11 июня 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Дефицит внешней торговли США в апреле составил $60.9 млрд, что является максимальным показателем с марта 2007 г. В марте отрицательное сальдо внешнеторгового баланса составляло $56.5 млрд, а не $58.2 млрд, как было заявлено ранее. Аналитики прогнозировали увеличение показателя в апреле до $60 млрд с предварительно объявленного мартовского уровня.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Бернанке вновь будоражит рынок. Вчера в ходе выступления глава ФРС вновь указал на улучшающиеся прогнозы по американской экономике и подтвердил намерение бороться с ростом инфляционного давления. Как результат, фьючерс на ставку ФРС говорит о 18% вероятности повышения ставки на ближайшем заседании, тогда как еще день назад рынки оценивали такое решение на 6%. Ставки казначейских обязательств США выросли на 11-20 б.п., при этом наибольшее ценовое снижение отмечалось в кратко- и среднесрочных выпусках. Спрэд между 2-и 10-летними выпусками сократился до 124 (-8) б.п.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок emerging debt довольно сдержанно отреагировал на рост ставок базовых активов. Активность на этом рынке остается низкой, что привело к сокращению кредитного спрэда EMBI+ до 245 (-11) б.п. Российский рынок, однако, продолжил снижение. Цена выпуска "Россия-30" снизилась до 112.9 (-0.8) п.п., а его спрэд к UST 10Y составляет 146 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок остается в фазе низкой активности. Повышение ставок ЦБ становится основным фактором снижения привлекательности рынка для внутренних инвесторов. Более того, грядущие выходные также не способствуют возобновлению покупок ввиду неопределенности внешнего фона.
Макроэкономика
ТОРГОВЫЙ БАЛАНС США
Основной причиной роста дефицита баланса стало резкое увеличение расходов на нефть и, соответственно, рост импорта до рекордных значений. Именно за счет взлета импорта 4-летний максимум экспорта был нивелирован. Однако, в целом, можно говорить, что спрос на американские товары за рубежом остается высоким, что поддерживает экономику США. В то же время рост цен на нефть и продовольствие минимизирует эффект для торгового баланса. Импорт вырос в апреле на 4.5% (рекордное повышение с ноября 2002 г.) и составил $216.4 млрд. Средняя цена импортируемой нефти ($96.81 за баррель), а также объемы покупок топлива продемонстрировали исторические максимумы. Кроме того, американцы увеличили приобретение за рубежом автомобилей, продуктов питания, электроники и игрушек. Объем экспорта в апреле увеличился на 3.3% – до рекордных за всю историю страны $155.5 млрд – благодаря спросу на самолеты, автомобили и сельскохозяйственное оборудование.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 897.4 (-33.9) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 604.7 (+21.7) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 292.7 (-55.6) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются в пределах 3.5-4.25% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 3.0 млрд руб. На следующей неделе с уплатой ЕСН и акцизов начнется период уплаты налогов. Показатель рублевой ликвидности выглядит сильным для безболезненного прохождения этого этапа. Возросшие ставки на рынке адекватны повышению ставок ЦБ и вряд ли окажут негативное влияние на денежный рынок.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера поднялась в среднем на 8 б.п. в краткосрочном сегменте, тогда как дальние ставки выросли на 0.25 п.п.: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.54%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-6.5%, 12-месячная ставка составляет 5.65 (-0.40) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Вторник на локальном долговом рынке прошел по сценарию предыдущего дня. Негативного отклика на повышение ставок ЦБ не последовало, однако создается ощущение, что привлекательность рынка рублевого долга продолжает снижаться. Это особенно заметно в качественных выпусках первого уровня, которые уже начинают страдать не столько от минувшего повышения ставок, сколько от ожидания дальнейшего ужесточения денежной политики.
На наш взгляд ожидание от ЦБ еще одного повышения ставок будет заставлять инвесторов ограничивать свое присутствие на долговом рынке либо увеличивать доходность портфелей за счет покупки наиболее доходных выпусков первого уровня и пограничных с ними бумаг второго эшелона.
Сегодняшние аукционы ОФЗ обречены стать несостоявшимися. В большей степени это касается выпуска 26200, который дает отрицательный carry над ставкой РЕПО. Более доходный выпуск вряд ли заинтересует инвесторов. Хотя премия над ставкой РЕПО положительная, риски дальнейшего ценового снижения всего сектора госбумаг очевидны
МАКРОЭКОНОМИКА
Дефицит внешней торговли США в апреле составил $60.9 млрд, что является максимальным показателем с марта 2007 г. В марте отрицательное сальдо внешнеторгового баланса составляло $56.5 млрд, а не $58.2 млрд, как было заявлено ранее. Аналитики прогнозировали увеличение показателя в апреле до $60 млрд с предварительно объявленного мартовского уровня.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Бернанке вновь будоражит рынок. Вчера в ходе выступления глава ФРС вновь указал на улучшающиеся прогнозы по американской экономике и подтвердил намерение бороться с ростом инфляционного давления. Как результат, фьючерс на ставку ФРС говорит о 18% вероятности повышения ставки на ближайшем заседании, тогда как еще день назад рынки оценивали такое решение на 6%. Ставки казначейских обязательств США выросли на 11-20 б.п., при этом наибольшее ценовое снижение отмечалось в кратко- и среднесрочных выпусках. Спрэд между 2-и 10-летними выпусками сократился до 124 (-8) б.п.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок emerging debt довольно сдержанно отреагировал на рост ставок базовых активов. Активность на этом рынке остается низкой, что привело к сокращению кредитного спрэда EMBI+ до 245 (-11) б.п. Российский рынок, однако, продолжил снижение. Цена выпуска "Россия-30" снизилась до 112.9 (-0.8) п.п., а его спрэд к UST 10Y составляет 146 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок остается в фазе низкой активности. Повышение ставок ЦБ становится основным фактором снижения привлекательности рынка для внутренних инвесторов. Более того, грядущие выходные также не способствуют возобновлению покупок ввиду неопределенности внешнего фона.
Макроэкономика
ТОРГОВЫЙ БАЛАНС США
Основной причиной роста дефицита баланса стало резкое увеличение расходов на нефть и, соответственно, рост импорта до рекордных значений. Именно за счет взлета импорта 4-летний максимум экспорта был нивелирован. Однако, в целом, можно говорить, что спрос на американские товары за рубежом остается высоким, что поддерживает экономику США. В то же время рост цен на нефть и продовольствие минимизирует эффект для торгового баланса. Импорт вырос в апреле на 4.5% (рекордное повышение с ноября 2002 г.) и составил $216.4 млрд. Средняя цена импортируемой нефти ($96.81 за баррель), а также объемы покупок топлива продемонстрировали исторические максимумы. Кроме того, американцы увеличили приобретение за рубежом автомобилей, продуктов питания, электроники и игрушек. Объем экспорта в апреле увеличился на 3.3% – до рекордных за всю историю страны $155.5 млрд – благодаря спросу на самолеты, автомобили и сельскохозяйственное оборудование.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 897.4 (-33.9) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 604.7 (+21.7) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 292.7 (-55.6) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются в пределах 3.5-4.25% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 3.0 млрд руб. На следующей неделе с уплатой ЕСН и акцизов начнется период уплаты налогов. Показатель рублевой ликвидности выглядит сильным для безболезненного прохождения этого этапа. Возросшие ставки на рынке адекватны повышению ставок ЦБ и вряд ли окажут негативное влияние на денежный рынок.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера поднялась в среднем на 8 б.п. в краткосрочном сегменте, тогда как дальние ставки выросли на 0.25 п.п.: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.54%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-6.5%, 12-месячная ставка составляет 5.65 (-0.40) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Вторник на локальном долговом рынке прошел по сценарию предыдущего дня. Негативного отклика на повышение ставок ЦБ не последовало, однако создается ощущение, что привлекательность рынка рублевого долга продолжает снижаться. Это особенно заметно в качественных выпусках первого уровня, которые уже начинают страдать не столько от минувшего повышения ставок, сколько от ожидания дальнейшего ужесточения денежной политики.
На наш взгляд ожидание от ЦБ еще одного повышения ставок будет заставлять инвесторов ограничивать свое присутствие на долговом рынке либо увеличивать доходность портфелей за счет покупки наиболее доходных выпусков первого уровня и пограничных с ними бумаг второго эшелона.
Сегодняшние аукционы ОФЗ обречены стать несостоявшимися. В большей степени это касается выпуска 26200, который дает отрицательный carry над ставкой РЕПО. Более доходный выпуск вряд ли заинтересует инвесторов. Хотя премия над ставкой РЕПО положительная, риски дальнейшего ценового снижения всего сектора госбумаг очевидны
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба