8 февраля 2012 БКС Экспресс
По словам информированных участников переговоров о реструктуризации Греческих долгов, ЕЦБ, как один из держателей государственных облигаций греческого правительства, готов пойти на уступки, тем самым поспособствовать снижению долгового бремени страны. Однако на данный момент не совсем понятно, каким образом греческие чиновники будут гасить разгорающееся пламя социальных негодований по поводу ужесточения налогового бремени и сокращения расходов бюджета. А ведь данный пункт выдвигается лидерами ведущих европейских держав и руководителями МВФ как определяющий, в процессе долгосрочной стабилизации греческих финансовых проблем.
Во вторник тысячи жителей Греции вышли на «баррикады», активно протестуя против явных посягательств на их финансовые права и свободы. Тем самым, наметившийся прогресс в вопросе списания части долгов крупными кредиторами не был поддержан необходимым в этой ситуации набором обязательств (со стороны греческого правительства) касательно внутренней бюджетной политики.
Общий долг Греции по размещенным (проданным) облигациям равняется номинальной сумме цен на указанных бумагах. И в данном случае неважно, по каким ценам эти облигации были куплены. ЕЦБ покупал свою часть гос. облигаций Греции год назад на вторичном рынке с дисконтом. И сейчас один из важнейших вопросов состоит в том, насколько большую «скидку» сделает ЕЦБ при обмене имеющихся в наличии облигаций. Захочет ли Европейский Центральный Банк завершить всю операцию себе в убыток, усиленно помогая тем самым Греции, или облигации будут обмениваться обратно ниже номинала, но выше цены, по которой они были куплены?
Изначально ЕЦБ покупал облигации греческого правительства лишь для того, чтобы поддержать их рыночную стоимость. И до сих пор евро чиновники утверждали, что сумма к возврату по этим облигациям будет представлена в полном объеме. Такой был план. И текущие уступки, даже если ЕЦБ останется в плюсе по итогам всей операции, означает, что большую выгоду получит именно Греция, а не ЕЦБ.
Официальные кредиторы греческого правительства, по сути, были вынуждены идти на уступки, так как для удовлетворения требований МВФ будет недостаточным списание порядка 100 млрд. евро греческих долгов с частных инвесторов. Если ЕЦБ все таки откажется от своих попыток получить прибыль после обратного обмена имеющихся в наличии греческих облигаций, то выгода Греции составит порядка 11 млрд. евро (разница между ценой покупки и номинальной стоимостью).
На данный момент, представители ЕЦБ отказываются от комментариев на этот счет. Видимо, идет внутренний процесс размышлений: стоит ли терять лишние прибыли в ситуации когда Греции это может не помочь в итоге?
Вся схема выкупа Грецией своих облигаций у ЕЦБ выглядит следующим образом: ЕЦБ меняет греческие облигации на облигации Европейского Фонда Финансовой стабильности (EFSF), затем уже EFSF будет возвращать облигации Греции для выкупа по цене их покупки (то есть, скорее всего, ниже номинала).
Так же остается открытым вопрос, пойдут ли центральные банки стран еврозоны на списание своей части долга Греции, если ЕЦБ будет настаивать на возврате своих облигаций Греции по цене, выше цены их покупки (то есть, с прибылью для ЕЦБ).
Свой взгляд на данные разногласия хорошо изложил Дж. Е. Стиглиц (профессор Колумбийского Университета, лауреат Нобелевской премии по экономике): «Ничто лучше не иллюстрирует подводные политические течения, частные интересы, а также близорукую экономическую политику, которую сегодня проводят в Европе, чем дебаты о реструктуризации суверенного долга Греции».
Даже если ЕЦБ может поспособствовать закрытию финансовой дыры Греции на сумму 10-15 млрд. евро, в данный момент непонятно, каким образом будет сокращаться остальная часть дефицита. Для обсуждения данного вопроса министры финансов стран евро зоны проведут рабочую встречу уже в этот четверг. Данная спешка обоснована приближающимся сроком погашения очередной части долгов Грецией. К 20 марта Греция должна погасить 14,5 млрд. евро и чиновники хотят успеть заключить соответствующие соглашения, которые грозят тем, что частные инвесторы получат новые облигации взамен старых, общая стоимость которых будет меньше в два раза.
Однако, как уже указывалось выше, окончательное заключение соглашений, по замыслу сторон, приведет к сокращению минимальной заработной платы в Греции на 20%, сокращение расходов правительства на сумму порядка 3-х млрд. евро, сокращение пенсионных программ и т.д.
Фактически прошел уже 21 месяц с момента запуска программы помощи Греции, по условиям которой местное правительство должно было внедрить ужесточающие меры в своей бюджетной политике. И естественно, евро чиновники уже достаточно раздражены тем, что бюджетный ремонт в Греции так и не начался.
В настоящее время Европейский Союз настаивает на письменных однозначных обязательствах поддержки программы со стороны, как временного правительства, так и главной оппозиционной партии Греции. Именно поддержка программы со стороны лидеров оппозиции вызывает наибольшее опасение.
Нарастающий скепсис по поводу способности Греции к принятию определенных внутренних решений и их дальнейшей реализации, послужили поводом для рассмотрения лидерами евро зоны радикальных непопулярных мер решения греческих финансовых проблем.
Так, Германия вынесла на рассмотрение вопрос о создании механизма блокирования любых внутренних бюджетных решений Греции. Данная затея провалилась, видимо в силу укоренившейся европейской нелюбви к любым ограничениям национальных свобод и прав. Однако зерно сомнений было посеяно. И более мягкое, косвенное регулирование, посредством создания страховочного счета (для проведения всех внутренних греческих бюджетных операций) было положительно воспринято как чиновниками, так и экономистами. Суть данного счета будь заключаться в том, что все средства помощи из европейского стабилизационного фонда и других источников будут сперва поступать именно туда, затем распределяться на погашение долгов, и только после этого быть доступными непосредственно греческому правительству для решения внутренних задач.
Недовольными остались лишь сами греки. Что и не удивительно. Лидер оппозиции Антонис Самарас заявил: «Этот счет представляет из себя механизм косвенного контроля Греции со стороны Германии, что для нас просто неприемлемо».
Любопытно посмотреть на ответ лидеров евро зоны, в частности госпожи Ангелы Меркель, которым, по всей видимости, очень не хочется «вслепую» оплачивать долги проблемных стран, которые тем не менее необходимы в зоне Евро в силу ряда глобальных причин.
Во вторник тысячи жителей Греции вышли на «баррикады», активно протестуя против явных посягательств на их финансовые права и свободы. Тем самым, наметившийся прогресс в вопросе списания части долгов крупными кредиторами не был поддержан необходимым в этой ситуации набором обязательств (со стороны греческого правительства) касательно внутренней бюджетной политики.
Общий долг Греции по размещенным (проданным) облигациям равняется номинальной сумме цен на указанных бумагах. И в данном случае неважно, по каким ценам эти облигации были куплены. ЕЦБ покупал свою часть гос. облигаций Греции год назад на вторичном рынке с дисконтом. И сейчас один из важнейших вопросов состоит в том, насколько большую «скидку» сделает ЕЦБ при обмене имеющихся в наличии облигаций. Захочет ли Европейский Центральный Банк завершить всю операцию себе в убыток, усиленно помогая тем самым Греции, или облигации будут обмениваться обратно ниже номинала, но выше цены, по которой они были куплены?
Изначально ЕЦБ покупал облигации греческого правительства лишь для того, чтобы поддержать их рыночную стоимость. И до сих пор евро чиновники утверждали, что сумма к возврату по этим облигациям будет представлена в полном объеме. Такой был план. И текущие уступки, даже если ЕЦБ останется в плюсе по итогам всей операции, означает, что большую выгоду получит именно Греция, а не ЕЦБ.
Официальные кредиторы греческого правительства, по сути, были вынуждены идти на уступки, так как для удовлетворения требований МВФ будет недостаточным списание порядка 100 млрд. евро греческих долгов с частных инвесторов. Если ЕЦБ все таки откажется от своих попыток получить прибыль после обратного обмена имеющихся в наличии греческих облигаций, то выгода Греции составит порядка 11 млрд. евро (разница между ценой покупки и номинальной стоимостью).
На данный момент, представители ЕЦБ отказываются от комментариев на этот счет. Видимо, идет внутренний процесс размышлений: стоит ли терять лишние прибыли в ситуации когда Греции это может не помочь в итоге?
Вся схема выкупа Грецией своих облигаций у ЕЦБ выглядит следующим образом: ЕЦБ меняет греческие облигации на облигации Европейского Фонда Финансовой стабильности (EFSF), затем уже EFSF будет возвращать облигации Греции для выкупа по цене их покупки (то есть, скорее всего, ниже номинала).
Так же остается открытым вопрос, пойдут ли центральные банки стран еврозоны на списание своей части долга Греции, если ЕЦБ будет настаивать на возврате своих облигаций Греции по цене, выше цены их покупки (то есть, с прибылью для ЕЦБ).
Свой взгляд на данные разногласия хорошо изложил Дж. Е. Стиглиц (профессор Колумбийского Университета, лауреат Нобелевской премии по экономике): «Ничто лучше не иллюстрирует подводные политические течения, частные интересы, а также близорукую экономическую политику, которую сегодня проводят в Европе, чем дебаты о реструктуризации суверенного долга Греции».
Даже если ЕЦБ может поспособствовать закрытию финансовой дыры Греции на сумму 10-15 млрд. евро, в данный момент непонятно, каким образом будет сокращаться остальная часть дефицита. Для обсуждения данного вопроса министры финансов стран евро зоны проведут рабочую встречу уже в этот четверг. Данная спешка обоснована приближающимся сроком погашения очередной части долгов Грецией. К 20 марта Греция должна погасить 14,5 млрд. евро и чиновники хотят успеть заключить соответствующие соглашения, которые грозят тем, что частные инвесторы получат новые облигации взамен старых, общая стоимость которых будет меньше в два раза.
Однако, как уже указывалось выше, окончательное заключение соглашений, по замыслу сторон, приведет к сокращению минимальной заработной платы в Греции на 20%, сокращение расходов правительства на сумму порядка 3-х млрд. евро, сокращение пенсионных программ и т.д.
Фактически прошел уже 21 месяц с момента запуска программы помощи Греции, по условиям которой местное правительство должно было внедрить ужесточающие меры в своей бюджетной политике. И естественно, евро чиновники уже достаточно раздражены тем, что бюджетный ремонт в Греции так и не начался.
В настоящее время Европейский Союз настаивает на письменных однозначных обязательствах поддержки программы со стороны, как временного правительства, так и главной оппозиционной партии Греции. Именно поддержка программы со стороны лидеров оппозиции вызывает наибольшее опасение.
Нарастающий скепсис по поводу способности Греции к принятию определенных внутренних решений и их дальнейшей реализации, послужили поводом для рассмотрения лидерами евро зоны радикальных непопулярных мер решения греческих финансовых проблем.
Так, Германия вынесла на рассмотрение вопрос о создании механизма блокирования любых внутренних бюджетных решений Греции. Данная затея провалилась, видимо в силу укоренившейся европейской нелюбви к любым ограничениям национальных свобод и прав. Однако зерно сомнений было посеяно. И более мягкое, косвенное регулирование, посредством создания страховочного счета (для проведения всех внутренних греческих бюджетных операций) было положительно воспринято как чиновниками, так и экономистами. Суть данного счета будь заключаться в том, что все средства помощи из европейского стабилизационного фонда и других источников будут сперва поступать именно туда, затем распределяться на погашение долгов, и только после этого быть доступными непосредственно греческому правительству для решения внутренних задач.
Недовольными остались лишь сами греки. Что и не удивительно. Лидер оппозиции Антонис Самарас заявил: «Этот счет представляет из себя механизм косвенного контроля Греции со стороны Германии, что для нас просто неприемлемо».
Любопытно посмотреть на ответ лидеров евро зоны, в частности госпожи Ангелы Меркель, которым, по всей видимости, очень не хочется «вслепую» оплачивать долги проблемных стран, которые тем не менее необходимы в зоне Евро в силу ряда глобальных причин.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://bcs-express.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба