24 июня 2008 Pro Finance Service
Малая доля рыночных наблюдателей и разного рода экспертов ожидает, что по результатам заседания FOMC в среду ставка по федеральным фондам будет повышена на 25 базисных пункта до 2.25%. Тем не менее, ожидания того, что это случится в ближайшие месяцы, довольно высоки, даже с учетом того, что в настоящий момент вероятность ожидания ниже, чем она была еще неделю назад. Сейчас рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам оценивает со 100-процентной вероятностью повышение до 2.25% по результатам заседания FOMC 16 сентября и прогнозирует увеличение ставки по федеральным фондам до 2.5% к концу года.
Логичным образом можно предположить, что мировое финансовое сообщество, которое в своем большинстве не ожидает повышения ставки в среду, основное внимание уделит тексту инструкции FOMC, которая будет опубликована вместе с объявлением решения по ставкам. Нюансы, достойные внимания рыночных наблюдателей, несомненно, будут присутствовать в тексте заявления. Однако вряд ли они будут однозначными с точки зрения их интерпретации и последующей трактовки. Дело в том, что для ФРС в текущих финансовых и экономических условиях трудно сделать для рынка четкое и ясное заявление.
Причины этого не являются тайной за семью печатями. Проблема Федерального Резерва в настоящий момент заключается в том, что центробанк с одной стороны находится перед лицом риска роста инфляции, а с другой стороны перед лицом сохраняющейся угрозы экономическому росту. Во взаимосвязях между реальной экономической системой страны и проблемами финансового сектора очевидно просматриваются сохраняющиеся риски отрицательного воздействия на экономику со стороны финансового рынка. Наивно ожидать, что FOMC опубликует четкую и ясную инструкцию при таком положении дел.
Проблемы, перед которыми стоит экономика США, уже давно не являются новостью для рынка. Однако ожидания того, что ФРС к концу года поднимет ставки, имеют под собой основу, которая сформировалась не так давно. Если быть точнее, то в начале июня. 3 июня, когда глава ФРС Бен Бернанке выступал с речью в Барселоне, он сделал довольно драматичные выводы относительно национальной экономики. Приведем некоторые выдержки из его выступления, на которые обратил внимание рынок. "Домохозяйства остаются перед лицом ряда проблем, которые включают в себя падающие цены на недвижимость, ослабляющийся рынок труда, ужесточение кредитных условий. Настроения потребителей ухудшаются. Коммерческие предприятия также стоят перед целым рядом проблем, ключевыми среди которых можно назвать рост затрат на сырье и слабость внутреннего спроса". В добавление к этому Бернанке добавил, что "рост цен на нефть является дополнительной угрозой для экономического роста".
Но уже 9 июня на своем выступлении в Бостоне глава ФРС звучал более оптимистично. "Не смотря на негативное повышение уровня безработицы, недавние экономические данные показывают, что в целом это имеет ограниченный отрицательный эффект на экономическую активность. Риски того, что экономика вошла в фазу полного спада, уменьшились за последний месяц. Негативное влияние со стороны денежно-кредитных проблем и кризиса финансового сектора постепенно убывает. Внешний спрос должен оказать противоборство и несколько погасить слабость внутреннего рынка". Он добавил, что американская экономика остается под угрозой тех проблем, которые формируют риски для экономического роста, а финансовые условия пока еще далеки от нормальных, в чем не малую роль играет пока еще откровенно слабый рынок недвижимости и увеличение энергозатрат. Но в Бостоне глава ФРС сделал ключевые комментарии, когда подчеркнуто отметил, что Федеральный Резерв намерен сосредоточенно бороться с долгосрочными инфляционными рисками. Учитывая, что инфляционные риски постоянно возрастают, рынок сделал вывод, что ФРС начнет повышать ставки к концу года.
Тот факт, что инфляционные беспокойства Беном Бернанке были высказаны вместе с беспокойствами по поводу слабого доллара и дорогой нефти, говорит о новом повороте опасений, витающих в головах представителей Федерального Резерва. Речь идет об импортируемой инфляции, отрицательный эффект которой на себе испытывает не только США, но и другие развитые и развивающиеся экономики. Безусловно, инфляция в США высока. Последний инфляционный отчет показал, что в мае инфляция выросла на 0.6% до 4.2% в годовом исчислении. Однако рост базовой инфляции, которая рассчитывается без учета цен на продукты питания и энергоносители, составил 0.2% и 2.3% в годовом исчислении. Но у чиновников Федерального Резерва большее беспокойства вызывает не национальная, а импортируемая инфляция. Рост цен на нефть привел к увеличению стоимости широкой линейки товаров по всему миру, особенно в ряде стран с развивающейся экономикой, к которым относится стратегически важный для США Китай. Это приводит к увеличению цен на импортные товары. Причем этот факт имеет крайне ощутимый отрицательный эффект. Ситуацию осложняет рынок, поскольку эксперты утверждают, что цены на нефть в дальнейшем будут расти, значит затраты на энергоносители также будут продолжать увеличиваться. Коммерческие предприятия во многих странах мира готовят себя к тому, что в дальнейшем ситуация будет только усугубляться. Это оказывает дополнительный эффект, который стимулирует рост цен на конечную продукцию этих предприятий. То есть эффект импортируемой инфляции в своей основе имеет не только дорогую нефть на данный момент, но и ожидания того, что в будущем сырье будет становится еще дороже.
Если вспомнить прошлые заявления, сделанные Беном Бернанке и некоторыми другими чиновниками Федерального Резерва, то они делали ставку на то, что замедление экономического роста в США будет оказывать давление на инфляцию, замедляя ее. Это имеет вполне законный экономический смысл по отношению к национальной инфляции. Но отрицательный эффект импортируемой инфляции будет при этом сохраняться. Как мы уже отметили выше, для FOMC будет невообразимо трудным занятием в текущих экономических условиях представить рынку ясное заявление, в котором будут отражены измененные ожидания Федерального Резерва, как по поводу инфляции, так и по поводу экономического роста. Но мы предполагаем, что тот эффект импортируемой инфляции, который в данный момент на себе ощущает США, может стать основанием для большего акцента на инфляции в тексте инструкции FOMC, нежели это делалось ранее, например, 30 апреля. Это могло бы поддержать участников рынка в ожиданиях повышения ставки к концу текущего года на 0.5% и возможно повысить вероятность того, что к середине 2009 года ставки будут увеличены на 1% от текущего уровня. Этот факт оказал бы поддержку американской валюте. Хотя на фоне ожиданий июльского повышения ставки со стороны ЕЦБ курсу евро/доллар пробить нижнюю границу установленного диапазона на 1.5280 было бы крайне слож
http://www.profinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Логичным образом можно предположить, что мировое финансовое сообщество, которое в своем большинстве не ожидает повышения ставки в среду, основное внимание уделит тексту инструкции FOMC, которая будет опубликована вместе с объявлением решения по ставкам. Нюансы, достойные внимания рыночных наблюдателей, несомненно, будут присутствовать в тексте заявления. Однако вряд ли они будут однозначными с точки зрения их интерпретации и последующей трактовки. Дело в том, что для ФРС в текущих финансовых и экономических условиях трудно сделать для рынка четкое и ясное заявление.
Причины этого не являются тайной за семью печатями. Проблема Федерального Резерва в настоящий момент заключается в том, что центробанк с одной стороны находится перед лицом риска роста инфляции, а с другой стороны перед лицом сохраняющейся угрозы экономическому росту. Во взаимосвязях между реальной экономической системой страны и проблемами финансового сектора очевидно просматриваются сохраняющиеся риски отрицательного воздействия на экономику со стороны финансового рынка. Наивно ожидать, что FOMC опубликует четкую и ясную инструкцию при таком положении дел.
Проблемы, перед которыми стоит экономика США, уже давно не являются новостью для рынка. Однако ожидания того, что ФРС к концу года поднимет ставки, имеют под собой основу, которая сформировалась не так давно. Если быть точнее, то в начале июня. 3 июня, когда глава ФРС Бен Бернанке выступал с речью в Барселоне, он сделал довольно драматичные выводы относительно национальной экономики. Приведем некоторые выдержки из его выступления, на которые обратил внимание рынок. "Домохозяйства остаются перед лицом ряда проблем, которые включают в себя падающие цены на недвижимость, ослабляющийся рынок труда, ужесточение кредитных условий. Настроения потребителей ухудшаются. Коммерческие предприятия также стоят перед целым рядом проблем, ключевыми среди которых можно назвать рост затрат на сырье и слабость внутреннего спроса". В добавление к этому Бернанке добавил, что "рост цен на нефть является дополнительной угрозой для экономического роста".
Но уже 9 июня на своем выступлении в Бостоне глава ФРС звучал более оптимистично. "Не смотря на негативное повышение уровня безработицы, недавние экономические данные показывают, что в целом это имеет ограниченный отрицательный эффект на экономическую активность. Риски того, что экономика вошла в фазу полного спада, уменьшились за последний месяц. Негативное влияние со стороны денежно-кредитных проблем и кризиса финансового сектора постепенно убывает. Внешний спрос должен оказать противоборство и несколько погасить слабость внутреннего рынка". Он добавил, что американская экономика остается под угрозой тех проблем, которые формируют риски для экономического роста, а финансовые условия пока еще далеки от нормальных, в чем не малую роль играет пока еще откровенно слабый рынок недвижимости и увеличение энергозатрат. Но в Бостоне глава ФРС сделал ключевые комментарии, когда подчеркнуто отметил, что Федеральный Резерв намерен сосредоточенно бороться с долгосрочными инфляционными рисками. Учитывая, что инфляционные риски постоянно возрастают, рынок сделал вывод, что ФРС начнет повышать ставки к концу года.
Тот факт, что инфляционные беспокойства Беном Бернанке были высказаны вместе с беспокойствами по поводу слабого доллара и дорогой нефти, говорит о новом повороте опасений, витающих в головах представителей Федерального Резерва. Речь идет об импортируемой инфляции, отрицательный эффект которой на себе испытывает не только США, но и другие развитые и развивающиеся экономики. Безусловно, инфляция в США высока. Последний инфляционный отчет показал, что в мае инфляция выросла на 0.6% до 4.2% в годовом исчислении. Однако рост базовой инфляции, которая рассчитывается без учета цен на продукты питания и энергоносители, составил 0.2% и 2.3% в годовом исчислении. Но у чиновников Федерального Резерва большее беспокойства вызывает не национальная, а импортируемая инфляция. Рост цен на нефть привел к увеличению стоимости широкой линейки товаров по всему миру, особенно в ряде стран с развивающейся экономикой, к которым относится стратегически важный для США Китай. Это приводит к увеличению цен на импортные товары. Причем этот факт имеет крайне ощутимый отрицательный эффект. Ситуацию осложняет рынок, поскольку эксперты утверждают, что цены на нефть в дальнейшем будут расти, значит затраты на энергоносители также будут продолжать увеличиваться. Коммерческие предприятия во многих странах мира готовят себя к тому, что в дальнейшем ситуация будет только усугубляться. Это оказывает дополнительный эффект, который стимулирует рост цен на конечную продукцию этих предприятий. То есть эффект импортируемой инфляции в своей основе имеет не только дорогую нефть на данный момент, но и ожидания того, что в будущем сырье будет становится еще дороже.
Если вспомнить прошлые заявления, сделанные Беном Бернанке и некоторыми другими чиновниками Федерального Резерва, то они делали ставку на то, что замедление экономического роста в США будет оказывать давление на инфляцию, замедляя ее. Это имеет вполне законный экономический смысл по отношению к национальной инфляции. Но отрицательный эффект импортируемой инфляции будет при этом сохраняться. Как мы уже отметили выше, для FOMC будет невообразимо трудным занятием в текущих экономических условиях представить рынку ясное заявление, в котором будут отражены измененные ожидания Федерального Резерва, как по поводу инфляции, так и по поводу экономического роста. Но мы предполагаем, что тот эффект импортируемой инфляции, который в данный момент на себе ощущает США, может стать основанием для большего акцента на инфляции в тексте инструкции FOMC, нежели это делалось ранее, например, 30 апреля. Это могло бы поддержать участников рынка в ожиданиях повышения ставки к концу текущего года на 0.5% и возможно повысить вероятность того, что к середине 2009 года ставки будут увеличены на 1% от текущего уровня. Этот факт оказал бы поддержку американской валюте. Хотя на фоне ожиданий июльского повышения ставки со стороны ЕЦБ курсу евро/доллар пробить нижнюю границу установленного диапазона на 1.5280 было бы крайне слож
http://www.profinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter