29 июня 2008
Российский долговой рынок переживает не лучшие времена. Несколько облигационных дефолтов создали напряженную обстановку в секторе компаний третьего эшелона. Только на прошлой неделе эмитенты прошли через серию оферт и погашений общим объемом 39,3 млрд руб. Инвесторам остается надеяться, что средств на исполнение своих обязательств хватит у всех
Дефолты снижают доверие к небольшим заемщикам
Уже сейчас можно сказать, что в июне внимание участников рублевого рынка облигаций было приковано к прохождению оферт и погашений эмитентами третьего-четвертого эшелонов. Здесь последние две недели оказались богаты на яркие события. Началось все с торговой компании «Миннеско Новосибирск» (российский экспортер лесопродукции), которая сперва не рассчиталась по очередному купону, а затем не погасила облигации, предъявленные к оферте. Сначала участники рынка отмечали, что у компании есть время, чтобы найти средства: технический дефолт по купонным выплатам наступил 16 июня и формально у эмитента было еще семь дней на погашение долга. Однако 23 июня «Миннеско» подтвердила факт дефолта по облигациям на 500 млн руб. (транш 2006 г.). То, что проcроченной оказалась лишь малая часть займа (остальное было выкуплено в рамках декабрьской оферты), послужило слабым утешением для инвесторов.
Кроме лесного экспортера к числу компаний, переживших технический дефолт, присоединились производитель гофрокартона «Готэк» и розничная сеть «АрбатПрестиж». Первый не погасил свои долговые обязательства более чем на 1 млрд руб., вторая — на 1,5 млрд руб. Вероятность негативного развития событий по последнему выпуску была самой обсуждаемой темой еще с конца мая — начала июня как в СМИ, так и среди участников рынка. Еще бы: стоимость облигаций снижалась до 75% от номинала, что в случае успешного исхода сулило держателям высокий, хотя и рискованный заработок. При этом компания имеет достаточно недвижимости для выплаты по займу, хотя значительная ее часть и заложена по банковским кредитам. Мы не исключаем, что кредитным организациям в какой-то степени выгоден дефолт компании, так как имущество, переданное в залог, в этом случае оценивается с дисконтом. Но банки-кредиторы могли заработать и на самих облигациях, имея представление о способах погашения займа.
Как бы то ни было, три облигационных дефолта менее чем за месяц не внушают оптимизма. Еще в марте аналитики подсчитали, что на лето придется пик купонных выплат для компаний третьего эшелона. Исходя из кредитного качества, далеко не все заемщики смогут без проблем найти средства на погашение. Негатив нескольких дефолтов уже усложнил выход на первичный рынок таких заемщиков, как «Полипласт», «Шанс Капитал» и «Юнитайл», которые разместились на прошлой неделе.
Однако есть и обратные примеры. Так, далеко не самые благонадежные заемщики — «Группа НИТОЛ» и компания ТОАП — недавно в полном объеме исполнили свои обязательства, причем в случае с ТОАП к оферте было предложено всего 38% займа.
Иван Манаенко
Дефолты снижают доверие к небольшим заемщикам
Уже сейчас можно сказать, что в июне внимание участников рублевого рынка облигаций было приковано к прохождению оферт и погашений эмитентами третьего-четвертого эшелонов. Здесь последние две недели оказались богаты на яркие события. Началось все с торговой компании «Миннеско Новосибирск» (российский экспортер лесопродукции), которая сперва не рассчиталась по очередному купону, а затем не погасила облигации, предъявленные к оферте. Сначала участники рынка отмечали, что у компании есть время, чтобы найти средства: технический дефолт по купонным выплатам наступил 16 июня и формально у эмитента было еще семь дней на погашение долга. Однако 23 июня «Миннеско» подтвердила факт дефолта по облигациям на 500 млн руб. (транш 2006 г.). То, что проcроченной оказалась лишь малая часть займа (остальное было выкуплено в рамках декабрьской оферты), послужило слабым утешением для инвесторов.
Кроме лесного экспортера к числу компаний, переживших технический дефолт, присоединились производитель гофрокартона «Готэк» и розничная сеть «АрбатПрестиж». Первый не погасил свои долговые обязательства более чем на 1 млрд руб., вторая — на 1,5 млрд руб. Вероятность негативного развития событий по последнему выпуску была самой обсуждаемой темой еще с конца мая — начала июня как в СМИ, так и среди участников рынка. Еще бы: стоимость облигаций снижалась до 75% от номинала, что в случае успешного исхода сулило держателям высокий, хотя и рискованный заработок. При этом компания имеет достаточно недвижимости для выплаты по займу, хотя значительная ее часть и заложена по банковским кредитам. Мы не исключаем, что кредитным организациям в какой-то степени выгоден дефолт компании, так как имущество, переданное в залог, в этом случае оценивается с дисконтом. Но банки-кредиторы могли заработать и на самих облигациях, имея представление о способах погашения займа.
Как бы то ни было, три облигационных дефолта менее чем за месяц не внушают оптимизма. Еще в марте аналитики подсчитали, что на лето придется пик купонных выплат для компаний третьего эшелона. Исходя из кредитного качества, далеко не все заемщики смогут без проблем найти средства на погашение. Негатив нескольких дефолтов уже усложнил выход на первичный рынок таких заемщиков, как «Полипласт», «Шанс Капитал» и «Юнитайл», которые разместились на прошлой неделе.
Однако есть и обратные примеры. Так, далеко не самые благонадежные заемщики — «Группа НИТОЛ» и компания ТОАП — недавно в полном объеме исполнили свои обязательства, причем в случае с ТОАП к оферте было предложено всего 38% займа.
Иван Манаенко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба