27 декабря 2012 Mind Money (ИК Церих) Душин Олег
2012 год был не слишком благоприятен для черных и цветных металлургов с точки зрения экономики и цен на металлы. Поэтому этот год не ознаменован крупными приобретениями активов, а скорее посвящен внутреннему корпоративному строительству в компаниях.
Одним из крупных событий в сфере M&A стало выделение компании Nord Gold из состава Северстали. 19 января 2012г. GDR Nord Gold стали торговаться на лондонской фондовой бирже как независимая компания. Подобно другим крупным российским золотодобывающим компаниям Полюс золото и Полиметалл, Nord Gold приобрела иностранную юрисдикцию и торговля ее бумагами является привилегией теперь лондонской биржи. Право обмена акций Сверстали на новые бумаги из миноритариев получили в России только квалифицированные инвесторы, остальные же миноритарии получили возмещение увеличением доли в компании Северстали. Теоретические это должно было привести к подорожанию российской акции, однако на практике во второй половине года акция торговалась ниже цен объявленного выкупа по причине кризиса в Европе и замедления мировой экономики, что заметно сказывалось на циклической отрасли металлургии.
В апреле 2012г. внеочередное общее собрание акционеров "Северстали" одобрило решение о погашении 170 млн квазиказначейских акций, полученных после выделения компании Nord Gold. Эти акции выкупались у дочернего предприятия Lybica путем объявления публичного buy-back по 390р. 19 июля 2012г. совет директоров "Северстали" одобрил изменения в устав компании, согласно которым уставный капитал компании сократился на 169 млн 982 тыс. 695 акций или на 16.86%.
Оставшиеся казначейские акции (27 млн) Северсталь использовала достаточно выгодно. Для рефинансирования части задолженности группа 24 сентября разместила конвертируемые пятилетние евробонды на 475 млн долл. под 1% годовых!. Цена конвертации была установлена на уровне 19,08 долл., что предполагало премию примерно в 45% к цене GDR. Для обмена этого выпуска облигаций «Северстали» потребуется 24,89 млн бумаг, или 2,97% уставного капитала, если они, конечно, вырастут в цене на 45% в течение 5 лет. Другими словами, покупатели бондов приобрели по сути колл-опцион на акции Северстали. В начале октября Северсталь" разместила 10-летние евробонды на $750 млн под 5,9% годовых. Эти операции выгодно изменила структуру долга и его обслуживания Северстали, чья задолженность по кредитам составляла $5726 млн.на конец 3ого квартала 2012г. Net Debt/EBITDA по отчету составил 1.4, что является достаточно низким показателем для металлургической отрасли
Если в 2012году “голландская” Nord Gold только попала на лондонскую биржу, то “джерсийская” Polyus Gold была торговалась в Лондоне с 27 июля 2011года. 20 января 12г. в Лондоне перестали обращаться GDR российское Полюс золото, чем была практически завершена история Полюс золото как преимущественно российской компании. Новая компания Polyus Gold пыталась сменить регистрацию на лондонскую и войти в премиальный листинг LSE, однако процесс затянулся из-за необходимости согласовывать этот момент с правительственной комиссией РФ по иностранным инвестициям. В затягивании с разрешением, несомненно, виден политический момент, что, казалось, должен было остановить планы владельцев Polyus Gold. Так, глава ФАС Артемьев говорил о том, что, возможно, придется ввести меры по ограничению свободного обращения акций Polyus Gold на Лондонской бирже, так как это крупная компания, чьи активы стратегического значения в основном находятся в России. Тем не менее Polyus Gold получила премиальный листинг в Лондоне с 18 июня благодаря совокупности условий, включая значительную величину капитализации и free-float. С 24 декабря Polyus Gold включается в индекс STOXX Europe 600. В свою очередь, торги акциями российской Полюс золото сильно потеряли в объемах на ММВБ и игра по ним происходит на сочетании 2 факторов - на невнятном ожидании возвращении Polyus Gold на торги в Россию и на надежде на buy-back со стороны владельцев Прохорова и Керимова. На этом примере хорошо видно, что уход золотых компаний из России связан одной стороны с недостаточной фондированностью внутреннего рынка, что усугубляется кризисом в Европе, а с другой стороны является уходом от темы превращения ММВБ в мировой финансовый центр. В финансовом отношении дела Polyus Gold развивались успешно. За 9 месяцев 2012г физическое производство золото выросло на 9%,а продажи в долларах выросли на 16% из-за высокой.цены золота в течение года. Рост добычи золота в 2012г .выгодно отличает российского производителя от многих зарубежных конкурентов.
Большие изменения на корпоративном уровне произошли в 2012г. в Норильском никеле. Специальное внимание президента страны к компании поспособствовало к поиску эффективных форм решения конфликта мажоритарных акционеров. 4 декабря вышло сообщение о том, что миллиардер Роман Абрамович приобретает 7.3% квазиказначейских акций ГМК (позднее величина пакета для Абрамовича была понижена). Около 10% квазиказначейских акций должны быть аннулированы. Таким образом, одно из основных требований Русала в корпоративном споре было удовлетворено. Менеджмент ГМК был отстранен от процесса акционерного управления компанией. В качестве посредника между основными акционерами теперь будет выступать Р. Абрамович, который (через Millhouse) для гарантий по первоначальному соглашению выступал как номинальный “держатель” по 7.3% акций от Интерроса и Русала. Логическим выводом из такой реформации стало заявление о замене генерального директора ГМК Стржалковского на Потанина. Новая архитектура собственности в Норильском никеле является позитивом для миноритариев, поскольку постоянные судебные претензии Русала являются не самым хорошим способом развития ее репутации. Следствием победы Русала в вопросе о квазиказначейских акциях станет очень вероятное повышение дивидендов. Их уровень может подняться с 25% до 50% чистой прибыли (позднее Потанин увеличил это предположение до 50 EBITDA), что жизненно важно для обремененного большими долгами Русала. Видимо теперь массивные выкупы акций по Норникелю прекратятся, однако миноритарии получат большее вознаграждение в виде дивидендов. Данное соображение положительно повлияло на акцию в конце года.
https://mind-money.eu (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Одним из крупных событий в сфере M&A стало выделение компании Nord Gold из состава Северстали. 19 января 2012г. GDR Nord Gold стали торговаться на лондонской фондовой бирже как независимая компания. Подобно другим крупным российским золотодобывающим компаниям Полюс золото и Полиметалл, Nord Gold приобрела иностранную юрисдикцию и торговля ее бумагами является привилегией теперь лондонской биржи. Право обмена акций Сверстали на новые бумаги из миноритариев получили в России только квалифицированные инвесторы, остальные же миноритарии получили возмещение увеличением доли в компании Северстали. Теоретические это должно было привести к подорожанию российской акции, однако на практике во второй половине года акция торговалась ниже цен объявленного выкупа по причине кризиса в Европе и замедления мировой экономики, что заметно сказывалось на циклической отрасли металлургии.
В апреле 2012г. внеочередное общее собрание акционеров "Северстали" одобрило решение о погашении 170 млн квазиказначейских акций, полученных после выделения компании Nord Gold. Эти акции выкупались у дочернего предприятия Lybica путем объявления публичного buy-back по 390р. 19 июля 2012г. совет директоров "Северстали" одобрил изменения в устав компании, согласно которым уставный капитал компании сократился на 169 млн 982 тыс. 695 акций или на 16.86%.
Оставшиеся казначейские акции (27 млн) Северсталь использовала достаточно выгодно. Для рефинансирования части задолженности группа 24 сентября разместила конвертируемые пятилетние евробонды на 475 млн долл. под 1% годовых!. Цена конвертации была установлена на уровне 19,08 долл., что предполагало премию примерно в 45% к цене GDR. Для обмена этого выпуска облигаций «Северстали» потребуется 24,89 млн бумаг, или 2,97% уставного капитала, если они, конечно, вырастут в цене на 45% в течение 5 лет. Другими словами, покупатели бондов приобрели по сути колл-опцион на акции Северстали. В начале октября Северсталь" разместила 10-летние евробонды на $750 млн под 5,9% годовых. Эти операции выгодно изменила структуру долга и его обслуживания Северстали, чья задолженность по кредитам составляла $5726 млн.на конец 3ого квартала 2012г. Net Debt/EBITDA по отчету составил 1.4, что является достаточно низким показателем для металлургической отрасли
Если в 2012году “голландская” Nord Gold только попала на лондонскую биржу, то “джерсийская” Polyus Gold была торговалась в Лондоне с 27 июля 2011года. 20 января 12г. в Лондоне перестали обращаться GDR российское Полюс золото, чем была практически завершена история Полюс золото как преимущественно российской компании. Новая компания Polyus Gold пыталась сменить регистрацию на лондонскую и войти в премиальный листинг LSE, однако процесс затянулся из-за необходимости согласовывать этот момент с правительственной комиссией РФ по иностранным инвестициям. В затягивании с разрешением, несомненно, виден политический момент, что, казалось, должен было остановить планы владельцев Polyus Gold. Так, глава ФАС Артемьев говорил о том, что, возможно, придется ввести меры по ограничению свободного обращения акций Polyus Gold на Лондонской бирже, так как это крупная компания, чьи активы стратегического значения в основном находятся в России. Тем не менее Polyus Gold получила премиальный листинг в Лондоне с 18 июня благодаря совокупности условий, включая значительную величину капитализации и free-float. С 24 декабря Polyus Gold включается в индекс STOXX Europe 600. В свою очередь, торги акциями российской Полюс золото сильно потеряли в объемах на ММВБ и игра по ним происходит на сочетании 2 факторов - на невнятном ожидании возвращении Polyus Gold на торги в Россию и на надежде на buy-back со стороны владельцев Прохорова и Керимова. На этом примере хорошо видно, что уход золотых компаний из России связан одной стороны с недостаточной фондированностью внутреннего рынка, что усугубляется кризисом в Европе, а с другой стороны является уходом от темы превращения ММВБ в мировой финансовый центр. В финансовом отношении дела Polyus Gold развивались успешно. За 9 месяцев 2012г физическое производство золото выросло на 9%,а продажи в долларах выросли на 16% из-за высокой.цены золота в течение года. Рост добычи золота в 2012г .выгодно отличает российского производителя от многих зарубежных конкурентов.
Большие изменения на корпоративном уровне произошли в 2012г. в Норильском никеле. Специальное внимание президента страны к компании поспособствовало к поиску эффективных форм решения конфликта мажоритарных акционеров. 4 декабря вышло сообщение о том, что миллиардер Роман Абрамович приобретает 7.3% квазиказначейских акций ГМК (позднее величина пакета для Абрамовича была понижена). Около 10% квазиказначейских акций должны быть аннулированы. Таким образом, одно из основных требований Русала в корпоративном споре было удовлетворено. Менеджмент ГМК был отстранен от процесса акционерного управления компанией. В качестве посредника между основными акционерами теперь будет выступать Р. Абрамович, который (через Millhouse) для гарантий по первоначальному соглашению выступал как номинальный “держатель” по 7.3% акций от Интерроса и Русала. Логическим выводом из такой реформации стало заявление о замене генерального директора ГМК Стржалковского на Потанина. Новая архитектура собственности в Норильском никеле является позитивом для миноритариев, поскольку постоянные судебные претензии Русала являются не самым хорошим способом развития ее репутации. Следствием победы Русала в вопросе о квазиказначейских акциях станет очень вероятное повышение дивидендов. Их уровень может подняться с 25% до 50% чистой прибыли (позднее Потанин увеличил это предположение до 50 EBITDA), что жизненно важно для обремененного большими долгами Русала. Видимо теперь массивные выкупы акций по Норникелю прекратятся, однако миноритарии получат большее вознаграждение в виде дивидендов. Данное соображение положительно повлияло на акцию в конце года.
Материал для годового обзора РБК /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
https://mind-money.eu (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу