28 октября 2013 Алго Капитал Рожанковский Владимир
В разгар сезона корпоративной квартальной отчётности в США и еврозоне инвесторы пытаются спешно переписать всю партитуру пьесы, чтобы обеспечить себе надёжные тылы в случае, если пресловутые глобальные дисбалансы, прежде всего, рыночные дисбалансы, начнут «опрокидывать лодку». К настоящему времени прибыль уже отчитавшихся 217 американских компаний, входящих в индекс S&P 500 оказалась лучше консенсус-прогнозов в 77% случаев, выручка – в 53%. Впрочем, сами результаты блестящими назвать было бы большим преувеличением. В среднем, за истекший период соответствующие компании увеличили чистую прибыль всего на 2.5%, выручку – на 2.2%. Тем не менее, с начала октября индекс S&P 500 укрепился на 3.5%, т.е. продолжается самоподдерживаемая волна оптимизма, основанная на укрепляющейся уверенности в том, что ФРС не сможет и не будет снижать объёмов QE ещё, как минимум, в течение года.
Таким образом, консенсус-ожидания цифр по корпоративным отчётам исподволь занижаются – с тем, чтобы дать возможность компаниям их гарантированно превысить (кроме нескольких заведомо «непроходных» историй) и выполнить роль локомотивов, тащащих за собой изрядно подуставшие от бесконечного роста индексы. В то же время, средние ожидания рынка по макростатистике, наоборот, визуально преувеличиваются, что позволяет достичь прямо противоположной цели: по факту выхода очередных разочаровывающих данных продемонстрировать, что экономика США ещё очень слаба (так, в четверг до консенсус-прогноза не дотянула цифра первичных заявок на пособия по безработице, а в пятницу – ударила в грязь лицом потребительская уверенность, опустившаяся до 10-месячного минимума) и нуждается в полновесной поддержке Федрезерва.
В данной безупречной логической цепочке затесался один неучтённый сильный внешний импульс – заметное оживление экономики еврозоны после двухлетнего стагнационно-рецессионного цикла. Позитивные сигналы показывают даже Испания и Италия, считавшиеся до последнего времени непререкаемой «группой риска». Разница ключевых процентных ставок, которая и без того заставляла глобальных инвесторов всё чаще поглядывать на старушку-Европу как на реальную альтернативу перегретой и зацикленной на действиях ФРС Америке, теперь привели к массивному недельному притоку средств в фонды европейских акций в объёме €5 млрд, сопутствующим фактором которого является продолжающееся ощутимое укрепление курса евро, достигшего своих максимумов с ноября 2011 года, когда ЕЦБ объявил о создании своего Механизма перманентной евростабильности (EFSM).
Текущая техническая картина указывает на высокую вероятность сохранения подобной картины – в перспективе вплоть до конца первой недели декабря, когда предрождественские распродажи по своему обычаю заставят обладателей евро, фунтов, рублей, юаней, рупий и прочих национальных валют расставаться с ними в конверсионных банковских операциях. Но до этого достаточно отдалённого времени неумолимо ползущий вверх евро может легко перевалить за отметку $1.40 и даже выше.
Здесь необходимо сделать одну важную оговорку: обычно укрепление евро сочеталось с повсеместным повышением толерантности к рискам и с ростом твёрдых активов. На этот раз картина выглядит принципиально отличной: евро укрепляется не в противовес доллару, а сам по себе, благодаря улучшающимся фундаментальным факторам последнего. В этом случае единая валюта может и не пожелать брать с собой в дорогу «попутчиков», что не должно восприниматься как какой-то очередной обман.
По мере завершения квартальных отчётов наиболее крупных и интересных американских публичных компаний фокус участников рынка будет всё больше смещаться обратно к макростатистическим публикациям. Основная цель - ответ на вопрос о горизонтах начала постепенного сворачивания стимулирующих мер со стороны ФРС США. Из наиболее интересных релизов можно отметить первую оценку изменения объёма ВВП США за 3-й квартал, уровень безработицы в Германии, решение FOMC по дальнейшей монетарной политике, а также – Резервного банка Новой Зеландии по основным процентным ставкам, индексы PMI для производственной сферы Китая и Британии, а также индекс цен производителей Австралии и США (будут интересны как относительные изменения, так и их разница).
В понедельник перед началом торгов Германия объявит об изменении объёма розничной торговли за сентябрь, а Британия выпустит индекс цен на жилье от Nationwide за октябрь. Чуть позднее, в 11:00 GMT, в Британии выйдут данные по розничным продажам от Конфедерации британских промышленников за октябрь. В 13:15 GMT США отчитается по изменению объёма промышленного производства за сентябрь (мы ожидаем, что цифра выйдет чуть слабее консенсус-прогноза). В 14:00 GMT США объявит об изменении объёма незавершённых сделок по продаже жилья за сентябрь. В 23:30 GMT Япония выпустит данные по изменению уровня расходов домохозяйств и изменении объёма розничной торговли за сентябрь.
Во вторник день начнёт вновь макростатистика из Германии, которая представит опережающий индекс потребительского климата за ноябрь; мы ожидаем - в той или иной степени - позитивного сюрприза. Далее запланированы размещения 10-летних суверенных бондов: в 10:00 GMT аукцион проведёт Франция, а в 10:30 GMT – Британия и Германия. Мы ожидаем, что по результатам тендеров доходности последних двух несколько снизятся, а в случае Франции - этот показатель останется неизменным. В 12:30 GMT США отчитается по объему выданных разрешений на строительство, числу закладок новых фундаментов, а также изменении объёма розничной торговли и индекса цен производителей за сентябрь. В 13:00 GMT США представит индекс цен на жильё в 20 крупнейших городах S&P/CaseShiller и общенациональный композитный индекс цен на жильё S&P/CaseShiller за август. Мы полагаем, что цифры выйдут довольно слабыми. В 14:00 GMT в США выйдет индикатор потребительской уверенности за октябрь, а также данные по изменению объёма запасов на коммерческих складах и изменению объёма производственных заказов за август. В 18:00 GMT в США будет опубликован ежемесячный отчёт об исполнении бюджета за сентябрь. Поздно вечером, в 23:50 GMT, Япония озвучит предварительные данные по объёму промпроизводства за сентябрь.
В среду в 08:00 GMT Испания выпустит предварительные данные по изменению объема ВВП за 3-й квартал, которые будут весьма интересны в свете последней позитивной макростатистики из этой страны. Мы склоняемся к мнению, что данный релиз готовит определённый позитивный сюрприз для рынка. В 08:55 GMT Германия отчитается по изменению числа безработных и уровню безработицы за октябрь. В 10:00 GMT Италия размещает 10-летние суверенные бонды. В 12:15 GMT США объявит об изменении числа занятых от ADP за октябрь. В 12:30 GMT США выйдут данные по изменению объёма ВВП за 3-й квартал (первая оценка). Также в этом время состоится публикация индекса личных потребительских расходов и индекса потребительских цен за сентябрь, которые в совокупности имеют высокий потенциал влияния на фондовые индексы. В 13:00 GMT Германия выпустит предварительный индекс потребительских цен за октябрь. В 18:00 GMT в США запланирована публикация решения FOMC по основной процентной ставке и динамике программ QE, а также выход сопроводительного заявления FOMC. В 20:00 GMT Резервный банк Новой Зеландии объявит своё решение по ключевой процентной ставке и выпустит сопроводительные комментарии по кредитно-денежной политике.
В ночь со среды на четверг, в 00:05 GMT, Британия представит индикатор потребительской уверенности от GfK за октябрь. В 00:30 GMT Австралия выпустит индекс импортных и экспортных цен за 3-й квартал. Утром в среду, в 7:45 GMT, Франция объявит об изменении объёма потребительских расходов за сентябрь. В 09:00 GMT Испания выпустит отчёт по сальдо расчетного счёта платежного баланса за август. В 10:00 GMT еврозона представит индекс потребительских цен за октябрь и опубликует данные по уровню безработицы за сентябрь. В 12:30 GMT США выпустит основной индекс расходов на личное потребление за сентябрь, а также объявит об изменении уровня расходов населения за сентябрь, В 13:45 GMT в США выйдет индекс Chicago PMI за октябрь, который может преподнести негативный сюрприз.
В ночь с четверга на пятницу в 00:30 GMT Австралия представит индекс цен производителей за 3-й квартал. В 01:00 GMT Китай выпустит индекс PMI для производственной сферы от Национального статистического бюро за октябрь, а в 01:45 GMT - индекс PMI для производственной сферы от HSBC за октябрь. Мы ожидаем, что цифры вновь выйдут лучше прогнозов, но влияние на западные рынки будет ограниченным. В 05:30 GMT Австралия опубликует индекс цен на сырье от RBA за октябрь. В 09:30 GMT Британия представит индекс PMI для производственной сферы за октябрь. В 14:00 GMT США выпустит производственный индекс PMI от ISM за октябрь.
В воскресенье в 01:00 GMT Китай опубликует индекс активности в непроизводственной сфере за октябрь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Таким образом, консенсус-ожидания цифр по корпоративным отчётам исподволь занижаются – с тем, чтобы дать возможность компаниям их гарантированно превысить (кроме нескольких заведомо «непроходных» историй) и выполнить роль локомотивов, тащащих за собой изрядно подуставшие от бесконечного роста индексы. В то же время, средние ожидания рынка по макростатистике, наоборот, визуально преувеличиваются, что позволяет достичь прямо противоположной цели: по факту выхода очередных разочаровывающих данных продемонстрировать, что экономика США ещё очень слаба (так, в четверг до консенсус-прогноза не дотянула цифра первичных заявок на пособия по безработице, а в пятницу – ударила в грязь лицом потребительская уверенность, опустившаяся до 10-месячного минимума) и нуждается в полновесной поддержке Федрезерва.
В данной безупречной логической цепочке затесался один неучтённый сильный внешний импульс – заметное оживление экономики еврозоны после двухлетнего стагнационно-рецессионного цикла. Позитивные сигналы показывают даже Испания и Италия, считавшиеся до последнего времени непререкаемой «группой риска». Разница ключевых процентных ставок, которая и без того заставляла глобальных инвесторов всё чаще поглядывать на старушку-Европу как на реальную альтернативу перегретой и зацикленной на действиях ФРС Америке, теперь привели к массивному недельному притоку средств в фонды европейских акций в объёме €5 млрд, сопутствующим фактором которого является продолжающееся ощутимое укрепление курса евро, достигшего своих максимумов с ноября 2011 года, когда ЕЦБ объявил о создании своего Механизма перманентной евростабильности (EFSM).
Текущая техническая картина указывает на высокую вероятность сохранения подобной картины – в перспективе вплоть до конца первой недели декабря, когда предрождественские распродажи по своему обычаю заставят обладателей евро, фунтов, рублей, юаней, рупий и прочих национальных валют расставаться с ними в конверсионных банковских операциях. Но до этого достаточно отдалённого времени неумолимо ползущий вверх евро может легко перевалить за отметку $1.40 и даже выше.
Здесь необходимо сделать одну важную оговорку: обычно укрепление евро сочеталось с повсеместным повышением толерантности к рискам и с ростом твёрдых активов. На этот раз картина выглядит принципиально отличной: евро укрепляется не в противовес доллару, а сам по себе, благодаря улучшающимся фундаментальным факторам последнего. В этом случае единая валюта может и не пожелать брать с собой в дорогу «попутчиков», что не должно восприниматься как какой-то очередной обман.
По мере завершения квартальных отчётов наиболее крупных и интересных американских публичных компаний фокус участников рынка будет всё больше смещаться обратно к макростатистическим публикациям. Основная цель - ответ на вопрос о горизонтах начала постепенного сворачивания стимулирующих мер со стороны ФРС США. Из наиболее интересных релизов можно отметить первую оценку изменения объёма ВВП США за 3-й квартал, уровень безработицы в Германии, решение FOMC по дальнейшей монетарной политике, а также – Резервного банка Новой Зеландии по основным процентным ставкам, индексы PMI для производственной сферы Китая и Британии, а также индекс цен производителей Австралии и США (будут интересны как относительные изменения, так и их разница).
В понедельник перед началом торгов Германия объявит об изменении объёма розничной торговли за сентябрь, а Британия выпустит индекс цен на жилье от Nationwide за октябрь. Чуть позднее, в 11:00 GMT, в Британии выйдут данные по розничным продажам от Конфедерации британских промышленников за октябрь. В 13:15 GMT США отчитается по изменению объёма промышленного производства за сентябрь (мы ожидаем, что цифра выйдет чуть слабее консенсус-прогноза). В 14:00 GMT США объявит об изменении объёма незавершённых сделок по продаже жилья за сентябрь. В 23:30 GMT Япония выпустит данные по изменению уровня расходов домохозяйств и изменении объёма розничной торговли за сентябрь.
Во вторник день начнёт вновь макростатистика из Германии, которая представит опережающий индекс потребительского климата за ноябрь; мы ожидаем - в той или иной степени - позитивного сюрприза. Далее запланированы размещения 10-летних суверенных бондов: в 10:00 GMT аукцион проведёт Франция, а в 10:30 GMT – Британия и Германия. Мы ожидаем, что по результатам тендеров доходности последних двух несколько снизятся, а в случае Франции - этот показатель останется неизменным. В 12:30 GMT США отчитается по объему выданных разрешений на строительство, числу закладок новых фундаментов, а также изменении объёма розничной торговли и индекса цен производителей за сентябрь. В 13:00 GMT США представит индекс цен на жильё в 20 крупнейших городах S&P/CaseShiller и общенациональный композитный индекс цен на жильё S&P/CaseShiller за август. Мы полагаем, что цифры выйдут довольно слабыми. В 14:00 GMT в США выйдет индикатор потребительской уверенности за октябрь, а также данные по изменению объёма запасов на коммерческих складах и изменению объёма производственных заказов за август. В 18:00 GMT в США будет опубликован ежемесячный отчёт об исполнении бюджета за сентябрь. Поздно вечером, в 23:50 GMT, Япония озвучит предварительные данные по объёму промпроизводства за сентябрь.
В среду в 08:00 GMT Испания выпустит предварительные данные по изменению объема ВВП за 3-й квартал, которые будут весьма интересны в свете последней позитивной макростатистики из этой страны. Мы склоняемся к мнению, что данный релиз готовит определённый позитивный сюрприз для рынка. В 08:55 GMT Германия отчитается по изменению числа безработных и уровню безработицы за октябрь. В 10:00 GMT Италия размещает 10-летние суверенные бонды. В 12:15 GMT США объявит об изменении числа занятых от ADP за октябрь. В 12:30 GMT США выйдут данные по изменению объёма ВВП за 3-й квартал (первая оценка). Также в этом время состоится публикация индекса личных потребительских расходов и индекса потребительских цен за сентябрь, которые в совокупности имеют высокий потенциал влияния на фондовые индексы. В 13:00 GMT Германия выпустит предварительный индекс потребительских цен за октябрь. В 18:00 GMT в США запланирована публикация решения FOMC по основной процентной ставке и динамике программ QE, а также выход сопроводительного заявления FOMC. В 20:00 GMT Резервный банк Новой Зеландии объявит своё решение по ключевой процентной ставке и выпустит сопроводительные комментарии по кредитно-денежной политике.
В ночь со среды на четверг, в 00:05 GMT, Британия представит индикатор потребительской уверенности от GfK за октябрь. В 00:30 GMT Австралия выпустит индекс импортных и экспортных цен за 3-й квартал. Утром в среду, в 7:45 GMT, Франция объявит об изменении объёма потребительских расходов за сентябрь. В 09:00 GMT Испания выпустит отчёт по сальдо расчетного счёта платежного баланса за август. В 10:00 GMT еврозона представит индекс потребительских цен за октябрь и опубликует данные по уровню безработицы за сентябрь. В 12:30 GMT США выпустит основной индекс расходов на личное потребление за сентябрь, а также объявит об изменении уровня расходов населения за сентябрь, В 13:45 GMT в США выйдет индекс Chicago PMI за октябрь, который может преподнести негативный сюрприз.
В ночь с четверга на пятницу в 00:30 GMT Австралия представит индекс цен производителей за 3-й квартал. В 01:00 GMT Китай выпустит индекс PMI для производственной сферы от Национального статистического бюро за октябрь, а в 01:45 GMT - индекс PMI для производственной сферы от HSBC за октябрь. Мы ожидаем, что цифры вновь выйдут лучше прогнозов, но влияние на западные рынки будет ограниченным. В 05:30 GMT Австралия опубликует индекс цен на сырье от RBA за октябрь. В 09:30 GMT Британия представит индекс PMI для производственной сферы за октябрь. В 14:00 GMT США выпустит производственный индекс PMI от ISM за октябрь.
В воскресенье в 01:00 GMT Китай опубликует индекс активности в непроизводственной сфере за октябрь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу