История с европейским долговым кризисом не просто затянулась - в нее вовлекается все больше новых участников, проблемы которых заметно превосходят греческие. В связи с этим вопрос о контроле за деятельностью банков стран еврозоны становится все актуальнее, однако пока не совсем ясно, какое из финансовых ведомств могло бы взять на себя такую функцию. По мнению ряда аналитиков, за это вполне мог бы взяться ЕЦБ, возложив некоторые полномочия и на национальные банки.
Вопрос 1. Какова в настоящее время роль ЕЦБ в банковском регулировании Европы?
Вопрос 2. Есть ли вероятность того, что Европейский центробанк будет наделен функциями надзора за всеми европейскими кредитными организациями, и покупки ЕЦБ бондов (в частности, испанских) с рынка? Поможет ли это разрешению ситуации с долгами?
Руководитель направления по макроэкономике банка "Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев:
ЕЦБ является в первую очередь субъектом денежно-кредитной политики, надзорные же функции сейчас сосредоточены преимущественно у национальных центральных банков (а также специальных институтов) и у Европейского управления по банковскому надзору (ЕВА), которое в том числе занимается стресс-тестированием банковского сектора еврозоны. Консолидация надзорных функций у ЕЦБ может положительно сказаться на устойчивости региональной банковской системы в целом, так как это поможет снизить противоречивость, сделает решения регулятора более сбалансированными и, возможно, дифференцированными.
Покупка госдолга с рынка - это исключительно стабилизационная мера, которая активно приветствуется рынком, однако ее оправданно рассматривать только в качестве временного инструмента, поскольку в отсутствие положительного экономического роста и улучшения бюджетных показателей в долгосрочном периоде она не устраняет (а в некоторых случаях даже может усиливать) структурные дисбалансы.
Управляющий активами ООО "Управляющая компания "КапиталЪ" Вадим Бит-Аврагим:
Роль ЕЦБ в регулировании деятельности банков региона на текущий момент не определена. В условиях отсутствия прозрачного механизма разрешения долгового кризиса ЕС европейские банки сконцентрировали на своих балансах высокую долю испанских и итальянских долговых бумаг. В связи с этим перед чиновниками Старого Света очень остро встает вопрос регулирования банков. В среде европейских политиков получили распространение два основных подхода: первый предполагает наделение ЕЦБ всеми полномочиями в отношении регулирования банковского сектора Европы, а второй подразумевает разделение ответственности между ЕЦБ, который будет принимать все основополагающие решения, и национальными центробанками. В этом случае последним будет отведена роль исполнителей этих решений и контролеров их повседневного исполнения.
На текущий момент обсуждается несколько предложений, одно из них - прямое регулирование со стороны ЕЦБ деятельности системообразующих банков при передаче регулирующих функций в отношении меньших банков национальным ЦБ. Вопрос о создании единого банковского регулятора может стать началом формирования нового банковского союза, однако для старта нового этапа европейской интеграции необходимы прозрачные механизмы, касающиеся спасения проблемных стран ЕС, а также оформления новых договоренностей о выделении помощи проблемным банкам стран Евросоюза из источников Европейского стабилизационного механизма или иных других источников. Не до конца урегулирован вопрос о конкретных источниках средств для оказания этой помощи, например, предлагается распределять издержки среди всех 27 членов ЕС, тогда как отдельные участники, как Великобритания, полагают, что новый союз должен распространяться только на 17 членов еврозоны.
Что касается прямого участия ЕЦБ в выкупе суверенных облигаций Испании и Италии, то этот вопрос потребует значительной проработки и согласия Германии платить за менее дисциплинированных участников еврозоны. Предстоящее сентябрьское заседание конституционного суда Германии по вопросу правомерности функционирования Европейского стабилизационного механизма даст ответы на вопросы правомочности функционирования фонда как оператора ЕЦБ по выкупу долговых бумаг Испании, а в дальнейшем и Италии.
Конечно, успешным развитием ситуации для рынков стало бы расширение функций ЕЦБ, что позволило бы напрямую осуществлять интервенции на вторичном рынке периферийных стран ЕС, но для этого решения необходима в первую очередь политическая воля Германии.
Berenberg Bank: Еврокризис развивается волнами
Идея об установлении целевых уровней доходности по суверенным периферийным облигациям, которая, если верить журналу Spiegel, обсуждается в ЕЦБ, могла бы стать революционной и реально изменить ситуацию, отмечает старший экономист Berenberg Bank Кристиан Шульц. "Однако у нее, на мой взгляд, очень мало шансов. Кстати, примером мог бы служить Швейцарский национальный банк, который объявил о предельном валютном курсе швейцарского франка по отношению к евро, за которым следуют безусловные интервенции на валютном рынке. ЕЦБ мог бы сделать то же самое, объявив предельным уровень доходности, скажем, 7%. Однако это столкнулось бы с мощной оппозицией со стороны центральных банков североевропейских стран", - говорит эксперт.
"На сегодняшнем уровне ЕЦБ ничего не потребовалось бы делать, да и Испания и Италия не стали бы просить о помощи при такой доходности. Но, как мы знаем, еврокризис развивается волнами, посмотрим, какой будет ситуация при очередном обострении", - сообщил Bloomberg К.Шульц.
Barclays Capital: Слишком рано пересматривать прогнозы роста ВВП РФ
Опубликованные статистические данные за июль вызывают беспокойство за перспективы роста в России. Как указывает экономист Barclays Capital Владимир Пантюшин, рост инвестиций замедлился до 3,8% в годовом исчислении, что оказалось ниже консенсус-прогноза. Разочаровал и рост розничного оборота, который составил 5,1% в годовом исчислении.
По словам эксперта, рост реальной заработной платы тоже не порадовал и составил 10,2% в годовом исчислении. С другой стороны, уровень безработицы остался на рекордно низком уровне - 5,4%. Ранее показатели промпроизводства также продемонстрировали улучшение.
Июльские данные неоднозначны, подчеркивает аналитик. Устойчивый рост зарплаты и промпроизводства резко контрастирует со снижением объема розничных продаж и инвестиций. Именно показатель динамики инвестиций вызывает беспокойство в отношении как краткосрочных, так и среднесрочных перспектив экономики России, считает В.Пантюшин.
"Несмотря на разочаровывающие показатели, мы считаем, что сейчас слишком рано пересматривать прогноз роста ВВП России на 2012г. (4,3% в годовом исчислении)", - заключил экономист Barclays Capital.
Commerzbank: ЕЦБ должен вступать в игру как последняя линия обороны
Вопрос об установлении потолка ставок по доходности периферийных облигаций явно обсуждается в ЕЦБ, и статья в Spiegel явно на это указывает, заявил главный экономист Commerzbank Йорг Крамер. "Понятно также, что периферийным странам очень хотелось бы именно такого шага со стороны ЕЦБ. Однако это означало бы, что ЕЦБ готов фактически неограниченно покупать периферийные облигации, против чего, естественно, будет возражать Bundesbank, как он уже не раз заявлял. Но и не только Bundesbank, есть целый ряд североевропейских центральных банков также выступающих против таких операций ЕЦБ", - подчеркнул Й.Крамер.
"Вначале, по их мнению, должники должны обращаться в Европейский стабилизационный фонд и принимать его условия, а ЕЦБ должен вступать в игру только как последняя линия обороны. Ну и, конечно, частные держатели облигаций с удовольствием используют эту возможность для того, чтобы продать свои облигации ЕЦБ. В общем я не исключаю возможности такого шага в будущем, но не думаю, что это может произойти в сентябре", - заявил Bloomberg Й.Крамер.
Citi: Июльские данные не изменят инфляционную риторику ЦБ РФ
В июле рост розничного оборота составил 5,1% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 6,9% в июне. Хотя в Citi ожидают замедления роста розничной торговли до 4-5% в годовом выражении к концу 2012г., июльские данные стали неприятной неожиданностью.
Показатель роста реальной заработной платы остается двузначным - 10,2% в годовом выражении, несмотря на ускорение инфляции с 4,3% в годовом выражении в июне до 5,6% в июле. В сентябре произойдет индексация зарплат госслужащих. Это позволит избежать падения темпов роста потребления до 4% в годовом выражении.
Инвестиционная активность замедлилась до 3,8% в годовом выражении, а объемы строительства уменьшились на 3,2%. Учитывая слабую инвестиционную активность, падение машиностроительного производства может оказаться затяжным.
Июльские данные не изменят инфляционную риторику ЦБ РФ, полагают в Citi. Замедление темпов роста потребления и незначительное увеличение объемов промпроизводства не могут вынудить регулятора изменить свое заявление о балансе роста. Тем не менее рост цен на зерно может подстегнуть инфляционные ожидания и способствовать ускорению потребительской инфляции.
"Вряд ли снижение объема розничных продаж обеспокоит Центробанк. Кажется, что монетарные власти приветствуют более умеренные темпы роста кредитования и, соответственно, уменьшение потребления", - считают эксперты. В Citi ожидают повышения ставок ЦБ РФ на следующих заседаниях.
HSBС: Корреляция цен на продовольствие и энергоносители усилилась
В связи с засухой, которая наблюдалась с начала 2012г., цены на пшеницу, кукурузу и сою на мировом рынке взлетели к настоящему моменту на 30, 25 и 42%. Эти зерновые традиционно являются кормовыми культурами. Засуха сказывается на состоянии сельскохозяйственных угодий в США, где половина пастбищ находится в очень плохом или неудовлетворительном состоянии, в связи с чем потребность в закупках зерна растет. Стоит отметить, что рост цен на кукурузу стимулирует еще и тот факт, что в Америке ее все чаще используют в качестве сырья для получения биотоплива, так что значительная часть зерна идет на производство этанола для нужд автомобильной промышленности.
Эксперты HSBС уверены, что именно по этой причине цены на пищевые продукты и энергоносители стали характеризоваться значительно более сильной корреляцией, чем в прошлом. В результате напряженность на Ближнем Востоке в совокупности с низким урожаем способна подтолкнуть вверх цены не только на нефть, но и на продовольственные товары. После снижения до 90 долл./барр. в июне 2012г. цены на "черное золото" к настоящему моменту укрепились почти на 30%. Специалисты напоминают, что в 2008 и 2010гг. давление на сырьевые товары хотя и временно, но смогло ослабнуть. В 2010г. цены на нефть всего за семь месяцев упали на 35 долл./барр. с уровня 145 долл./барр. Отчасти это позволило смягчить картину, не дав дополнительного импульса к скачку котировок на сельскохозяйственные культуры.
Стоит отметить, что ООН в попытках сдержать рост цен на продовольствие призывает правительство США немедленно приостановить государственный мандат на производство этанола. Однако это очень деликатный вопрос, и с учетом приближения выборов президента США, которые состоятся в октябре, неясно, будет ли он решен. Если действие мандата все-таки будет приостановлено, можно будет увидеть снижение цен на продукты питания, которое, однако, будет сопровождаться резким скачком стоимости нефти.
Barclays: Сырьевые валюты хороши в среднесрочной перспективе
На рынке сейчас очень тихое время с минимальными объемами. В сентябре все вернутся из отпусков, и всех будут волновать два вопроса - Европа и мировая экономика, отмечает главный валютный стратег Barclays Пол Робинсон. "В Европе есть некоторое улучшение, но ситуация настолько запутана, что, даже если ЕЦБ вновь начнет покупать суверенные облигации, это вряд ли кардинально изменит ситуацию. Так что стратегически мы по-прежнему "медведи" по евро и другим европейским валютам. В плане глобальной экономики мы оптимисты в отношении США и Китая. Поэтому мы считаем, что сырьевые валюты будут чувствовать себя лучше остальных. Кроме того, американская валюта также будет чувствовать себя неплохо. США, вероятно, самое светлое пятно на экономическом небосклоне", - отметил П.Робинсон.
"Мы считаем, что сырьевые валюты имеют хорошие среднесрочные перспективы: австралийский доллар считают переоцененным уже несколько месяцев из-за опасения замедления в Китае, однако он упорно отказывается падать. Конечно, он может немного снизиться в краткосрочном плане, мы считаем, возможно, до 1,01, но в более длительной перспективе ситуация для австралийской валюты остается вполне благоприятной - сильная экономика, нормальный центральный банк. Даже если цены на железную руду продолжат падать в ближайшее время, в долгосрочной перспективе они вновь вырастут. Так что, даже если считать его переоцененным, что не лишено оснований, возврат к трендовому значению будет очень долгим и постепенным", - заявил Bloomberg П.Робинсон
Вопрос 1. Какова в настоящее время роль ЕЦБ в банковском регулировании Европы?
Вопрос 2. Есть ли вероятность того, что Европейский центробанк будет наделен функциями надзора за всеми европейскими кредитными организациями, и покупки ЕЦБ бондов (в частности, испанских) с рынка? Поможет ли это разрешению ситуации с долгами?
Руководитель направления по макроэкономике банка "Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев:
ЕЦБ является в первую очередь субъектом денежно-кредитной политики, надзорные же функции сейчас сосредоточены преимущественно у национальных центральных банков (а также специальных институтов) и у Европейского управления по банковскому надзору (ЕВА), которое в том числе занимается стресс-тестированием банковского сектора еврозоны. Консолидация надзорных функций у ЕЦБ может положительно сказаться на устойчивости региональной банковской системы в целом, так как это поможет снизить противоречивость, сделает решения регулятора более сбалансированными и, возможно, дифференцированными.
Покупка госдолга с рынка - это исключительно стабилизационная мера, которая активно приветствуется рынком, однако ее оправданно рассматривать только в качестве временного инструмента, поскольку в отсутствие положительного экономического роста и улучшения бюджетных показателей в долгосрочном периоде она не устраняет (а в некоторых случаях даже может усиливать) структурные дисбалансы.
Управляющий активами ООО "Управляющая компания "КапиталЪ" Вадим Бит-Аврагим:
Роль ЕЦБ в регулировании деятельности банков региона на текущий момент не определена. В условиях отсутствия прозрачного механизма разрешения долгового кризиса ЕС европейские банки сконцентрировали на своих балансах высокую долю испанских и итальянских долговых бумаг. В связи с этим перед чиновниками Старого Света очень остро встает вопрос регулирования банков. В среде европейских политиков получили распространение два основных подхода: первый предполагает наделение ЕЦБ всеми полномочиями в отношении регулирования банковского сектора Европы, а второй подразумевает разделение ответственности между ЕЦБ, который будет принимать все основополагающие решения, и национальными центробанками. В этом случае последним будет отведена роль исполнителей этих решений и контролеров их повседневного исполнения.
На текущий момент обсуждается несколько предложений, одно из них - прямое регулирование со стороны ЕЦБ деятельности системообразующих банков при передаче регулирующих функций в отношении меньших банков национальным ЦБ. Вопрос о создании единого банковского регулятора может стать началом формирования нового банковского союза, однако для старта нового этапа европейской интеграции необходимы прозрачные механизмы, касающиеся спасения проблемных стран ЕС, а также оформления новых договоренностей о выделении помощи проблемным банкам стран Евросоюза из источников Европейского стабилизационного механизма или иных других источников. Не до конца урегулирован вопрос о конкретных источниках средств для оказания этой помощи, например, предлагается распределять издержки среди всех 27 членов ЕС, тогда как отдельные участники, как Великобритания, полагают, что новый союз должен распространяться только на 17 членов еврозоны.
Что касается прямого участия ЕЦБ в выкупе суверенных облигаций Испании и Италии, то этот вопрос потребует значительной проработки и согласия Германии платить за менее дисциплинированных участников еврозоны. Предстоящее сентябрьское заседание конституционного суда Германии по вопросу правомерности функционирования Европейского стабилизационного механизма даст ответы на вопросы правомочности функционирования фонда как оператора ЕЦБ по выкупу долговых бумаг Испании, а в дальнейшем и Италии.
Конечно, успешным развитием ситуации для рынков стало бы расширение функций ЕЦБ, что позволило бы напрямую осуществлять интервенции на вторичном рынке периферийных стран ЕС, но для этого решения необходима в первую очередь политическая воля Германии.
Berenberg Bank: Еврокризис развивается волнами
Идея об установлении целевых уровней доходности по суверенным периферийным облигациям, которая, если верить журналу Spiegel, обсуждается в ЕЦБ, могла бы стать революционной и реально изменить ситуацию, отмечает старший экономист Berenberg Bank Кристиан Шульц. "Однако у нее, на мой взгляд, очень мало шансов. Кстати, примером мог бы служить Швейцарский национальный банк, который объявил о предельном валютном курсе швейцарского франка по отношению к евро, за которым следуют безусловные интервенции на валютном рынке. ЕЦБ мог бы сделать то же самое, объявив предельным уровень доходности, скажем, 7%. Однако это столкнулось бы с мощной оппозицией со стороны центральных банков североевропейских стран", - говорит эксперт.
"На сегодняшнем уровне ЕЦБ ничего не потребовалось бы делать, да и Испания и Италия не стали бы просить о помощи при такой доходности. Но, как мы знаем, еврокризис развивается волнами, посмотрим, какой будет ситуация при очередном обострении", - сообщил Bloomberg К.Шульц.
Barclays Capital: Слишком рано пересматривать прогнозы роста ВВП РФ
Опубликованные статистические данные за июль вызывают беспокойство за перспективы роста в России. Как указывает экономист Barclays Capital Владимир Пантюшин, рост инвестиций замедлился до 3,8% в годовом исчислении, что оказалось ниже консенсус-прогноза. Разочаровал и рост розничного оборота, который составил 5,1% в годовом исчислении.
По словам эксперта, рост реальной заработной платы тоже не порадовал и составил 10,2% в годовом исчислении. С другой стороны, уровень безработицы остался на рекордно низком уровне - 5,4%. Ранее показатели промпроизводства также продемонстрировали улучшение.
Июльские данные неоднозначны, подчеркивает аналитик. Устойчивый рост зарплаты и промпроизводства резко контрастирует со снижением объема розничных продаж и инвестиций. Именно показатель динамики инвестиций вызывает беспокойство в отношении как краткосрочных, так и среднесрочных перспектив экономики России, считает В.Пантюшин.
"Несмотря на разочаровывающие показатели, мы считаем, что сейчас слишком рано пересматривать прогноз роста ВВП России на 2012г. (4,3% в годовом исчислении)", - заключил экономист Barclays Capital.
Commerzbank: ЕЦБ должен вступать в игру как последняя линия обороны
Вопрос об установлении потолка ставок по доходности периферийных облигаций явно обсуждается в ЕЦБ, и статья в Spiegel явно на это указывает, заявил главный экономист Commerzbank Йорг Крамер. "Понятно также, что периферийным странам очень хотелось бы именно такого шага со стороны ЕЦБ. Однако это означало бы, что ЕЦБ готов фактически неограниченно покупать периферийные облигации, против чего, естественно, будет возражать Bundesbank, как он уже не раз заявлял. Но и не только Bundesbank, есть целый ряд североевропейских центральных банков также выступающих против таких операций ЕЦБ", - подчеркнул Й.Крамер.
"Вначале, по их мнению, должники должны обращаться в Европейский стабилизационный фонд и принимать его условия, а ЕЦБ должен вступать в игру только как последняя линия обороны. Ну и, конечно, частные держатели облигаций с удовольствием используют эту возможность для того, чтобы продать свои облигации ЕЦБ. В общем я не исключаю возможности такого шага в будущем, но не думаю, что это может произойти в сентябре", - заявил Bloomberg Й.Крамер.
Citi: Июльские данные не изменят инфляционную риторику ЦБ РФ
В июле рост розничного оборота составил 5,1% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 6,9% в июне. Хотя в Citi ожидают замедления роста розничной торговли до 4-5% в годовом выражении к концу 2012г., июльские данные стали неприятной неожиданностью.
Показатель роста реальной заработной платы остается двузначным - 10,2% в годовом выражении, несмотря на ускорение инфляции с 4,3% в годовом выражении в июне до 5,6% в июле. В сентябре произойдет индексация зарплат госслужащих. Это позволит избежать падения темпов роста потребления до 4% в годовом выражении.
Инвестиционная активность замедлилась до 3,8% в годовом выражении, а объемы строительства уменьшились на 3,2%. Учитывая слабую инвестиционную активность, падение машиностроительного производства может оказаться затяжным.
Июльские данные не изменят инфляционную риторику ЦБ РФ, полагают в Citi. Замедление темпов роста потребления и незначительное увеличение объемов промпроизводства не могут вынудить регулятора изменить свое заявление о балансе роста. Тем не менее рост цен на зерно может подстегнуть инфляционные ожидания и способствовать ускорению потребительской инфляции.
"Вряд ли снижение объема розничных продаж обеспокоит Центробанк. Кажется, что монетарные власти приветствуют более умеренные темпы роста кредитования и, соответственно, уменьшение потребления", - считают эксперты. В Citi ожидают повышения ставок ЦБ РФ на следующих заседаниях.
HSBС: Корреляция цен на продовольствие и энергоносители усилилась
В связи с засухой, которая наблюдалась с начала 2012г., цены на пшеницу, кукурузу и сою на мировом рынке взлетели к настоящему моменту на 30, 25 и 42%. Эти зерновые традиционно являются кормовыми культурами. Засуха сказывается на состоянии сельскохозяйственных угодий в США, где половина пастбищ находится в очень плохом или неудовлетворительном состоянии, в связи с чем потребность в закупках зерна растет. Стоит отметить, что рост цен на кукурузу стимулирует еще и тот факт, что в Америке ее все чаще используют в качестве сырья для получения биотоплива, так что значительная часть зерна идет на производство этанола для нужд автомобильной промышленности.
Эксперты HSBС уверены, что именно по этой причине цены на пищевые продукты и энергоносители стали характеризоваться значительно более сильной корреляцией, чем в прошлом. В результате напряженность на Ближнем Востоке в совокупности с низким урожаем способна подтолкнуть вверх цены не только на нефть, но и на продовольственные товары. После снижения до 90 долл./барр. в июне 2012г. цены на "черное золото" к настоящему моменту укрепились почти на 30%. Специалисты напоминают, что в 2008 и 2010гг. давление на сырьевые товары хотя и временно, но смогло ослабнуть. В 2010г. цены на нефть всего за семь месяцев упали на 35 долл./барр. с уровня 145 долл./барр. Отчасти это позволило смягчить картину, не дав дополнительного импульса к скачку котировок на сельскохозяйственные культуры.
Стоит отметить, что ООН в попытках сдержать рост цен на продовольствие призывает правительство США немедленно приостановить государственный мандат на производство этанола. Однако это очень деликатный вопрос, и с учетом приближения выборов президента США, которые состоятся в октябре, неясно, будет ли он решен. Если действие мандата все-таки будет приостановлено, можно будет увидеть снижение цен на продукты питания, которое, однако, будет сопровождаться резким скачком стоимости нефти.
Barclays: Сырьевые валюты хороши в среднесрочной перспективе
На рынке сейчас очень тихое время с минимальными объемами. В сентябре все вернутся из отпусков, и всех будут волновать два вопроса - Европа и мировая экономика, отмечает главный валютный стратег Barclays Пол Робинсон. "В Европе есть некоторое улучшение, но ситуация настолько запутана, что, даже если ЕЦБ вновь начнет покупать суверенные облигации, это вряд ли кардинально изменит ситуацию. Так что стратегически мы по-прежнему "медведи" по евро и другим европейским валютам. В плане глобальной экономики мы оптимисты в отношении США и Китая. Поэтому мы считаем, что сырьевые валюты будут чувствовать себя лучше остальных. Кроме того, американская валюта также будет чувствовать себя неплохо. США, вероятно, самое светлое пятно на экономическом небосклоне", - отметил П.Робинсон.
"Мы считаем, что сырьевые валюты имеют хорошие среднесрочные перспективы: австралийский доллар считают переоцененным уже несколько месяцев из-за опасения замедления в Китае, однако он упорно отказывается падать. Конечно, он может немного снизиться в краткосрочном плане, мы считаем, возможно, до 1,01, но в более длительной перспективе ситуация для австралийской валюты остается вполне благоприятной - сильная экономика, нормальный центральный банк. Даже если цены на железную руду продолжат падать в ближайшее время, в долгосрочной перспективе они вновь вырастут. Так что, даже если считать его переоцененным, что не лишено оснований, возврат к трендовому значению будет очень долгим и постепенным", - заявил Bloomberg П.Робинсон
/Компиляция. 21 августа. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба