В начавшемся III квартале у рынков будут появляться возможности, чтобы исправить печальную картину, сложившуюся весной и в начале лета 2012г. Связано это, по мнению аналитиков, может быть как с запуском новых программ поддержки экономики и выборами в США, так и с возможным изменением ситуации в зоне евро. Большинство участников рынка склонны верить в оптимистичный сценарий, однако конъюнктура может преподнести сюрпризы, способные подкорректировать ожидания инвесторов.
Вопрос 1. Каковы ваши ожидания относительно динамики фондовых рынков на начавшийся квартал?
Вопрос 2. Какие бумаги могут быть интересны для инвестирования?
Вопрос 3. Когда наступит оптимальное время для входа на рынок?
Директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский:
Начавшийся квартал принес несколько обнадеживающих трендов. Во-первых, замедлился отток иностранного капитала, что многие трейдеры восприняли как предзнаменование разворота российских фондовых индексов. Мы не склонны слишком оптимистично воспринимать эту новость, ибо считаем наметившийся разворот денежных потоков не чем иным, как перераспределением фондов денежного рынка после понижения депозитной ставки ЕЦБ до нуля. Надо сказать, что Банк России не сможет смягчать свою монетарную политику темпами, сопоставимыми с темпами действий его коллег из других стран BRICS, по причине объявленного двухступенчатого повышения тарифов естественных монополий, которое повысит показатели инфляции и свяжет руки нашему финансовому регулятору в плане понижения ставки рефинансирования.
Вместе с тем повышение тарифов должно улучшить операционные показатели российского сектора электроэнергетики, который наиболее сильно пострадал в ходе весенних распродаж. Обладая высокой бетой к рынку, российская электроэнергетика потенциально наиболее интересна с точки зрения накапливания длинных позиций на просадках с целью получения высокого дохода от инвестиций в ходе грядущего осеннего подъема на рынках, связанного с президентской кампанией в США.
Среди интересных эмитентов мы выделяем "РусГидро", "Мосэнерго" и ФСК ЕЭС. К сожалению, большинство второэшелонных эмитентов остаются низколиквидными бумагами и по этой причине едва ли интересны рынку на данном этапе.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
В связи с запуском новой программы количественного смягчения со стороны ведущих мировых центробанков и с ожидаемым запуском таковой со стороны ФРС США полагаю, что есть хорошие шансы на подрастание рынков в ближайший квартал. В том числе нельзя исключать возврата цен на нефть к максимальным отметкам, достигавшимся весной 2012г. В таком случае для индекса РТС наиболее естественными уровнями станут 1500-1550 пунктов. Примерно на тот же диапазон будет прицеливаться индекс ММВБ.
Интересными для инвестиций тогда станут акции нефтяного сектора, многие акции электроэнергетики, но особенно активным рост может получиться для акций банковского сектора.
Оптимальную точку входа в рынок, скорее всего, можно будет увидеть в том случае, если ФРС немного затянет с ожидаемым от нее введением новой программы QE3, особенно если принятие решения о подобной программе будет отложено на сентябрьское заседание.
Но работу на рынке нужно будет в еще большей мере привязывать к отслеживанию меняющейся конъюнктуры, и при ее резкой смене на неблагоприятную нужно будет смело пересматривать свои воззрения.
Capital Economics: Для QE3 есть два спусковых крючка
Глава ФРС США Бен Бернанке на текущей неделе, как ожидается, обозначит дальнейшие шаги американских монетарных властей по поддержанию стабильного экономического роста. Во вторник и среду в формате двухдневного отчета о полугодовой деятельности монетарных властей Б.Бернанке выступит перед Конгрессом и банковским комитетом Сената США и, вероятнее всего, сделает прозрачный намек на то, какими именно конкретными мерами его ведомство собирается оказывать поддержку теряющей импульс роста американской экономике.
Из протокола заседания Комитета по операциям на открытом рынке, состоявшегося 20 июня (Minutes of FOMC meeting), явствует, что монетарные власти США пока не готовы к запуску третьего раунда крупномасштабной программы выкупа государственных долговых активов (QE3). Замедление роста экономики, значение индекса ISM Manufacturing ниже барьера в 50 пунктов, высокая безработица, низкий прирост новых рабочих мест и даже падение потребления - всего этого пока оказалось недостаточно для того, чтобы в ведомстве Бернанке признали необходимость экстренной помощи экономике страны.
Значение индекса ISM Manufacturing ниже 50 пунктов не стало основанием для активизации программы стимулов, очевидно, потому что пока уровень показателя исторически соответствует росту ВВП в пределах 1,0-1,5%. Максимум, на что пошли в ФРС, - это продление до конца текущего года срока действия программы Operation Twist. Правда, следует отметить, что несколько членов FOMC на последнем заседании высказались за необходимость введения стимулов, чтобы обеспечить более или менее удовлетворительные темпы экономического роста. Однако еще несколько членов комитета заявили, что экстренная помощь будет оказана, если американская экономика продолжит терять импульс роста либо прогнозы экономического роста резко ухудшатся.
Возникает вопрос: ухудшатся насколько? До каких пределов должны ухудшиться показатели американской экономики, чтобы возросли шансы на то, что на следующем заседании FOMC, которое намечено на 1 августа, ФРС запустит программу экстренной помощи? Речь Б.Бернанке, с которой он выступит перед Конгрессом, должна пролить свет на позицию его ведомства. На сегодняшний день большинство аналитиков ожидает роста ВВП США по итогам текущего года в пределах 2%. Результаты II квартала будут известны непосредственно перед следующим заседанием FOMC и, вероятно, станут определяющими при принятии решения относительно QE3.
Если FOMC примет решение запустить третий раунд программы количественного смягчения, то, по мнению экспертов Capital Economics, QE3 будет сконцентрирована на покупке ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, поскольку чиновники опасаются того, что в противном случае сосредоточенность ФРС на Treasuries приведет к серьезным искажениям рынка. Кроме того, выкуп ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, будет означать, что QE3 полностью отделена от Operation Twist, которая предполагает куплю-продажу Tresuaries вплоть до конца текущего года.
В Capital Economics также допускают, что глава ФРС вполне может заявить о других мерах, способных поддержать стабильный экономический рост в Соединенных Штатах. ФРС намерена удерживать почти нулевые процентные ставки по крайней мере до середины 2014г. Если же экономические показатели будут ухудшаться и дальше, то, по всей видимости, ставки не будут расти и до середины 2015г., считают в Capital Economics.
В обнародованном на минувшей неделе отчете заседания FOMC было отмечено, что несколько участников комитета высказались за то, чтобы изучить возможность применения новых инструментов, более адаптированных к текущим финансовым условиям и, соответственно, способных в большей степени поддержать процесс восстановления экономики.
Большинство экспертов интерпретирует намек ФРС как намерение осуществить в рамках программы QE3 выкуп ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, однако в Capital Economics полагают, что заявление о новых инструментах скорее перекликается с заявлением главы Банка Англии о планах осуществить финансирование кредитования в Великобритании.
"По крайней мере, Б.Бернанке был очень оптимистично настроен, когда на пресс-конференции, состоявшейся после заседания FOMC, его спросили о том, не собирается ли он рассмотреть возможность тиражирования нового проекта британского центробанка", - уверяют в Capital Economics и цитируют главу ФРС: "Мы заинтересованы и изучаем новые программы и пути помощи экономике. Подобная программа содержится в списке рассматриваемых нами".
Суть в том, что ФРС предоставит банкам дешевые обеспеченные долгосрочные займы. В этом смысле данный проект аналогичен программе LTRO, запущенной ЕЦБ, или же аукционам краткосрочных кредитов (TAF), проводимых ФРС во время кризиса для обеспечения банков краткосрочными и среднесрочными кредитами. Разница в том, что программа финансирования кредитования Банка Англии сделает условия кредитования британских банков более приемлемыми как для бизнеса, так и для домохозяйств, полагают в Capital Economics. Кроме того, ФРС может возобновить программу TALF. Любая новая программа, считают британские эксперты, должна побудить банки принять на себя большие риски при предоставлении займов потребителям и домохозяйствам.
Безусловно, американские монетарные власти стали на шаг ближе к решению о запуске QE3, однако ясно и другое: чтобы решиться на введение в действие третьего раунда крупномасштабной программы экстренной помощи, в ФРС будут дожидаться дальнейшего замедления экономики США либо ориентироваться на сильное ухудшение перспектив роста. Есть и еще одна важная причина, способная побудить ФРС к активизации стимулов, - это резкое ухудшение ситуации в Европе. Если на зону обращения евро хлынет новая мощная волна долгового кризиса, это станет весомым аргументом в пользу запуска QE3, поскольку в этом случае не только резко ухудшатся перспективы роста американской экономики, но может встать вопрос о прекращении роста вообще.
Время для объявления ФРС новых мер поддержки еще не пришло
Во вторник, 17 июля, глава ФРС США (FRS) Бен Бернанке в очередной раз выступит в Конгрессе с комментариями по текущей ситуации в экономике США: озвучит прогнозы развития ситуации и планы действий регулятора. Утром во вторник участники рынка пребывали в хорошем расположении духа. Как отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал", инвесторы явно рассчитывают на принятие новых стимулирующих мер центральными банками, особенно ФРС. Надежды на новые меры стимулирования также стали поводом для роста фьючерсов на американские индексы утром во вторник, подчеркивают аналитики ИК "Велес Капитал". По их словам, после третьего подряд месяца падения розничных продаж, снижения прогнозов роста мировой экономики от МВФ и роста ВВП в США от Goldman Sachs (с 1,3 до 1,1%) и Deutsche Bank (с 1,4 до 1%) надежды инвесторов на запуск новой программы стимулирования уже в 2012г. значительно возросли.
По словам аналитика ВТБ24 Станислава Клещева, рынки ждут выступления главы ФРС в Конгрессе США и одновременно с этим закладывают в цены ожидания прямых намеков на готовность регулятора начать новый этап стимулирования экономической активности. Слабые данные по розничным продажам в США за июнь рассматриваются лишь как дополнительное основание для более активной политики ФРС. Однако, по мнению эксперта, время для объявления новых мер для ФРС еще не пришло. Во-первых, только-только была продлена операция Twist, и запускать одновременно что-то новое вряд ли разумно. Во-вторых, ситуация как в экономике, так и на финансовых рынках (S&P 500 всего в 14% от своего исторического максимума) сейчас не настолько плоха, чтобы задействовать серьезные меры, которые необходимы ФРС на случай действительно форс-мажорных событий. Поэтому не стоит особенно закладываться на речь Бена Бернанке во вторник вечером, считает С.Клещев.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских полагает, что особенно радостных эпитетов в оценке текущей ситуации ожидать трудно - безработица остается на высоких уровнях, вышедшая недавно информация о снижении розничных продаж в июне свидетельствует о сохранении слабости спроса, что является ключевым фактором для развития экономики. Кроме того, остается очень слабым жилищный рынок. Действующая в настоящее время программа Twist удерживает на низком уровне ставки по длинным облигациям, но это пока не приводит к существенному росту выдаваемых кредитов. Выросший по отношению к евро доллар будет давить экспорт, и это тоже не способствует оживлению экономики.
По словам эксперта, ФРС стоит перед непростым решением относительно того, предпринимать ли еще одну попытку финансового стимулирования. Предыдущие две волны дали насыщение финансового сектора дешевой ликвидностью, но не смогли разогреть экономику. В то же время проведенные две волны смягчения дали много негатива и в том числе привели к колоссальному росту общей задолженности государства. Долговая пирамида становится все более неустойчивой, и это сдерживает ФРС от дальнейшего слишком активного стимулирования. Поэтому ФРС стоит перед трудным выбором.
С другой стороны, Банк Англии, ЕЦБ и Народный банк Китая свой выбор уже сделали и недавно обозначили новые шаги финансового стимулирования. Если подобную программу планировать в США, то предвыборное время является очень удобным моментом для начала ее реализации - положительный эффект избиратели уже почувствуют, а отрицательные стороны в том числе и рост инфляции в основном будут перенесены на послевыборное время. Так что искушение для ФРС очень велико, поэтому с таким нетерпением рынки ожидают выступления главы ведомства.
Пришло время финансовых репрессий
В протоколе последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) каждый найдет что-нибудь себе по душе. Там есть все, за исключением прямого упоминания количественного ослабления (QE), что, несомненно, разочарует поклонников Кейнса (которые всегда ищут легкие пути). И все же, отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен, текст протокола FOMC ясно дает понять, что если ФРС и будет менять свою политику, то в сторону ослабления.
Ключевые предположения эксперта базируются на том, что экономика растет умеренно, темпы роста занятости замедлились, деловые инвестиции увеличиваются, расходы домохозяйств повышаются (это важно, поскольку они составляют 70% от всей экономики), рынок жилья пребывает в депрессии, инфляция снизилась, но в долгосрочной перспективе она остается стабильной.
Члены комитета дали понять, что их очень беспокоит спад на рынке труда, сокращение инвестиций и снижение темпов роста экономики, что может привести к новому QE, если последние данные подтвердят охлаждение. "Ничего особенного, просто привычная выжидательная позиция. Однако, рынок ждал большего, поэтому разочаровался", -подчеркнул С.Якобсен.
"Мне с моей колокольни кажется, что главная проблема - это реальные ставки, которые ушли в минус по всем казначейским бумагам со сроком погашения более пяти лет, и то, как они повлияют на инвестиционный климат в США и во всем мире. Отрицательная реальная доходность напоминает нам, что мы имеем дело с финансовыми репрессиями", - полагает эксперт.
Определение "финансовой репрессии" дали Кармен Рейнхарт и М.Белен Сбранция в своем исследовании в 2011г. "Ликвидация государственного долга": "Одна из основных задач финансовой репрессии - держать номинальные процентные ставки ниже, чем они были бы в других обстоятельствах. При прочих равных этот эффект сокращает государственные расходы на выплаты процентов по долгам и способствует сокращению дефицита. Однако когда финансовая репрессия приводит к отрицательным реальным ставкам, сокращаются или ликвидируются и существующие долги. Это своего рода трансфер от кредиторов (сберегателей) заемщикам".
Вытеснение свободных рынков
Гарвардская/кейнсианская модель мира основана на инфляции как главном лекарстве от высоких долгов. Но на самом деле история свидетельствует о том, что политики в этих целях гораздо чаще прибегают к отрицательным реальным ставкам. К.Рейнхарт и М.Сбранция утверждают: финансовые репрессии имели место с 1945 по 1980гг., когда средняя реальная ставка держалась ниже нуля, затем последовал период либерализации с 1980 по 2009гг., когда ставки были положительными.
"Иными словами, сдвиг начался после Второй мировой войны, и сейчас мы живем c финансовым режимом, который не только предполагает снижение ставок, но и ограничивает доходность и окупаемость инвестиций через регулирование. Мы вытесняем свободные рынки и заменяем на финансовые репрессии, а расплачиваются за это кредиторы (сберегатели)", - заявляет С.Якобсен.
В поисках доходности и положительных прибылей в условиях репрессий
"Это важно, потому что отрицательные реальные ставки позволяют политикам продлить безумие, а рынкам капитала при этом ничего не остается - только соглашаться на то, что дают. Сегодня мы согласны получать отрицательный доход от своих вложений, потому что нас больше волнует то, сможем ли мы забрать назад свои деньги, а не то, сколько мы на них заработаем. Растет и привлекательность акций по сравнению с бумагами с фиксированной доходностью, поскольку акциям несложно конкурировать с долговыми бумагами в условиях отрицательной реальной доходности. Это объясняет сравнительно высокую доходность облигаций и европейских акций, несмотря на европейский долговой кризис. Инвесторы ищут доходность и доступ к положительной капитализации в условиях репрессий", - считает эксперт.
Однако это, уверен он, не меняет главного: "Фундаментально, мы переживаем один из самых существенных сдвигов на финансовых рынках. С одной стороны, да, мы можем финансировать растущий долг (благодаря вышеперечисленному), но с другой - нет, это не сработает, поскольку капитал, в конечном счете, откажется принимать отрицательные реальные ставки и начнет уводить активы из стран с репрессивным правительством, которому нужно финансировать свой долг".
По словам С.Якобсена, сегодня ситуация существенно отличается от того, что было в период с 1945 по 1980гг. Сейчас финансовые рынки стали больше, глубже, диверсифицированнее, поэтому, конечно, инвесторы, знакомые с историей, не захотят быть обиженными и угнетенными.
Подводя итог, эксперт подчеркивает: "Репрессии не работают ни в какой форме! В ближайшее время нас ждет массовый отток капитала из стран еврозоны в страны за ее пределами. Швеция станет новой Швейцарией. Акции будут пользоваться большим спросом, поскольку дивиденды обеспечивают более высокий доход, чем репрессивные государственные облигации".
Capital Economics: Замедление экономики вынудит ЦБ РФ снизить ставку
Российский Центробанк оставил ставку рефинансирования неизменной - на уровне 8%, аргументировав свои действия высокими экономическими показателями, а также сославшись на то, что инфляция укладывается в пределы целевого диапазона. Решение ЦБ РФ не стало неожиданностью - большинство экспертов прогнозировало именно такой сценарий развития событий. В конце концов, российская экономика выглядит сбалансированной. Несмотря на июньский скачок, инфляция по-прежнему находится на комфортном уровне 4,3%, то есть существенно ниже целевого уровня 5,6% на конец 2012г. Наряду с этим внутренний спрос остается стабильным, и даже промышленный сектор получил импульс роста.
Между тем эксперты из Capital Economics не уверены, что подобная благоприятная ситуация в российской экономике сохранится еще долгое время, и прогнозируют уже во втором полугодии довольно резкое замедление роста ВВП. А в этом случае, вероятнее всего, потребуется сокращение процентных ставок, полагают британские экономисты.
Во втором полугодии продолжится усиление инфляционного давления - неизбежность роста инфляции обусловлена переносом на 1 июля повышения тарифов на коммунальные услуги. С учетом роста цен на продукты питания инфляция в России к концу текущего года достигнет порядка 6,5%, то есть окажется выше установленной российским Центробанком цели. Реальные доходы домохозяйств на фоне растущей инфляции начнут падать, и в результате будет снижаться внутренний спрос - главный драйвер подъема российской экономики. Замедление роста экономики в таком случае не заставит себя долго ждать.
В Capital Economics полагают, что дефицит бюджета уже по итогам текущего года составит порядка 0,1% от ВВП. Британские эксперты прогнозируют замедление роста ВВП уже в ближайших кварталах, а по итогам 2012г. до 3,8%. Действительно, министр экономики РФ Андрей Белоусов уже заявил, что рост ВВП во II квартале составит порядка 3,9-4,0% в годовом исчислении после роста на 4,9% в первые три месяца года. В Capital Economics более оптимистичны. Там прогнозируют во II квартале рост ВВП в годовом исчислении на 4,0-4,5%.
Замедление роста экономики заставит правительство России задуматься о снижении процентных ставок, и растущая инфляция серьезным препятствием для претворения этого в жизнь не станет. В конце концов, в большей степени рост инфляции обязан увеличению тарифов на коммунальные услуги и росту цен на продукты питания и не обусловлен спросом. Только вот сокращение процентных ставок может быть ограничено устойчивым оттоком капитала. Правда, бегство капитала во II квартале текущего года, похоже, потеряло силу, а в июне зарегистрирован даже чистый приток капитала. Однако вряд ли это означает начало нового тренда - если цены на нефть продолжат падение, а кризис суверенного долга будет набирать силу, то отток капитала продолжится, уверены в Capital Economics.
Риск бегства капитала усугубляет проблемы ликвидности на межбанковском рынке. Межбанковские процентные ставки начали расти уже несколько недель назад. На это ЦБ РФ, чтобы поддержать ликвидность банковской системы, отреагировал активизацией аукционов РЕПО. Получается, что сжатие ликвидности пока не отразилось на частном и корпоративном кредитовании. Хотя следует отметить, что риски снижения растут.
Подводя итог, эксперты Capital Economics высказывают мнение, что замедление экономического роста вынудит ЦБ РФ снизить процентные ставки. Однако, учитывая нынешние объемы оттока капитала, планка для снижения процентных ставок установлена слишком высоко, уверены в Capital Economics, прогнозируя к концу текущего года снижение ставки рефинансирования на 25 б.п. Ставка overnight repo rate и ставка overnight по депозитам останутся, по оценкам британских аналитиков, на прежнем уровне - 5,25% и 4,00% соответственно
Moody's закономерно понизило рейтинг 13 банков Италии
Международное рейтинговое агентство Moody's понизило долгосрочный кредитный рейтинг 13 банков Италии, об этом говорится в сообщении агентства.
В числе банков, рейтинг которых был понижен - UniCredit, Intesa Sanpaolo, Banca Carafirenze, Banca IMI и другие. Прогноз по всем рейтингам негативный. Данное рейтинговое решение агентство мотивирует тем, что "понижение рейтинга суверенных облигаций означает, что правительство страны может оказаться неспособным предоставить и выплачивать банкам финансовую помощь".
Ранее международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service 13 июня с.г. понизило долгосрочный кредитный рейтинг Италии на две ступени - с А3 до Ваа2. При этом рейтинг страны оказался лишь на 2 ступени выше рейтинга "мусорной категории". Агентство сообщило о возможных дальнейших понижательных действиях в отношении рейтингов Италии, сославшись на те трудности, которые ожидают страну на пути борьбы с долговым кризисом. Обосновывая свое решение, Moody's также указало на риск дальнейшего роста доходности по итальянским гособлигациям и потери доступа на финансовый рынок.
Напомним, что Италия имеет большую внешнюю задолженность. По подсчетам экономистов, она уже превышает 118% ВВП и составляет около 2,2 трлн евро. Как и в случае с Испанией, рост ставок по государственным обязательствам фактически закрывает Риму возможность проводить заимствования на внешних рынках. В конечном итоге отсутствие такой возможности может привести к реализации наихудшего сценария - коллапсу итальянской экономики, которая является третьей по величине в Евросоюзе.
Бельгия сумела продать облигации под отрицательную доходность
Бельгия во вторник, 17 июля, присоединилась к привилегированному "клубу" государств еврозоны, сумевших продать суверенные облигации под отрицательную доходность. В рамках аукциона по размещению трехмесячных векселей средневзвешенная доходность составила минус 0,016% по сравнению с плюс 0,211% на аналогичном размещении две недели назад, следует из объявления Бельгийского управления заимствованиями.
Отрицательная доходность возникает, когда инвесторы приобретают облигации дороже номинальной стоимости. Таким образом, если кредитор держит бумаги до погашения, он получит назад сумму меньше первоначальных инвестиций.
Долговой кризис, охвативший периферийные страны еврозоны, вынудил инвесторов искать новые тихие гавани в Европе - активы, гарантирующие если не доход, то хотя бы сохранность вложенных средств. За время кризиса Германия и Нидерланды несколько раз сумели разместить краткосрочные бумаги под отрицательную доходность, а на прошлой неделе и Франция продала векселя под отрицательный процент впервые в своей истории. За пределами еврозоны аналогичным достижением могут похвастаться Швейцария и Дания.
Любопытно, что Бельгия в отличие от Франции, Германии и Нидерландов не имеет высшего кредитного рейтинга (AAA) ни от одного из трех международных рейтинговых агентств. В конце 2011г. королевство не могло и мечтать о размещении векселей при отрицательной доходности, поскольку на тот момент Бельгия не имела постоянного правительства, а ее госдолг приближался к 100% ВВП. В декабре 2011г. было наконец сформировано дееспособное коалиционное правительство - после 18-месячного политического кризиса. Перед ним была поставлена задача сократить бюджетный дефицит с 3,7% в 2011г. до 2,8% по итогам 2012г., что соответствует бюджетным нормативам Евросоюза.
США в мае накрыла волна капитала в 101,7 млрд долл.
Чистый приток капитала в США в мае 2012г. составил 101,7 млрд долл., сообщается в материалах, опубликованных во вторник, 17 июля, Министерством финансов страны (US Department of Treasury). Месяцем ранее был зафиксирован чистый отток капитала на сумму 8,2 млрд долл.
В мае 2012г. чистый объем покупок иностранцами долгосрочных американских ценных бумаг составил 50,1 млрд долл. (в апреле 2012г. чистые покупки составили 27,9 млрд долл.). Покупка иностранцами американских краткосрочных ценных бумаг и других денежных обязательств составила 0,7 млрд долл. (месяцем ранее была зафиксирована продажа на уровне 3,7 млрд долл.), а приток капитала, образовавшийся от разницы принадлежащих американским и иностранным банкам денежных обязательств, по итогам мая 2012г. составил 61,7 млрд долл. (месяцем ранее был зафиксирован отток на уровне 14,6 млрд долл.).
Китай остался крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США: в мае 2012г. КНР увеличила объем принадлежащих ей американских облигаций на 5,2 млрд долл. - до 1,17 трлн долл. Однако Япония стремительно догоняет лидера - в мае она увеличила свои объемы казначейских бумаг США до 1,105 трлн долл. по сравнению с 1,090 трлн долл. в апреле. Российская Федерация снизила объемы принадлежащих ей американских облигаций на 1,3 млрд долл. - до 154,1 млрд долл., следует из материалов Минфина США.
Barclays Capital: Падение нефти подавляет инфляцию Великобритании
Потребительские цены в Великобритании в июне 2012г. выросли на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Такие данные приводятся в докладе Национального статистического бюро страны. Аналитики прогнозировали, что потребительские цены в стране в июне 2012г. вырастут на 2,8%.
В мае 2012г. инфляция в годовом исчислении, по пересмотренным данным, составляла 2,8%, как и сообщалось ранее.
В месячном исчислении в июне 2012г. потребительские цены снизились на 0,4%. В мае 2012г. потребительские цены по сравнению с предыдущим месяцем понизились на 0,1%.
Базовый индекс потребительских цен (без учета цен на энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак) в июне 2012г. увеличился на 2,1% в годовом исчислении. В мае 2012г. рост этого показателя составил 2,2% в годовом исчислении. В месячном исчислении базовый индекс потребительских цен в июне 2012г. понизился на 0,3%, в апреле с.г. - вырос на 0,1%.
Аналитики Barclays Capital отмечают, что падение цен на нефть продолжило подавлять инфляционный импульс в Великобритании, как и ожидали специалисты. Рост цен на одежду и обувь также резко сократился, на 4,2% в месячном исчислении, что стало максимальным снижением за всю историю.
По мнению экспертов, в краткосрочной перспективе инфляционное давление в настоящее время значительно ниже цели: годовой с учетом сезонных колебаний темп инфляции составляет около 1,0%, а несколько компонентов, в том числе рост цен одежды и обуви, внесли весомый отрицательный вклад.
"Падение мировых цен на нефть в сочетании с резким падением июньских цен на одежду и обувь изменили прогноз по инфляции на краткосрочную перспективу за последние несколько месяцев. Инфляция сейчас находится на самом низком уровне с ноября 2009г. Нынешний отчет, вероятно, скорректирует наш ближайший прогноз по годовой инфляции, скорее всего, в сторону снижения. В настоящее время мы ожидаем, что инфляция потребительских цен вернется к целевым 2% к концу года, и, вероятно, будет расти обратно выше целевого уровня во второй половине 2013г. под влиянием недавнего падения цен на нефть, который приводит к падению инфляции", - заключили эксперты.
Capital Economics: Индекс ZEW Германии залег на полугодовое "дно"
Индекс деловых ожиданий в Германии в июле 2012г. составил минус 19,6 пункта против минус 16,9 пункта в предыдущем месяце, сообщается в опубликованном докладе Центра экономических исследований (ZEW).
Таким образом, индекс деловых ожиданий в Германии демонстрирует падение третий месяц подряд. При этом снижение оказалось чуть менее значительным, чем ожидали аналитики, чей прогноз по данному показателю составлял минус 20,0 пункта.
Индекс текущих экономических условий в Германии в июле 2012г. вырос до 21,1 пункта с 33,2 пункта месяцем ранее при прогнозе в 30,5 пункта.
По словам аналитиков Capital Economics, июльское падение индекса ожиданий инвесторов ZEW является еще одним индикатором того, что наметившееся ранее устойчивость и улучшение экономики Германии завершается. Падение индекса с минус 16,9 пункта до минус 19,6 пункта в целом соответствовало ожиданиям, и отбросило индекс на полугодовой минимум. "Тот факт, что индекс сильнее углубился в отрицательную зону означает, что доминирующее большинство инвесторов ожидает ухудшение немецких экономических условий в ближайшие шесть месяцев. Правда, трудно точно сказать, что это означает для экономики в целом и насколько серьезный экономический спад предсказывает, поскольку индекс не слишком тесно коррелировал с реальным ростом ВВП в прошлом", - подчеркивают эксперты Capital Economics.
В то же время индекс ZEW был хорошим индикатором поворотных точек экономического цикла, и теперь, очевидно, следует, что после временного улучшения в начале года, экономика Германии заметно повернула в сторону ухудшения. Отметим, что композитный индекс PMI предполагает, что активность упала примерно на 0,5% во II квартале 2012г. "В связи со снижением спроса в других странах еврозоны и тем фактом, что экономика США находится не в лучшем форме, мы подозреваем, что экспорт немецкой экономики идет на спад. Об углублении долговой кризис продолжают свидетельствовать и настроения. Мы полагаем, что ВВП Германии снизится на целых 1,0% в следующем году после небольшого роста в 2012г.", - заключили эксперты.
МВФ одобрил кредит Португалии на 1,48 млрд евро
Международный валютный фонд (МВФ) 16 июля 2012г. одобрил предоставление Португалии кредита в размере 1,48 млрд евро. Об этом сообщает агентство Reuters.
Данный кредит предоставляется в рамках программы оказания финансовой помощи общей суммой 78 млрд евро. "Крайне важно, чтобы Португалия сохранила приверженность сильной финансовой политике и структурным реформам экономике, особенно в сфере рынка труда, чтобы стимулировать рост экономики", - говорится в сообщении МВФ.
Представители МВФ также отметили, что Португалия "в состоянии достичь намеченных на 2012г. показателей". Согласно соглашению с международными кредиторами, в 2012г. Португалия должна показать снижение дефицита бюджета до отметки 4,5%.
МВФ одобрительно отозвалось о "последовательном проведении властями страны политики реформ, несмотря на долговой кризис в Европе".
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вопрос 1. Каковы ваши ожидания относительно динамики фондовых рынков на начавшийся квартал?
Вопрос 2. Какие бумаги могут быть интересны для инвестирования?
Вопрос 3. Когда наступит оптимальное время для входа на рынок?
Директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский:
Начавшийся квартал принес несколько обнадеживающих трендов. Во-первых, замедлился отток иностранного капитала, что многие трейдеры восприняли как предзнаменование разворота российских фондовых индексов. Мы не склонны слишком оптимистично воспринимать эту новость, ибо считаем наметившийся разворот денежных потоков не чем иным, как перераспределением фондов денежного рынка после понижения депозитной ставки ЕЦБ до нуля. Надо сказать, что Банк России не сможет смягчать свою монетарную политику темпами, сопоставимыми с темпами действий его коллег из других стран BRICS, по причине объявленного двухступенчатого повышения тарифов естественных монополий, которое повысит показатели инфляции и свяжет руки нашему финансовому регулятору в плане понижения ставки рефинансирования.
Вместе с тем повышение тарифов должно улучшить операционные показатели российского сектора электроэнергетики, который наиболее сильно пострадал в ходе весенних распродаж. Обладая высокой бетой к рынку, российская электроэнергетика потенциально наиболее интересна с точки зрения накапливания длинных позиций на просадках с целью получения высокого дохода от инвестиций в ходе грядущего осеннего подъема на рынках, связанного с президентской кампанией в США.
Среди интересных эмитентов мы выделяем "РусГидро", "Мосэнерго" и ФСК ЕЭС. К сожалению, большинство второэшелонных эмитентов остаются низколиквидными бумагами и по этой причине едва ли интересны рынку на данном этапе.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
В связи с запуском новой программы количественного смягчения со стороны ведущих мировых центробанков и с ожидаемым запуском таковой со стороны ФРС США полагаю, что есть хорошие шансы на подрастание рынков в ближайший квартал. В том числе нельзя исключать возврата цен на нефть к максимальным отметкам, достигавшимся весной 2012г. В таком случае для индекса РТС наиболее естественными уровнями станут 1500-1550 пунктов. Примерно на тот же диапазон будет прицеливаться индекс ММВБ.
Интересными для инвестиций тогда станут акции нефтяного сектора, многие акции электроэнергетики, но особенно активным рост может получиться для акций банковского сектора.
Оптимальную точку входа в рынок, скорее всего, можно будет увидеть в том случае, если ФРС немного затянет с ожидаемым от нее введением новой программы QE3, особенно если принятие решения о подобной программе будет отложено на сентябрьское заседание.
Но работу на рынке нужно будет в еще большей мере привязывать к отслеживанию меняющейся конъюнктуры, и при ее резкой смене на неблагоприятную нужно будет смело пересматривать свои воззрения.
Capital Economics: Для QE3 есть два спусковых крючка
Глава ФРС США Бен Бернанке на текущей неделе, как ожидается, обозначит дальнейшие шаги американских монетарных властей по поддержанию стабильного экономического роста. Во вторник и среду в формате двухдневного отчета о полугодовой деятельности монетарных властей Б.Бернанке выступит перед Конгрессом и банковским комитетом Сената США и, вероятнее всего, сделает прозрачный намек на то, какими именно конкретными мерами его ведомство собирается оказывать поддержку теряющей импульс роста американской экономике.
Из протокола заседания Комитета по операциям на открытом рынке, состоявшегося 20 июня (Minutes of FOMC meeting), явствует, что монетарные власти США пока не готовы к запуску третьего раунда крупномасштабной программы выкупа государственных долговых активов (QE3). Замедление роста экономики, значение индекса ISM Manufacturing ниже барьера в 50 пунктов, высокая безработица, низкий прирост новых рабочих мест и даже падение потребления - всего этого пока оказалось недостаточно для того, чтобы в ведомстве Бернанке признали необходимость экстренной помощи экономике страны.
Значение индекса ISM Manufacturing ниже 50 пунктов не стало основанием для активизации программы стимулов, очевидно, потому что пока уровень показателя исторически соответствует росту ВВП в пределах 1,0-1,5%. Максимум, на что пошли в ФРС, - это продление до конца текущего года срока действия программы Operation Twist. Правда, следует отметить, что несколько членов FOMC на последнем заседании высказались за необходимость введения стимулов, чтобы обеспечить более или менее удовлетворительные темпы экономического роста. Однако еще несколько членов комитета заявили, что экстренная помощь будет оказана, если американская экономика продолжит терять импульс роста либо прогнозы экономического роста резко ухудшатся.
Возникает вопрос: ухудшатся насколько? До каких пределов должны ухудшиться показатели американской экономики, чтобы возросли шансы на то, что на следующем заседании FOMC, которое намечено на 1 августа, ФРС запустит программу экстренной помощи? Речь Б.Бернанке, с которой он выступит перед Конгрессом, должна пролить свет на позицию его ведомства. На сегодняшний день большинство аналитиков ожидает роста ВВП США по итогам текущего года в пределах 2%. Результаты II квартала будут известны непосредственно перед следующим заседанием FOMC и, вероятно, станут определяющими при принятии решения относительно QE3.
Если FOMC примет решение запустить третий раунд программы количественного смягчения, то, по мнению экспертов Capital Economics, QE3 будет сконцентрирована на покупке ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, поскольку чиновники опасаются того, что в противном случае сосредоточенность ФРС на Treasuries приведет к серьезным искажениям рынка. Кроме того, выкуп ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, будет означать, что QE3 полностью отделена от Operation Twist, которая предполагает куплю-продажу Tresuaries вплоть до конца текущего года.
В Capital Economics также допускают, что глава ФРС вполне может заявить о других мерах, способных поддержать стабильный экономический рост в Соединенных Штатах. ФРС намерена удерживать почти нулевые процентные ставки по крайней мере до середины 2014г. Если же экономические показатели будут ухудшаться и дальше, то, по всей видимости, ставки не будут расти и до середины 2015г., считают в Capital Economics.
В обнародованном на минувшей неделе отчете заседания FOMC было отмечено, что несколько участников комитета высказались за то, чтобы изучить возможность применения новых инструментов, более адаптированных к текущим финансовым условиям и, соответственно, способных в большей степени поддержать процесс восстановления экономики.
Большинство экспертов интерпретирует намек ФРС как намерение осуществить в рамках программы QE3 выкуп ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, однако в Capital Economics полагают, что заявление о новых инструментах скорее перекликается с заявлением главы Банка Англии о планах осуществить финансирование кредитования в Великобритании.
"По крайней мере, Б.Бернанке был очень оптимистично настроен, когда на пресс-конференции, состоявшейся после заседания FOMC, его спросили о том, не собирается ли он рассмотреть возможность тиражирования нового проекта британского центробанка", - уверяют в Capital Economics и цитируют главу ФРС: "Мы заинтересованы и изучаем новые программы и пути помощи экономике. Подобная программа содержится в списке рассматриваемых нами".
Суть в том, что ФРС предоставит банкам дешевые обеспеченные долгосрочные займы. В этом смысле данный проект аналогичен программе LTRO, запущенной ЕЦБ, или же аукционам краткосрочных кредитов (TAF), проводимых ФРС во время кризиса для обеспечения банков краткосрочными и среднесрочными кредитами. Разница в том, что программа финансирования кредитования Банка Англии сделает условия кредитования британских банков более приемлемыми как для бизнеса, так и для домохозяйств, полагают в Capital Economics. Кроме того, ФРС может возобновить программу TALF. Любая новая программа, считают британские эксперты, должна побудить банки принять на себя большие риски при предоставлении займов потребителям и домохозяйствам.
Безусловно, американские монетарные власти стали на шаг ближе к решению о запуске QE3, однако ясно и другое: чтобы решиться на введение в действие третьего раунда крупномасштабной программы экстренной помощи, в ФРС будут дожидаться дальнейшего замедления экономики США либо ориентироваться на сильное ухудшение перспектив роста. Есть и еще одна важная причина, способная побудить ФРС к активизации стимулов, - это резкое ухудшение ситуации в Европе. Если на зону обращения евро хлынет новая мощная волна долгового кризиса, это станет весомым аргументом в пользу запуска QE3, поскольку в этом случае не только резко ухудшатся перспективы роста американской экономики, но может встать вопрос о прекращении роста вообще.
Время для объявления ФРС новых мер поддержки еще не пришло
Во вторник, 17 июля, глава ФРС США (FRS) Бен Бернанке в очередной раз выступит в Конгрессе с комментариями по текущей ситуации в экономике США: озвучит прогнозы развития ситуации и планы действий регулятора. Утром во вторник участники рынка пребывали в хорошем расположении духа. Как отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал", инвесторы явно рассчитывают на принятие новых стимулирующих мер центральными банками, особенно ФРС. Надежды на новые меры стимулирования также стали поводом для роста фьючерсов на американские индексы утром во вторник, подчеркивают аналитики ИК "Велес Капитал". По их словам, после третьего подряд месяца падения розничных продаж, снижения прогнозов роста мировой экономики от МВФ и роста ВВП в США от Goldman Sachs (с 1,3 до 1,1%) и Deutsche Bank (с 1,4 до 1%) надежды инвесторов на запуск новой программы стимулирования уже в 2012г. значительно возросли.
По словам аналитика ВТБ24 Станислава Клещева, рынки ждут выступления главы ФРС в Конгрессе США и одновременно с этим закладывают в цены ожидания прямых намеков на готовность регулятора начать новый этап стимулирования экономической активности. Слабые данные по розничным продажам в США за июнь рассматриваются лишь как дополнительное основание для более активной политики ФРС. Однако, по мнению эксперта, время для объявления новых мер для ФРС еще не пришло. Во-первых, только-только была продлена операция Twist, и запускать одновременно что-то новое вряд ли разумно. Во-вторых, ситуация как в экономике, так и на финансовых рынках (S&P 500 всего в 14% от своего исторического максимума) сейчас не настолько плоха, чтобы задействовать серьезные меры, которые необходимы ФРС на случай действительно форс-мажорных событий. Поэтому не стоит особенно закладываться на речь Бена Бернанке во вторник вечером, считает С.Клещев.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских полагает, что особенно радостных эпитетов в оценке текущей ситуации ожидать трудно - безработица остается на высоких уровнях, вышедшая недавно информация о снижении розничных продаж в июне свидетельствует о сохранении слабости спроса, что является ключевым фактором для развития экономики. Кроме того, остается очень слабым жилищный рынок. Действующая в настоящее время программа Twist удерживает на низком уровне ставки по длинным облигациям, но это пока не приводит к существенному росту выдаваемых кредитов. Выросший по отношению к евро доллар будет давить экспорт, и это тоже не способствует оживлению экономики.
По словам эксперта, ФРС стоит перед непростым решением относительно того, предпринимать ли еще одну попытку финансового стимулирования. Предыдущие две волны дали насыщение финансового сектора дешевой ликвидностью, но не смогли разогреть экономику. В то же время проведенные две волны смягчения дали много негатива и в том числе привели к колоссальному росту общей задолженности государства. Долговая пирамида становится все более неустойчивой, и это сдерживает ФРС от дальнейшего слишком активного стимулирования. Поэтому ФРС стоит перед трудным выбором.
С другой стороны, Банк Англии, ЕЦБ и Народный банк Китая свой выбор уже сделали и недавно обозначили новые шаги финансового стимулирования. Если подобную программу планировать в США, то предвыборное время является очень удобным моментом для начала ее реализации - положительный эффект избиратели уже почувствуют, а отрицательные стороны в том числе и рост инфляции в основном будут перенесены на послевыборное время. Так что искушение для ФРС очень велико, поэтому с таким нетерпением рынки ожидают выступления главы ведомства.
Пришло время финансовых репрессий
В протоколе последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) каждый найдет что-нибудь себе по душе. Там есть все, за исключением прямого упоминания количественного ослабления (QE), что, несомненно, разочарует поклонников Кейнса (которые всегда ищут легкие пути). И все же, отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен, текст протокола FOMC ясно дает понять, что если ФРС и будет менять свою политику, то в сторону ослабления.
Ключевые предположения эксперта базируются на том, что экономика растет умеренно, темпы роста занятости замедлились, деловые инвестиции увеличиваются, расходы домохозяйств повышаются (это важно, поскольку они составляют 70% от всей экономики), рынок жилья пребывает в депрессии, инфляция снизилась, но в долгосрочной перспективе она остается стабильной.
Члены комитета дали понять, что их очень беспокоит спад на рынке труда, сокращение инвестиций и снижение темпов роста экономики, что может привести к новому QE, если последние данные подтвердят охлаждение. "Ничего особенного, просто привычная выжидательная позиция. Однако, рынок ждал большего, поэтому разочаровался", -подчеркнул С.Якобсен.
"Мне с моей колокольни кажется, что главная проблема - это реальные ставки, которые ушли в минус по всем казначейским бумагам со сроком погашения более пяти лет, и то, как они повлияют на инвестиционный климат в США и во всем мире. Отрицательная реальная доходность напоминает нам, что мы имеем дело с финансовыми репрессиями", - полагает эксперт.
Определение "финансовой репрессии" дали Кармен Рейнхарт и М.Белен Сбранция в своем исследовании в 2011г. "Ликвидация государственного долга": "Одна из основных задач финансовой репрессии - держать номинальные процентные ставки ниже, чем они были бы в других обстоятельствах. При прочих равных этот эффект сокращает государственные расходы на выплаты процентов по долгам и способствует сокращению дефицита. Однако когда финансовая репрессия приводит к отрицательным реальным ставкам, сокращаются или ликвидируются и существующие долги. Это своего рода трансфер от кредиторов (сберегателей) заемщикам".
Вытеснение свободных рынков
Гарвардская/кейнсианская модель мира основана на инфляции как главном лекарстве от высоких долгов. Но на самом деле история свидетельствует о том, что политики в этих целях гораздо чаще прибегают к отрицательным реальным ставкам. К.Рейнхарт и М.Сбранция утверждают: финансовые репрессии имели место с 1945 по 1980гг., когда средняя реальная ставка держалась ниже нуля, затем последовал период либерализации с 1980 по 2009гг., когда ставки были положительными.
"Иными словами, сдвиг начался после Второй мировой войны, и сейчас мы живем c финансовым режимом, который не только предполагает снижение ставок, но и ограничивает доходность и окупаемость инвестиций через регулирование. Мы вытесняем свободные рынки и заменяем на финансовые репрессии, а расплачиваются за это кредиторы (сберегатели)", - заявляет С.Якобсен.
В поисках доходности и положительных прибылей в условиях репрессий
"Это важно, потому что отрицательные реальные ставки позволяют политикам продлить безумие, а рынкам капитала при этом ничего не остается - только соглашаться на то, что дают. Сегодня мы согласны получать отрицательный доход от своих вложений, потому что нас больше волнует то, сможем ли мы забрать назад свои деньги, а не то, сколько мы на них заработаем. Растет и привлекательность акций по сравнению с бумагами с фиксированной доходностью, поскольку акциям несложно конкурировать с долговыми бумагами в условиях отрицательной реальной доходности. Это объясняет сравнительно высокую доходность облигаций и европейских акций, несмотря на европейский долговой кризис. Инвесторы ищут доходность и доступ к положительной капитализации в условиях репрессий", - считает эксперт.
Однако это, уверен он, не меняет главного: "Фундаментально, мы переживаем один из самых существенных сдвигов на финансовых рынках. С одной стороны, да, мы можем финансировать растущий долг (благодаря вышеперечисленному), но с другой - нет, это не сработает, поскольку капитал, в конечном счете, откажется принимать отрицательные реальные ставки и начнет уводить активы из стран с репрессивным правительством, которому нужно финансировать свой долг".
По словам С.Якобсена, сегодня ситуация существенно отличается от того, что было в период с 1945 по 1980гг. Сейчас финансовые рынки стали больше, глубже, диверсифицированнее, поэтому, конечно, инвесторы, знакомые с историей, не захотят быть обиженными и угнетенными.
Подводя итог, эксперт подчеркивает: "Репрессии не работают ни в какой форме! В ближайшее время нас ждет массовый отток капитала из стран еврозоны в страны за ее пределами. Швеция станет новой Швейцарией. Акции будут пользоваться большим спросом, поскольку дивиденды обеспечивают более высокий доход, чем репрессивные государственные облигации".
Capital Economics: Замедление экономики вынудит ЦБ РФ снизить ставку
Российский Центробанк оставил ставку рефинансирования неизменной - на уровне 8%, аргументировав свои действия высокими экономическими показателями, а также сославшись на то, что инфляция укладывается в пределы целевого диапазона. Решение ЦБ РФ не стало неожиданностью - большинство экспертов прогнозировало именно такой сценарий развития событий. В конце концов, российская экономика выглядит сбалансированной. Несмотря на июньский скачок, инфляция по-прежнему находится на комфортном уровне 4,3%, то есть существенно ниже целевого уровня 5,6% на конец 2012г. Наряду с этим внутренний спрос остается стабильным, и даже промышленный сектор получил импульс роста.
Между тем эксперты из Capital Economics не уверены, что подобная благоприятная ситуация в российской экономике сохранится еще долгое время, и прогнозируют уже во втором полугодии довольно резкое замедление роста ВВП. А в этом случае, вероятнее всего, потребуется сокращение процентных ставок, полагают британские экономисты.
Во втором полугодии продолжится усиление инфляционного давления - неизбежность роста инфляции обусловлена переносом на 1 июля повышения тарифов на коммунальные услуги. С учетом роста цен на продукты питания инфляция в России к концу текущего года достигнет порядка 6,5%, то есть окажется выше установленной российским Центробанком цели. Реальные доходы домохозяйств на фоне растущей инфляции начнут падать, и в результате будет снижаться внутренний спрос - главный драйвер подъема российской экономики. Замедление роста экономики в таком случае не заставит себя долго ждать.
В Capital Economics полагают, что дефицит бюджета уже по итогам текущего года составит порядка 0,1% от ВВП. Британские эксперты прогнозируют замедление роста ВВП уже в ближайших кварталах, а по итогам 2012г. до 3,8%. Действительно, министр экономики РФ Андрей Белоусов уже заявил, что рост ВВП во II квартале составит порядка 3,9-4,0% в годовом исчислении после роста на 4,9% в первые три месяца года. В Capital Economics более оптимистичны. Там прогнозируют во II квартале рост ВВП в годовом исчислении на 4,0-4,5%.
Замедление роста экономики заставит правительство России задуматься о снижении процентных ставок, и растущая инфляция серьезным препятствием для претворения этого в жизнь не станет. В конце концов, в большей степени рост инфляции обязан увеличению тарифов на коммунальные услуги и росту цен на продукты питания и не обусловлен спросом. Только вот сокращение процентных ставок может быть ограничено устойчивым оттоком капитала. Правда, бегство капитала во II квартале текущего года, похоже, потеряло силу, а в июне зарегистрирован даже чистый приток капитала. Однако вряд ли это означает начало нового тренда - если цены на нефть продолжат падение, а кризис суверенного долга будет набирать силу, то отток капитала продолжится, уверены в Capital Economics.
Риск бегства капитала усугубляет проблемы ликвидности на межбанковском рынке. Межбанковские процентные ставки начали расти уже несколько недель назад. На это ЦБ РФ, чтобы поддержать ликвидность банковской системы, отреагировал активизацией аукционов РЕПО. Получается, что сжатие ликвидности пока не отразилось на частном и корпоративном кредитовании. Хотя следует отметить, что риски снижения растут.
Подводя итог, эксперты Capital Economics высказывают мнение, что замедление экономического роста вынудит ЦБ РФ снизить процентные ставки. Однако, учитывая нынешние объемы оттока капитала, планка для снижения процентных ставок установлена слишком высоко, уверены в Capital Economics, прогнозируя к концу текущего года снижение ставки рефинансирования на 25 б.п. Ставка overnight repo rate и ставка overnight по депозитам останутся, по оценкам британских аналитиков, на прежнем уровне - 5,25% и 4,00% соответственно
Moody's закономерно понизило рейтинг 13 банков Италии
Международное рейтинговое агентство Moody's понизило долгосрочный кредитный рейтинг 13 банков Италии, об этом говорится в сообщении агентства.
В числе банков, рейтинг которых был понижен - UniCredit, Intesa Sanpaolo, Banca Carafirenze, Banca IMI и другие. Прогноз по всем рейтингам негативный. Данное рейтинговое решение агентство мотивирует тем, что "понижение рейтинга суверенных облигаций означает, что правительство страны может оказаться неспособным предоставить и выплачивать банкам финансовую помощь".
Ранее международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service 13 июня с.г. понизило долгосрочный кредитный рейтинг Италии на две ступени - с А3 до Ваа2. При этом рейтинг страны оказался лишь на 2 ступени выше рейтинга "мусорной категории". Агентство сообщило о возможных дальнейших понижательных действиях в отношении рейтингов Италии, сославшись на те трудности, которые ожидают страну на пути борьбы с долговым кризисом. Обосновывая свое решение, Moody's также указало на риск дальнейшего роста доходности по итальянским гособлигациям и потери доступа на финансовый рынок.
Напомним, что Италия имеет большую внешнюю задолженность. По подсчетам экономистов, она уже превышает 118% ВВП и составляет около 2,2 трлн евро. Как и в случае с Испанией, рост ставок по государственным обязательствам фактически закрывает Риму возможность проводить заимствования на внешних рынках. В конечном итоге отсутствие такой возможности может привести к реализации наихудшего сценария - коллапсу итальянской экономики, которая является третьей по величине в Евросоюзе.
Бельгия сумела продать облигации под отрицательную доходность
Бельгия во вторник, 17 июля, присоединилась к привилегированному "клубу" государств еврозоны, сумевших продать суверенные облигации под отрицательную доходность. В рамках аукциона по размещению трехмесячных векселей средневзвешенная доходность составила минус 0,016% по сравнению с плюс 0,211% на аналогичном размещении две недели назад, следует из объявления Бельгийского управления заимствованиями.
Отрицательная доходность возникает, когда инвесторы приобретают облигации дороже номинальной стоимости. Таким образом, если кредитор держит бумаги до погашения, он получит назад сумму меньше первоначальных инвестиций.
Долговой кризис, охвативший периферийные страны еврозоны, вынудил инвесторов искать новые тихие гавани в Европе - активы, гарантирующие если не доход, то хотя бы сохранность вложенных средств. За время кризиса Германия и Нидерланды несколько раз сумели разместить краткосрочные бумаги под отрицательную доходность, а на прошлой неделе и Франция продала векселя под отрицательный процент впервые в своей истории. За пределами еврозоны аналогичным достижением могут похвастаться Швейцария и Дания.
Любопытно, что Бельгия в отличие от Франции, Германии и Нидерландов не имеет высшего кредитного рейтинга (AAA) ни от одного из трех международных рейтинговых агентств. В конце 2011г. королевство не могло и мечтать о размещении векселей при отрицательной доходности, поскольку на тот момент Бельгия не имела постоянного правительства, а ее госдолг приближался к 100% ВВП. В декабре 2011г. было наконец сформировано дееспособное коалиционное правительство - после 18-месячного политического кризиса. Перед ним была поставлена задача сократить бюджетный дефицит с 3,7% в 2011г. до 2,8% по итогам 2012г., что соответствует бюджетным нормативам Евросоюза.
США в мае накрыла волна капитала в 101,7 млрд долл.
Чистый приток капитала в США в мае 2012г. составил 101,7 млрд долл., сообщается в материалах, опубликованных во вторник, 17 июля, Министерством финансов страны (US Department of Treasury). Месяцем ранее был зафиксирован чистый отток капитала на сумму 8,2 млрд долл.
В мае 2012г. чистый объем покупок иностранцами долгосрочных американских ценных бумаг составил 50,1 млрд долл. (в апреле 2012г. чистые покупки составили 27,9 млрд долл.). Покупка иностранцами американских краткосрочных ценных бумаг и других денежных обязательств составила 0,7 млрд долл. (месяцем ранее была зафиксирована продажа на уровне 3,7 млрд долл.), а приток капитала, образовавшийся от разницы принадлежащих американским и иностранным банкам денежных обязательств, по итогам мая 2012г. составил 61,7 млрд долл. (месяцем ранее был зафиксирован отток на уровне 14,6 млрд долл.).
Китай остался крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США: в мае 2012г. КНР увеличила объем принадлежащих ей американских облигаций на 5,2 млрд долл. - до 1,17 трлн долл. Однако Япония стремительно догоняет лидера - в мае она увеличила свои объемы казначейских бумаг США до 1,105 трлн долл. по сравнению с 1,090 трлн долл. в апреле. Российская Федерация снизила объемы принадлежащих ей американских облигаций на 1,3 млрд долл. - до 154,1 млрд долл., следует из материалов Минфина США.
Barclays Capital: Падение нефти подавляет инфляцию Великобритании
Потребительские цены в Великобритании в июне 2012г. выросли на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Такие данные приводятся в докладе Национального статистического бюро страны. Аналитики прогнозировали, что потребительские цены в стране в июне 2012г. вырастут на 2,8%.
В мае 2012г. инфляция в годовом исчислении, по пересмотренным данным, составляла 2,8%, как и сообщалось ранее.
В месячном исчислении в июне 2012г. потребительские цены снизились на 0,4%. В мае 2012г. потребительские цены по сравнению с предыдущим месяцем понизились на 0,1%.
Базовый индекс потребительских цен (без учета цен на энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак) в июне 2012г. увеличился на 2,1% в годовом исчислении. В мае 2012г. рост этого показателя составил 2,2% в годовом исчислении. В месячном исчислении базовый индекс потребительских цен в июне 2012г. понизился на 0,3%, в апреле с.г. - вырос на 0,1%.
Аналитики Barclays Capital отмечают, что падение цен на нефть продолжило подавлять инфляционный импульс в Великобритании, как и ожидали специалисты. Рост цен на одежду и обувь также резко сократился, на 4,2% в месячном исчислении, что стало максимальным снижением за всю историю.
По мнению экспертов, в краткосрочной перспективе инфляционное давление в настоящее время значительно ниже цели: годовой с учетом сезонных колебаний темп инфляции составляет около 1,0%, а несколько компонентов, в том числе рост цен одежды и обуви, внесли весомый отрицательный вклад.
"Падение мировых цен на нефть в сочетании с резким падением июньских цен на одежду и обувь изменили прогноз по инфляции на краткосрочную перспективу за последние несколько месяцев. Инфляция сейчас находится на самом низком уровне с ноября 2009г. Нынешний отчет, вероятно, скорректирует наш ближайший прогноз по годовой инфляции, скорее всего, в сторону снижения. В настоящее время мы ожидаем, что инфляция потребительских цен вернется к целевым 2% к концу года, и, вероятно, будет расти обратно выше целевого уровня во второй половине 2013г. под влиянием недавнего падения цен на нефть, который приводит к падению инфляции", - заключили эксперты.
Capital Economics: Индекс ZEW Германии залег на полугодовое "дно"
Индекс деловых ожиданий в Германии в июле 2012г. составил минус 19,6 пункта против минус 16,9 пункта в предыдущем месяце, сообщается в опубликованном докладе Центра экономических исследований (ZEW).
Таким образом, индекс деловых ожиданий в Германии демонстрирует падение третий месяц подряд. При этом снижение оказалось чуть менее значительным, чем ожидали аналитики, чей прогноз по данному показателю составлял минус 20,0 пункта.
Индекс текущих экономических условий в Германии в июле 2012г. вырос до 21,1 пункта с 33,2 пункта месяцем ранее при прогнозе в 30,5 пункта.
По словам аналитиков Capital Economics, июльское падение индекса ожиданий инвесторов ZEW является еще одним индикатором того, что наметившееся ранее устойчивость и улучшение экономики Германии завершается. Падение индекса с минус 16,9 пункта до минус 19,6 пункта в целом соответствовало ожиданиям, и отбросило индекс на полугодовой минимум. "Тот факт, что индекс сильнее углубился в отрицательную зону означает, что доминирующее большинство инвесторов ожидает ухудшение немецких экономических условий в ближайшие шесть месяцев. Правда, трудно точно сказать, что это означает для экономики в целом и насколько серьезный экономический спад предсказывает, поскольку индекс не слишком тесно коррелировал с реальным ростом ВВП в прошлом", - подчеркивают эксперты Capital Economics.
В то же время индекс ZEW был хорошим индикатором поворотных точек экономического цикла, и теперь, очевидно, следует, что после временного улучшения в начале года, экономика Германии заметно повернула в сторону ухудшения. Отметим, что композитный индекс PMI предполагает, что активность упала примерно на 0,5% во II квартале 2012г. "В связи со снижением спроса в других странах еврозоны и тем фактом, что экономика США находится не в лучшем форме, мы подозреваем, что экспорт немецкой экономики идет на спад. Об углублении долговой кризис продолжают свидетельствовать и настроения. Мы полагаем, что ВВП Германии снизится на целых 1,0% в следующем году после небольшого роста в 2012г.", - заключили эксперты.
МВФ одобрил кредит Португалии на 1,48 млрд евро
Международный валютный фонд (МВФ) 16 июля 2012г. одобрил предоставление Португалии кредита в размере 1,48 млрд евро. Об этом сообщает агентство Reuters.
Данный кредит предоставляется в рамках программы оказания финансовой помощи общей суммой 78 млрд евро. "Крайне важно, чтобы Португалия сохранила приверженность сильной финансовой политике и структурным реформам экономике, особенно в сфере рынка труда, чтобы стимулировать рост экономики", - говорится в сообщении МВФ.
Представители МВФ также отметили, что Португалия "в состоянии достичь намеченных на 2012г. показателей". Согласно соглашению с международными кредиторами, в 2012г. Португалия должна показать снижение дефицита бюджета до отметки 4,5%.
МВФ одобрительно отозвалось о "последовательном проведении властями страны политики реформ, несмотря на долговой кризис в Европе".
/Компиляция. 17 июля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter