20 сентября 2011 Чекулаев Михаил
Использование стратегий торговли «на прорыв», предполагающие вхождение в рынок после его выхода из «боковика», весьма спорно с точки зрения эффективности. Ключевая проблема подобных подходов к спекуляциям обусловлена крайней зыбкостью определения момента, когда же следует признавать выход рынка из ценового коридора состоявшимся. Однако это только видимая часть опасностей, связанных с использованием стратегий «на прорыв».
Корень проблемы - в чрезмерной волатильности рынков, которая была неведома исследователям методов технического анализа, когда они выводили правила для определенных рыночных ситуаций. К тому же, на рынке тогда не было столь много «умников», досконально изучивших все тонкости ценовых колебаний. Эта категория игроков сейчас весьма грамотно создает ловушки для определенных групп спекулянтов, играющих по заведомо известным правилам. Поэтому вхождение в рынок при появлении признака пробоя торгового канала всегда связано с риском столкнуться с обманчивым движением. Либо будет разыграна ситуация, которая продемонстрирует, что прорыв ложный, но затем рынок все же отправится в нужном направлении. Но уже без тех, кто поддался на «разводку».
Опционы в этом отношении - весьма подходящий инструмент для вхождения в рынок по «пробойным» системам. Самый простой способ - купить опцион с ценой исполнения, который находится вблизи уровня предполагаемого прорыва цен, т.е. около границы диапазона. Для пробоя вниз подходят путы, а для роста - коллы. После того, как рынок, после ряда обманчивых движений, наконец-то преодолеет барьер, трейдер оказывается в рынке с выигрышной опционной позицией, которая в перспективе конвертируется в соответствующий базовый актив - акцию или фьючерс. При этом все риски заведомо ограничены стоимостью покупки опциона.
Это достаточно неплохая перспектива для среднесрочных и долгосрочных горизонтов инвестирования. Но как быть спекулянтам, которые не настроены сидеть с позицией в ожидании истечения опционов и уж тем более не намерены после их исполнения оставаться на руках с базовым активом? Ведь после того, как опционы уйдут «в деньги» возникнет риск потери ликвидности, который будет выражаться как минимум в расширении бид/аск спрэда в опционных контрактах. Ликвидация позиции в этом случае будет наверняка сопряжена с излишними издержками.
Однако распродажа подобных выигрышных позиций в опционах («в деньгах») - на самом деле действие абсолютно неверное. Значительно проще и эффективней закрыть сделку через соответствующий объем в базовом активе. При этом, если после этого рынок пойдет в обратную сторону, - приближаясь к цене исполнения опциона, - то на этом движении можно еще и заработать какие-то новые деньги. Поскольку купленный опцион вместе с базовым активом будут работать как длинный опцион другого типа. Ведь лонг колл + шорт база = лонг пут. А лонг пут + лонг база = лонг колл. Собственно говоря, это единая формула так называемой синтетики.
Тем не менее, не всем нравится тратить деньги на покупку опционов - даже если заведомо принимается во внимание возможность потери всей этой суммы в случае ошибочного прогноза. Это чисто на уровне психологии. Людям крайне сложно согласиться заранее с будущими убытками, нежели признать их по факту наступления события.
Для этого случая можно использовать иную стратегию, которая по смыслу является «барьерной синтетикой». По сути, это своего рода лонг или шорт по рынку, но такой, который начинает работать только после преодоления определенных ценовых уровней. В данном случае - цен исполнения опционов. Принцип здесь такой. Покупается опцион, который по замыслу трейдера окажется «в деньгах» после прорыва ценового диапазона, а также – по возможности - продается опцион другого вида, на другой границе данного коридора.
Предположим, фьючерсы на индекс РТС торгуются на 158.000 (далее - без тысяч), и мы полагаем, что выход рынка из широкого диапазона 150/170 будет вниз. Исходя из этого, мы покупаем (скажем, 30-дневный) 150-пут и продаем 170-колл той же серии (см. Рис.1). Итоговый дебет/кредит этой операции к дате истечения составит 1800 пунктов, которые получаются из затрат в 5800 пунктов на покупку 150-пут и кредита в 4000 пунктов от продажи 170-колл. Если бы мы прибегли к покупке одиночного опциона (в данном случае 150-пут), то это потребовало бы от нас раскошелиться на 5800 пунктов (около 3500 руб).
Рис. 1. Барьерная синтетика с расчетом на пробой вниз
Очевидные минусы этого подхода связаны с двумя обстоятельствами. Во-первых, гарантийное обеспечение по сделке с «барьерной синтетикой» является более значимым по сравнению с покупкой одиночного опциона. В данном примере, - практически в 2 раза в сопоставлении с длинным путом. Во-вторых, у нас появляется риск в верхней части рынка, который способен реализоваться в случае подъема индекса РТС выше 1700.
Но есть также и плюсы. В качестве «премии» за принятие этого риска мы получаем снижение абсолютных затрат при тех же итоговых результатах. Кроме того, на нас не давит столь уж сильно фактор временного распада опционной премии. Причем, создавая подобные стратегии, можно выбрать такой момент для совершения сделки, когда стоимости путов и коллов эквивалентны. Это позволяет получить нулевой или даже отрицательный баланс дебета/кредита (покупка по цене меньше продажи). В последнем случае прибыль будет получена не только от снижения рынка, но и в том случае, если рынок останется в диапазоне до истечения опционов.
Выход из «барьерной синтетики» может быть двояким. Либо через закрытие позиций в опционах, либо через базовый актив, который вместе с купленным опционом формирует синтетический опцион другого вида. Из примера выше, покупка РТС-фьючерса вместе с длинным 150-пут создают длинный синтетический 150-колл. При этом вся «барьерная синтетика» преобразуется в синтетический вертикальный бычий колл-спрэд (см. Рис.2).
Рис. 2. Барьерная синтетика после фиксирования прибыли через базу за 2 недели до истечения
Именно этот факт подталкивает к мысли о том, что закрывать первоначальную позицию смысла нет, ее следует по указанному способу конвертировать в иную комбинацию. К тому же, размер гарантийного обеспечения при этом снизится. И уж тем более по этому пути следует идти, если к моменту фиксирования результатов по стратегии возникнут предпосылки для обратного движения рынка.
С покрытием риска стратегии «барьерной синтетики» все много сложнее. Наиболее очевидный вариант - поиск момента для закрытия позиции при появлении опасений за ее судьбу. Альтернатива же связана с использованием базового инструмента, который приходится использовать при пробое границы диапазона, где был продан опцион. Причем для недопущения убытков с применением этого метода затягивать нельзя. Практически, речь идет о цене исполнения опциона. В примере выше это уровень 170 РТС-фьючерса
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Корень проблемы - в чрезмерной волатильности рынков, которая была неведома исследователям методов технического анализа, когда они выводили правила для определенных рыночных ситуаций. К тому же, на рынке тогда не было столь много «умников», досконально изучивших все тонкости ценовых колебаний. Эта категория игроков сейчас весьма грамотно создает ловушки для определенных групп спекулянтов, играющих по заведомо известным правилам. Поэтому вхождение в рынок при появлении признака пробоя торгового канала всегда связано с риском столкнуться с обманчивым движением. Либо будет разыграна ситуация, которая продемонстрирует, что прорыв ложный, но затем рынок все же отправится в нужном направлении. Но уже без тех, кто поддался на «разводку».
Опционы в этом отношении - весьма подходящий инструмент для вхождения в рынок по «пробойным» системам. Самый простой способ - купить опцион с ценой исполнения, который находится вблизи уровня предполагаемого прорыва цен, т.е. около границы диапазона. Для пробоя вниз подходят путы, а для роста - коллы. После того, как рынок, после ряда обманчивых движений, наконец-то преодолеет барьер, трейдер оказывается в рынке с выигрышной опционной позицией, которая в перспективе конвертируется в соответствующий базовый актив - акцию или фьючерс. При этом все риски заведомо ограничены стоимостью покупки опциона.
Это достаточно неплохая перспектива для среднесрочных и долгосрочных горизонтов инвестирования. Но как быть спекулянтам, которые не настроены сидеть с позицией в ожидании истечения опционов и уж тем более не намерены после их исполнения оставаться на руках с базовым активом? Ведь после того, как опционы уйдут «в деньги» возникнет риск потери ликвидности, который будет выражаться как минимум в расширении бид/аск спрэда в опционных контрактах. Ликвидация позиции в этом случае будет наверняка сопряжена с излишними издержками.
Однако распродажа подобных выигрышных позиций в опционах («в деньгах») - на самом деле действие абсолютно неверное. Значительно проще и эффективней закрыть сделку через соответствующий объем в базовом активе. При этом, если после этого рынок пойдет в обратную сторону, - приближаясь к цене исполнения опциона, - то на этом движении можно еще и заработать какие-то новые деньги. Поскольку купленный опцион вместе с базовым активом будут работать как длинный опцион другого типа. Ведь лонг колл + шорт база = лонг пут. А лонг пут + лонг база = лонг колл. Собственно говоря, это единая формула так называемой синтетики.
Тем не менее, не всем нравится тратить деньги на покупку опционов - даже если заведомо принимается во внимание возможность потери всей этой суммы в случае ошибочного прогноза. Это чисто на уровне психологии. Людям крайне сложно согласиться заранее с будущими убытками, нежели признать их по факту наступления события.
Для этого случая можно использовать иную стратегию, которая по смыслу является «барьерной синтетикой». По сути, это своего рода лонг или шорт по рынку, но такой, который начинает работать только после преодоления определенных ценовых уровней. В данном случае - цен исполнения опционов. Принцип здесь такой. Покупается опцион, который по замыслу трейдера окажется «в деньгах» после прорыва ценового диапазона, а также – по возможности - продается опцион другого вида, на другой границе данного коридора.
Предположим, фьючерсы на индекс РТС торгуются на 158.000 (далее - без тысяч), и мы полагаем, что выход рынка из широкого диапазона 150/170 будет вниз. Исходя из этого, мы покупаем (скажем, 30-дневный) 150-пут и продаем 170-колл той же серии (см. Рис.1). Итоговый дебет/кредит этой операции к дате истечения составит 1800 пунктов, которые получаются из затрат в 5800 пунктов на покупку 150-пут и кредита в 4000 пунктов от продажи 170-колл. Если бы мы прибегли к покупке одиночного опциона (в данном случае 150-пут), то это потребовало бы от нас раскошелиться на 5800 пунктов (около 3500 руб).
Рис. 1. Барьерная синтетика с расчетом на пробой вниз
Очевидные минусы этого подхода связаны с двумя обстоятельствами. Во-первых, гарантийное обеспечение по сделке с «барьерной синтетикой» является более значимым по сравнению с покупкой одиночного опциона. В данном примере, - практически в 2 раза в сопоставлении с длинным путом. Во-вторых, у нас появляется риск в верхней части рынка, который способен реализоваться в случае подъема индекса РТС выше 1700.
Но есть также и плюсы. В качестве «премии» за принятие этого риска мы получаем снижение абсолютных затрат при тех же итоговых результатах. Кроме того, на нас не давит столь уж сильно фактор временного распада опционной премии. Причем, создавая подобные стратегии, можно выбрать такой момент для совершения сделки, когда стоимости путов и коллов эквивалентны. Это позволяет получить нулевой или даже отрицательный баланс дебета/кредита (покупка по цене меньше продажи). В последнем случае прибыль будет получена не только от снижения рынка, но и в том случае, если рынок останется в диапазоне до истечения опционов.
Выход из «барьерной синтетики» может быть двояким. Либо через закрытие позиций в опционах, либо через базовый актив, который вместе с купленным опционом формирует синтетический опцион другого вида. Из примера выше, покупка РТС-фьючерса вместе с длинным 150-пут создают длинный синтетический 150-колл. При этом вся «барьерная синтетика» преобразуется в синтетический вертикальный бычий колл-спрэд (см. Рис.2).
Рис. 2. Барьерная синтетика после фиксирования прибыли через базу за 2 недели до истечения
Именно этот факт подталкивает к мысли о том, что закрывать первоначальную позицию смысла нет, ее следует по указанному способу конвертировать в иную комбинацию. К тому же, размер гарантийного обеспечения при этом снизится. И уж тем более по этому пути следует идти, если к моменту фиксирования результатов по стратегии возникнут предпосылки для обратного движения рынка.
С покрытием риска стратегии «барьерной синтетики» все много сложнее. Наиболее очевидный вариант - поиск момента для закрытия позиции при появлении опасений за ее судьбу. Альтернатива же связана с использованием базового инструмента, который приходится использовать при пробое границы диапазона, где был продан опцион. Причем для недопущения убытков с применением этого метода затягивать нельзя. Практически, речь идет о цене исполнения опциона. В примере выше это уровень 170 РТС-фьючерса
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter