9 октября 2013 long-short.ru
Второй причиной перебалансировки является то, что она влияет на приведенную к риску доходность портфеля – хорошо диверсифицированный портфель получит выгоду от несовершенной корреляции между классами активов, что будет способствовать снижению волатильности портфеля. Портфель, прербалансировка которого происходит на регулярной основе, будет приносить более высокую доходность, чем взвешенная средняя доходность его компонентов. Это часто называют «бонусом перебалансировки» или «доходностью от диверсификации». Заметьте, что это отличается от утверждения, что перебалансированный портфель будет приносить более высокую доходность, чем тот, который не перебалансирован. Не всегда так.
Для демонстрации выгоды от перебалансировки Жак Люссье (Jacques Lussier) включил следующий пример в свою книгу «Успешное инвестирование – это процесс» («Successful Investing is a Process») - книгу, которую я рекомендую опытным инвесторам и профессионалам в области инвестирования.
Инвестор начинает в 1973 году с портфелем, который состоит из 50% акций и 50% облигаций. За период, закончившийся в 2010 году, акции обогнали облигации, получив 9,8% доходности по сравнению с 7,7% по облигациям. Если бы портфель никогда не был перебалансирован, окончательный портфель содержал бы 68% акций и годовая (совокупная) доходность составила бы 8,9%. Зная, что акции обогнали облигации на 2,1% в пересчете на год, можно ли считать победителем инвестора, который никогда не перебалансировал портфель?
Мой опыт говорит, что большинство людей скажет, что лучше не делать перебалансировку из-за более высокой доходности по акциям. Однако перебалансированный портфель принес бы 9,5% прибыли, и сделал бы это с меньшей волатильностью. Другими словами, выгода от диверсификации была достаточной для преодоления отставания доходности в 2,1%. За этот период ежегодная корреляция акций к облигациям была близка к нулю (0,1).
Продолжим пример Люссьера до 2012 года, используя индекс S&P 500 и пятилетние казначейские облигации (Treasury notes). Обычный портфель 60/40 привел к следующим результатам :
- S&P принес прибыль 9,76%.
- Пятилетние казначейские облигации принесли прибыль 7,69%.
- Портфель из 60% S&P 500/ 40% пятилетних казначейских облигаций принес прибыль 9,38%.
Портфель стоимостью 100 тыс. долл., который никогда не был перебалансирован, стоил бы в конце периода около 3,2 млн. долл., с долей акций 77%. Портфель с ежегодной перебалансировкой для сохранения распределения 60/40 стоил бы около 3,6 млн. долл.
Из примера видно, что если у вас есть активы как с высокой волатильностью, так и с низкой корреляцией, то у вас будет большой «бонус диверсификации». Чем больше волатильность акций и ниже корреляция акций к облигациям, тем больше должна быть избыточная доходность по акциям, чтобы компенсировать недостаток «бонуса диверсификации». Вот почему перебалансировка является такой важной частью стратегии удачных инвестиций.
Для демонстрации выгоды от перебалансировки Жак Люссье (Jacques Lussier) включил следующий пример в свою книгу «Успешное инвестирование – это процесс» («Successful Investing is a Process») - книгу, которую я рекомендую опытным инвесторам и профессионалам в области инвестирования.
Инвестор начинает в 1973 году с портфелем, который состоит из 50% акций и 50% облигаций. За период, закончившийся в 2010 году, акции обогнали облигации, получив 9,8% доходности по сравнению с 7,7% по облигациям. Если бы портфель никогда не был перебалансирован, окончательный портфель содержал бы 68% акций и годовая (совокупная) доходность составила бы 8,9%. Зная, что акции обогнали облигации на 2,1% в пересчете на год, можно ли считать победителем инвестора, который никогда не перебалансировал портфель?
Мой опыт говорит, что большинство людей скажет, что лучше не делать перебалансировку из-за более высокой доходности по акциям. Однако перебалансированный портфель принес бы 9,5% прибыли, и сделал бы это с меньшей волатильностью. Другими словами, выгода от диверсификации была достаточной для преодоления отставания доходности в 2,1%. За этот период ежегодная корреляция акций к облигациям была близка к нулю (0,1).
Продолжим пример Люссьера до 2012 года, используя индекс S&P 500 и пятилетние казначейские облигации (Treasury notes). Обычный портфель 60/40 привел к следующим результатам :
- S&P принес прибыль 9,76%.
- Пятилетние казначейские облигации принесли прибыль 7,69%.
- Портфель из 60% S&P 500/ 40% пятилетних казначейских облигаций принес прибыль 9,38%.
Портфель стоимостью 100 тыс. долл., который никогда не был перебалансирован, стоил бы в конце периода около 3,2 млн. долл., с долей акций 77%. Портфель с ежегодной перебалансировкой для сохранения распределения 60/40 стоил бы около 3,6 млн. долл.
Из примера видно, что если у вас есть активы как с высокой волатильностью, так и с низкой корреляцией, то у вас будет большой «бонус диверсификации». Чем больше волатильность акций и ниже корреляция акций к облигациям, тем больше должна быть избыточная доходность по акциям, чтобы компенсировать недостаток «бонуса диверсификации». Вот почему перебалансировка является такой важной частью стратегии удачных инвестиций.
http://www.long-short.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба