27 августа 2012 ИК Русс-инвест Демиденко Дмитрий
Вопрос о том, как скоро ФРС запустит очередной раунд количественного смягчения уже порядком набил оскомину. Судя по опросам Reuters, вероятность QE3 росла до 60%. Сторонники дальнейшего ослабления денежно-кредитной политики ссылаются на слабые макроэкономические данные и протокол последнего заседания Комитета открытого рынка, который свидетельствует о готовности большинства его членов к активным действиям в ближайшем будущем.
Противники ссылаются на некоторое улучшение фундаментального фона, о котором членам FOMC не могло быть известно. Тем более что, по их мнению, количественное ослабление не является панацеей от всех бед и решение экономических проблем следует искать за счет налогово-бюджетных реформ, связанных с необходимостью изменения структуры государственных доходов и расходов.
Для того чтобы понять необходимость дальнейшего ослабления денежно-кредитной политики и спрогнозировать его влияние на экономические процессы и финансовые рынки необходимо разобраться в сущности QE.
Количественное смягчение – это увеличение баланса центрального банка за счет роста его денежных обязательств. Оно предполагает изменение структуры активов в пользу менее ликвидных и более рискованных инструментов. СМИ и некоторые аналитики сравнивают этот процесс с обыкновенным печатанием денег, тем не менее, представители центральных банков утверждают, что между этими понятиями существует разница.
В частности, печатный станок используется для финансирования дефицита бюджета, а QE – для выкупа облигаций, увеличения ресурсной базы банковской системы с целью дальнейшего стимулирования экономики.
Тем не менее, не все так однозначно в целесообразности использования данного направления денежно-кредитной политики: во-первых, ресурсы могут так и не дойти до реального сектора экономики, а во-вторых, чрезмерная ликвидность рано или поздно приведет к инфляции.
Пример ЕЦБ с его LTRO показал, что в условиях высоких кредитных рисков банки не спешат предоставлять дополнительные ресурсы. Кроме того, низкие процентные ставки и высокие транзакционные издержки, связанные с кредитованием делают этот бизнес не только рискованным, но и не эффективным. Гораздо проще вложить деньги в инструменты фондового, товарного или валютного рынков.
Но одно дело Европа, где, судя по коэффициенту монетизации, лишних денег и так предостаточно, а другое дело США, где данный показатель не дотягивает до 100%. Именно этот фактор, на мой взгляд, стал основной причиной эффективности предыдущих QE. Именно он способен и в третий раз обеспечить американской экономике адекватный рост.
Напомню, что осенью 2008 года, когда был реализован первый раунд, ФРС приобрела ценные бумаги на сумму около $600 млрд. Постепенно объем покупок достиг $2,1 трлн., а программа была свернута в связи с тем, что состояние американской экономики стало улучшаться. Причиной запуска QE2 стали недостаточные темпы роста. Сейчас история готова повториться: по прогнозам экспертов объем выкупа составит около $500-750 млрд.
Действительно, на носу осень и выступление Бернанке в Джексон Хоуле, на котором глава ФРС, вполне вероятно, объявит о запуске QE. Точно также, как он делал это и раньше.
На мой взгляд, запуск очередного раунда количественного смягчения будет благоприятен прежде всего, для товарного и фондового рынков. В частности, благородные металлы на фоне потенциального усиления инфляционных рисков уже отметили предыдущую неделю серьезным ростом. Тенденция может продолжиться с учетом того, что происходило раньше.
Другое дело валютный рынок. Если посмотреть реакцию валютной пары евро/доллар на предыдущие QE, то она была не столь однозначной. Если при запуске первого пакета мер курс резко вырос, но потом скорректировался в течение трех месяцев, после чего возобновил свой рост; то второй раунд привел к первоначальному снижению котировок, которые начали повышаться спустя некоторое время.
Сейчас же прогнозировать динамику основной валютной пары еще сложнее в свете возможного запуска программы покупки облигаций со стороны ЕЦБ. Размер избыточной ликвидности, предоставленной европейским регулятором, может быть еще больше чем в США, что приведет к более быстрому увеличению баланса ЕЦБ и ослаблению курса евро. Порассуждать на эту тему я предлагаю читателям. Будет ли реализована QE? Как это отразится на товарном и валютной рынке? Сможет ли эта программа решить все американские проблемы?
http://www.russ-invest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Противники ссылаются на некоторое улучшение фундаментального фона, о котором членам FOMC не могло быть известно. Тем более что, по их мнению, количественное ослабление не является панацеей от всех бед и решение экономических проблем следует искать за счет налогово-бюджетных реформ, связанных с необходимостью изменения структуры государственных доходов и расходов.
Для того чтобы понять необходимость дальнейшего ослабления денежно-кредитной политики и спрогнозировать его влияние на экономические процессы и финансовые рынки необходимо разобраться в сущности QE.
Количественное смягчение – это увеличение баланса центрального банка за счет роста его денежных обязательств. Оно предполагает изменение структуры активов в пользу менее ликвидных и более рискованных инструментов. СМИ и некоторые аналитики сравнивают этот процесс с обыкновенным печатанием денег, тем не менее, представители центральных банков утверждают, что между этими понятиями существует разница.
В частности, печатный станок используется для финансирования дефицита бюджета, а QE – для выкупа облигаций, увеличения ресурсной базы банковской системы с целью дальнейшего стимулирования экономики.
Тем не менее, не все так однозначно в целесообразности использования данного направления денежно-кредитной политики: во-первых, ресурсы могут так и не дойти до реального сектора экономики, а во-вторых, чрезмерная ликвидность рано или поздно приведет к инфляции.
Пример ЕЦБ с его LTRO показал, что в условиях высоких кредитных рисков банки не спешат предоставлять дополнительные ресурсы. Кроме того, низкие процентные ставки и высокие транзакционные издержки, связанные с кредитованием делают этот бизнес не только рискованным, но и не эффективным. Гораздо проще вложить деньги в инструменты фондового, товарного или валютного рынков.
Но одно дело Европа, где, судя по коэффициенту монетизации, лишних денег и так предостаточно, а другое дело США, где данный показатель не дотягивает до 100%. Именно этот фактор, на мой взгляд, стал основной причиной эффективности предыдущих QE. Именно он способен и в третий раз обеспечить американской экономике адекватный рост.
Напомню, что осенью 2008 года, когда был реализован первый раунд, ФРС приобрела ценные бумаги на сумму около $600 млрд. Постепенно объем покупок достиг $2,1 трлн., а программа была свернута в связи с тем, что состояние американской экономики стало улучшаться. Причиной запуска QE2 стали недостаточные темпы роста. Сейчас история готова повториться: по прогнозам экспертов объем выкупа составит около $500-750 млрд.
Действительно, на носу осень и выступление Бернанке в Джексон Хоуле, на котором глава ФРС, вполне вероятно, объявит о запуске QE. Точно также, как он делал это и раньше.
На мой взгляд, запуск очередного раунда количественного смягчения будет благоприятен прежде всего, для товарного и фондового рынков. В частности, благородные металлы на фоне потенциального усиления инфляционных рисков уже отметили предыдущую неделю серьезным ростом. Тенденция может продолжиться с учетом того, что происходило раньше.
Другое дело валютный рынок. Если посмотреть реакцию валютной пары евро/доллар на предыдущие QE, то она была не столь однозначной. Если при запуске первого пакета мер курс резко вырос, но потом скорректировался в течение трех месяцев, после чего возобновил свой рост; то второй раунд привел к первоначальному снижению котировок, которые начали повышаться спустя некоторое время.
Сейчас же прогнозировать динамику основной валютной пары еще сложнее в свете возможного запуска программы покупки облигаций со стороны ЕЦБ. Размер избыточной ликвидности, предоставленной европейским регулятором, может быть еще больше чем в США, что приведет к более быстрому увеличению баланса ЕЦБ и ослаблению курса евро. Порассуждать на эту тему я предлагаю читателям. Будет ли реализована QE? Как это отразится на товарном и валютной рынке? Сможет ли эта программа решить все американские проблемы?
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.russ-invest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter