19 ноября 2013 MarketWatch
"По многим причинам рынок созрел для коррекции, - пишет Ривз. - Заметьте, не для краха, как хотелось бы толпе в поиске острых ощущений, а для коррекционного снижения индексов широкого рынка всего на 10-15%, чтобы реальность, наконец, совпала с динамикой Уолл-Стрит".
По мнению Ривза, рост многих акций в 2013 году был основан преимущественно на улучшении настроений инвесторов. И хотя оптимизм проходит долгий путь на рынках капитала, цены на акции "могут бросать вызов гравитации" лишь до тех пор, пока "реальность не ударит по нереалистичным ожиданиям".
Ривз выделил пять причин ожидаемой двузначной коррекции индекса S&P500:
1. Настрой Мэйн-Стрит становится "бычьим"
Денежные фонды, торгующие акциями, в 2013 году привлекли максимальные инвестиции с 2004 года - 76 млрд долл. При этом с 2006 по 2012 г.г. совокупный отток капитала из этих фондов составил 451 млрд долл.
"Если вы хотите быть фаталистом, то факт того, что "молчаливые деньги" возвращаются на рынок, является признаком формирования вершины. Александра Скаггс из WSJ исследовала группу семейных инвесторов, рассуждения которых свелись к фразе: "Я до сих пор думаю, что у фондового рынка есть огромный потенциал роста... Я бы не хотел это упустить".
Конечно, возвращение розничных инвесторов могло бы обеспечить более высокое давление с точки зрения покупок и даже подтолкнуть рынок к новым максимумам в 2014 году. Но как только люди начинают покупать акции просто потому, что их стоимость идет вверх, для меня это звучит как определение пузыря", - написал Ривз.
2. Пустые максимумы
"В прошлый четверг индекс DJIA установил 37-й рекорд в этом году, и, как обычно, финансовые СМИ были рады рассказать инвесторам об этом факте. Но следует отметить, что в 2007 году на рынке было зафиксировано 34 рекорда, и это произошло как раз перед началом движения ко дну. Сами по себе рекордные уровни не являются признаком рыночной вершины. В конце концов, в 1995 году фондовые индексы США установили 69 рекордных уровней (это был рекорд рекордов) и продолжили рост, пока не настал кризис доткомов. Однако максимумы 2013 года имеют другую природу. В 1995 году уровень безработицы находился в области 5.5% в сравнении с пиком в 8.2% в 1992 году. Кроме того, в то время не было ни одного года, когда ВВП рос менее чем на 4%. Таким образом, "бычий рынок" отражал экономическую мощь того десятилетия, - отметил Ривз. - В 2007 году был уже другой случай, тогда начали появляться трещины в истории экономического роста. И, конечно же, сейчас совершенно другая история, когда безработица находится на постоянно высоком уровне, и анемичный экономический рост стал привычным"
3. Истерия в целом
"И хотя трудно отличить настоящий "бычий" рынок от наивного оптимизма, важно осознавать ценность скептицизма в условиях большого ралли для того, чтобы инвесторы знали правду. Сейчас у нас совсем немного скептиков. Недавний еженедельный обзор Американской Ассоциации индивидуальных инвесторов указал на наличие наиболее широкого с апреля 2011 года спреда между "быками" и "медведями". Тогда (в апреле 2011 года) это стало прологом случившейся через несколько месяцев мощной коррекции - снижения рынка на 18%, - пишет Ривз... - Как говорится в старой поговорке, будьте жадными, когда инвесторы боятся, но очень бойтесь, когда инвесторы жадные".
4. Мультипликаторы безумны
"Я не буду приводить в пример акции технологических компаний, которые торгуются на уровнях, в 100 раз превышающих прибыль. Они слишком легкая цель. Я бы предпочел указать на высокий уровень премий по широкому спектру рынка. особенно для "сонных" бумаг, которые обычно не торгуются с большой премией к прибыли, - заявил Ривз. - Рассмотрим традиционные защитные акции, уровень P/E которых достиг исторических максимумов. В 1997 году соотношение P/E защитных секторов, характеризующихся высокими дивидендами, иногда оказывалось на 40% ниже P/E широкого рынка, но в 2013 году защитные дивидендные сектора торгуются с 20%-ной премией благодаря безумию покупателей... Неужели вы думаете, что стоимость акций таких игроков, как Colgate-Palmolive с медленным ростом, действительно должна в 22 раза превышать их прибыль?"
5. Увлечение IPO
"Шквал первичных размещений акций и облигаций, пожалуй, является самой большой угрозой из всех перечисленных, - полагает Ривз. - И хотя это хорошо для старт-апов, не думаю, что речь идет только о предпринимательстве. На сегодняшний момент с начала года в рамках IPO американских акций было привлечено в совокупности 51 млрд долл. Это самые крупные объемы IPO (как вы уже, наверное, догадались) со времен эпохи доткомов. Тогда, в 2000 году, в ходе первичных размещений компании привлекли 63 млрд долл. Затем пузырь доткомов лопнул. А может быть, это просто совпадение, что такие компании, как Twitter и создатель 3D-принтеров Voxeljet, спешат на Уолл-Стрит? Я отношусь к этому скептически. Думаю, что менеджмент осознает (и это намного важнее), что у них сейчас есть больше шансов получить хорошие деньги на открытом рынке. И если простая покупка акций, обоснованная ожиданиями того, что они пойдут выше, является признаком пузыря, то шквал IPO на рынке, вызванный лишь осознанием, что сейчас - хороший рынок для IPO, это серьезный признак того, что рынки больше не действуют рационально" (MarketWatch).
http://www.marketwatch.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба