11 июня 2008
Центральный банк продолжает бороться с инфляцией всеми доступными ему способами. Вчера он в очередной раз повысил ставку рефинансирования и другие свои ключевые ставки на 0,25%. Ставка рефинансирования - формальный аналог ключевой ставки ФРС США. Тем не менее в России ее долгое время называли исключительно декоративным индикатором, реального влияния на рынок не имеющим. Однако когда перед ЦБ встала задача обуздать инфляцию, в ход пошла и она. Это уже третий случай повышения ставки с начала года. Предыдущие ее увеличения происходили 4 февраля и 29 апреля.
Повышая ставку рефинансирования, ЦБ пытается замедлить инфляцию, которая с начала года уже составила 7,7%. Но, как показывает практика, предыдущие подобные действия серьезно сдержать рост цен не помогли. Так что параллельно ЦБ принимает и другие меры, направленные на сжатие денежной массы. С 1 июля банкам повышены обязательные нормы резервирования. Это снизит ликвидность в банковском секторе, что также будет сдерживающим фактором для инфляции.
Еще одним проявлением достаточно жесткой денежной политики государства может служить показатель профицита бюджета. Он в данный момент составляет 8,2% ВВП.
Возможно, это свидетельствует о том, что среди причин российской инфляции велика доля немонетарных факторов. При этом нельзя забывать, что чрезмерное ужесточение денежной политики может привести к последствиям, далеким от первоначальных целей ЦБ. Эти меры могут ударить по устойчивости банковской системы и негативно сказаться на экономическом росте страны. Собственно, в новейшей истории России безоглядное ужесточение денежной политики трижды - в 1995, 1998 и 2004 годах -приводило банковскую систему к кризису.
Экс-министр финансов России, а ныне руководитель банка ВТБ24 Михаил Задорнов на днях публично напоминал Центробанку об этом (см. "Газету" от 9 июня).
Правда, на самый жесткий из российских финансовых кризисов, десятилетие которого будет отмечаться через два месяца, нынешняя ситуация похожа в наименьшей степени. Хотя и тогда глава ЦБ Сергей Дубинин ужесточением денежной политики сумел добиться на короткое время снижения инфляции, однако затем на рынке сработал эффект сжатой пружины. Впрочем, тогда задачей финансовых властей было не только сдерживание роста цен, но и удержание курса рубля. Сейчас ситуация несколько иная: рубль в поддержке не нуждается. Напротив, тот же ЦБ предпринимает усилия для ограничения его роста.
Возможно, поэтому участники рынка пока не видят аналогий с событиями десятилетней давности. По мнению начальника отдела депозитных операций Промсвязьбанка Евгения Ворошнина, рост ставок центрального банка приведет к увеличению ставок межбанковского кредитования на 0,25%. Ключевыми в условиях спокойного рынка будут оставаться ставки по депозитарным операциям ЦБ. Результатом этих действий ЦБ станет изъятие излишней ликвидности банков, направленное на снижение инфляции. По мнению аналитика, нельзя сказать, чтобы эта мера могла оказать большое влияние в борьбе с инфляцией, однако у ЦБ имеется не слишком много рычагов по борьбе с ней. Изменения в монетарной политике не должны сказаться на курсе рубля, так как ЦБ имеет другие рычаги влияния на курсы валют, которые никак не связаны с повышением ставки рефинансирования.
Старший экономист ФК «Уралсиб» Владимир Тихомиров не согласен с тем, что изменение ставок может оказать существенное влияние на российскую финансовую систему. По его словам, на межбанковском рынке наблюдается изобилие краткосрочных кредитов, вызванное постоянным притоком средств от экспорта ресурсов. Поэтому ставки сохранятся на достаточно низком уровне, несмотря на инициативы ЦБ. Некоторое значение повышение ставок будет иметь для облигационного рынка, так как доходность по многим бумагам привязана к процентам по кредитам ЦБ. Также изменения коснутся доходности по банковским депозитам и дивидендам по акциям, так как согласно российскому законодательству налогообложению подвергаются лишь проценты, превышающие ставку ЦБ. "Но в целом повышение ставки рефинансирования имеет скорее политическое значение, приведения ее в соответствие с растущей инфляцией", - убежден Владимир Тихомиров.
Вице-президент Номос-банка Василий Федоров также полагает, что решение ЦБ не скажется на ситуации на рынке МБК.
Основания для таких надежд дает текущее положение дел с ликвидностью - в настоящее время на рынке достаточно свободных средств, что позволит сгладить воздействие роста ставки. "Для России повышение ставки не обязательно приведет к укреплению национальной валюты", - говорит он. Кроме того, за последнее время произошло достаточно значительное укрепление курса рубля к доллару, что, как полагают эксперты, может негативным образом сказаться на конкурентоспособности российской экономики. Весьма вероятно, что для регулирования курса ЦБ может прибегнуть к активным валютным интервенциями, о возможности которых он недавно объявлял.
КОНСТАНТИН ТИХОНОВ
Повышая ставку рефинансирования, ЦБ пытается замедлить инфляцию, которая с начала года уже составила 7,7%. Но, как показывает практика, предыдущие подобные действия серьезно сдержать рост цен не помогли. Так что параллельно ЦБ принимает и другие меры, направленные на сжатие денежной массы. С 1 июля банкам повышены обязательные нормы резервирования. Это снизит ликвидность в банковском секторе, что также будет сдерживающим фактором для инфляции.
Еще одним проявлением достаточно жесткой денежной политики государства может служить показатель профицита бюджета. Он в данный момент составляет 8,2% ВВП.
Возможно, это свидетельствует о том, что среди причин российской инфляции велика доля немонетарных факторов. При этом нельзя забывать, что чрезмерное ужесточение денежной политики может привести к последствиям, далеким от первоначальных целей ЦБ. Эти меры могут ударить по устойчивости банковской системы и негативно сказаться на экономическом росте страны. Собственно, в новейшей истории России безоглядное ужесточение денежной политики трижды - в 1995, 1998 и 2004 годах -приводило банковскую систему к кризису.
Экс-министр финансов России, а ныне руководитель банка ВТБ24 Михаил Задорнов на днях публично напоминал Центробанку об этом (см. "Газету" от 9 июня).
Правда, на самый жесткий из российских финансовых кризисов, десятилетие которого будет отмечаться через два месяца, нынешняя ситуация похожа в наименьшей степени. Хотя и тогда глава ЦБ Сергей Дубинин ужесточением денежной политики сумел добиться на короткое время снижения инфляции, однако затем на рынке сработал эффект сжатой пружины. Впрочем, тогда задачей финансовых властей было не только сдерживание роста цен, но и удержание курса рубля. Сейчас ситуация несколько иная: рубль в поддержке не нуждается. Напротив, тот же ЦБ предпринимает усилия для ограничения его роста.
Возможно, поэтому участники рынка пока не видят аналогий с событиями десятилетней давности. По мнению начальника отдела депозитных операций Промсвязьбанка Евгения Ворошнина, рост ставок центрального банка приведет к увеличению ставок межбанковского кредитования на 0,25%. Ключевыми в условиях спокойного рынка будут оставаться ставки по депозитарным операциям ЦБ. Результатом этих действий ЦБ станет изъятие излишней ликвидности банков, направленное на снижение инфляции. По мнению аналитика, нельзя сказать, чтобы эта мера могла оказать большое влияние в борьбе с инфляцией, однако у ЦБ имеется не слишком много рычагов по борьбе с ней. Изменения в монетарной политике не должны сказаться на курсе рубля, так как ЦБ имеет другие рычаги влияния на курсы валют, которые никак не связаны с повышением ставки рефинансирования.
Старший экономист ФК «Уралсиб» Владимир Тихомиров не согласен с тем, что изменение ставок может оказать существенное влияние на российскую финансовую систему. По его словам, на межбанковском рынке наблюдается изобилие краткосрочных кредитов, вызванное постоянным притоком средств от экспорта ресурсов. Поэтому ставки сохранятся на достаточно низком уровне, несмотря на инициативы ЦБ. Некоторое значение повышение ставок будет иметь для облигационного рынка, так как доходность по многим бумагам привязана к процентам по кредитам ЦБ. Также изменения коснутся доходности по банковским депозитам и дивидендам по акциям, так как согласно российскому законодательству налогообложению подвергаются лишь проценты, превышающие ставку ЦБ. "Но в целом повышение ставки рефинансирования имеет скорее политическое значение, приведения ее в соответствие с растущей инфляцией", - убежден Владимир Тихомиров.
Вице-президент Номос-банка Василий Федоров также полагает, что решение ЦБ не скажется на ситуации на рынке МБК.
Основания для таких надежд дает текущее положение дел с ликвидностью - в настоящее время на рынке достаточно свободных средств, что позволит сгладить воздействие роста ставки. "Для России повышение ставки не обязательно приведет к укреплению национальной валюты", - говорит он. Кроме того, за последнее время произошло достаточно значительное укрепление курса рубля к доллару, что, как полагают эксперты, может негативным образом сказаться на конкурентоспособности российской экономики. Весьма вероятно, что для регулирования курса ЦБ может прибегнуть к активным валютным интервенциями, о возможности которых он недавно объявлял.
КОНСТАНТИН ТИХОНОВ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба