2013 год можно охарактеризовать как год, наиболее насыщенный событиями и вопросами, связанными с дивидендными выплатами и дивидендной политикой компаний. Так, в частности, среди них можно отметить: (1) переход на новый режим торгов Т+2, отразившийся в изменении цен "дивидендных" акций незадолго до даты закрытия реестра, (2) применение ставки налога на дивиденды (30%) для компаний не раскрывающих конечных собственников, (3) вопрос о вводе минимальной нормы дивидендных выплат госкомпаний до 25% от консолидированной чистой прибыли. Хотя в настоящее время данный вопрос активно и обсуждается, но решение по нему до сих пор так и не выработано (размер минимальных дивидендов (рассматривается на уровне либо 25%, либо 35%), база расчета дивидендов (чистая прибыль по РСБУ или МСФО), период применения новой практики).
В связи с возможными изменениями законодательства в регулировании дивидендных выплат госкомпании, мы осуществили расчет потенциального размера дивидендов и дивидендной доходности, в случае если в законе будет закреплена норма выплат дивидендов в размере 25% от консолидированной чистой прибыли госкомпаний (МСФО). Однако, из-за неопределенности в форме и сроках ввода новой нормы, мы будем исходить либо из прежней практики дивидендных выплат частных и государственных компаний, либо из нормативных документов компаний, где оговорены доли выплат дивидендов от чистой прибыли.
Мы обновили нашу выборку дивидендных бумаг, пополнив ее рядом бумаг из первого и более «глубоких» эшелонов. Как и прежде мы включаем в нее компании, имеющие закрепленный Уставом или Дивидендной политикой фиксированный размер дивиденда или процент от чистой прибыли, направляемой на дивиденды, а также компании с высокими историческими дивидендными выплатами, которые не регламентированы Уставом или Дивидендной политикой. В рамках нашего исследования мы учитываем только ожидаемые годовые дивидендные выплаты по итогам 2013 года (без учета промежуточных дивидендов). В результате анализа нами была отобрана 21 акция компаний, удовлетворяющих критериям отбора и которые, на наш взгляд, принесут владельцам хорошие дивиденды за 2013 год.
Критерии отбора компаний были следующие:
Для «голубых фишек» (Blue chips) ожидаемая дивидендная доходность должна составлять не менее 2% к текущей рыночной цене, в то время как акции «второго эшелона» должны приносить доходность не менее 5% к текущей рыночной цене. Прогнозирование дивидендов по итогам 2013 года строилось на основе отчетности РСБУ по итогам 9 месяцев или консенсус- прогноза Bloomberg чистой прибыли (МСФО) за 2013 год и в соответствии с нормами выплат, определенных в Уставе и/или в Дивидендной политике компаний. Для акций, у которых размер дивиденда не определен рамками Устава и Дивидендной политикой, мы опирались на исторические выплаты компании или заявления менеджмента компаний. В ряде случаев, когда исторически (за несколько последних лет) фактические дивиденды компаний существенно превышали уровень дивидендных выплат, регламентированный документами компаний, мы применяли экстраполяцию практики выплат дивидендов прошлых лет. Поскольку даты «отсечки» годовых дивидендов за 2013 год пока неизвестны, в качестве ориентира мы приводим дату закрытия реестра по годовым дивидендам в 2012 году.
Дивидендные идеи
Дивидендные идеи в госкомпаниях в случае ввода нормы о дивидендных выплатах в размере 25% от чистой прибыли (МСФО)
Дивидендные идеи 2013 года
Голубые фишки. Среди голубых фишек можно выделить обыкновенные акции "ГМК Норильского никеля", "Уралкалия", "Газпрома", "Роснефти", "Мегафона", "МТС", "ВТБ", "Лукойла", "Сбербанка", "АЛРОСА" и привилегированные акции "Сбербанка", "Сургутнефтегаза" и "Ростелекома". По-прежнему лучшую среди голубых фишек дивидендную доходность могут показать привилегированные акции Сургутнефтегаз - по итогам 2013 года, мы ожидаем, что дивиденд по привилегированным акциям составит 1,84 рубля, что предполагает дивидендную доходность при текущем уровне цен около 7,78%.
Газпром. В случае положительного решения о внедрении практики выплат для госкомпаний в размере 25% от чистой прибыли (МСФО) наиболее высокую дивидендную доходность среди госкомпаний должны обеспечить обыкновенные акции Газпрома. Мы ожидаем, что в данном случае дивиденд на обыкновенную акцию по итогам 2013 года может составить 11,82 руб., что предполагает дивидендную доходность при текущих ценах на уровне 8,09%. Однако, пока решение по дивидендам госкомпаний не оформлено законодательно, дивиденд на обыкновенную акцию, исходя из дивидендной политики Газпрома, по 2013 году, вероятно, составит 6,57 рубля, дивидендная доходность при текущем уровне цен около 4,5%.
ВТБ. В настоящее время в дивидендной политике государственного банка закреплена норма дивидендных выплат в размере не менее 10-20% от чистой прибыли, хотя, как показывает практика выплат, Группа ВТБ направляет около 16,5% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. Исходя из практики выплат, дивиденд по 2013 году может составить 0,00121 руб. на акцию, что в текущих ценах обеспечивает дивидендную доходность на уровне 2,73%. В случае применения нормы выплат дивидендов в размере 25% от чистой прибыли по МСФО, дивиденд на акцию по 2013 году может составить 0,00181 руб.
Россети и Русгидро. Мы полагаем, что, если данные компании перейдут к выплатам дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли (МСФО), то акции Россетей и Русгидро смогут обеспечить потенциальным инвесторам высокую дивидендную доходность (для обыкновенных и привилегированных акций Россетей - 4,09% и 6,61%, соответственно; для обыкновенных акций Русгидро - 4,82%). Но в текущих условиях и Россети, и Русгидро вряд ли могут быть интересны инвесторам с точки зрения дивидендной доходности, так как их текущая дивидендная политика гарантирует крайне низкий уровень выплат: для Русгидро дивидендные выплаты регламентированы на уровне не менее 5% чистой прибыли (РСБУ), а для Россетей дивидендные выплаты оговорены лишь для привилегированных акций (на "преф": 10% чистой прибыли (РСБУ) на 25% от УК, но не менее размера дивиденда по АО). Соответственно, дивидендная доходность у акций Россетей и Русгидро ниже 2%. Оценочный размер дивиденда на привилегированную акцию Россетей составляет 0,01494 руб., для обыкновенных акций Русгидро - 0,00684 руб. на акцию.
Сбербанк. Акции данного банка вне зависимости от решения по дивидендам госкомпаний в текущем году, по нашим оценкам, при текущих ценах обеспечивают высокую дивидендную доходность: для обыкновенных акций Сбербанка – 2,94%, для привилегированных акций – 4,60%. Ожидаемый размер дивиденда на обыкновенную акцию составляет 3,05 руб., а на привилегированную акцию – 3,83 руб. Хотя Сбербанк формально не является госкомпанией (основной акционер ЦБ РФ), но есть вероятность, что если для госкомпаний будет введена норма дивидендных выплат на уровне 25% от чистой прибыли по МСФО, то она будет применена и для Сбербанка (в настоящее время дивидендная политика Сбербанка предполагает среднесрочный уровень дивидендов в размере до 20% чистой прибыли по МСФО). На практике в 2012 году на дивиденды было направлено 16,9% чистой прибыли компании. Тогда дивидендная доходность при текущих ценах для обыкновенных акций Сбербанка может составить 3,67%, по привилегированным акциям Сбербанка – 5,77%.
АЛРОСА. Наблюдательный совет «АЛРОСА» намерен рекомендовать акционерам увеличить, начиная с выплат по результатам 2013 года, минимальный целевой уровень дивидендных выплат до 35% от чистой прибыли по МСФО и подготовить соответствующие изменения в дивидендной политике «АЛРОСА»1. Мы предполагаем, что изменения в дивидендной политике будут приняты на собрании акционеров, что в данном случае обеспечит дивидендную доходность на уровне 4,84% на акцию при текущих ценах (предполагаемый размер дивиденда составляет 1,71 руб. на акцию).
МТС. После принятия новой среднесрочной дивидендной политики (2013-2015 год), устанавливающей размер минимальных выплат дивидендов на уровне как большая из двух величин: минимум 75% свободного денежного потока МТС за истекший финансовый год по ОПБУ США или 40 миллиардов рублей в год. Мы ожидаем, что МТС по итогам 2013 года выплатит порядка 14,14 руб. на акцию (исходя из величины выплат в 40 млрд. рублей и с учетом выплат промежуточных дивидендов), что предполагает дивидендную доходность при текущих ценах на уровне 4,42%. ГМК Норильский никель. В рамках действующего акционерного соглашения ГМК Норильский никель обязуется выплачивать в виде дивидендов 50% от показателя EBITDA, но не менее $2 млрд. Совет Директоров 29 октября одобрил выплату промежуточных дивидендов в размере 220,7 руб. на акцию (дата закрытия реестра – 1 ноября). Таким образом, мы ожидаем, что оставшаяся возможная часть, отнесенная к годовым дивидендам, может составить порядка 188,03 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность в текущих ценах около 3,92%.
Энел ОГК-5. 30 октября Совет Директоров ОАО «Энел ОГК-5» утвердил дивидендную политику Компании. На основании данной политики, в последующие годы Совет Директоров будет рекомендовать Годовому общему собранию акционеров Компании утверждение выплаты дивидендов акционерам Компании в размере 40% от чистой прибыли Компании в соответствии с консолидированной финансовой отчетностью по МСФО2. Ориентируясь на прогнозы менеджмента компании, что чистая прибыль по 2013 году будет близка к результатам за 2012 год (5,6 млрд. руб.), мы предполагаем, что дивиденд может быть на уровне 0,06296 руб. на обыкновенную акцию. Дивидендная доходность при текущих ценах составляет порядка 5,32%. Нижнекамскнефтехим. В документах компании обозначена выплата дивидендов по привилегированным акциям в размере не менее 13,1 млн. рублей, распределенного на количество привилегированных акций, однако, учитывая историческую практику выплат дивидендов, компания не раз осуществляла выплату дивидендов выше минимально оговоренного размера, который по историческим данным, как правило, соответствовал размеру дивиденда по обыкновенной акции. По практике на выплату дивидендов Нижнекамскнефтехим ежегодно направлял 30% чистой прибыли по РСБУ. На наш взгляд, данный год не станет исключением, и компания осуществит выплату дивидендов по прежней практике. Мы ожидаем, что дивиденд на обыкновенную и привилегированную акцию составит порядка 1,86 руб. на акцию, что при текущих ценах акций компании обеспечивает дивидендную доходность на уровне 7,29% и 9,39%, соответственно. Окончательное же решение о выплате и размере дивидендов будет определяться Советом директоров и годовым собранием акционеров.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-10/1319835287_pic_s_547485974.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В связи с возможными изменениями законодательства в регулировании дивидендных выплат госкомпании, мы осуществили расчет потенциального размера дивидендов и дивидендной доходности, в случае если в законе будет закреплена норма выплат дивидендов в размере 25% от консолидированной чистой прибыли госкомпаний (МСФО). Однако, из-за неопределенности в форме и сроках ввода новой нормы, мы будем исходить либо из прежней практики дивидендных выплат частных и государственных компаний, либо из нормативных документов компаний, где оговорены доли выплат дивидендов от чистой прибыли.
Мы обновили нашу выборку дивидендных бумаг, пополнив ее рядом бумаг из первого и более «глубоких» эшелонов. Как и прежде мы включаем в нее компании, имеющие закрепленный Уставом или Дивидендной политикой фиксированный размер дивиденда или процент от чистой прибыли, направляемой на дивиденды, а также компании с высокими историческими дивидендными выплатами, которые не регламентированы Уставом или Дивидендной политикой. В рамках нашего исследования мы учитываем только ожидаемые годовые дивидендные выплаты по итогам 2013 года (без учета промежуточных дивидендов). В результате анализа нами была отобрана 21 акция компаний, удовлетворяющих критериям отбора и которые, на наш взгляд, принесут владельцам хорошие дивиденды за 2013 год.
Критерии отбора компаний были следующие:
Для «голубых фишек» (Blue chips) ожидаемая дивидендная доходность должна составлять не менее 2% к текущей рыночной цене, в то время как акции «второго эшелона» должны приносить доходность не менее 5% к текущей рыночной цене. Прогнозирование дивидендов по итогам 2013 года строилось на основе отчетности РСБУ по итогам 9 месяцев или консенсус- прогноза Bloomberg чистой прибыли (МСФО) за 2013 год и в соответствии с нормами выплат, определенных в Уставе и/или в Дивидендной политике компаний. Для акций, у которых размер дивиденда не определен рамками Устава и Дивидендной политикой, мы опирались на исторические выплаты компании или заявления менеджмента компаний. В ряде случаев, когда исторически (за несколько последних лет) фактические дивиденды компаний существенно превышали уровень дивидендных выплат, регламентированный документами компаний, мы применяли экстраполяцию практики выплат дивидендов прошлых лет. Поскольку даты «отсечки» годовых дивидендов за 2013 год пока неизвестны, в качестве ориентира мы приводим дату закрытия реестра по годовым дивидендам в 2012 году.
Дивидендные идеи
Дивидендные идеи в госкомпаниях в случае ввода нормы о дивидендных выплатах в размере 25% от чистой прибыли (МСФО)
Дивидендные идеи 2013 года
Голубые фишки. Среди голубых фишек можно выделить обыкновенные акции "ГМК Норильского никеля", "Уралкалия", "Газпрома", "Роснефти", "Мегафона", "МТС", "ВТБ", "Лукойла", "Сбербанка", "АЛРОСА" и привилегированные акции "Сбербанка", "Сургутнефтегаза" и "Ростелекома". По-прежнему лучшую среди голубых фишек дивидендную доходность могут показать привилегированные акции Сургутнефтегаз - по итогам 2013 года, мы ожидаем, что дивиденд по привилегированным акциям составит 1,84 рубля, что предполагает дивидендную доходность при текущем уровне цен около 7,78%.
Газпром. В случае положительного решения о внедрении практики выплат для госкомпаний в размере 25% от чистой прибыли (МСФО) наиболее высокую дивидендную доходность среди госкомпаний должны обеспечить обыкновенные акции Газпрома. Мы ожидаем, что в данном случае дивиденд на обыкновенную акцию по итогам 2013 года может составить 11,82 руб., что предполагает дивидендную доходность при текущих ценах на уровне 8,09%. Однако, пока решение по дивидендам госкомпаний не оформлено законодательно, дивиденд на обыкновенную акцию, исходя из дивидендной политики Газпрома, по 2013 году, вероятно, составит 6,57 рубля, дивидендная доходность при текущем уровне цен около 4,5%.
ВТБ. В настоящее время в дивидендной политике государственного банка закреплена норма дивидендных выплат в размере не менее 10-20% от чистой прибыли, хотя, как показывает практика выплат, Группа ВТБ направляет около 16,5% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. Исходя из практики выплат, дивиденд по 2013 году может составить 0,00121 руб. на акцию, что в текущих ценах обеспечивает дивидендную доходность на уровне 2,73%. В случае применения нормы выплат дивидендов в размере 25% от чистой прибыли по МСФО, дивиденд на акцию по 2013 году может составить 0,00181 руб.
Россети и Русгидро. Мы полагаем, что, если данные компании перейдут к выплатам дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли (МСФО), то акции Россетей и Русгидро смогут обеспечить потенциальным инвесторам высокую дивидендную доходность (для обыкновенных и привилегированных акций Россетей - 4,09% и 6,61%, соответственно; для обыкновенных акций Русгидро - 4,82%). Но в текущих условиях и Россети, и Русгидро вряд ли могут быть интересны инвесторам с точки зрения дивидендной доходности, так как их текущая дивидендная политика гарантирует крайне низкий уровень выплат: для Русгидро дивидендные выплаты регламентированы на уровне не менее 5% чистой прибыли (РСБУ), а для Россетей дивидендные выплаты оговорены лишь для привилегированных акций (на "преф": 10% чистой прибыли (РСБУ) на 25% от УК, но не менее размера дивиденда по АО). Соответственно, дивидендная доходность у акций Россетей и Русгидро ниже 2%. Оценочный размер дивиденда на привилегированную акцию Россетей составляет 0,01494 руб., для обыкновенных акций Русгидро - 0,00684 руб. на акцию.
Сбербанк. Акции данного банка вне зависимости от решения по дивидендам госкомпаний в текущем году, по нашим оценкам, при текущих ценах обеспечивают высокую дивидендную доходность: для обыкновенных акций Сбербанка – 2,94%, для привилегированных акций – 4,60%. Ожидаемый размер дивиденда на обыкновенную акцию составляет 3,05 руб., а на привилегированную акцию – 3,83 руб. Хотя Сбербанк формально не является госкомпанией (основной акционер ЦБ РФ), но есть вероятность, что если для госкомпаний будет введена норма дивидендных выплат на уровне 25% от чистой прибыли по МСФО, то она будет применена и для Сбербанка (в настоящее время дивидендная политика Сбербанка предполагает среднесрочный уровень дивидендов в размере до 20% чистой прибыли по МСФО). На практике в 2012 году на дивиденды было направлено 16,9% чистой прибыли компании. Тогда дивидендная доходность при текущих ценах для обыкновенных акций Сбербанка может составить 3,67%, по привилегированным акциям Сбербанка – 5,77%.
АЛРОСА. Наблюдательный совет «АЛРОСА» намерен рекомендовать акционерам увеличить, начиная с выплат по результатам 2013 года, минимальный целевой уровень дивидендных выплат до 35% от чистой прибыли по МСФО и подготовить соответствующие изменения в дивидендной политике «АЛРОСА»1. Мы предполагаем, что изменения в дивидендной политике будут приняты на собрании акционеров, что в данном случае обеспечит дивидендную доходность на уровне 4,84% на акцию при текущих ценах (предполагаемый размер дивиденда составляет 1,71 руб. на акцию).
МТС. После принятия новой среднесрочной дивидендной политики (2013-2015 год), устанавливающей размер минимальных выплат дивидендов на уровне как большая из двух величин: минимум 75% свободного денежного потока МТС за истекший финансовый год по ОПБУ США или 40 миллиардов рублей в год. Мы ожидаем, что МТС по итогам 2013 года выплатит порядка 14,14 руб. на акцию (исходя из величины выплат в 40 млрд. рублей и с учетом выплат промежуточных дивидендов), что предполагает дивидендную доходность при текущих ценах на уровне 4,42%. ГМК Норильский никель. В рамках действующего акционерного соглашения ГМК Норильский никель обязуется выплачивать в виде дивидендов 50% от показателя EBITDA, но не менее $2 млрд. Совет Директоров 29 октября одобрил выплату промежуточных дивидендов в размере 220,7 руб. на акцию (дата закрытия реестра – 1 ноября). Таким образом, мы ожидаем, что оставшаяся возможная часть, отнесенная к годовым дивидендам, может составить порядка 188,03 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность в текущих ценах около 3,92%.
Энел ОГК-5. 30 октября Совет Директоров ОАО «Энел ОГК-5» утвердил дивидендную политику Компании. На основании данной политики, в последующие годы Совет Директоров будет рекомендовать Годовому общему собранию акционеров Компании утверждение выплаты дивидендов акционерам Компании в размере 40% от чистой прибыли Компании в соответствии с консолидированной финансовой отчетностью по МСФО2. Ориентируясь на прогнозы менеджмента компании, что чистая прибыль по 2013 году будет близка к результатам за 2012 год (5,6 млрд. руб.), мы предполагаем, что дивиденд может быть на уровне 0,06296 руб. на обыкновенную акцию. Дивидендная доходность при текущих ценах составляет порядка 5,32%. Нижнекамскнефтехим. В документах компании обозначена выплата дивидендов по привилегированным акциям в размере не менее 13,1 млн. рублей, распределенного на количество привилегированных акций, однако, учитывая историческую практику выплат дивидендов, компания не раз осуществляла выплату дивидендов выше минимально оговоренного размера, который по историческим данным, как правило, соответствовал размеру дивиденда по обыкновенной акции. По практике на выплату дивидендов Нижнекамскнефтехим ежегодно направлял 30% чистой прибыли по РСБУ. На наш взгляд, данный год не станет исключением, и компания осуществит выплату дивидендов по прежней практике. Мы ожидаем, что дивиденд на обыкновенную и привилегированную акцию составит порядка 1,86 руб. на акцию, что при текущих ценах акций компании обеспечивает дивидендную доходность на уровне 7,29% и 9,39%, соответственно. Окончательное же решение о выплате и размере дивидендов будет определяться Советом директоров и годовым собранием акционеров.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-10/1319835287_pic_s_547485974.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter