Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

Неделя была достаточно насыщенной, многие данные только подтверждали негативные тенденции в мировой экономике. В Канаде вышли данные по продажам автомобилей, которые зафиксировали падение продаж сразу на 2.6%. Розничные продажи выросли на 0.6%, хотя стоит заметить, что годовые темпы роста продаж упали до 4.2%. Центральной новостью конечно стали данные по инфляции, которые показали, что экономика Канады присоединяется к остальным, хотя и одной из последних. За май потребительские цены взлетели на 1%, чего не наблюдалось последние 17 лет. Годовой прирост потребительских цен достиг 2.2%, хотя это ещё не много, но цены активно ускоряют свои темпы роста. Эффект от резкого роста канадского доллара в 2007 году похоже уже не оказывает влияния на цены, а значит инфляция может ускориться и дальше. В этой ситуации решение Банка Канады оставить ставки неизменными, которое было достаточно неожиданным, выгладит вполне обосновано.

В Японии данных публиковалось не много. Индексы деловой активности в целом показали неплохую динамику и выросли, как в производстве, так и в секторе услуг. А вот продажи в супермаркета падали на 2.7% за последний год. На рынке недвижимости тоже позитивного мало, за последний год продажи кондоминиумов сократились на 17.7%. В этой ситуации представители Банка Японии явно нее тяготеют к ужесточению монетарной политики, делая всё более мягкие заявления. Они пока могут себе это позволить, т.к. инфляция хоть и активно растёт, но пока остаётся достаточно низкой. В этой ситуации практически исключена возможность повышения ставок, чем активно пользуются керри-трейдеры, продавая йену против высокодоходных валют, даже не смотря на то, что фондовые рынки остаются под давлением.

Самая бурная неделя была в Великобритании. Началась она с публикации данных по инфляции за май. Индекс потребительских цен за месяц взлетел на 0.6%, годовой прирост индекса составил 3.3%, что существенно выше 3.0% месяцем ранее. При этом стоит заметить, что розничные цены выросли на 4.3% за последний год и это явно не предел, инфляционная волна только разбегается. Глава Банка Англии Мервин Кинг был вынужден писать объяснительное письмо канцлеру Казначейства А. Дарлингу, в котором прямо указал, что инфляция будет расти и дальше, потому как растут цены на энергоносители и продукты питания. Писмо выглядело как предупреждение, такое ощущение, что глава Банка Англии не хочет нести всю ответственность за принятие решений, пытаясь её разделить с остальными. Вероятно ситуация столь плоха, что крайним в ней быть никто не хочет. Повышение ставок - это рецессия, бездействие - это инфляция. Протоколы Банка Англии просигнализировали о том, что Центробанк пока остаётся в нерешительности, но более склонен к повышению ставки в ближайшие месяцы. Накалили ситуацию опубликованные данные по розничным продажам, которые неожиданно взлетели на 3.5%, такого месячного прироста не наблюдалось за всю историю наблюдений. Рост выглядит несколько неадекватным в текущей ситуации, потому рынки отнеслись к этим данным с некоторой осторожностью. В следующем месяцы продажи, вероятно, уйдут в хороший минус, нивелировав майский рывок вверх. По итогам недели можно говорить о том, что Банк Англии, вероятно пойдёт по пути ужесточения монетарной политики, даже в условиях высокого риска рецессии.

Индекс потребительских цен вырос за последний год на 3.7%, что заставляет Центробанк быть агрессивным, но спад в экономике расширяется и это не оставляет ЕЦБ места для манёвра. Об усилении инфляционного давления просигнализировали и цены производителей в Германии, которые выросли за май на 1.0%, годовой прирост цен составил 6.0%. Стоит также обратить внимание на стоимость рабочей силы в Италии, которая в 1 квартале показала годовой прирост на 5.6%, кварталом ранее было ровно вдвое меньше 2.8%. Рост стоимости рабочей силы в Италии только за первый квартал составил 4.0%. И это происходит на фоне резкого роста безработицы в Италии с 6.2% сразу до 6.5%. Похоже юг Еврозоны уже входит в стадию стагфляции. Не порадовали и данные из Германии, где индекс экономических ожиданий ZEW рухнул с -41.4 до -52.4, т.е. сразу на 11 пунктов. Производство в строительном секторе Еврозоны снова упало, теперь на 0.8%, таким образом, за год производство сократилось уже на 2.4%. На всём этом фоне рассказы о "устойчивости" европейской экономики выглядят совсем уж неадекватно. Видимо понимая это представители ЕЦБ срочно заговорили о том, что повышение ставок будет единичным действием, тогда какой смысл в этом действе? Некоторые умудрились заявить, что повышение ставки на 25 п.п. понизит инфляцию на 2%, что-то возникают сомнения в адекватности таких мнений. Учитывая то, что высокая инфляция базируется на внешних факторах добиться такого можно только за счёт внутренней дефляции, а это возможно только в условиях рецессии в Еврозоне, рецессии глубокой и продолжительной.

Из США продолжился поток негативных отчётов. Деловая активность снижается. На рынке недвижимости ситуация продолжила ухудшаться, причём показали это все индикаторы вышедшие на неделе. Закладки новых домов и выданные разрешения на строительства снизились, упал до недавнего минимума и индекс рынка жилья. Промышленное производство сократилось на 0.2%, в итоге за последний год производство сократилось на 0.1%, что произошло впервые с 2003 года. На достаточно высоком уровне остались заявки на пособие по безработице. Все эти данные подтверждают тенденцию на спад в экономике США. Всё это на фоне усиливающихся инфляционных рисков. Индекс производственных цен взлетел за май на 1.4%, доведя годовой прирост цен до 7.2%. Это подтверждает опасения ФРС по относительно инфляции и говорит о том, что ФРС уже не пойдёт на понижение ставок уже практически однозначно. Пожалуй единственным позитивом стали данные по притокам капитала в США, неожиданно чистый приток капитала составил $115.1млрд, т.е. американские активы продолжили пользоваться спросом. Хотя структура вложений говорит также о многом. Такой приток капитала достигнут в основном за счёт обязательств казначейства на $80.2 млрд., в то время как другие активы не показали существенного улучшения. Дефицит платёжного баланса вышел несколько выше прогнозов, но в целом показатель остаётся достаточно стабильным. В общем-то все данные подтверждают текущие тенденции роста цен и замедления экономики

Неделя усилила ожидания относительно перехода Центробанков мира к более жесткой монетарной политике. Достаточно сильно упали фондовые рынки мира, что подтверждает опасения участников рынка относительно состояния мировой экономики. Финансовые институты продолжают заявлять о списаниях и убытках, на фоне падения на рынках недвижимости и замедления темпов роста экономик эти убытки могут расшириться. Тут отличился Royal Bank of Scotland, который заявил о том, что ждёт самого сильного за последние 100 лет падения фондовых рынков. Экономические тенденции говорят о ухудшении ситуации: в европейской экономике наблюдается ускоренное ухудшение экономической ситуации на фоне высокой инфляции, наиболее уязвима экономика Великобритании, в США падение немного замедлилось но и только. Большие риски сосредоточены в Южной и Восточной Европе. Можно говорить о том, что экономическая ситуация в Европе сейчас ухудшается более быстро, чем в США. Развитие кризиса продолжится и грядущее ужесточение монетарной политики будет способствовать спаду в экономиках развитых стран. Вероятность рецессии в Еврозоне, Великобритании и США в течении ближайшего года достаточно высокая. Несколько ослабло внешнее противостояние между ЕЦБ и ФРС, когда оба Центробанка начали говорить о агрессивной политике. ЕЦБ сигнализирует о том, что ставка будет повышена только один раз, ФРС пытается немного умерить ожидания относительно повышения ставки в США. Волатильность на финансовых рынках, вероятно продолжит оставаться высокой.

Неделя может стать определяющей для динамики валютных рынков на ближайшие месяцы. В Канаде выйдут данные по ценам производителей за май. Инфляционное давление в канадской экономике резко усиливается, что заставило Банк Канады прервать цикл понижения ставок. В апреле производственные цены взлетели на 1.4%, хотя в годовом исчислении рост цен пока остаётся умеренным. В то же время цены на сырё растут на 23% в годовом исчислении и это сигнализирует о том, что рост цен в промышленности будет ускоряться. Публикация в пятницу данных по производственным ценам может указать на резкое усиление инфляционного давления, что практически исключит возможность снижения ставок и будет оказывать поддержку канадской валюте.

В Японии основные отчёты будут публиковаться в пятницу. Как обычно все отчёты выйдут практически одновременно. В центре внимания будут данные по инфляции за май. Инфляционное давление в Японии остаётся на достаточно низком уровне, но инфляционные риски постепенно возрастают. Основной причиной роста цен являются цены на продукты питания и энергию. Если исключить из расчёта данные составляющие - то цены продолжают оставаться у нулевой отметки. В этой ситуации повышение ставок не решит вопроса, что вполне понимают и в самом Банке Японии. Также выдут данные по розничным продажам и промышленному производству, которые пока продолжают оставаться достаточно слабыми и можно ждать, что ситуация продолжит ухудшаться. особое внимание стоит обратить на расходы домовладельцев и безработицу. В секторе потребительских расходов наблюдается негативная тенденция, за год они сократились на 2.7%, вероятно они продолжат оставаться в отрицательной зоне. Неожиданно резкий рост безработицы с 3.8% до 4.0% в апреле сигнализирует о том, что ситуация на рынке труда начала ухудшаться. Вероятно экономическая ситуация в Японии продолжит ухудшаться и это будет оказывать давление на японскую валюту, которая уже практически не реагирует на падение фондовых рынков, т.к. стало окончательно ясно, что ставки повышаться не будут ещё долго. Поддержку йене может оказать только резкий обвал фондовых рынков, хотя и это не гарантировано, т.к. переток средств идёт в основном в надёжные долговые инструменты Азии, Европы и США, а не на фондовые рынки. Именно потому корреляция йены и фондовых рынков снизилась.

В Англии неделя начнётся с публикации данных по ценам на дома от Rightmove. Можно ожидать, что цены существенно снизятся, т.к. индексы Rightmove выглядят в последние месяцы несколько завышенными относительно других ценовых индексов. Также стоит обратить внимание на публикацию данных по динамике объёмов ипотечного кредитования во вторник, тут тоже ничего хорошего ждать не стоит. Ситуация на рынке недвижимости продолжает ухудшаться. В четверг в Парламенте будет слушаться отчёт М.Кинга по инфляции, что может вызвать резкие колебания английского фунта. Если Банк Англии укажет на необходимость борьбы с инфляцией, даже ценой ввода экономики в рецессию динамика фунта может стать неоднозначной. В любом случае М.Кинг постарается сделать так, чтобы получить "добро" от парламентариев на жесткую монетарную политику, чтобы не брать всю ответственность на себя. Перспективы ужесточения монетарной политики могут оказать краткосрочную поддержку фунту, но в долгосрочном плане английская валюта остаётся уязвимой. Закроет неделю в пятницу публикация данных по росту ВВП за первый квартал, данные уже несколько устаревшие, потому могут оказать влияние на рынок только если будут пересмотрены темпы роста, что в общем-то маловероятно. В текущей ситуации фунт продолжит оставаться под давлением даже если будет ставиться вопрос о ужесточении монетарной политики, т.к. экономическая ситуация в Великобритании очень неустойчива.

По европейской экономике в понедельник будут опубликованы предварительные данные по деловой активности, падение индексов может негативно сказаться на европейской валюте. Более интересным в понедельник будет отчёт института IFO по настроениям в деловых кругах. Не исключено, что индексы резко снизятся, что будет подтверждением ухудшения экономической ситуации в ведущей экономике Еврозоны. Во вторник выйдут данные по потребительскому доверию, здесь ожидается снижение. Пожалуй основной новостью по Европе может стать выступление Президента ЕЦБ Ж.-К.Трише в среду. Жесткая риторика Ж.-К.Трише, вероятно, сохранится, хотя он может встретить достаточно сильное сопротивление и порицание со стороны представителей Италии, Франции, Испании. Судя по последним заявлениям представителей ЕЦБ повышение ставок в июле уже дело решённое, но пойти дальше, скорее всего, никто не решится. Если повышение ставок будет однократным - это не изменит ситуацию. В четверг выйдут данные по денежной массе, в пятницу по платёжному балансу и индексам доверия в деловых кругах. Динамика европейской валюты во многом будет определяться данными не из Еврозоны, а из США, т.к. позиция ЕЦБ уже чётко обрисована, в то время, как действия ФРС пока не до конца понятны.

В США последняя неделя месяца может задать тон на весь июль, потому как состоится решение по ставкам ФРС, от которого ждут чего-то нового. В понедельник свои данные по динамике цен на жильё опубликует S&P, последний отчёт показал, что за год цены снизились на 14.4%, ожидается, что в апреле падение цен достигло 16% в годовом исчислении. Также на неделе будут публиковаться данные по динамике на первичном и вторичном рынке жилой недвижимости. Ожидается, что продажи домов на первичном рынке продолжат падение, на вторичном рынке ждут некоторой стабилизации. В любом случае рынок недвижимости США продолжит оставаться слабым, при этом цены, вероятно, ускорят своё падение. В среду выйдут данные по заказам на товары длительного пользования, ожидается снижение заказов, что может оказать давление на доллар в преддверии решения по ставкам ФРС, которое станет ключевым событием недели. В 22:15 мск. в среду будет опубликовано решение по ставкам, которое может определить динамику доллара на ближайшие месяцы. Изменения ставок не ожидается, весь интерес будет прикован к сопровождающему решение по ставкам коммюнике. Если ФРС укажет на ужесточение своей монетарной позиции доллар может начать полномасштабное укрепление, зависеть же реакция доллара будет от того на сколько сильный акцент ФРС сделает на инфляционных рисках. Любые намёки на возможность скорого повышения ставок выдвинут доллар в фавориты рынка. Осторожная позиция ФРС, не предполагающего скорого повышения ставок может быть воспринята участниками рынка, как сигнал к продажам американской валюты. Также стоит обратить внимание на публикацию уточнённых данных по темпам роста ВВП за 1 квартал и данные по потребительским расходам, особенно по дефлятору расходов. В любом случае все данные после решения по ставкам будут восприниматься участниками рынка в зависимости от того какую позицию займёт ФРС. Т.е. данные подтверждающие позицию ФРС будут провоцировать резкие колебания, данные ей противоречащие могут игнорироваться участниками рынка.

Рынкам предстоит достаточно волатильная неделя. Динамика будет во многом определяться тем, что скажет Б.Бернанке и какие решения примет Комитет по Денежно-кредитной Политике. Потому какие-то среднесрочные решения желательно принимать уже после того, как ситуация с позицией ФРС по ставкам станет более ясной и предсказуемой.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)