28 мая 2012 БКС Экспресс
Разговоры о скором выходе Греции из зоны евро становятся все слышнее, и аналитики уже расписывают сценарии развития событий на мировых финансовых рынках.
В Fitch Ratings уверены, что изменение валюты любой из стран Еврозоны и возврат к национальной денежной единице приведет к снижению рейтингов компаний многих отраслей и, вероятно, ряду дефолтов.
В «клубе банкиров» - Институте международных финансов (IIF) - пришли к выводу: цена выхода Греции превысит ранее заявленный 1 трлн евро и не будет поддаваться разумному контролю.
Так какова же вероятность сценария «Grexit»? Насколько может упасть российский фондовый рынок в этом случае? Такой вопрос был задан в рамках интернет-конференции: «Что покупать, когда всем страшно? Обсуждаем инвестидеи и защитные стратегии на глобальных рынках», которая состоялась на сайте БКС Экспресс.
Денис Мухин, старший аналитик по глобальным рынкам УК БКС:
«Тактически решение «греческого вопроса» может произойти двумя путями: либо за счет смягчения условий «Тройки» по снижению дефицита бюджета, либо за счет вывода страны из монетарного союза и перехода на драхму. С одной стороны, дефолт Греции и выход из зоны евро в короткие сроки решили бы проблему высокой долговой нагрузки и скорее бы вернули экономику к росту (как показывает опыт, после заметного сокращения ВВП в первые несколько лет). Но с другой стороны, основной сдерживающей силой для столь радикального решения выступают риски дестабилизации уже и так пострадавшей банковской системы региона, а также развала всего союза.
Мы отмечаем высокую вероятность того, что ситуация, скорее всего, будет развиваться по первому пути и Греция останется в зоне евро. Во-первых, выход Греции из Еврозоны крайне не приветствуется большинством членов ЕС, а также руководителями ключевых ведомств, т.к. это создает опасный прецедент для других стран союза, которые бы выиграли от девальвации. Во-вторых, такое событие может пошатнуть стабильность всей банковской системы региона за счет массового изъятия депозитов из банков некоторых стран. В-третьих, согласно различным прогнозам, потери от выхода Греции из монетарного союза могут составить около 400-600 млрд евро, что сопоставимо с размером необходимых дополнительных финансовых вливаний в фонды помощи для стабилизации ситуации в регионе. В-четвертых, последние опросы населения в Греции показывают устойчивое желание оставаться внутри монетарного союза, а лидер основной леворадикальной партии также выступает за сохранение евро (однако, при этом выступая в поддержку отказа от мер жесткой экономии).
Экономисты и аналитики ведущих западных инвестиционных компаний оценивают вероятность выхода Греции из монетарного союза в течение года в 35-50%.
Количественно оценить возможное падение российских индексов в случае реализации самого негативного сценария (дефолты в суверенном и корпоративном сегментах + распад монетарного союза) очень сложно, т.к. непонятен объем так называемых «вторичных» потерь (включая потери по производным инструментам). Не исключено, что по масштабам такое падение может сравниться с ситуацией 2008 г., однако мы не рассматриваем такой сценарий в качестве базового».
При этом бывший премьер-министр страны Лукас Пападимос считает, что финансовый крах может поджидать Грецию уже в следующем месяце, если по итогам перевыборов в парламент 17 июня не будет создано новое стабильное правительство. Как пишет Financial Times, буквально через несколько недель у Греции не останется денег на выплату пенсий и зарплат в госсекторе. Также продолжается отток средств из местных банков: вкладчики спешно переводят накопления за рубеж, опасаясь девальвации в случае возвращения к драхме.
В то же время Берлину уже надоело «лить деньги в эту бездонную бочку» - Грецию. Германия устала ждать, когда Афины самостоятельно решат свои проблемы, и готовится к более жестким мерам, заявил представитель кабинета Ангелы Меркель в интервью Leipziger Volkszeitung. «Германия уже готова сказать: хватит лить деньги в эту бездонную бочку. Мы этого не хотим», - заметил министр внутренних дел ФРГ Ханс-Петер Фридрих. При этом он подчеркнул, что Берлин не хочет абсолютно отказываться от содействия Греции, но хочет видеть и ее ответственность и готовность соблюдать взаимные договоренности
Рост доходностей не помешал Италии занять запланированные 4,25 млрд евро
Аукцион по продаже 2-летних бескупонных облигаций правительства Италии (CTZ) с погашением в мае 2014 г завершился ростом доходности до максимумом с декабря 2011 года - 4,037%. Объем заимствования был набран по верхней границе запланированного диапазона 2,5-3,5 млрд евро. Коэффициент Bid-to-Cover составил 1,66.
Облигации с погашением в 2016 и 2017 гг были проданы на сумму 751 млн евро при плановых 500-750 млн евро. Доходность по четырехлетним облигациям выросла до 4,39% против 2,71% в феврале, коэффициент Bid-to-Cover составил 2,3 против 1,86. Облигации с погашением в сентябре 2017 года размещены при доходности 4,6%, коэффициент Bid-to-Cover составил 2,64 против 2,13.
На вторичном рынке доходность итальянских десятилеток растет почти на процент до 5,72%, однако до максимумов 2012 года ей далеко, в отличие от испанских гособлигаций с аналогичным сроком погашения, доходность по которым сегодня превысила 6,5% - впервые с ноября 2011 года. Спред доходности десятилеток Испании и Германии вырос до максимальной отметки с 1999 года 509 базисных пунктов. Напомним, что 18 мая клиринговая компания LCH.Clearnet повысила маржинальные требования на бумаги Испании со сроками погашения 1,25-30 лет, которые вступили в силу 24 мая. В частности по облигациям спектра 10-15 лет требования были увеличены с 12,9% до 13,6%.
В Fitch Ratings уверены, что изменение валюты любой из стран Еврозоны и возврат к национальной денежной единице приведет к снижению рейтингов компаний многих отраслей и, вероятно, ряду дефолтов.
В «клубе банкиров» - Институте международных финансов (IIF) - пришли к выводу: цена выхода Греции превысит ранее заявленный 1 трлн евро и не будет поддаваться разумному контролю.
Так какова же вероятность сценария «Grexit»? Насколько может упасть российский фондовый рынок в этом случае? Такой вопрос был задан в рамках интернет-конференции: «Что покупать, когда всем страшно? Обсуждаем инвестидеи и защитные стратегии на глобальных рынках», которая состоялась на сайте БКС Экспресс.
Денис Мухин, старший аналитик по глобальным рынкам УК БКС:
«Тактически решение «греческого вопроса» может произойти двумя путями: либо за счет смягчения условий «Тройки» по снижению дефицита бюджета, либо за счет вывода страны из монетарного союза и перехода на драхму. С одной стороны, дефолт Греции и выход из зоны евро в короткие сроки решили бы проблему высокой долговой нагрузки и скорее бы вернули экономику к росту (как показывает опыт, после заметного сокращения ВВП в первые несколько лет). Но с другой стороны, основной сдерживающей силой для столь радикального решения выступают риски дестабилизации уже и так пострадавшей банковской системы региона, а также развала всего союза.
Мы отмечаем высокую вероятность того, что ситуация, скорее всего, будет развиваться по первому пути и Греция останется в зоне евро. Во-первых, выход Греции из Еврозоны крайне не приветствуется большинством членов ЕС, а также руководителями ключевых ведомств, т.к. это создает опасный прецедент для других стран союза, которые бы выиграли от девальвации. Во-вторых, такое событие может пошатнуть стабильность всей банковской системы региона за счет массового изъятия депозитов из банков некоторых стран. В-третьих, согласно различным прогнозам, потери от выхода Греции из монетарного союза могут составить около 400-600 млрд евро, что сопоставимо с размером необходимых дополнительных финансовых вливаний в фонды помощи для стабилизации ситуации в регионе. В-четвертых, последние опросы населения в Греции показывают устойчивое желание оставаться внутри монетарного союза, а лидер основной леворадикальной партии также выступает за сохранение евро (однако, при этом выступая в поддержку отказа от мер жесткой экономии).
Экономисты и аналитики ведущих западных инвестиционных компаний оценивают вероятность выхода Греции из монетарного союза в течение года в 35-50%.
Количественно оценить возможное падение российских индексов в случае реализации самого негативного сценария (дефолты в суверенном и корпоративном сегментах + распад монетарного союза) очень сложно, т.к. непонятен объем так называемых «вторичных» потерь (включая потери по производным инструментам). Не исключено, что по масштабам такое падение может сравниться с ситуацией 2008 г., однако мы не рассматриваем такой сценарий в качестве базового».
При этом бывший премьер-министр страны Лукас Пападимос считает, что финансовый крах может поджидать Грецию уже в следующем месяце, если по итогам перевыборов в парламент 17 июня не будет создано новое стабильное правительство. Как пишет Financial Times, буквально через несколько недель у Греции не останется денег на выплату пенсий и зарплат в госсекторе. Также продолжается отток средств из местных банков: вкладчики спешно переводят накопления за рубеж, опасаясь девальвации в случае возвращения к драхме.
В то же время Берлину уже надоело «лить деньги в эту бездонную бочку» - Грецию. Германия устала ждать, когда Афины самостоятельно решат свои проблемы, и готовится к более жестким мерам, заявил представитель кабинета Ангелы Меркель в интервью Leipziger Volkszeitung. «Германия уже готова сказать: хватит лить деньги в эту бездонную бочку. Мы этого не хотим», - заметил министр внутренних дел ФРГ Ханс-Петер Фридрих. При этом он подчеркнул, что Берлин не хочет абсолютно отказываться от содействия Греции, но хочет видеть и ее ответственность и готовность соблюдать взаимные договоренности
Рост доходностей не помешал Италии занять запланированные 4,25 млрд евро
Аукцион по продаже 2-летних бескупонных облигаций правительства Италии (CTZ) с погашением в мае 2014 г завершился ростом доходности до максимумом с декабря 2011 года - 4,037%. Объем заимствования был набран по верхней границе запланированного диапазона 2,5-3,5 млрд евро. Коэффициент Bid-to-Cover составил 1,66.
Облигации с погашением в 2016 и 2017 гг были проданы на сумму 751 млн евро при плановых 500-750 млн евро. Доходность по четырехлетним облигациям выросла до 4,39% против 2,71% в феврале, коэффициент Bid-to-Cover составил 2,3 против 1,86. Облигации с погашением в сентябре 2017 года размещены при доходности 4,6%, коэффициент Bid-to-Cover составил 2,64 против 2,13.
На вторичном рынке доходность итальянских десятилеток растет почти на процент до 5,72%, однако до максимумов 2012 года ей далеко, в отличие от испанских гособлигаций с аналогичным сроком погашения, доходность по которым сегодня превысила 6,5% - впервые с ноября 2011 года. Спред доходности десятилеток Испании и Германии вырос до максимальной отметки с 1999 года 509 базисных пунктов. Напомним, что 18 мая клиринговая компания LCH.Clearnet повысила маржинальные требования на бумаги Испании со сроками погашения 1,25-30 лет, которые вступили в силу 24 мая. В частности по облигациям спектра 10-15 лет требования были увеличены с 12,9% до 13,6%.
/Компиляция. 28 мая. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://bcs-express.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба