14 июня 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Бывает ли много денег и в них ли счастье? На эти вопросы сейчас пытается ответить экономика Японии. Ситуация на финансовом рынке Страны восходящего солнца настолько запутанна, что характерно скорее для развивающегося, чем для развитого государства. Резкий скачок волатильности и прострация, в которой находятся правительство и центральный банк, свидетельствуют, что дело тут не только в деньгах.
Пример Соединенных Штатов, поэтапно запускавших программы количественного смягчения и восстановивших в конце концов национальную экономику, оказался для Токио заразительным. Японцев не смутило даже то, что, несмотря на рост денежной базы в США, инфляции снизилась. Япония решила добиться поставленных целей при помощи масштабов программы, многократно превышающей QE3 по отношению к ВВП двух стран.
Через несколько месяцев стало очевидно, что эффект от запущенного механизма оказался кратковременным: благодаря девальвации иены вырос экспорт, потянувший за собой ВВП. Но что будет по итогам 2-го квартала, когда иена под влиянием нестабильности внутреннего фондового рынка и внешних факторов начала ревальвацию? Что делать с Nikkei, который демонстрирует уверенную нисходящую динамику и повышенную волатильность?
Источник: The Wall Street Journal.
За неполные полгода количество торговых дней, в течение которых отмечались более чем 2%-е изменение котировок фондового индекса, превысило показатели 2011-2012 годов, вплотную подобравшись к цифрам 2010-го.
Не менее печальна ситуация на рынке долговых обязательств.
Динамика доходность 10-летних бондов Японии, %
Источник: Ycharts.
Несмотря на то, что максимальную за последний год доходность удалось сбить при помощи покупок со стороны регулятора, проблемы это не решает. Инвесторы будут вкладывать деньги в облигации только в том случае, если их реальная доходность станет положительной, то есть в условиях дефляции. А это противоречит планам правительства. Получается замкнутый круг, выход из которого неизвестен даже руководству страны.
Заявление представителя Банка Японии Такахиде Киути на майском заседании регулятора о необходимости ограничения сроков QE двумя годами и увеличения срока достижения целевого показателя по инфляции с целью стабилизации фондового рынка подтверждает эту мысль. Хотя предложение было отклонено большинством голосов, факт раскола в рядах регулятора очевиден. Попытки Синдзо Абэ успокоить рынки при помощи обещаний дополнительных стимулирующих мер после парламентских выборов выглядят не более чем желанием выиграть время. Абсурдной представляется и идея стимулирования покупок иностранных активов японскими инвесторами за счет вливаемой в экономику страны ликвидности с целью ослабления курса иены.
Динамика покупок иностранных активов японскими инвесторами
Источник: Thomson Reuters.
Да, спрос на иностранную валюту, в которой эти активы номинированы, девальвирует иену, но отток денег из страны приведет к замедлению темпов роста денежной массы. В этом случае добиться 2%-й инфляции в установленные сроки не получится.
В целом создается такое ощущение, что выхода у правительства и Банка Японии нет, и поэтому ему остается лишь увеличивать масштабы программы и надеяться на девальвацию иены. На самом деле, это не так.
Если уж до конца перенимать американский опыт, то следует понимать, что причины отсутствия инфляции завязаны на фондовом рынке и переливе долларов в другие страны. Исключив эти процессы можно получить свободные ресурсы, которые следует направить в реальный сектор экономики. То есть утрата доверия к фондовому рынку — это то, что нужно! Дальше необходимо запустить программу-аналог британского FLS и дожидаться ускорения инфляционного давления.
Что касается среднесрочных перспектив иены, то нестабильность на финансовом рынке и слабость доллара способны привести к падению валютной пары USD/JPY в область 92-92,6, откуда следует открывать лонги с целью 102-103 иены за доллар.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пример Соединенных Штатов, поэтапно запускавших программы количественного смягчения и восстановивших в конце концов национальную экономику, оказался для Токио заразительным. Японцев не смутило даже то, что, несмотря на рост денежной базы в США, инфляции снизилась. Япония решила добиться поставленных целей при помощи масштабов программы, многократно превышающей QE3 по отношению к ВВП двух стран.
Через несколько месяцев стало очевидно, что эффект от запущенного механизма оказался кратковременным: благодаря девальвации иены вырос экспорт, потянувший за собой ВВП. Но что будет по итогам 2-го квартала, когда иена под влиянием нестабильности внутреннего фондового рынка и внешних факторов начала ревальвацию? Что делать с Nikkei, который демонстрирует уверенную нисходящую динамику и повышенную волатильность?
Источник: The Wall Street Journal.
За неполные полгода количество торговых дней, в течение которых отмечались более чем 2%-е изменение котировок фондового индекса, превысило показатели 2011-2012 годов, вплотную подобравшись к цифрам 2010-го.
Не менее печальна ситуация на рынке долговых обязательств.
Динамика доходность 10-летних бондов Японии, %
Источник: Ycharts.
Несмотря на то, что максимальную за последний год доходность удалось сбить при помощи покупок со стороны регулятора, проблемы это не решает. Инвесторы будут вкладывать деньги в облигации только в том случае, если их реальная доходность станет положительной, то есть в условиях дефляции. А это противоречит планам правительства. Получается замкнутый круг, выход из которого неизвестен даже руководству страны.
Заявление представителя Банка Японии Такахиде Киути на майском заседании регулятора о необходимости ограничения сроков QE двумя годами и увеличения срока достижения целевого показателя по инфляции с целью стабилизации фондового рынка подтверждает эту мысль. Хотя предложение было отклонено большинством голосов, факт раскола в рядах регулятора очевиден. Попытки Синдзо Абэ успокоить рынки при помощи обещаний дополнительных стимулирующих мер после парламентских выборов выглядят не более чем желанием выиграть время. Абсурдной представляется и идея стимулирования покупок иностранных активов японскими инвесторами за счет вливаемой в экономику страны ликвидности с целью ослабления курса иены.
Динамика покупок иностранных активов японскими инвесторами
Источник: Thomson Reuters.
Да, спрос на иностранную валюту, в которой эти активы номинированы, девальвирует иену, но отток денег из страны приведет к замедлению темпов роста денежной массы. В этом случае добиться 2%-й инфляции в установленные сроки не получится.
В целом создается такое ощущение, что выхода у правительства и Банка Японии нет, и поэтому ему остается лишь увеличивать масштабы программы и надеяться на девальвацию иены. На самом деле, это не так.
Если уж до конца перенимать американский опыт, то следует понимать, что причины отсутствия инфляции завязаны на фондовом рынке и переливе долларов в другие страны. Исключив эти процессы можно получить свободные ресурсы, которые следует направить в реальный сектор экономики. То есть утрата доверия к фондовому рынку — это то, что нужно! Дальше необходимо запустить программу-аналог британского FLS и дожидаться ускорения инфляционного давления.
Что касается среднесрочных перспектив иены, то нестабильность на финансовом рынке и слабость доллара способны привести к падению валютной пары USD/JPY в область 92-92,6, откуда следует открывать лонги с целью 102-103 иены за доллар.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу