительно превышает 7, что наводит на мысль об относительной дешевизне золота.
Если цены на нефть останутся на текущих уровнях, а соотношение золото/нефть вернется к долгосрочному среднему (16), то стоимость золота должна вырасти до 2000 долл./унцию. Если же предположить, что цены на нефть будут расти дальше или соотношение золото/нефть временно поднимется выше среднего уровня, нетрудно предположить, что цены на золото превысят отметку 3000 долл. Этот весьма привлекательный аргумент часто приводится теми, кто в последние несколько лет прогнозировал (и не без оснований) рост на рынке золота. И все-таки в Capital Economics считают этот вывод недостаточно убедительным.
Первым доводом против является тот факт, что соотношение золото/нефть подвержено волатильности и зависит от периода времени. По понятным причинам игроки на повышение выбирают период между серединой 1980-х гг. и концом 1990-х гг., когда соотношение было сравнительно большим. Однако аналитики Capital Economics отмечают, что этот период характеризовался застоем или падением цен на нефть, что лишает оснований аргумент о хеджировании инфляции. Если же взять более поздний период, характеризовавшийся резким ростом цен на нефть, средний уровень соотношения будет гораздо ниже (около 10 начиная с 2002г.). Кроме того, эксперты Capital Economics обращают внимание, что текущий тренд указывает в сторону снижения показателя, а не его роста.
Что касается 1970-х гг., то после впечатляющего роста цен на нефть в 1973г. и 1979г. соотношение золото/нефть в течение нескольких лет (а не просто в течение коротких промежутков времени, которые можно было бы назвать временным отклонением) падало. Более того, на это время приходятся два периода, когда уровень инфляции был существенно выше, чем наблюдается сейчас или, несмотря на значительный риск, ожидается в будущем. Тем не менее, те, кто полагает, что мы возвращаемся к 1970-м гг., либо отказываются признать, что с тех пор инфляционное окружение фундаментально изменилось, либо вынуждены прибегать к безнадежным теориям заговоров, чтобы объяснить, каким образом официальная инфляция остается на относительно низком уровне.
Предположим на минуту, что соотношение золото/нефть равно 10. При таком значении золото все еще выглядит недооцененным. Впрочем, есть два пути достижения "нормального" уровня: либо рост цен на золото, либо снижение цен на нефть. К примеру, если стоимость нефти вновь снизится к уровню 100 долл./барр., золоту необходимо будет вырасти всего лишь до 1000 долл./унцию (хотя цена в 1000 долл. останется справедливой даже если нефть будет стоить около 120 долл.), что означает, что цена на золото лишь вернется к уровням, зарегистрированным в марте текущего года.
И наконец, ожидание прочных долговременных отношений между ценами на золото и нефть фундаментально ошибочно, утверждают в Capital Economics. Существует множество причин, почему цены с течением времени меняются. К примеру, быстро развивающимся странам необходимо больше нефти, однако при этом им не требуется больше золота. Тот факт, что цены на золото все еще значительно ниже максимума начала 1980-х гг., который с поправкой на инфляцию составляет 2000 долл., по мнению аналитиков Capital Economics, просто иллюстрирует неудачную динамику цен на золото в качестве защитного средства против инфляции. В компании полагают, что рынок золота лучше всего рассматривать в качестве игрока на слабости доллара. Другими словами, когда доллар слаб, цены на золото стремятся вверх (как в долларовом выражении, так и в евро и фунтах стерлингов) и наоборот.
Впрочем, это не означает, что при этом игнорируются другие факторы, среди которых проблемы в экономике США, перспективы дальнейшего сокращения ключевой ставки в стране или беспокойство относительно ситуации на финансовых рынках и/или геополитические риски - все эти факты оказывают негативное влияние на курс доллара. Аналитики Capital Economics ожидают, что на фоне проблем в экономике США, евро в ближайшие месяцы вновь протестирует уровень 1,60 долл./евро. Если принимать во внимание корреляцию между динамикой курса доллара и золотом, это может вызвать новый рост цен на золото (кратковременный) к уровню 1000 долл. Однако эксперты Capital Economics прогнозируют , что в течение ближайшего года евро вернется на уровень 1,40 долл. А это соответствует цене на золото около 700 долл./унцию. В настоящее время прогноз Capital Economics по евро и рынку золота на конец 2008г. составляет 1,50 долл. и 750 долл. соответственно.
Департамент аналитической информации РИА "РосБизнесКонсалтинг"
Позитивным фактором для рынка золота при текущем уровне нефтяных котировок является то, что рост цен на нефть, как правило, опережает динамику цен на золота, отмечают в Capital Economics. При этом рост стоимости нефти ведет к увеличению спроса на золото как защиты против инфляции, в результате чего динамика цен на золото начинает догонять нефть. По расчетам аналитиков компании, долгосрочное среднее отношение цен на золото к ценам на нефть (с 1970г.) равняется 16. Другими словами, унция золота стоит приблизительно столько же, сколько 16 баррелей нефти. Однако на настоящий момент это соотношение лишь незначительно превышает 7, что наводит на мысль об относительной дешевизне золота.
Если цены на нефть останутся на текущих уровнях, а соотношение золото/нефть вернется к долгосрочному среднему (16), то стоимость золота должна вырасти до 2000 долл./унцию. Если же предположить, что цены на нефть будут расти дальше или соотношение золото/нефть временно поднимется выше среднего уровня, нетрудно предположить, что цены на золото превысят отметку 3000 долл. Этот весьма привлекательный аргумент часто приводится теми, кто в последние несколько лет прогнозировал (и не без оснований) рост на рынке золота. И все-таки в Capital Economics считают этот вывод недостаточно убедительным.
Первым доводом против является тот факт, что соотношение золото/нефть подвержено волатильности и зависит от периода времени. По понятным причинам игроки на повышение выбирают период между серединой 1980-х гг. и концом 1990-х гг., когда соотношение было сравнительно большим. Однако аналитики Capital Economics отмечают, что этот период характеризовался застоем или падением цен на нефть, что лишает оснований аргумент о хеджировании инфляции. Если же взять более поздний период, характеризовавшийся резким ростом цен на нефть, средний уровень соотношения будет гораздо ниже (около 10 начиная с 2002г.). Кроме того, эксперты Capital Economics обращают внимание, что текущий тренд указывает в сторону снижения показателя, а не его роста.
Что касается 1970-х гг., то после впечатляющего роста цен на нефть в 1973г. и 1979г. соотношение золото/нефть в течение нескольких лет (а не просто в течение коротких промежутков времени, которые можно было бы назвать временным отклонением) падало. Более того, на это время приходятся два периода, когда уровень инфляции был существенно выше, чем наблюдается сейчас или, несмотря на значительный риск, ожидается в будущем. Тем не менее, те, кто полагает, что мы возвращаемся к 1970-м гг., либо отказываются признать, что с тех пор инфляционное окружение фундаментально изменилось, либо вынуждены прибегать к безнадежным теориям заговоров, чтобы объяснить, каким образом официальная инфляция остается на относительно низком уровне.
Предположим на минуту, что соотношение золото/нефть равно 10. При таком значении золото все еще выглядит недооцененным. Впрочем, есть два пути достижения "нормального" уровня: либо рост цен на золото, либо снижение цен на нефть. К примеру, если стоимость нефти вновь снизится к уровню 100 долл./барр., золоту необходимо будет вырасти всего лишь до 1000 долл./унцию (хотя цена в 1000 долл. останется справедливой даже если нефть будет стоить около 120 долл.), что означает, что цена на золото лишь вернется к уровням, зарегистрированным в марте текущего года.
И наконец, ожидание прочных долговременных отношений между ценами на золото и нефть фундаментально ошибочно, утверждают в Capital Economics. Существует множество причин, почему цены с течением времени меняются. К примеру, быстро развивающимся странам необходимо больше нефти, однако при этом им не требуется больше золота. Тот факт, что цены на золото все еще значительно ниже максимума начала 1980-х гг., который с поправкой на инфляцию составляет 2000 долл., по мнению аналитиков Capital Economics, просто иллюстрирует неудачную динамику цен на золото в качестве защитного средства против инфляции. В компании полагают, что рынок золота лучше всего рассматривать в качестве игрока на слабости доллара. Другими словами, когда доллар слаб, цены на золото стремятся вверх (как в долларовом выражении, так и в евро и фунтах стерлингов) и наоборот.
Впрочем, это не означает, что при этом игнорируются другие факторы, среди которых проблемы в экономике США, перспективы дальнейшего сокращения ключевой ставки в стране или беспокойство относительно ситуации на финансовых рынках и/или геополитические риски - все эти факты оказывают негативное влияние на курс доллара. Аналитики Capital Economics ожидают, что на фоне проблем в экономике США, евро в ближайшие месяцы вновь протестирует уровень 1,60 долл./евро. Если принимать во внимание корреляцию между динамикой курса доллара и золотом, это может вызвать новый рост цен на золото (кратковременный) к уровню 1000 долл. Однако эксперты Capital Economics прогнозируют , что в течение ближайшего года евро вернется на уровень 1,40 долл. А это соответствует цене на золото около 700 долл./унцию. В настоящее время прогноз Capital Economics по евро и рынку золота на конец 2008г. составляет 1,50 долл. и 750 долл. соответственно.
Департамент аналитической информации РИА "РосБизнесКонсалтинг"
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба