Во вторник 15 июля председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил в банковском комитете Сената, верхней палаты Конгресса США, с традиционным полугодовым докладом о монетарной политике. Согласно законодательству США, председатель ФРС докладывает Конгрессу о монетарной политике в феврале и июле, причем с каждым из полугодовых докладов он выступает дважды – в банковском комитете Сената и в комитете по финансовым услугам Палаты представителей. Повторное выступление Бернанке, в комитете по финансовым услугам Палаты представителей, состоится в среду.
"Экономика и финансовая система США столкнулись со значительными вызовами в 2008 г.", - начал свой доклад Бернанке. "Спад активности в жилищном секторе, который начался в 2006 г., и связанная с ним эрозия ипотечных рынков, которая стала очевидной в прошлом году, привели к значительным потерям у финансовых институтов и резкому ужесточению общих кредитных условий. Эффект от жилищного спада и финансовых проблем на расходы и экономическую активность усугублен быстрым ростом цен на энергоносители и другие сырьевые товары, который усилил инфляцию и подорвал покупательную способность домохозяйств. В этих условиях экономическая активность повышалась вялыми темпами в первой половине года, а инфляция оставалась повышенной".
"После значительного понижения ставки по федеральным фондам во второй половине 2007 г., Комитет ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC) продолжил ее существенное понижение в дальнейший период, вплоть по весну текущего года, с тем, чтобы противодействовать происходившему и ожидавшемуся ослаблению экономического роста и смягчить экономические риски. Кроме того, ФРС расширила некоторые из своих специальных программ по поддержанию ликвидности в банковской системе, которые были инициированы в прошлом году, и добавила новые программы, чтобы поддержать функционирование финансовых рынков и финансовую стабильность. Хотя эти меры оказывают положительный эффект, экономика остается перед лицом многочисленных трудностей, включая сохраняющуюся напряженность на финансовых рынках, падение цен на жилье, ослабление рынка труда, а также рост цен на нефть, продовольствие и некоторые другие сырьевые товары. Теперь позвольте мне обратиться к более подробному обсуждению некоторых из этих ключевых вопросов".
"События на финансовых рынках и их влияние на макроэкономическую перспективу находятся в фокусе монетарных властей в последний год. Во второй половине 2007 г., неплатежи по ипотечным кредитам subprime в США вызвали потрясения на внутренних и международных финансовых рынках, поскольку инвесторы стали гораздо менее охотно брать на себя кредитные риски любого типа. В I квартале 2008 г. сообщения о новых убытках и списаниях активов у финансовых институтов усилили озабоченность инвесторов и привели к дальнейшему резкому ухудшению ситуации с рыночной ликвидностью. К марту многие дилеры и другие институты, даже те, которые полагались на краткосрочное и обеспеченное залогом финансирование, столкнулись с гораздо более суровыми условиями заимствования".
"В середине марта крупный инвестиционный банк, Bear Stearns, оказался на грани банкротства, внезапно утратив доступ к рынкам краткосрочного финансирования. ФРС посчитала, что неупорядоченное банкротство Bear Stearns создаст серьезную угрозу для общей финансовой стабильности и вызовет, по всей вероятности, значительные негативные последствия для экономики США. После консультаций с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и казначейством, мы прибегли к своим чрезвычайным полномочиям, чтобы обеспечить специальное финансирование для облегчения реализации сделки по приобретению Bear Stearns банком JPMorgan Chase. Кроме того, ФРС воспользовалась чрезвычайными полномочиями, чтобы создать две новых программы по поддержанию ликвидности у первичных дилеров, с целью стабилизации финансовых условий и увеличения доступности кредита для экономики в целом. Мы также предприняли дополнительные меры для смягчения напряженности с ликвидностью в банковской системе; в частности, мы еще больше облегчили для банков условия заимствования через дисконтное окно и увеличили объем кредитных средств, доступных в рамках программы специальных аукционов краткосрочных кредитов для банков".
"Эти меры, направленные на уменьшение проблем с ликвидностью, в сочетании со смягчением монетарной политики, помогли несколько ослабить напряженность на рынках. В течение II квартала кредитные спрэды сузились, давление на ликвидность ослабло, и ряд финансовых институтов привлек новый капитал. Однако, как показали события последних недель, многие финансовые рынки и институты остаются в состоянии значительного стресса, отчасти потому, что перспективы для экономики и, как следствие, для качества кредита, остаются неопределенными. В последние дни инвесторов в особенности встревожило финансовое положение ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. В связи с этой ситуацией и учитывая важность этих компаний для ипотечного рынка, казначейство представило законодательные предложения, направленные на усиление их капитала, доступа к ликвидности и надзора со стороны регулирующих органов. В качестве дополнения к существующим полномочиям казначейства по кредитованию ипотечных агентств и в качестве промежуточного источника финансирования на то время, пока Конгресс рассматривает предложения казначейства, совет управляющих ФРС предоставил полномочия Федеральному резервному банку в Нью-Йорке кредитовать Fannie Mae и Freddie Mac, если в этом возникнет необходимость. Для любых кредитов будет потребован залог в форме казначейских облигаций и долговых обязательств федеральных агентств. В целом, энергичный экономический рост зависит от хорошего функционирования финансовых рынков. Соответственно, содействие восстановлению более нормального функционирования финансовых рынков будет оставаться высшим приоритетом ФРС".
"Теперь я обращусь к текущим экономическим событиям и перспективам. Экономика продолжает расти, но пониженными темпами. На рынках труда, количество рабочих мест в частном секторе уменьшилось в этом году, сокращаясь в среднем на 94 тысячи в месяц в период по июнь. В особенности упал уровень занятости в строительстве и в промышленности, хотя понижение занятости наблюдается и в некоторых других отраслях. Уровень безработицы повысился и теперь составляет 5,5%".
"В жилищном секторе активность продолжает слабеть. Хотя продажи жилых домов на вторичном рынке остаются более-менее на постоянном уровне в этом году, продажи новых домов продолжают падать и количество непроданных новых домов остается большим. В ответ на эту ситуацию домостроительные компании уменьшили темпы нового строительства. Цены на жилье падают, особенно в регионах, где ранее в этом десятилетии наблюдался наиболее значительный рост цен. Падение цен на жилье способствует росту количества случаев отчуждения жилья от ипотечных заемщиков; пополняя резерв домов, предлагаемых для продажи, отчуждение жилья, в свою очередь, усиливает понижательное давление на цены на жилье в некоторых регионах".
"Потребительские расходы повышались умеренными темпами на данный момент в этом году и в целом держались несколько лучше, чем можно было ожидать с учетом массы факторов, которые давят на финансы и настроение потребителей. А именно, в условиях ослабления рынка труда и повышенной инфляции потребительских цен, реальные доходы населения стагнируют в текущем году; падение котировок акций и стоимости жилья негативно влияет на балансы домохозяйств; кредитные условия ужесточились; индикаторы настроения потребителей резко упали. С более позитивной стороны, пакет мер фискального стимулирования обеспечивает некоторую своевременную поддержку доходам домохозяйств. В целом, потребительские расходы, вероятно, будут сдержанными в ближайшие кварталы".
"В корпоративном секторе, реальные расходы на оборудование и программное обеспечение не росли в I квартале, и строительство в коммерческом и промышленном сегменте заметно замедлилось. Во II квартале, имеющиеся данные предполагают, что корпоративные капитальные инвестиции умеренно увеличиваются. Тем не менее, обзоры планов капитальных расходов указывают, что компании сохраняют озабоченность относительно экономических и финансовых условий, включая резкий рост входных затрат и ужесточение кредита, и что они, вероятно, будут осторожны с расходами во второй половине года. Однако сильный рост экспорта остается благоприятным фактором для многих американских компаний".
"К июньскому заседанию FOMC члены совета управляющих ФРС и президенты федеральных резервных банков подготовили экономические прогнозы на 2008, 2009 и 2010 гг. В целом, в июне большинство участников FOMC ожидали, что в оставшуюся часть года выпуск будет расти темпами, гораздо более низкими, чем уровень тренда, в первую очередь в связи с сохраняющейся слабостью рынков жилья, высокими ценами на энергоносители и жесткими кредитными условиями. Прогнозируется, что экономический рост будет постепенно повышаться в последующие два года, поскольку активность в жилищном строительстве достигнет "дна" и начнет медленно оживляться и кредитные условия постепенно улучшатся. Однако участники FOMC указали, что существует значительная неопределенность в отношении их прогнозов по экономическому росту, и превалирует риск, что в действительности экономический рост может оказаться ниже прогнозов".
"Инфляция остается высокой; в первые пять месяцев текущего года ее уровень в годовом исчислении составлял почти 3,5%, если мерить индексом цен потребительских расходов (PCE price index). С учетом роста цен на бензин и другое топливо в последние недели, инфляция, вероятно, временно повысится в ближайшем периоде".
"Высокий уровень общей потребительской инфляции в основном отражает продолжающийся быстрый рост цен на многие сырьевые товары, в особенности на нефть, но также на определенные виды сельскохозяйственной продукции и металлы. Цена нефти марки WTI на спот-рынке выросла примерно на 60% в 2007 г. и с начала этого года выросла еще приблизительно на 50%. Цены на нефть в настоящее время в пять раз выше, чем в начале этого десятилетия. Мы полагаем, что этот рост цен в основном обусловлен сильным ростом спроса и ограниченным предложением на глобальных нефтяных рынках".
"Понижение обменного курса доллара также несколько способствовало повышению цен на нефть. Точный количественный эффект от понижения курса доллара трудно выяснить, поскольку причинная связь между ценами на нефть и долларом сложна и действует в обоих направлениях. Однако цены на нефть значительно выросли во всех основных валютах, указывая, что не доллар, а другие факторы, в первую очередь изменения в ситуации со спросом и предложением, являются главной движущей силой повышения цен".
"Еще один тревожный вопрос, который возник, предполагает, что финансовые спекуляции заметно увеличивают повышательное давление на цены на нефть. Безусловно, интерес инвесторов к нефти и другому сырью существенно вырос в последнее время. Однако, если бы финансовые спекуляции толкали цены на нефть выше уровней, сообразных с фундаментальными условиями спроса и предложения, мы бы ожидали, что товарные запасы нефти и нефтепродуктов должны были бы вырасти на фоне увеличения предложения и падения спроса. Но на самом деле имеющиеся данные показывают значительное уменьшение товарных запасов в последний год. Это не означает, что не имеет смысла предпринимать меры для улучшения прозрачности и функционирования фьючерсных рынков; это только означает, что такие меры, вероятно, не повлияют существенным образом на цены на нефть и другие товары в долгосрочном периоде".
"Хотя инфляционный эффект растущих цен на нефть и сельскохозяйственную продукцию виден в розничных ценах на топливо и пищевые продукты, степень, в которой высокие цены на нефть и другое сырье переносятся на цены на продукцию и услуги за пределами энергетического и пищевого сегментов, на текущий момент является ограниченной. Но поскольку компании сталкиваются с упорно растущими входными ценами, они могут попытаться свои растущие затраты перенести на цены на конечную продукцию и услуги более агрессивно, чем раньше. Более того, поскольку обменный курс доллар понизился, повышение импортных цен увеличило повышательное давление на корпоративные затраты и потребительские цены. В своих экономических прогнозах, приуроченных к июньскому заседанию FOMC, руководство ФРС повысило прогнозы по инфляции на 2008 г. Участники FOMC продолжают полагать, что инфляция понизится в 2009 г. и 2010 г., поскольку замедление мирового экономического роста приведет к охлаждению сырьевых рынков, давление на использование ресурсов уменьшится и долгосрочные инфляционные ожидания останутся сдержанными. Однако, в свете устойчивой эскалации цен на сырье в последние кварталы, участники FOMC полагали, что инфляционная перспектива является необычайно неопределенной, и указывали на возможность того, что цены на сырье продолжат рост, как на значительный риск для инфляционного прогноза. Более того, если текущий высокий уровень инфляции сохранится, это может привести к усилению долгосрочных инфляционных ожиданий в обществе. Если это произойдет, и повысившиеся инфляционные ожидания станут влиять на процесс установления цен и заработной платы, то мы можем увидеть нежелательный рост инфляции в долгосрочном периоде. Критически важная ответственность монетарных властей состоит в том, чтобы предотвратить развитие такого процесса".
"В настоящий момент, точная оценка и надлежащее уравновешивание инфляционных и экономических рисков представляет собой значительную трудность для монетарных властей. Возможность того, что цены на энергоносители продолжат рост, кредитные условия еще более ужесточатся, и спад на рынке жилья углубится, все это создает значительные риски того, что рост экономики окажется слабее прогноза. Между тем, в последнее время усилились инфляционные риски, поскольку рост цен на нефть и другое сырье привел к резкому повышению инфляции, и некоторые показатели инфляционных ожиданий повысились. С учетом высокой степени неопределенности, монетарные власти должны будут очень внимательно подходить к оценке поступающей информации, касающейся перспектив инфляции и экономического роста. В свете усиления риска повышения инфляции, мы должны быть особенно бдительны в отношении любых признаков, таких как ухудшение долгосрочных инфляционных ожиданий, которые указывают, что инфляционные импульсы от цен на сырье включаются в процесс формирования цен и заработной платы".
Одновременно с докладом Бернанке, Конгрессу был представлен отчет ФРС, содержащий экономические прогнозы, которые члены совета управляющих ФРС и президенты федеральных резервных банков подготовили к июньскому заседанию FOMC. Как предполагает центральная линия представленных прогнозов, реальный ВВП США вырастет в 2008 г. на 1,0% – 1,6%; это выше прогнозов, которые руководство ФРС подготовило к предыдущему заседанию FOMC, состоявшемуся в конце апреля. Апрельский прогноз ФРС предполагал, что ВВП увеличится в 2008 г. на 0,3% – 1,2%. Повышение прогноза обусловлено, в основном, лучшими, чем ожидалось, данными о потребительских и корпоративных расходах, которые были получены в период между апрельским и июньским заседаниями FOMC. Правда, несколько членов FOMC отметили, что хороший уровень потребительских расходов может оказаться временным явлением.
Прогнозы на последующие годы предполагают, как и раньше, что рост ВВП США ускорится в 2009 и 2010 гг. Согласно июньскому прогнозу ФРС, в 2009 г. ВВП вырастет на 2,0% – 2,8%, а в 2010 г. – на величину от 2,5% до 3,0%. Прогноз на 2009 г. не изменился по сравнению с апрелем, а прогноз на 2010 г. слегка понизился. В апреле руководители ФРС ожидали, что в 2010 г. ВВП вырастет на 2,6% – 3,1%.
Июньский прогноз ФРС по уровню безработицы в 2008 г. не изменился по сравнению с апрелем. Он предполагает, что уровень безработицы в конце 2008 г. будет равен 5,5% – 5,7%.
Согласно июньскому прогнозу ФРС, общая инфляция, измеряемая индексом цен потребительских расходов (PCE price index), составит в 2008 г. 3,8% – 4,2%. В апреле руководители ФРС прогнозировали этот показатель в диапазоне 3,1% – 3,4%. Июньский прогноз предполагает, что инфляция, не включающая цены на энергоносители и пищевые продукты (измеряемая индексом Core PCE price index), составит в 2008 г. 2,2% – 2,4%. По сравнению с апрелем этот прогноз не изменился. В 2009 г., как прогнозирует ФРС, Core PCE price index вырастет на 2,0% – 2,2%, а в 2010 г. повысится на 1,8% – 2,0%.
"Экономика и финансовая система США столкнулись со значительными вызовами в 2008 г.", - начал свой доклад Бернанке. "Спад активности в жилищном секторе, который начался в 2006 г., и связанная с ним эрозия ипотечных рынков, которая стала очевидной в прошлом году, привели к значительным потерям у финансовых институтов и резкому ужесточению общих кредитных условий. Эффект от жилищного спада и финансовых проблем на расходы и экономическую активность усугублен быстрым ростом цен на энергоносители и другие сырьевые товары, который усилил инфляцию и подорвал покупательную способность домохозяйств. В этих условиях экономическая активность повышалась вялыми темпами в первой половине года, а инфляция оставалась повышенной".
"После значительного понижения ставки по федеральным фондам во второй половине 2007 г., Комитет ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC) продолжил ее существенное понижение в дальнейший период, вплоть по весну текущего года, с тем, чтобы противодействовать происходившему и ожидавшемуся ослаблению экономического роста и смягчить экономические риски. Кроме того, ФРС расширила некоторые из своих специальных программ по поддержанию ликвидности в банковской системе, которые были инициированы в прошлом году, и добавила новые программы, чтобы поддержать функционирование финансовых рынков и финансовую стабильность. Хотя эти меры оказывают положительный эффект, экономика остается перед лицом многочисленных трудностей, включая сохраняющуюся напряженность на финансовых рынках, падение цен на жилье, ослабление рынка труда, а также рост цен на нефть, продовольствие и некоторые другие сырьевые товары. Теперь позвольте мне обратиться к более подробному обсуждению некоторых из этих ключевых вопросов".
"События на финансовых рынках и их влияние на макроэкономическую перспективу находятся в фокусе монетарных властей в последний год. Во второй половине 2007 г., неплатежи по ипотечным кредитам subprime в США вызвали потрясения на внутренних и международных финансовых рынках, поскольку инвесторы стали гораздо менее охотно брать на себя кредитные риски любого типа. В I квартале 2008 г. сообщения о новых убытках и списаниях активов у финансовых институтов усилили озабоченность инвесторов и привели к дальнейшему резкому ухудшению ситуации с рыночной ликвидностью. К марту многие дилеры и другие институты, даже те, которые полагались на краткосрочное и обеспеченное залогом финансирование, столкнулись с гораздо более суровыми условиями заимствования".
"В середине марта крупный инвестиционный банк, Bear Stearns, оказался на грани банкротства, внезапно утратив доступ к рынкам краткосрочного финансирования. ФРС посчитала, что неупорядоченное банкротство Bear Stearns создаст серьезную угрозу для общей финансовой стабильности и вызовет, по всей вероятности, значительные негативные последствия для экономики США. После консультаций с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и казначейством, мы прибегли к своим чрезвычайным полномочиям, чтобы обеспечить специальное финансирование для облегчения реализации сделки по приобретению Bear Stearns банком JPMorgan Chase. Кроме того, ФРС воспользовалась чрезвычайными полномочиями, чтобы создать две новых программы по поддержанию ликвидности у первичных дилеров, с целью стабилизации финансовых условий и увеличения доступности кредита для экономики в целом. Мы также предприняли дополнительные меры для смягчения напряженности с ликвидностью в банковской системе; в частности, мы еще больше облегчили для банков условия заимствования через дисконтное окно и увеличили объем кредитных средств, доступных в рамках программы специальных аукционов краткосрочных кредитов для банков".
"Эти меры, направленные на уменьшение проблем с ликвидностью, в сочетании со смягчением монетарной политики, помогли несколько ослабить напряженность на рынках. В течение II квартала кредитные спрэды сузились, давление на ликвидность ослабло, и ряд финансовых институтов привлек новый капитал. Однако, как показали события последних недель, многие финансовые рынки и институты остаются в состоянии значительного стресса, отчасти потому, что перспективы для экономики и, как следствие, для качества кредита, остаются неопределенными. В последние дни инвесторов в особенности встревожило финансовое положение ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. В связи с этой ситуацией и учитывая важность этих компаний для ипотечного рынка, казначейство представило законодательные предложения, направленные на усиление их капитала, доступа к ликвидности и надзора со стороны регулирующих органов. В качестве дополнения к существующим полномочиям казначейства по кредитованию ипотечных агентств и в качестве промежуточного источника финансирования на то время, пока Конгресс рассматривает предложения казначейства, совет управляющих ФРС предоставил полномочия Федеральному резервному банку в Нью-Йорке кредитовать Fannie Mae и Freddie Mac, если в этом возникнет необходимость. Для любых кредитов будет потребован залог в форме казначейских облигаций и долговых обязательств федеральных агентств. В целом, энергичный экономический рост зависит от хорошего функционирования финансовых рынков. Соответственно, содействие восстановлению более нормального функционирования финансовых рынков будет оставаться высшим приоритетом ФРС".
"Теперь я обращусь к текущим экономическим событиям и перспективам. Экономика продолжает расти, но пониженными темпами. На рынках труда, количество рабочих мест в частном секторе уменьшилось в этом году, сокращаясь в среднем на 94 тысячи в месяц в период по июнь. В особенности упал уровень занятости в строительстве и в промышленности, хотя понижение занятости наблюдается и в некоторых других отраслях. Уровень безработицы повысился и теперь составляет 5,5%".
"В жилищном секторе активность продолжает слабеть. Хотя продажи жилых домов на вторичном рынке остаются более-менее на постоянном уровне в этом году, продажи новых домов продолжают падать и количество непроданных новых домов остается большим. В ответ на эту ситуацию домостроительные компании уменьшили темпы нового строительства. Цены на жилье падают, особенно в регионах, где ранее в этом десятилетии наблюдался наиболее значительный рост цен. Падение цен на жилье способствует росту количества случаев отчуждения жилья от ипотечных заемщиков; пополняя резерв домов, предлагаемых для продажи, отчуждение жилья, в свою очередь, усиливает понижательное давление на цены на жилье в некоторых регионах".
"Потребительские расходы повышались умеренными темпами на данный момент в этом году и в целом держались несколько лучше, чем можно было ожидать с учетом массы факторов, которые давят на финансы и настроение потребителей. А именно, в условиях ослабления рынка труда и повышенной инфляции потребительских цен, реальные доходы населения стагнируют в текущем году; падение котировок акций и стоимости жилья негативно влияет на балансы домохозяйств; кредитные условия ужесточились; индикаторы настроения потребителей резко упали. С более позитивной стороны, пакет мер фискального стимулирования обеспечивает некоторую своевременную поддержку доходам домохозяйств. В целом, потребительские расходы, вероятно, будут сдержанными в ближайшие кварталы".
"В корпоративном секторе, реальные расходы на оборудование и программное обеспечение не росли в I квартале, и строительство в коммерческом и промышленном сегменте заметно замедлилось. Во II квартале, имеющиеся данные предполагают, что корпоративные капитальные инвестиции умеренно увеличиваются. Тем не менее, обзоры планов капитальных расходов указывают, что компании сохраняют озабоченность относительно экономических и финансовых условий, включая резкий рост входных затрат и ужесточение кредита, и что они, вероятно, будут осторожны с расходами во второй половине года. Однако сильный рост экспорта остается благоприятным фактором для многих американских компаний".
"К июньскому заседанию FOMC члены совета управляющих ФРС и президенты федеральных резервных банков подготовили экономические прогнозы на 2008, 2009 и 2010 гг. В целом, в июне большинство участников FOMC ожидали, что в оставшуюся часть года выпуск будет расти темпами, гораздо более низкими, чем уровень тренда, в первую очередь в связи с сохраняющейся слабостью рынков жилья, высокими ценами на энергоносители и жесткими кредитными условиями. Прогнозируется, что экономический рост будет постепенно повышаться в последующие два года, поскольку активность в жилищном строительстве достигнет "дна" и начнет медленно оживляться и кредитные условия постепенно улучшатся. Однако участники FOMC указали, что существует значительная неопределенность в отношении их прогнозов по экономическому росту, и превалирует риск, что в действительности экономический рост может оказаться ниже прогнозов".
"Инфляция остается высокой; в первые пять месяцев текущего года ее уровень в годовом исчислении составлял почти 3,5%, если мерить индексом цен потребительских расходов (PCE price index). С учетом роста цен на бензин и другое топливо в последние недели, инфляция, вероятно, временно повысится в ближайшем периоде".
"Высокий уровень общей потребительской инфляции в основном отражает продолжающийся быстрый рост цен на многие сырьевые товары, в особенности на нефть, но также на определенные виды сельскохозяйственной продукции и металлы. Цена нефти марки WTI на спот-рынке выросла примерно на 60% в 2007 г. и с начала этого года выросла еще приблизительно на 50%. Цены на нефть в настоящее время в пять раз выше, чем в начале этого десятилетия. Мы полагаем, что этот рост цен в основном обусловлен сильным ростом спроса и ограниченным предложением на глобальных нефтяных рынках".
"Понижение обменного курса доллара также несколько способствовало повышению цен на нефть. Точный количественный эффект от понижения курса доллара трудно выяснить, поскольку причинная связь между ценами на нефть и долларом сложна и действует в обоих направлениях. Однако цены на нефть значительно выросли во всех основных валютах, указывая, что не доллар, а другие факторы, в первую очередь изменения в ситуации со спросом и предложением, являются главной движущей силой повышения цен".
"Еще один тревожный вопрос, который возник, предполагает, что финансовые спекуляции заметно увеличивают повышательное давление на цены на нефть. Безусловно, интерес инвесторов к нефти и другому сырью существенно вырос в последнее время. Однако, если бы финансовые спекуляции толкали цены на нефть выше уровней, сообразных с фундаментальными условиями спроса и предложения, мы бы ожидали, что товарные запасы нефти и нефтепродуктов должны были бы вырасти на фоне увеличения предложения и падения спроса. Но на самом деле имеющиеся данные показывают значительное уменьшение товарных запасов в последний год. Это не означает, что не имеет смысла предпринимать меры для улучшения прозрачности и функционирования фьючерсных рынков; это только означает, что такие меры, вероятно, не повлияют существенным образом на цены на нефть и другие товары в долгосрочном периоде".
"Хотя инфляционный эффект растущих цен на нефть и сельскохозяйственную продукцию виден в розничных ценах на топливо и пищевые продукты, степень, в которой высокие цены на нефть и другое сырье переносятся на цены на продукцию и услуги за пределами энергетического и пищевого сегментов, на текущий момент является ограниченной. Но поскольку компании сталкиваются с упорно растущими входными ценами, они могут попытаться свои растущие затраты перенести на цены на конечную продукцию и услуги более агрессивно, чем раньше. Более того, поскольку обменный курс доллар понизился, повышение импортных цен увеличило повышательное давление на корпоративные затраты и потребительские цены. В своих экономических прогнозах, приуроченных к июньскому заседанию FOMC, руководство ФРС повысило прогнозы по инфляции на 2008 г. Участники FOMC продолжают полагать, что инфляция понизится в 2009 г. и 2010 г., поскольку замедление мирового экономического роста приведет к охлаждению сырьевых рынков, давление на использование ресурсов уменьшится и долгосрочные инфляционные ожидания останутся сдержанными. Однако, в свете устойчивой эскалации цен на сырье в последние кварталы, участники FOMC полагали, что инфляционная перспектива является необычайно неопределенной, и указывали на возможность того, что цены на сырье продолжат рост, как на значительный риск для инфляционного прогноза. Более того, если текущий высокий уровень инфляции сохранится, это может привести к усилению долгосрочных инфляционных ожиданий в обществе. Если это произойдет, и повысившиеся инфляционные ожидания станут влиять на процесс установления цен и заработной платы, то мы можем увидеть нежелательный рост инфляции в долгосрочном периоде. Критически важная ответственность монетарных властей состоит в том, чтобы предотвратить развитие такого процесса".
"В настоящий момент, точная оценка и надлежащее уравновешивание инфляционных и экономических рисков представляет собой значительную трудность для монетарных властей. Возможность того, что цены на энергоносители продолжат рост, кредитные условия еще более ужесточатся, и спад на рынке жилья углубится, все это создает значительные риски того, что рост экономики окажется слабее прогноза. Между тем, в последнее время усилились инфляционные риски, поскольку рост цен на нефть и другое сырье привел к резкому повышению инфляции, и некоторые показатели инфляционных ожиданий повысились. С учетом высокой степени неопределенности, монетарные власти должны будут очень внимательно подходить к оценке поступающей информации, касающейся перспектив инфляции и экономического роста. В свете усиления риска повышения инфляции, мы должны быть особенно бдительны в отношении любых признаков, таких как ухудшение долгосрочных инфляционных ожиданий, которые указывают, что инфляционные импульсы от цен на сырье включаются в процесс формирования цен и заработной платы".
Одновременно с докладом Бернанке, Конгрессу был представлен отчет ФРС, содержащий экономические прогнозы, которые члены совета управляющих ФРС и президенты федеральных резервных банков подготовили к июньскому заседанию FOMC. Как предполагает центральная линия представленных прогнозов, реальный ВВП США вырастет в 2008 г. на 1,0% – 1,6%; это выше прогнозов, которые руководство ФРС подготовило к предыдущему заседанию FOMC, состоявшемуся в конце апреля. Апрельский прогноз ФРС предполагал, что ВВП увеличится в 2008 г. на 0,3% – 1,2%. Повышение прогноза обусловлено, в основном, лучшими, чем ожидалось, данными о потребительских и корпоративных расходах, которые были получены в период между апрельским и июньским заседаниями FOMC. Правда, несколько членов FOMC отметили, что хороший уровень потребительских расходов может оказаться временным явлением.
Прогнозы на последующие годы предполагают, как и раньше, что рост ВВП США ускорится в 2009 и 2010 гг. Согласно июньскому прогнозу ФРС, в 2009 г. ВВП вырастет на 2,0% – 2,8%, а в 2010 г. – на величину от 2,5% до 3,0%. Прогноз на 2009 г. не изменился по сравнению с апрелем, а прогноз на 2010 г. слегка понизился. В апреле руководители ФРС ожидали, что в 2010 г. ВВП вырастет на 2,6% – 3,1%.
Июньский прогноз ФРС по уровню безработицы в 2008 г. не изменился по сравнению с апрелем. Он предполагает, что уровень безработицы в конце 2008 г. будет равен 5,5% – 5,7%.
Согласно июньскому прогнозу ФРС, общая инфляция, измеряемая индексом цен потребительских расходов (PCE price index), составит в 2008 г. 3,8% – 4,2%. В апреле руководители ФРС прогнозировали этот показатель в диапазоне 3,1% – 3,4%. Июньский прогноз предполагает, что инфляция, не включающая цены на энергоносители и пищевые продукты (измеряемая индексом Core PCE price index), составит в 2008 г. 2,2% – 2,4%. По сравнению с апрелем этот прогноз не изменился. В 2009 г., как прогнозирует ФРС, Core PCE price index вырастет на 2,0% – 2,2%, а в 2010 г. повысится на 1,8% – 2,0%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба