НЛМК против ММК. Что интереснее

Сравним двух представителей черной металлургии. На этот раз наша пара — НЛМК и ММК.

С начала года обе акции потеряли 27%.

Отметим спад на рынке черной металлургии. Негативными факторами выглядят слабость на рынке недвижимости, все еще высокие процентные ставки Банка России, а также конкуренция со стороны китайских производителей.

В ближайшие 12 месяцев можно рассчитывать на снижение процентных ставок ЦБ РФ — это явный позитивный момент для отрасли. Также в перспективе можно ожидать благоприятных для отрасли сезонных тенденций.

Бумаги находятся под 200-дневными скользящими средними. Наблюдается нисходящий тренд. Долгосрочный взгляд БКС Мир инвестиций по обеим акциям — «Нейтральный».

В среднесрочном периоде вполне возможны отскок или разворот как минимум одной из бумаг. Выберем более перспективный вариант.

Ставка на ослабление рубля

НЛМК

Новолипецкий металлургический комбинат — экспортоориентированный производитель стальной продукции с вертикально интегрированной моделью бизнеса. Доля экспорта в общих продажах — свыше 30%. Компания может стать бенефициаром ослабления рубля.

Финансовые результаты НЛМК за I полугодие оказались слабыми. Это последние доступные данные по МСФО. Чистая прибыль упала на 45% год к году (г/г), до 44,9 млрд руб. Позитивный момент — общий долг снизился на 14% и составил 66,8 млрд руб.

НЛМК перестала выплачивать дивиденды с 2024 г. Нельзя исключать возврата к выплатам.

Ориентация на внутренний рынок

ММК

Магнитогорский металлургический комбинат — поставщик стали для внутреннего рынка с долей в продажах на территории России около 90%. Формально компании более выгоден крепкий рубль.

Финансовые результаты ММК за III квартал по МСФО оказались довольно слабыми. Выручка сократилась на 2,9% г/г, до 150,6 млрд руб. Свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев составил -2,6 млрд руб. Это обусловлено снижением EBITDA.

Операционные результаты за III квартал не порадовали. Производство стали снизилось на 7,5% квартал к кварталу, выплавка чугуна — на 14,9%. ММК перестала выплачивать дивиденды в 2024 г. Возможен возврат к выплатам.

В итоге
Экспресс-оценка бумаг по мультипликаторам особых выводов сделать не позволяет. Часть показателей отрицательна, что-то — недоступно.

Более понятны в этом плане акции НЛМК. Однако доступных мультипликаторов и финансовых метрик с учетом данных за последние 12 месяцев (LTM) в данном случае меньше. Долговая нагрузка по показателю Долг/EBITDA у обеих компаний довольно высокая — около 3.

Факторы риска для индустрии — валютный, высокие процентные ставки, динамика цен на сталь, ситуация в китайской сталелитейной отрасли.

Долгосрочные цели БКС: • НЛМК: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 130 руб./ +21% • ММК: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 32 руб./ +11%.

Остановимся на акциях ММК. Технический анализ помог определить, что бумаги приблизились к уровню поддержки, образованному за четыре года. Началась новая волна роста, который может продолжиться.

В случае реализации позитивного сценария акции могут достичь 32,5 руб., чуть выше проходит горизонтальное сопротивление. Это предполагает 13-процентный потенциал роста при котировке на пятницу, 19 декабря, на уровне 28,8 руб.