9 января 2014 Архив
Сегодня, 9 января, утром были опубликованы разрешения на строительство и розничные продажи Австралии, а также индекс потребительских цен Китая. В течение дня будут обнародованы торговые балансы Франции (11:45) и Великобритании (13:30). В 14:00 выйдут показател потребительской, промышленной и деловой уверенности ЕС. В 15 часов мы узнаем об изменении промышленного производства в Германии и торговом балансе Португалии. В 16:00 ожидается решение Банка Англии по процентным ставкам. В 16:45 свое решение по процентным ставкам обнародует ЕЦБ. В 17:30 выйдут первичные и продолжающиеся заявки на пособия по безработице США и статистика по рынку недвижимости Канады: строительство новых домов, разрешения на строительство и индекс цен на новы дома.
Блогер Тайхо изучает продолжительность и характеристики текущего бычьего рынка в исторической перспективе:
"Первый график показывает, что текущий бычий рынок продолжается на данный момент 252 недели (или почти пять полных лет), с началом 6 марта 2009. Я нахожу очень интересным то, что большинство розничных инвесторов продолжают вкладывать свои пенсионные сбережения в акции, вместо того, чтобы сделать это в начале 2009 года, во время глубин Мирового финансового кризиса.
История за последние 100 лет показывает, что текущий бычий рынок — четвертый по продолжительности, и чем дольше он продолжается, тем выше риск крупного обвала. Почему я считаю так? Ну, прежде всего, хочу отметить, что бычий рынок 1982 году привел к обвалу 1987. А бычий рынок 1990-х закончился взрывом технологического пузыря в 2000.
Ну и наконец, бычий рынок, который начался в 2002 году и достиг своего пика в октябре 2007, позднее привел к обвалу и самой крупной рецессии с 1929 года. Другой супер-протяженный рынок в период с 1921 по 1929 годы завершился массивным обвалом и Великой депрессией.
Важным фактом является то, что сегодня мы значительно превышаем исторически средние показатели, а прошлое учит нас тому, что риск значительно увеличивается со старением тренда. Чем дольше продолжается бычий рынок, тем выше избыточность — и тем более болезненным будет его завершение.
Второй график рассматривает прирост, который зарегистрирован в ходе текущего бычьего рынка. За последние 252 недели рынок сумел вырасти на 175%. Мы стали свидетелями чудесного ралли, частично из-за того, что рынок был сильно перепродан во время обвала, связанного с Мировым финансовым кризисом, частично в связи с тем, что все крупные Центральные банки проводили девальвацию своих валют с целью подтолкнуть фондовый рынок выше в рамках эксперимента по возрождению собственного капитала домашних хозяйств.
Первый вывод, который можно сделать — рынок выработал практически весь свой потенциал на данный момент, поскольку мы были свидетелями подобного только дважды за последние 100 лет. Первый раз случился в ходе восстановления после обвала 1929 года, второй — во время "ревущих" 90-х, на фоне "плясок под дудку" роста, который тогда казался бесконечным.
В то же время было бы справедливо сказать, что рост может и будет продолжаться в течение некоторого времени, однако я думаю, что нынешний бычий рынок все же значительно устал и постарел. На данный момент мы двигаемся выше благодаря искусственному восстановлению, вызванному программами QE, проводимыми в ряде стран. Искусственный рост имел место в истории на фоне того, что фундаментальные показатели отрывались от рынка. Однако рано или поздно реальность возвращалась и все заканчивалось очень плохо.
Наконец, стоит отметить, что оценка рынка в настоящи момент настолько высока, что она была выше в течение всего нескольких месяцев на пиках рынка в 1929 и 2000. Это дает нам основания полагать, что даже если рынок и не находится в состоянии пузыря прямо сейчас, он очень близок к нему, сильно переоценен и подвержен крупному риску снижения. Если мы все еще верим в возврат к среднему, то показатель оценки CAPE 10 обязан провести значительное время ниже средних значений (между 12 и 14 Р/Е), так же, как он проводил его выше на протяжении 90-х и 2000-х
Как долгосрочный инвестор, лично я не рискнул бы трогать переоцененный, перекупленный, постаревший бычий рынок. Однако это не означает, что эти условия не могут продолжаться в течение еще некоторого времени..."
spydell подсчитал, что совокупный долг крупнейших 610 нефинансовых корпораций США составляет $3,5 трлн. Под долгом подразумевается обязательства перед банками и на открытом рынке (все виды эмитированных облигаций и все типы банковских кредитов).
С конца 2010 общий долг вырос почти на $600 млрд. Эмиссия корпоративных облигаций обеспечила 85% всего прироста. При этом банковское кредитование не растет.
Краткосрочный долг, включающий, в частности, корпоративные векселя, кредиты до года, замедлился. Кризис 2008 года научил компании избегать краткосрочных обязательств. доля краткосрочного долга в совокупном сократилась с 20% до 13% на настоящий момент.
По оценке блогера, со второй половины 2011 года наблюдается общемировая рецессия, приведшая к стагнации доходов. Однако при этом долг продолжает расти. Капитальные расходы компаний, в свою очередь, не свидетельствуют о том, что осуществляются инвестиции в производства в ожидании отложенного спроса. Блогер приводит пример Apple, выпустившей более 16 млрд. облигаций для выплаты дивидендов, имея финансовых активов на $140 млрд. Причиной может служить оптимизация налогов.
Финансовые активы компаний оцениваются в $1,9 трлн., до кризиса — не более $1,1 трлн. Значительный прирост показателя в последнем квартале обеспечило слияние Verizon и Vodafone.
Чистый долг компаний как совокупный долг за вычетом финансовых активов ниже показателя периода кризиса. Отношение чистого долга к капиталу составляет 27% на протяжении последних трех лет. Таким образом, долговая нагрузка остается ограниченной, а избыточный рост показателя долга в 2006-2007 годах, по мнению блогера, удалось сдержать за счет роста капитала и денежных средств.
Speculair ссылается на обзор JPMorgan и приводит диаграмму, на которой показана по оси X показана доходность 10-летних казначейских облигаций , по оси Y - 24 месячный скользящий коэффициент корреляции между недельными приращениями S&P500 и недельными изменениями доходности облигаций.
Блогер делает вывод, что пока доходности 10-летних трежерис остаются ниже 5%, корреляция между доходностью S&P500 и трежерис — положительная.
Dartstrade приводит пять основных рисков существующих в настоящий момент, по мнению экономистов Goldman Sachs.
1. Долгосрочная доходность в развитых странах может вырасти более резко, чем ожидалось.
2. По мере улучшения экономического роста, рынки могут начать сомневаться в приверженности центральных банков развитых стран к политике «легких» денег.
3. Низкая премия за риск на фоне роста стоимости активов не позволяют проводить объективные оценки.
4. Рост стоимости заработной платы в качестве компенсации ценовой инфляции может снизить показатель доходности на акцию.
5. Риск недооценки Goldman Sachs развивающихся рынков, которые могут привлечь инвесторов значительным дисконтом активов по отношению к развитым рынкам.
В то же время существуют риски и для развивающихся стран: рост ставок в США, снижающиеся показатели Китайской экономики.
Тимофей Мартынов приводит несколько графиков, заставляющих задуматься о текущем состоянии рынков.
Первая диаграмма показывает, что рост рынков США и Европы не был подкреплен растущими прибылями компаний, а в большей степени за счет показателя P/E Multiple Expansion.
Динамика доли занятых в общем числе трудоспособного населения показывает, что ситуация с занятостью в США не улучшается после кризиса.
Количество слов в заявлениях ФРС о решении по изменению процентных ставок на декабрьском заседании достигло рекордной величины.
AlexanderBell поделился удобными сводными таблицами по осуществившимся и планируемым сделкам приватизации компаний в 2013-2016 гг.
Блогер Тайхо изучает продолжительность и характеристики текущего бычьего рынка в исторической перспективе:
"Первый график показывает, что текущий бычий рынок продолжается на данный момент 252 недели (или почти пять полных лет), с началом 6 марта 2009. Я нахожу очень интересным то, что большинство розничных инвесторов продолжают вкладывать свои пенсионные сбережения в акции, вместо того, чтобы сделать это в начале 2009 года, во время глубин Мирового финансового кризиса.
История за последние 100 лет показывает, что текущий бычий рынок — четвертый по продолжительности, и чем дольше он продолжается, тем выше риск крупного обвала. Почему я считаю так? Ну, прежде всего, хочу отметить, что бычий рынок 1982 году привел к обвалу 1987. А бычий рынок 1990-х закончился взрывом технологического пузыря в 2000.
Ну и наконец, бычий рынок, который начался в 2002 году и достиг своего пика в октябре 2007, позднее привел к обвалу и самой крупной рецессии с 1929 года. Другой супер-протяженный рынок в период с 1921 по 1929 годы завершился массивным обвалом и Великой депрессией.
Важным фактом является то, что сегодня мы значительно превышаем исторически средние показатели, а прошлое учит нас тому, что риск значительно увеличивается со старением тренда. Чем дольше продолжается бычий рынок, тем выше избыточность — и тем более болезненным будет его завершение.
Второй график рассматривает прирост, который зарегистрирован в ходе текущего бычьего рынка. За последние 252 недели рынок сумел вырасти на 175%. Мы стали свидетелями чудесного ралли, частично из-за того, что рынок был сильно перепродан во время обвала, связанного с Мировым финансовым кризисом, частично в связи с тем, что все крупные Центральные банки проводили девальвацию своих валют с целью подтолкнуть фондовый рынок выше в рамках эксперимента по возрождению собственного капитала домашних хозяйств.
Первый вывод, который можно сделать — рынок выработал практически весь свой потенциал на данный момент, поскольку мы были свидетелями подобного только дважды за последние 100 лет. Первый раз случился в ходе восстановления после обвала 1929 года, второй — во время "ревущих" 90-х, на фоне "плясок под дудку" роста, который тогда казался бесконечным.
В то же время было бы справедливо сказать, что рост может и будет продолжаться в течение некоторого времени, однако я думаю, что нынешний бычий рынок все же значительно устал и постарел. На данный момент мы двигаемся выше благодаря искусственному восстановлению, вызванному программами QE, проводимыми в ряде стран. Искусственный рост имел место в истории на фоне того, что фундаментальные показатели отрывались от рынка. Однако рано или поздно реальность возвращалась и все заканчивалось очень плохо.
Наконец, стоит отметить, что оценка рынка в настоящи момент настолько высока, что она была выше в течение всего нескольких месяцев на пиках рынка в 1929 и 2000. Это дает нам основания полагать, что даже если рынок и не находится в состоянии пузыря прямо сейчас, он очень близок к нему, сильно переоценен и подвержен крупному риску снижения. Если мы все еще верим в возврат к среднему, то показатель оценки CAPE 10 обязан провести значительное время ниже средних значений (между 12 и 14 Р/Е), так же, как он проводил его выше на протяжении 90-х и 2000-х
Как долгосрочный инвестор, лично я не рискнул бы трогать переоцененный, перекупленный, постаревший бычий рынок. Однако это не означает, что эти условия не могут продолжаться в течение еще некоторого времени..."
spydell подсчитал, что совокупный долг крупнейших 610 нефинансовых корпораций США составляет $3,5 трлн. Под долгом подразумевается обязательства перед банками и на открытом рынке (все виды эмитированных облигаций и все типы банковских кредитов).
С конца 2010 общий долг вырос почти на $600 млрд. Эмиссия корпоративных облигаций обеспечила 85% всего прироста. При этом банковское кредитование не растет.
Краткосрочный долг, включающий, в частности, корпоративные векселя, кредиты до года, замедлился. Кризис 2008 года научил компании избегать краткосрочных обязательств. доля краткосрочного долга в совокупном сократилась с 20% до 13% на настоящий момент.
По оценке блогера, со второй половины 2011 года наблюдается общемировая рецессия, приведшая к стагнации доходов. Однако при этом долг продолжает расти. Капитальные расходы компаний, в свою очередь, не свидетельствуют о том, что осуществляются инвестиции в производства в ожидании отложенного спроса. Блогер приводит пример Apple, выпустившей более 16 млрд. облигаций для выплаты дивидендов, имея финансовых активов на $140 млрд. Причиной может служить оптимизация налогов.
Финансовые активы компаний оцениваются в $1,9 трлн., до кризиса — не более $1,1 трлн. Значительный прирост показателя в последнем квартале обеспечило слияние Verizon и Vodafone.
Чистый долг компаний как совокупный долг за вычетом финансовых активов ниже показателя периода кризиса. Отношение чистого долга к капиталу составляет 27% на протяжении последних трех лет. Таким образом, долговая нагрузка остается ограниченной, а избыточный рост показателя долга в 2006-2007 годах, по мнению блогера, удалось сдержать за счет роста капитала и денежных средств.
Speculair ссылается на обзор JPMorgan и приводит диаграмму, на которой показана по оси X показана доходность 10-летних казначейских облигаций , по оси Y - 24 месячный скользящий коэффициент корреляции между недельными приращениями S&P500 и недельными изменениями доходности облигаций.
Блогер делает вывод, что пока доходности 10-летних трежерис остаются ниже 5%, корреляция между доходностью S&P500 и трежерис — положительная.
Dartstrade приводит пять основных рисков существующих в настоящий момент, по мнению экономистов Goldman Sachs.
1. Долгосрочная доходность в развитых странах может вырасти более резко, чем ожидалось.
2. По мере улучшения экономического роста, рынки могут начать сомневаться в приверженности центральных банков развитых стран к политике «легких» денег.
3. Низкая премия за риск на фоне роста стоимости активов не позволяют проводить объективные оценки.
4. Рост стоимости заработной платы в качестве компенсации ценовой инфляции может снизить показатель доходности на акцию.
5. Риск недооценки Goldman Sachs развивающихся рынков, которые могут привлечь инвесторов значительным дисконтом активов по отношению к развитым рынкам.
В то же время существуют риски и для развивающихся стран: рост ставок в США, снижающиеся показатели Китайской экономики.
Тимофей Мартынов приводит несколько графиков, заставляющих задуматься о текущем состоянии рынков.
Первая диаграмма показывает, что рост рынков США и Европы не был подкреплен растущими прибылями компаний, а в большей степени за счет показателя P/E Multiple Expansion.
Динамика доли занятых в общем числе трудоспособного населения показывает, что ситуация с занятостью в США не улучшается после кризиса.
Количество слов в заявлениях ФРС о решении по изменению процентных ставок на декабрьском заседании достигло рекордной величины.
AlexanderBell поделился удобными сводными таблицами по осуществившимся и планируемым сделкам приватизации компаний в 2013-2016 гг.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба