В среду 16 июля Федеральная резервная система опубликовала протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), состоявшегося 24-25 июня. В состав FOMC входят члены совета управляющих ФРС и президенты региональных Федеральных резервных банков. На заседании 24-25 июня FOMC принял решение оставить без изменения ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight. Таким образом, ставка осталась равной 2,00%. За период с сентября 2007 г., когда FOMC в условиях кредитного кризиса начал смягчать монетарную политику, ставка была понижена на 325 базисных пунктов.
К июньскому заседанию FOMC все его участники подготовили прогнозы по экономическому росту в США, уровню безработицы и инфляции на 2008, 2009 и 2010 гг. Предыдущие прогнозы руководство ФРС представило к заседанию FOMC, которое состоялось 29-30 апреля. Июньские прогнозы были опубликованы в приложении к протоколу заседания FOMC от 24-25 июня и в отчете ФРС, выпущенном 15 июля, когда председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил в банковском комитете Сената с полугодовым докладом Конгрессу о состоянии американской экономики и монетарной политике.
Согласно центральной линии прогнозов членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков, представленных к заседанию FOMC 24-25 июня, в 2008 г. реальный ВВП США увеличится на 1,0% – 1,6%. Апрельские прогнозы предполагали увеличение на 0,3% – 1,2%. В 2009 г., согласно июньским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,0 – 2,8%; этот прогноз не изменился по сравнению с апрелем. В 2010 г., согласно июньским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,5 – 3,0%; в апреле прогнозировался рост на 2,6% – 3,1%.
Согласно центральной линии июньских прогнозов руководителей ФРС в отношении инфляции, в 2008 г. индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index) вырастет на 3,8% – 4,2%; апрельские прогнозы предполагали повышение на 3,1% – 3,4%. Стержневой индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index), не включающий цены на энергоносители и пищевые продукты, согласно июньским прогнозам вырастет в 2008 г. на 2,2% – 2,4%; этот прогноз не изменился по сравнению с апрелем. В 2009 г., согласно июньским прогнозам ФРС, PCE price index повысится на 2,0% – 2,3% и в 2010 г. на 1,8% – 2,0%; Core PCE price index повысится в 2009 г. на 2,0% – 2,2% и в 2010 г. на 1,7% – 1,9%.
Как сказано в протоколе заседания FOMC от 24-25 июня, "при обсуждении монетарной политики члены комитета отметили, что расходы в последние месяцы были менее слабыми, чем ожидалось, и поэтому они повысили свои прогнозы по экономическому росту в первой половине 2008 г." "Тем не менее, большинство участников заседания считали, что несколько более высокий уровень расходов не является предвестником ускорения экономического роста в ближайшем будущем. Экономическая активность будет, вероятно, продолжать расти медленными темпами в ближайшие несколько кварталов; ее будут сдерживать несколько факторов, включая напряженность на финансовых рынках и в состоянии финансовых институтов, ведущую к ужесточению кредитных условий; сохраняющуюся слабость жилищного сектора; и рост цен на энергоносители и сельскохозяйственную продукцию. И, хотя поступающие данные предполагают уменьшение вероятности того, что эти факторы приведут к значительному спаду экономической активности в ближайшем периоде, участники заседания продолжали полагать, что существуют значительные риски ослабления экономического роста. В то же время ухудшилась и инфляционная перспектива. Рост цен на энергоносители и некоторые другие сырьевые товары резко усилит инфляцию в ближайшие месяцы. Как ожидается, стабилизация цен на энергоносители и пониженный уровень использования ресурсов приведут к понижению инфляции в 2009 и 2010 гг. Однако участники заседания стали испытывать более острую озабоченность относительно рисков повышения инфляции, включая риск того, что постоянный рост цен на энергоносители и пищевые продукты подстегнет усиление долгосрочных инфляционных ожиданий".
"Хотя условия на финансовых рынках в целом несколько улучшились в период между апрельским и июньским заседаниями, большинство членов FOMC полагало, что рынки остаются в состоянии значительного стресса... Спрэды на рынках межбанковского кредита уменьшились, но остались большими по историческим меркам. Выпуск корпоративных облигаций был активным. Однако котировки акций многих инвестиционных и коммерческих банков упали в период между заседаниями, что отразило озабоченность инвесторов в отношении качества активов этих компаний и перспектив получения прибыли... Несколько финансовых институтов привлекли новый капитал, но на менее благоприятных условиях, чем раньше. Участники заседания полагали, что многим финансовым институтам необходимо продолжить рекапитализацию и уменьшить кредитное плечо. Некоторые участники ожидали, что этот процесс будет весьма длительным, и, как следствие, активность в сфере финансовых услуг будет подавлена в течение некоторого времени, что будет сдерживать экономический рост и в 2009 г. В целом, условия на финансовых рынках, хотя и улучшившиеся в нескольких аспектах, остаются неустойчивыми, и участники заседания считали, что возможное дальнейшее негативное развитие событий на финансовых рынках создает риск ослабления экономической активности".
"Данные, поступившие в последнее время, указали на более значительную, чем ожидалось, устойчивость потребительских расходов во II квартале. Однако большинство участников заседания полагали, что в большой степени это было скорее отражением более медленного, чем ожидалось, ослабления потребительских расходов, чем отражением благоприятного тренда. По мнению участников заседания, уменьшение стоимости активов и реальных доходов, ужесточение кредитных условий, рост цен на топливо и резкое ухудшение настроения потребителей ограничат, вероятно, потребительские расходы позднее в этом году, особенно после того, как сойдет на нет эффект от фискального стимула".
"Участники заседания полагали, что перспективы рынка жилья остаются мрачными, учитывая падение цен, вялые продажи, большое количество непроданных домов и дальнейшее понижение домостроительной активности в ближайшие месяцы".
"Как ожидалось, корпоративные расходы будут оставаться вялыми, поскольку жесткие кредитные условия, неопределенность относительно экономического роста и растущие затраты на входные материалы – особенно на энергоносители и сырье – побуждают компании к осторожности и предполагают отсрочки с капитальными расходами. В последнее время компании смогли привлечь значительные объемы денежных средств на рынке облигаций, и прибыли и поток наличности все еще остаются сильными в нефинансовом корпоративном секторе. Но участники заседания ожидали, что некоторые региональные банки, которые понесли значительные кредитные потери, будут придерживаться более консервативной кредитной политики, что еще более ограничит доступность кредита для малого бизнеса".
"Участники заседания испытывали озабоченность относительно инфляционных последствий роста в последнее время цен на энергоносители, пищевые продукты и импортную продукцию; они ожидали, что общая инфляция вырастет в самом ближайшем периоде. Однако стержневая инфляция в последнее время была стабильной. Сообщения о способности компаний переносить на клиентов рост своих затрат были смешанными... Участники заседания согласились, что возможность более значимого переноса возросших затрат на конечные цены, усиление долгосрочных инфляционных ожиданий, влияющее на стоимость рабочей силы и другие цены, и дальнейший рост цен на энергоносители, все это представляет риски ускорения инфляции, которые усилились со времени апрельского заседания".
"Кое-кто из участников отметил, что некоторые показатели величины реальной ставки по федеральным фондам, особенно те, в которых учитывается действительная или прогнозируемая общая инфляция, являются сейчас отрицательными и очень низкими по историческим меркам. По мнению этих участников, текущее значение ставки оказывает значительную поддержку совокупному спросу и, если отрицательная реальная ставка сохранится, это может привести к более высокой структурной инфляции. Поскольку значительная часть смягчения монетарной политики с осени прошлого года была направлена на то, чтобы застраховаться против риска особо тяжелого ослабления экономической активности, и поскольку риски такого развития событий несколько уменьшились, некоторое ужесточение монетарной политики было бы надлежащей мерой в самом скором вемени, если не на этом заседании. Однако другие участники указали, что высокий уровень спрэдов на риск и ограниченная доступность кредита предполагают, что финансовые условия не являются особенно комфортными; на самом деле, стоимость кредита для многих домохозяйств и компаний повысилась по сравнению с прошлым летом".
"При обсуждении монетарной политики члены FOMC в целом согласились, что со времени апрельского заседания риски для экономического роста несколько уменьшились, а риски ускорения инфляции увеличились. Тем не менее, риски для экономического роста имеют уклон в сторону его ослабления... С учетом возросших рисков в отношении инфляции и инфляционных ожиданий, члены FOMC полагали, что следующим изменением в курсе монетарной политики может быть повышение ставки по федеральным фондам; один член комитета считал, что ставку следует повысить на июньском заседании. Однако по мнению большинства членов FOMC, перспективы как для экономической активности, так и для ценового давления остаются очень неопределенными, и, таким образом, сроки и масштабы будущих мер монетарной политики являются весьма неясны. В этих условиях, большинство членов комитета считало, что сохранение прежней величины ставки на текущем заседании является надлежащим действием по балансировке рисков и сообразно с таким курсом монетарной политики, который поддерживает в конечном итоге и понижение уровня инфляции, и понижение уровня безработицы. Тем не менее, члены комитета признали, что обстоятельства могут измениться быстро, и отметили, что им, возможно, придется срочно реагировать на поступающую информацию, касающуюся эволюции рисков".
В конце протокола говорится, что за решение о сохранении действующего значения ставки проголосовали 9 из 10 членов FOMC, имеющих в настоящее время право голоса. Против был президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher), который, чувствуя сильную озабоченность в отношении инфляции, выступил за повышение ставки.
К июньскому заседанию FOMC все его участники подготовили прогнозы по экономическому росту в США, уровню безработицы и инфляции на 2008, 2009 и 2010 гг. Предыдущие прогнозы руководство ФРС представило к заседанию FOMC, которое состоялось 29-30 апреля. Июньские прогнозы были опубликованы в приложении к протоколу заседания FOMC от 24-25 июня и в отчете ФРС, выпущенном 15 июля, когда председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил в банковском комитете Сената с полугодовым докладом Конгрессу о состоянии американской экономики и монетарной политике.
Согласно центральной линии прогнозов членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков, представленных к заседанию FOMC 24-25 июня, в 2008 г. реальный ВВП США увеличится на 1,0% – 1,6%. Апрельские прогнозы предполагали увеличение на 0,3% – 1,2%. В 2009 г., согласно июньским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,0 – 2,8%; этот прогноз не изменился по сравнению с апрелем. В 2010 г., согласно июньским прогнозам ФРС, реальный ВВП США вырастет на 2,5 – 3,0%; в апреле прогнозировался рост на 2,6% – 3,1%.
Согласно центральной линии июньских прогнозов руководителей ФРС в отношении инфляции, в 2008 г. индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index) вырастет на 3,8% – 4,2%; апрельские прогнозы предполагали повышение на 3,1% – 3,4%. Стержневой индекс цен потребительских расходов (Core PCE price index), не включающий цены на энергоносители и пищевые продукты, согласно июньским прогнозам вырастет в 2008 г. на 2,2% – 2,4%; этот прогноз не изменился по сравнению с апрелем. В 2009 г., согласно июньским прогнозам ФРС, PCE price index повысится на 2,0% – 2,3% и в 2010 г. на 1,8% – 2,0%; Core PCE price index повысится в 2009 г. на 2,0% – 2,2% и в 2010 г. на 1,7% – 1,9%.
Как сказано в протоколе заседания FOMC от 24-25 июня, "при обсуждении монетарной политики члены комитета отметили, что расходы в последние месяцы были менее слабыми, чем ожидалось, и поэтому они повысили свои прогнозы по экономическому росту в первой половине 2008 г." "Тем не менее, большинство участников заседания считали, что несколько более высокий уровень расходов не является предвестником ускорения экономического роста в ближайшем будущем. Экономическая активность будет, вероятно, продолжать расти медленными темпами в ближайшие несколько кварталов; ее будут сдерживать несколько факторов, включая напряженность на финансовых рынках и в состоянии финансовых институтов, ведущую к ужесточению кредитных условий; сохраняющуюся слабость жилищного сектора; и рост цен на энергоносители и сельскохозяйственную продукцию. И, хотя поступающие данные предполагают уменьшение вероятности того, что эти факторы приведут к значительному спаду экономической активности в ближайшем периоде, участники заседания продолжали полагать, что существуют значительные риски ослабления экономического роста. В то же время ухудшилась и инфляционная перспектива. Рост цен на энергоносители и некоторые другие сырьевые товары резко усилит инфляцию в ближайшие месяцы. Как ожидается, стабилизация цен на энергоносители и пониженный уровень использования ресурсов приведут к понижению инфляции в 2009 и 2010 гг. Однако участники заседания стали испытывать более острую озабоченность относительно рисков повышения инфляции, включая риск того, что постоянный рост цен на энергоносители и пищевые продукты подстегнет усиление долгосрочных инфляционных ожиданий".
"Хотя условия на финансовых рынках в целом несколько улучшились в период между апрельским и июньским заседаниями, большинство членов FOMC полагало, что рынки остаются в состоянии значительного стресса... Спрэды на рынках межбанковского кредита уменьшились, но остались большими по историческим меркам. Выпуск корпоративных облигаций был активным. Однако котировки акций многих инвестиционных и коммерческих банков упали в период между заседаниями, что отразило озабоченность инвесторов в отношении качества активов этих компаний и перспектив получения прибыли... Несколько финансовых институтов привлекли новый капитал, но на менее благоприятных условиях, чем раньше. Участники заседания полагали, что многим финансовым институтам необходимо продолжить рекапитализацию и уменьшить кредитное плечо. Некоторые участники ожидали, что этот процесс будет весьма длительным, и, как следствие, активность в сфере финансовых услуг будет подавлена в течение некоторого времени, что будет сдерживать экономический рост и в 2009 г. В целом, условия на финансовых рынках, хотя и улучшившиеся в нескольких аспектах, остаются неустойчивыми, и участники заседания считали, что возможное дальнейшее негативное развитие событий на финансовых рынках создает риск ослабления экономической активности".
"Данные, поступившие в последнее время, указали на более значительную, чем ожидалось, устойчивость потребительских расходов во II квартале. Однако большинство участников заседания полагали, что в большой степени это было скорее отражением более медленного, чем ожидалось, ослабления потребительских расходов, чем отражением благоприятного тренда. По мнению участников заседания, уменьшение стоимости активов и реальных доходов, ужесточение кредитных условий, рост цен на топливо и резкое ухудшение настроения потребителей ограничат, вероятно, потребительские расходы позднее в этом году, особенно после того, как сойдет на нет эффект от фискального стимула".
"Участники заседания полагали, что перспективы рынка жилья остаются мрачными, учитывая падение цен, вялые продажи, большое количество непроданных домов и дальнейшее понижение домостроительной активности в ближайшие месяцы".
"Как ожидалось, корпоративные расходы будут оставаться вялыми, поскольку жесткие кредитные условия, неопределенность относительно экономического роста и растущие затраты на входные материалы – особенно на энергоносители и сырье – побуждают компании к осторожности и предполагают отсрочки с капитальными расходами. В последнее время компании смогли привлечь значительные объемы денежных средств на рынке облигаций, и прибыли и поток наличности все еще остаются сильными в нефинансовом корпоративном секторе. Но участники заседания ожидали, что некоторые региональные банки, которые понесли значительные кредитные потери, будут придерживаться более консервативной кредитной политики, что еще более ограничит доступность кредита для малого бизнеса".
"Участники заседания испытывали озабоченность относительно инфляционных последствий роста в последнее время цен на энергоносители, пищевые продукты и импортную продукцию; они ожидали, что общая инфляция вырастет в самом ближайшем периоде. Однако стержневая инфляция в последнее время была стабильной. Сообщения о способности компаний переносить на клиентов рост своих затрат были смешанными... Участники заседания согласились, что возможность более значимого переноса возросших затрат на конечные цены, усиление долгосрочных инфляционных ожиданий, влияющее на стоимость рабочей силы и другие цены, и дальнейший рост цен на энергоносители, все это представляет риски ускорения инфляции, которые усилились со времени апрельского заседания".
"Кое-кто из участников отметил, что некоторые показатели величины реальной ставки по федеральным фондам, особенно те, в которых учитывается действительная или прогнозируемая общая инфляция, являются сейчас отрицательными и очень низкими по историческим меркам. По мнению этих участников, текущее значение ставки оказывает значительную поддержку совокупному спросу и, если отрицательная реальная ставка сохранится, это может привести к более высокой структурной инфляции. Поскольку значительная часть смягчения монетарной политики с осени прошлого года была направлена на то, чтобы застраховаться против риска особо тяжелого ослабления экономической активности, и поскольку риски такого развития событий несколько уменьшились, некоторое ужесточение монетарной политики было бы надлежащей мерой в самом скором вемени, если не на этом заседании. Однако другие участники указали, что высокий уровень спрэдов на риск и ограниченная доступность кредита предполагают, что финансовые условия не являются особенно комфортными; на самом деле, стоимость кредита для многих домохозяйств и компаний повысилась по сравнению с прошлым летом".
"При обсуждении монетарной политики члены FOMC в целом согласились, что со времени апрельского заседания риски для экономического роста несколько уменьшились, а риски ускорения инфляции увеличились. Тем не менее, риски для экономического роста имеют уклон в сторону его ослабления... С учетом возросших рисков в отношении инфляции и инфляционных ожиданий, члены FOMC полагали, что следующим изменением в курсе монетарной политики может быть повышение ставки по федеральным фондам; один член комитета считал, что ставку следует повысить на июньском заседании. Однако по мнению большинства членов FOMC, перспективы как для экономической активности, так и для ценового давления остаются очень неопределенными, и, таким образом, сроки и масштабы будущих мер монетарной политики являются весьма неясны. В этих условиях, большинство членов комитета считало, что сохранение прежней величины ставки на текущем заседании является надлежащим действием по балансировке рисков и сообразно с таким курсом монетарной политики, который поддерживает в конечном итоге и понижение уровня инфляции, и понижение уровня безработицы. Тем не менее, члены комитета признали, что обстоятельства могут измениться быстро, и отметили, что им, возможно, придется срочно реагировать на поступающую информацию, касающуюся эволюции рисков".
В конце протокола говорится, что за решение о сохранении действующего значения ставки проголосовали 9 из 10 членов FOMC, имеющих в настоящее время право голоса. Против был президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher), который, чувствуя сильную озабоченность в отношении инфляции, выступил за повышение ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба