Банк России снизил ключевую ставку до 16%

Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16% годовых, по итогам декабрьского заседания, говорится в сообщении регулятора. Решение совпало с прогнозом аналитиков.

Совет директоров Банка России 19 декабря 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 16,00% годовых. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. Устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились. В то же время в последние месяцы инфляционные ожидания несколько возросли. Кредитная активность остается высокой.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–5,0% в 2026 году. Устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Рынок ждал от ЦБ повторения октябрьского шага, на -50 б.п., и регулятор оправдал ожидания — такое решение уже заложено в цены бумаг и валют, а поэтому яркой позитивной реакции на рынке в моменте может уже и не быть. Сейчас важен сигнал на будущее: продолжит ли ЦБ осторожный цикл, возьмет ли в начале 2026 г. паузу, или ускорит процесс. Очередное заседание — 13 февраля.

Скорость изменения ставки зависит от инфляции, а она связана и с курсом рубля. Геополитический фон вносит свои коррективы — сохраняется неопределенность. При позитивных сигналах с внешнего контура регулятор может решиться на ускорение курса, тогда ставка в 2026 г. будет падать быстрее.

А пока краткосрочная динамика акций, ОФЗ и инвалют следующая:

Акции. Индекс МосБиржи к ставке подошел на максимумах за три месяца — под 2800 п. Основной фактор подъема бенчмарка все-таки был не ожиданиях секвестра ДКП, а в надежде на мирный план Трампа. Чувствительность курса акций к геополитике все еще максимальная, а уже потом идет учет стоимости фондирования. Решение ЦБ уже в рынке. Вероятна спекулятивная фиксация по факту, но без излишнего энтузиазма продавцов. Переоценка бумаг на фоне ставки будет позже. Покупать акции будут под перспективу — при ставке через год у 12% индекс оценивается в 3300 п. плюс дивиденды. Лучше рынка на годовом треке могут быть бумаги банков, ИТ и ритейла — подробнее в Стратегии БКС.

Облигации. Индекс гособлигаций RGBI с прошлого заседания подорожал на 5% — участники долгового рынка закладывали дальнейшее снижение ставки. И не ошиблись. Курс бенчмарка ОФЗ — над 119 п. В августе было 122 п. Это же будет ориентиром на начало 2026 г. Переоценка бондов наверняка будет продолжена, а скорость роста тела и падения ставок будет зависеть от решимости регулятора. При ставке ЦБ у 12% через год облигации могут принести доход до 25% (рост базиса и купоны) и обогнать банковские ставки.

Рубль. Один из основных факторов рекордного укрепления рубля в 2025 г. (недавно в моменте было +25% с начала года относительно инвалют) — высокие ставки. В декабре доллар был по 76, евро у 88, юань вблизи 10,6. По мере снижения стоимости фондирования предложение валюты от экспортеров будет снижаться, а спрос на валюту под импорт начнет расти. Сейчас курсы — 80 за доллар, 94 по евро и 11,5 за юань, а в перспективе 2026 г. — доллар выше 85, евро на 100, юань за 12. В какой-то момент из-за эффекта волатильности не удивимся доллару и ближе к 90.

Вклады и кредиты. Ставки по депозитам и ссудам априори следуют за ставкой ЦБ. Бывают краткосрочные отклонения доходностей, но в целом тренды совпадают. Сейчас средняя ставка топ-10 банков над 15,6%, год назад была у 22,3%, или -6,7 п.п. с декабря 2024 г. Ставка ЦБ за год снизилась на 5 п.п. То есть на цикле ужесточения ДКП коммерческие ставки растут на опережение, а при развороте регулятора банковские доходности тоже идут быстрее вниз. Очевидно, еще через год, при ставке ЦБ у 12%, ссудно-депозитные программы станут куда доступнее, но менее доходными.

В октябре – ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в III квартале 2025 г. Аналогичный показатель базовой инфляции существенно не изменился и в среднем составил 4,3% после 4,1% в предыдущем квартале. Устойчивые показатели инфляции в пересчете на год в ноябре преимущественно снизились. В среднем за последние месяцы большинство из них оставались выше 4%. Годовая инфляция, по оценке на 15 декабря, составила 5,8% и по итогам 2025 г. ожидается ниже 6%.

В последние месяцы на динамику текущих темпов роста цен значимо влияли волатильные позиции. Среди них моторное топливо и плодоовощная продукция. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины.

Инфляционные ожидания несколько выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

По оценке Банка России, после исчерпания влияния предстоящего повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов дезинфляция продолжится. Этому будут способствовать жесткие денежно-кредитные условия.

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Рост общей экономической активности продолжается умеренными темпами, но динамика неоднородна по отраслям. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения, активизацией кредитования и бюджетными расходами.

Напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 г. по сравнению с 2023–2025 гг. При этом безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.

Денежно-кредитные условия в целом несколько смягчились, но остаются жесткими. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ снизились. Кредитные ставки снизились незначительно и практически завершили подстройку к уже реализованному смягчению денежно-кредитной политики. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.

Сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. Рост портфеля розничных кредитов в целом умеренный. Корпоративное кредитование в II полугодии 2025 г. растет заметно быстрее, чем в I полугодии 2025 г.

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.

Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. На среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики.

29 декабря 2025 г. Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 13 февраля 2026 г. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 МСК.