17 июня 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Индекс производственной активности Empire Manufacturing в июне упал больше, чем ожидали эксперты. Значение индикатора в текущем месяце составило -8.7 п. против -3.2 п. в мае. В то же время аналитики ожидали роста до -2 п. Превышение индексом нулевой отметки означает увеличение активности в производственной сфере, индикатор ниже нуля свидетельствует об ухудшении ситуации. Падение индикатора зафиксировано по итогам четырех месяцев из последних пяти. Промышленные предприятия ограничивают выпуск продукции и объемы инвестиций из-за продолжающегося ухудшения ситуации на рынке жилья, роста стоимости сырья и спада в потребительском секторе, что негативно сказывается на прибыли. Среднее значение Empire Manufacturing в 2007 г. составляло 17.2 п. против 20.2 п. в 2006 г.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
После неудачной попытки продолжить рост ставки казначейских обязательств США вчера консолидировались на уровне прошлой недели. Ожидание возможного повышения ставок ФРС в среднесрочной перспективе было нарушено слабым индексом Empire Manufacturing. На наш взгляд, текущий уровень доходности US-Treasuries выглядит перекупленным, однако поводов для возобновления покупок пока не предвидится. Сегодняшние данные по инфляции цен производителей, промпроизводству и рынку жилья США могут сбавить инфляционные опасения.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Кредитные спрэды ЕМ вчера незначительно изменились, отражая спокойную динамику в базовых активах. Российские еврооблигации, несмотря на позитивный макроэкономический фон, продолжили снижать активность. Даже по выпуску "Россия-30" сделок было не так много, а его цена подросла до 113.1 (+0.2) п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок отыгрывает пессимизм, пришедший от мер ЦБ РФ и данных по инфляции. Уплата ЕСН привела к росту ставок МБК, что также сбавило активность инвесторов. Более интересное предложение на грядущих размещениях рынке может ограничить присутствие инвесторов на вторичных торгах.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 826.4 (-40.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 676.7 (+74.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 149.7 (-114.6) млрд руб. Вчерашняя уплата ЕСН и акцизов вызвала небольшой рост ставок МБК, который на протяжении большей части дня держались выше уровня 4.5% и лишь к закрытию вернулись в прежний диапазон. Объем операций РЕПО ЦБ подрос до 4.7 млрд руб., однако по-прежнему остается незначительным. Следующая уплата налогов состоится на следующей неделе, когда пройдут платежи по налогу на прибыль. До этого времени поводов для пессимизма на денежном рынке нет. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.66%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-5%, 12-месячная ставка составляет 6.10 (+0.22) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Новая неделя на локальном долговом рынке началась со снижения. Массового характера ниспадающее движение не получило, однако наибольшее давление было оказано на выпуски первого уровня. Повышение ставок ЦБ на прошлой неделе и их возможный рост (на фоне данных по инфляции) заставляют инвесторов избавлять от "фишек" с наименьшей доходностью. Вместе с тем премии новых аукционов обещают быть привлекательными, что делает первичный рынок интересным.
Более доходные выпуски преимущественно снижались в цене вслед за "фишками". На наш взгляд, повода для снижения, даже у самых качественных бумаг второго уровня ввиду роста ставок ЦБ, нет. Бумаги сохраняют довольно высокий спрэд над ставкой РЕПО ЦБ и могут послужить хорошим защитным активом.
Сегодня пройдет три аукциона на первичном рынке, которые обещают стать востребованными. В выпусках первого уровня состоятся два аукциона. Россельхозбанк выйдет на рынок с седьмым выпуском, ориентир купонной доходности по которому составляет 8.00-8.30% годовых. И, хотя премия к вторичному рынку облигаций эмитента не столь высока, наличие годовой оферты по качественному активу может стать залогом успеха аукциона. Также будет размещен выпуск Московской области восьмой серии. Ставка купона составляет 9.00%. Длина выпуска (дюрация 3.1 года) предполагает премию к уже обращающимся выпускам на уровне 40-50 б.п. Единственным фактором, который может ограничить присутствие инвесторов на аукционах, – это запланированные новые выпуски эмитентов. В тоже время спрос на "первичке" в последнее время куда выше, что не ставит под сомнение успешные итоги размещений.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭКОНОМИКА
Индекс производственной активности Empire Manufacturing в июне упал больше, чем ожидали эксперты. Значение индикатора в текущем месяце составило -8.7 п. против -3.2 п. в мае. В то же время аналитики ожидали роста до -2 п. Превышение индексом нулевой отметки означает увеличение активности в производственной сфере, индикатор ниже нуля свидетельствует об ухудшении ситуации. Падение индикатора зафиксировано по итогам четырех месяцев из последних пяти. Промышленные предприятия ограничивают выпуск продукции и объемы инвестиций из-за продолжающегося ухудшения ситуации на рынке жилья, роста стоимости сырья и спада в потребительском секторе, что негативно сказывается на прибыли. Среднее значение Empire Manufacturing в 2007 г. составляло 17.2 п. против 20.2 п. в 2006 г.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
После неудачной попытки продолжить рост ставки казначейских обязательств США вчера консолидировались на уровне прошлой недели. Ожидание возможного повышения ставок ФРС в среднесрочной перспективе было нарушено слабым индексом Empire Manufacturing. На наш взгляд, текущий уровень доходности US-Treasuries выглядит перекупленным, однако поводов для возобновления покупок пока не предвидится. Сегодняшние данные по инфляции цен производителей, промпроизводству и рынку жилья США могут сбавить инфляционные опасения.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Кредитные спрэды ЕМ вчера незначительно изменились, отражая спокойную динамику в базовых активах. Российские еврооблигации, несмотря на позитивный макроэкономический фон, продолжили снижать активность. Даже по выпуску "Россия-30" сделок было не так много, а его цена подросла до 113.1 (+0.2) п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок отыгрывает пессимизм, пришедший от мер ЦБ РФ и данных по инфляции. Уплата ЕСН привела к росту ставок МБК, что также сбавило активность инвесторов. Более интересное предложение на грядущих размещениях рынке может ограничить присутствие инвесторов на вторичных торгах.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 826.4 (-40.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 676.7 (+74.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 149.7 (-114.6) млрд руб. Вчерашняя уплата ЕСН и акцизов вызвала небольшой рост ставок МБК, который на протяжении большей части дня держались выше уровня 4.5% и лишь к закрытию вернулись в прежний диапазон. Объем операций РЕПО ЦБ подрос до 4.7 млрд руб., однако по-прежнему остается незначительным. Следующая уплата налогов состоится на следующей неделе, когда пройдут платежи по налогу на прибыль. До этого времени поводов для пессимизма на денежном рынке нет. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.66%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-5%, 12-месячная ставка составляет 6.10 (+0.22) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Новая неделя на локальном долговом рынке началась со снижения. Массового характера ниспадающее движение не получило, однако наибольшее давление было оказано на выпуски первого уровня. Повышение ставок ЦБ на прошлой неделе и их возможный рост (на фоне данных по инфляции) заставляют инвесторов избавлять от "фишек" с наименьшей доходностью. Вместе с тем премии новых аукционов обещают быть привлекательными, что делает первичный рынок интересным.
Более доходные выпуски преимущественно снижались в цене вслед за "фишками". На наш взгляд, повода для снижения, даже у самых качественных бумаг второго уровня ввиду роста ставок ЦБ, нет. Бумаги сохраняют довольно высокий спрэд над ставкой РЕПО ЦБ и могут послужить хорошим защитным активом.
Сегодня пройдет три аукциона на первичном рынке, которые обещают стать востребованными. В выпусках первого уровня состоятся два аукциона. Россельхозбанк выйдет на рынок с седьмым выпуском, ориентир купонной доходности по которому составляет 8.00-8.30% годовых. И, хотя премия к вторичному рынку облигаций эмитента не столь высока, наличие годовой оферты по качественному активу может стать залогом успеха аукциона. Также будет размещен выпуск Московской области восьмой серии. Ставка купона составляет 9.00%. Длина выпуска (дюрация 3.1 года) предполагает премию к уже обращающимся выпускам на уровне 40-50 б.п. Единственным фактором, который может ограничить присутствие инвесторов на аукционах, – это запланированные новые выпуски эмитентов. В тоже время спрос на "первичке" в последнее время куда выше, что не ставит под сомнение успешные итоги размещений.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter