11 ноября 2013 Архив freitagreichtum
После краха 2008 года стало очевидно, что стандартные объекты инвестирования - акции, облигации уже не имеют такой привлекательности, как это было ранее на фоне того, что акции могут падать в течение 3-6 месяцев на 85% (в России 1998 г., в США дот-ком крах, мировой крах 2008 г). Облигации могут рушиться по 15-25%, а некоторые облигации вообще могут становиться дефолтными и ничего не платить. Вернуть можно было только 15-25-40% от номинальной стоимости, не говоря про купоны. Я продал не один миллиард преддефолтных и дефолтных бумаг в период 2008 - 09 г. Я отчетливо помню как мы проводили дефотлный комитет каждый день, а в неудачный день по 2-3 раза. Каждый раз - одно и то же. Подаешь требования к эмитенту, потом в суд. С депозитами проще и доходность для физлиц лучше. Но есть вариант, что банк обанкротится или лицензию отзовут. Лучше конечно же выбирать наиболее устойчивые банки. Хотя в истории куча примеров, когда большие банки и государственные в том числе замораживали вклады и депозиты и вернуть их потом можно было только с большим дисконтом. Так что спасение капитала - есть забота владельца капитала. Как поговаривал один мой знакомый - если у тебя есть деньги - то ты уже потерпевший (потому что ты можешь потерять свой капитал в ценных бумагах или депозиты не вернуть). Нет денег - нет проблем :-)
Мало кто заплатил по результатам судов, реструктуризаций. Много было тех, кто уходил на реструктуризацию и не возвращался. Количество тех эмитентов, которые что-то вернули своим инвесторам - достаточно низкое. Объем дефолтнувшихся бумаг в 2008-09 году по номиналу дошел до почти 300 млрд. долл. (это было почти 20% от рынка). Сейчас объем рынка облигаций значительно вырос - в разу - текущий объем облигаций по номиналу уже более 10+ трлн. руб. Сильный рост рынка облигаций произошел за счет развития института ломбардного списка ЦБ, за счет инвестиций банков в облигации и репования их в ЦБ.
Если мы еще раз зайдем в период краха рынка по типу 2008 года - то объем дефолтных бумаг на уровне 20% уже будет составлять порядка 2-2,5 трлн. руб. Кто может выдержать данный удар - мне пока непонятно, потому что в 2008 г. рынок ДУ принял удар на свою широкую грудь и рынок ДУ до сих пор не может сильно вырасти после последствий 2008 года. Рынок ДУ может и вырос на 0,5 - 1 трлн. руб. в своем абсолютном объеме с пика 2008 года, но это не сравнимо с объемом новых выпущенных облигаций - и основными инвесторами сейчас являются коммерческие банки. Если посмотреть портфель ценных бумаг на коммерческих банках - то можно увидеть растущий быстрыми темпами портфель облигаций.
В части дальнейшего развития фондового рынка стоит актуальным вопрос о дальнейшем росте рынка облигаций - сможет ли он расти такими же темпами и как эмитенты и банки будут рефинансировать свои обязательства в будущем на фоне отмены поступлений новых пенсионных накоплений на 2 года (2014-2015гг) и на фоне потенциального ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Для рынка облигаций самое страшное -это остановка роста и невозможность рефинансировать старые долги. Никто платить все долги сразу не захочет - все хотят рефинансироваться и тут два варианта - либо будет ставка расти, либо эмитент будет дефолтить по очередным платежам, если не найдет финансирования.
Что касательно альтернативных инвестиций, - в моем понимании это инвестиции в объекты, которые не торгуются на бирже и они не стандартизированны как депозиты в банке и их стоимость остается "балансовой" до момента их продажи. Альтернативные инвестиции могут иметь виртуальную стоимость, ее можно рассчитать на специализированных сайтах по продажам аналоговых объектов. Самое главное - что эти инвестиции нельзя стандартизировать и там нет ежедневных котировок.
Одно из таких главных направлений - невижимость. Недвижимость хорошо брать под сдачу в аренду. Для перепродажи ее практически невозможно брать на короткий срок. Поэтому недвижимость покупать надо на долго и желательно, чтобы она имела хорошую стоимость и перспективы роста в будущем. В противном случае - это будут долгосрочные инвестиции. Недвижимость имеет циклы роста по 10-20-30 лет - обычно циклы роста недвижимость хорошо коррелируют со снижением ставки (негативная корреляция), с ростом экономики (фондовых индексов), а также после периодов бурного печатания новой денежной массы. В долгосрочной перспективе недвижимость всегда растет - либо в номинальном выражении, либо в реальном. Пики роста цен на недвижимость имеют свои закономерность и зависят от той экономической зоны, где они располагаются.
Например - пик цен на недвижимость в Японии был в 1990-91 гг., индекс Никкей также был на пике. Потом экономика начала притормаживать и недвижимость и акции стали падать. в США пик недвижимости пришелся на 2000е годы, как раз, когда был пик дот-комов. В РФ пик на недвижимость видимо пришелся на 2007/08-2013 гг. Сейчас цены находятся на своих пиковых значениях - уже долго не падают после коррекции в 2008 г и небольшого отскока от дна и видимо, будут стоять и дальше на месте в номинальном выражении. Таким образом видим, что пик на недвижимость в той или иной стране зависит от общего состояния экономики, базовых товарных рынков, фондовых индексов, денежно-кредитной политики, ставок на денежном рынке (по ипотеке) и прочих факторов. Основное условие для роста недвижимости - наличие некой инфляции - в виде роста цены на нефть или роста на фондовом рынке дот-комов, или в виде роста индексов акций или при низкой ставке. Главное - чтобы был драйвер роста недвижимости.
Есть конечно примеры падения цен на недвижимость, например в США после 2003-04 гг., в Японии после роста в 1990х. Недвижимость может припадать до 20-30% в случае краха фондового рынка, падения роста ВВП, рецессии. Однако, в целом инвестиции в недвижимость имеют под собой подушку безопасности, выраженную в физическом наличии объекта, который можно сдавать и перепродать в будущем. Скорее всего, в номинально выражении через 10-20 лет стоимость недвижимости может вырасти и в любом случае будет получен положительный результат от владения недвижимостью, чего нельзя сказать про владение акциями или облигациями. Компании могут обанкротиться, получить убытки, делистинговать акции с биржи, дефолтнуться по облигациям и тд. Игры в ценные бумаги по своей сути не должны быть долгосрочными. Ведь если посмотреть, например, на недвижимость, купленную в 1900х годах и сравнить ее с акциями в индексе Доу - то увидим, что практически все компании в индексе - образованы не так давно и состав индекса постоянно менялся. С точки зрения ведения индекса - все достаточно просто - одну компанию убираешь - другую ставишь, а с точки зрения инвестиционного портфеля - достаточно сложно. Куда уберешь дефолтную или делистингованную компанию?Поэтому за составом индекса надо постоянно следить и обновлять свой портфель согласно индексу (если инвестируешь в индекс).
С недвижимостью проще - купил дом или квартиру и стоит она до тех пор, пока либо дом не развалится, либо экономика в данном регионе не загнется совсем. - как например в Детройте. Но я хочу сказать, что еще в конце 1990-2000х годах ситуация в Детройте была не лучшей и там был долгосрочный тренд на уменьшение населения - все уезжали из этого города. Такой долгосрочный тренд можно было увидеть заранее. Но есть другой пример - Гарлем в Нью-Йорке. В свое время - там начали выкупаться целые кварталы и приводиться в порядок и туда снова стали приезжать жить люди. Иными словами - недвижимость имеет свои внутренние тренды и становится дороже там, где появляются деньги или улучшается экономика. Но дорогой она всегда будет оставаться в самых популярных и дорогих местах.
Мало кто заплатил по результатам судов, реструктуризаций. Много было тех, кто уходил на реструктуризацию и не возвращался. Количество тех эмитентов, которые что-то вернули своим инвесторам - достаточно низкое. Объем дефолтнувшихся бумаг в 2008-09 году по номиналу дошел до почти 300 млрд. долл. (это было почти 20% от рынка). Сейчас объем рынка облигаций значительно вырос - в разу - текущий объем облигаций по номиналу уже более 10+ трлн. руб. Сильный рост рынка облигаций произошел за счет развития института ломбардного списка ЦБ, за счет инвестиций банков в облигации и репования их в ЦБ.
Если мы еще раз зайдем в период краха рынка по типу 2008 года - то объем дефолтных бумаг на уровне 20% уже будет составлять порядка 2-2,5 трлн. руб. Кто может выдержать данный удар - мне пока непонятно, потому что в 2008 г. рынок ДУ принял удар на свою широкую грудь и рынок ДУ до сих пор не может сильно вырасти после последствий 2008 года. Рынок ДУ может и вырос на 0,5 - 1 трлн. руб. в своем абсолютном объеме с пика 2008 года, но это не сравнимо с объемом новых выпущенных облигаций - и основными инвесторами сейчас являются коммерческие банки. Если посмотреть портфель ценных бумаг на коммерческих банках - то можно увидеть растущий быстрыми темпами портфель облигаций.
В части дальнейшего развития фондового рынка стоит актуальным вопрос о дальнейшем росте рынка облигаций - сможет ли он расти такими же темпами и как эмитенты и банки будут рефинансировать свои обязательства в будущем на фоне отмены поступлений новых пенсионных накоплений на 2 года (2014-2015гг) и на фоне потенциального ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Для рынка облигаций самое страшное -это остановка роста и невозможность рефинансировать старые долги. Никто платить все долги сразу не захочет - все хотят рефинансироваться и тут два варианта - либо будет ставка расти, либо эмитент будет дефолтить по очередным платежам, если не найдет финансирования.
Что касательно альтернативных инвестиций, - в моем понимании это инвестиции в объекты, которые не торгуются на бирже и они не стандартизированны как депозиты в банке и их стоимость остается "балансовой" до момента их продажи. Альтернативные инвестиции могут иметь виртуальную стоимость, ее можно рассчитать на специализированных сайтах по продажам аналоговых объектов. Самое главное - что эти инвестиции нельзя стандартизировать и там нет ежедневных котировок.
Одно из таких главных направлений - невижимость. Недвижимость хорошо брать под сдачу в аренду. Для перепродажи ее практически невозможно брать на короткий срок. Поэтому недвижимость покупать надо на долго и желательно, чтобы она имела хорошую стоимость и перспективы роста в будущем. В противном случае - это будут долгосрочные инвестиции. Недвижимость имеет циклы роста по 10-20-30 лет - обычно циклы роста недвижимость хорошо коррелируют со снижением ставки (негативная корреляция), с ростом экономики (фондовых индексов), а также после периодов бурного печатания новой денежной массы. В долгосрочной перспективе недвижимость всегда растет - либо в номинальном выражении, либо в реальном. Пики роста цен на недвижимость имеют свои закономерность и зависят от той экономической зоны, где они располагаются.
Например - пик цен на недвижимость в Японии был в 1990-91 гг., индекс Никкей также был на пике. Потом экономика начала притормаживать и недвижимость и акции стали падать. в США пик недвижимости пришелся на 2000е годы, как раз, когда был пик дот-комов. В РФ пик на недвижимость видимо пришелся на 2007/08-2013 гг. Сейчас цены находятся на своих пиковых значениях - уже долго не падают после коррекции в 2008 г и небольшого отскока от дна и видимо, будут стоять и дальше на месте в номинальном выражении. Таким образом видим, что пик на недвижимость в той или иной стране зависит от общего состояния экономики, базовых товарных рынков, фондовых индексов, денежно-кредитной политики, ставок на денежном рынке (по ипотеке) и прочих факторов. Основное условие для роста недвижимости - наличие некой инфляции - в виде роста цены на нефть или роста на фондовом рынке дот-комов, или в виде роста индексов акций или при низкой ставке. Главное - чтобы был драйвер роста недвижимости.
Есть конечно примеры падения цен на недвижимость, например в США после 2003-04 гг., в Японии после роста в 1990х. Недвижимость может припадать до 20-30% в случае краха фондового рынка, падения роста ВВП, рецессии. Однако, в целом инвестиции в недвижимость имеют под собой подушку безопасности, выраженную в физическом наличии объекта, который можно сдавать и перепродать в будущем. Скорее всего, в номинально выражении через 10-20 лет стоимость недвижимости может вырасти и в любом случае будет получен положительный результат от владения недвижимостью, чего нельзя сказать про владение акциями или облигациями. Компании могут обанкротиться, получить убытки, делистинговать акции с биржи, дефолтнуться по облигациям и тд. Игры в ценные бумаги по своей сути не должны быть долгосрочными. Ведь если посмотреть, например, на недвижимость, купленную в 1900х годах и сравнить ее с акциями в индексе Доу - то увидим, что практически все компании в индексе - образованы не так давно и состав индекса постоянно менялся. С точки зрения ведения индекса - все достаточно просто - одну компанию убираешь - другую ставишь, а с точки зрения инвестиционного портфеля - достаточно сложно. Куда уберешь дефолтную или делистингованную компанию?Поэтому за составом индекса надо постоянно следить и обновлять свой портфель согласно индексу (если инвестируешь в индекс).
С недвижимостью проще - купил дом или квартиру и стоит она до тех пор, пока либо дом не развалится, либо экономика в данном регионе не загнется совсем. - как например в Детройте. Но я хочу сказать, что еще в конце 1990-2000х годах ситуация в Детройте была не лучшей и там был долгосрочный тренд на уменьшение населения - все уезжали из этого города. Такой долгосрочный тренд можно было увидеть заранее. Но есть другой пример - Гарлем в Нью-Йорке. В свое время - там начали выкупаться целые кварталы и приводиться в порядок и туда снова стали приезжать жить люди. Иными словами - недвижимость имеет свои внутренние тренды и становится дороже там, где появляются деньги или улучшается экономика. Но дорогой она всегда будет оставаться в самых популярных и дорогих местах.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба