11 ноября 2013 Архив freitagreichtum
Скажу сразу - это гипотетическое предположение о потенциальном следующем кредитном кризисе, который случится не скоро. Но для того, чтобы устойчиво себя чувствовать себя на этом рынке нужно понимать - с чем мы можем иметь делом.
Немного про кризис 2008 г. По факту - в 2008-09 дефолтнулось порядка 20% от объема выпущенных ценных бумаг корпоративных и муниципальных-субфедеральных бумаг. Порядка 300 млрд. руб. оказалось в дефолте по номиналу из 1,5 -1,6 трлн руб., выпущенных бумаг.
Сейчас емкость рынка корпоративных и субфедеральных бумаг выросла в 2-2,5 раза, по-моему до 5 трлн. руб., может чуть больше. Плюс очень сильно вырос объем государственных заимствований через облигации. Весь рынок облигаций вырос до уровня выше 10-12 трлн руб.
В этот раз конечно же нельзя ожидать, что мы увидим дефолты по тем же 20% от рынка. Почему? Потому что после 2008 г. ФСФР изменила правила регистрации облигаций - на рынок можно было выйти, только если у тебя чистые активы больше долга или бумаги уже торгуются в высших котировальных листах.
В рамках новых правил теперь можно столкнуться с потенциально дефолтными бумажками только в том случае, если у эмитента произошло ухудшение профиля прибыли, поменялось соотношение долг/капитал в сторону увеличения долга. В этот раз мы будет иметь дело не с мусорными облигациями, которые были очень популярны до 2008 г, а уже с большими компаниями, которые вроде бы и требованиям ФСФР удовлетворяли, но постепенно начали терять свою экономическую мощь.
Много ли таких компаний? Я попробовал сделать срез в текущей ситуации. Скажу сразу - не готов раскрыть какие параметры поиска я использовал, чтобы не пугать никого - но по моим оценкам в этот раз мы можем иметь дело не с 20%, а с 10% бондового рынка (корп и субфед). В этот раз удар на свою грудь будут принимать уже не Управляющие компании, как в 2008 году, а банки, который очень активно нарастили свой портфель ценных бумаг с 2008-09 гг.
Тема с репованием облигаций развилась в отдельный бизнес, когда банк выкупает облигацию, относит ее в ЦБ, получает деньги в репо и тд.
На крах 2008 г еще повлияла ситуация на рынке РЕПО - раньше этот рынок был развит только благодаря частным операциям отдельных компаний и ЦБ активно не принимал участие в этом, да и госбанки особо в это не погружались. После 2008 - это развилось в отдельный могущественный бизнес.
В новый кризис (по моим оценкам - может случить после 2018 г. - ближе к лету 2020г) - мы будем иметь дело не с мусорными облигациями - а уже с ухудшающимися системными компаниями, которые будут терпеть убытки на фоне падения цен на товарных рынках, а займы будут давить на прибыль и балансы. В конечном итоге мы опять может все-таки выйти на уровень дефолтных бумаг в 15% к объему всего рынка облигаций корп и субфед. Сейчас пока мои ожидания в районе максимум до 10%.
До 2016 г. вообще планируется новая политика ЦБ - введено понятие ключевая ставка 5,5%. Может быть даже мы увидим в нашей стране низкие ставки для промышленности наконец-то! К 2016 г. планируется свести ставку рефинансирования и ключевую ставку к одному уровня. Пока непонятно - что это будет за уровень - но процесс идет в этом направлении.
В 2008 г достаточно оперативно создали список стратегических предприятий, потом ВЭБ вышел с поддержкой, спонсируемые санации банков и тд. Все это очень помогло и наш рынок отскочил от своих минимальных уровней. Все это происходило конечно же на фоне действий ФРС, но наши денежные власти тоже очень сильно помогали рынку. Плюс был запущен РЕПО рынок. После отечественного кейнсианства многие стали спать спокойнее и рынок начал отрастать вверх.
Иными словами - мы готовы к следующему кризису. Тем более, что случится он не ранее 2016-17 гг. Может быть к 2018 - 2020 г. начнется снижение цен на нефть и товарные рынки упадут сильно. Но это пока все в достаточно далекой перспективе.
До 2016 г скорее всего мы увидим еще один сильный прирост рынка облигаций в своем объеме на фоне снижающихся ставок в РФ (если конечно этот сценарий реализуется).
Немного про кризис 2008 г. По факту - в 2008-09 дефолтнулось порядка 20% от объема выпущенных ценных бумаг корпоративных и муниципальных-субфедеральных бумаг. Порядка 300 млрд. руб. оказалось в дефолте по номиналу из 1,5 -1,6 трлн руб., выпущенных бумаг.
Сейчас емкость рынка корпоративных и субфедеральных бумаг выросла в 2-2,5 раза, по-моему до 5 трлн. руб., может чуть больше. Плюс очень сильно вырос объем государственных заимствований через облигации. Весь рынок облигаций вырос до уровня выше 10-12 трлн руб.
В этот раз конечно же нельзя ожидать, что мы увидим дефолты по тем же 20% от рынка. Почему? Потому что после 2008 г. ФСФР изменила правила регистрации облигаций - на рынок можно было выйти, только если у тебя чистые активы больше долга или бумаги уже торгуются в высших котировальных листах.
В рамках новых правил теперь можно столкнуться с потенциально дефолтными бумажками только в том случае, если у эмитента произошло ухудшение профиля прибыли, поменялось соотношение долг/капитал в сторону увеличения долга. В этот раз мы будет иметь дело не с мусорными облигациями, которые были очень популярны до 2008 г, а уже с большими компаниями, которые вроде бы и требованиям ФСФР удовлетворяли, но постепенно начали терять свою экономическую мощь.
Много ли таких компаний? Я попробовал сделать срез в текущей ситуации. Скажу сразу - не готов раскрыть какие параметры поиска я использовал, чтобы не пугать никого - но по моим оценкам в этот раз мы можем иметь дело не с 20%, а с 10% бондового рынка (корп и субфед). В этот раз удар на свою грудь будут принимать уже не Управляющие компании, как в 2008 году, а банки, который очень активно нарастили свой портфель ценных бумаг с 2008-09 гг.
Тема с репованием облигаций развилась в отдельный бизнес, когда банк выкупает облигацию, относит ее в ЦБ, получает деньги в репо и тд.
На крах 2008 г еще повлияла ситуация на рынке РЕПО - раньше этот рынок был развит только благодаря частным операциям отдельных компаний и ЦБ активно не принимал участие в этом, да и госбанки особо в это не погружались. После 2008 - это развилось в отдельный могущественный бизнес.
В новый кризис (по моим оценкам - может случить после 2018 г. - ближе к лету 2020г) - мы будем иметь дело не с мусорными облигациями - а уже с ухудшающимися системными компаниями, которые будут терпеть убытки на фоне падения цен на товарных рынках, а займы будут давить на прибыль и балансы. В конечном итоге мы опять может все-таки выйти на уровень дефолтных бумаг в 15% к объему всего рынка облигаций корп и субфед. Сейчас пока мои ожидания в районе максимум до 10%.
До 2016 г. вообще планируется новая политика ЦБ - введено понятие ключевая ставка 5,5%. Может быть даже мы увидим в нашей стране низкие ставки для промышленности наконец-то! К 2016 г. планируется свести ставку рефинансирования и ключевую ставку к одному уровня. Пока непонятно - что это будет за уровень - но процесс идет в этом направлении.
В 2008 г достаточно оперативно создали список стратегических предприятий, потом ВЭБ вышел с поддержкой, спонсируемые санации банков и тд. Все это очень помогло и наш рынок отскочил от своих минимальных уровней. Все это происходило конечно же на фоне действий ФРС, но наши денежные власти тоже очень сильно помогали рынку. Плюс был запущен РЕПО рынок. После отечественного кейнсианства многие стали спать спокойнее и рынок начал отрастать вверх.
Иными словами - мы готовы к следующему кризису. Тем более, что случится он не ранее 2016-17 гг. Может быть к 2018 - 2020 г. начнется снижение цен на нефть и товарные рынки упадут сильно. Но это пока все в достаточно далекой перспективе.
До 2016 г скорее всего мы увидим еще один сильный прирост рынка облигаций в своем объеме на фоне снижающихся ставок в РФ (если конечно этот сценарий реализуется).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба