24 января 2014 Архив Чурилов Иван
Высокопоставленные официальные лица из ФРС полагают, что их эпохальное решение о сокращении программы центрального банка США по выкупу облигаций, принятое в прошлом месяце, было хорошо встречено на финансовых рынках. Это, в свою очередь, позволяет им выполнить сокращение данной программы стимулирования еще на 10 миллиардов уже на совещании 28-29 января без необходимости корректировать свои обещания выдерживать учетные ставки на низком уровне в будущем.
ФРС пообещала, что будет удерживать учетные ставки около нулевого уровня, пока уровень безработицы не упадет ниже 6,5% - особенно если инфляция окажется ниже ожидаемой. В прошлом году уровень безработицы падал быстрее ожидаемого темпа и в декабре достиг отметки 6,7% по сравнению с 7,0% месяцем ранее.
Если бы падение уровня безработицы вызвало распродажу на рынке облигаций, ФРС была бы вынуждена усилить свои обязательства по стимулированию, что повлекло бы за собой невозможность удерживать низкий уровень ставок. Но инвесторы, похоже, интерпретировали данные как разовое событие, не указывающее на преждевременное ужесточение политики. Потому на следующем совещании, которое станет последним для Бена Бернанке в роли председателя ФРС, не стоит ждать революционных решений.
«Не думаю, что мы должны пересмотреть обещание удерживать учетные ставки на низком уровне, - на прошлой неделе заявил репортерам президент Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер. - Я полагаю, что следует придерживаться текущего курса».
С учетом укрепления экономики США, ФРС хочет свернуть программу выкупа облигаций уже в этом году. В то же время, опасаясь фальстарта экономики, центральный банк планирует более четко придерживаться низкого уровня учетных ставок - чтобы убедить инвесторов в том, что он не собирается ужесточать политику, возможно, даже вплоть до наступления 2015 года. Судя по недавним комментариям политиков, очередное сокращение объема выкупа казначейских обязательств и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, с 75 миллиардов долларов в месяц до 65 миллиардов долларов также не выглядит свершившимся фактом.
Это, впрочем, отнюдь не означает, что все пройдет гладко. Председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота может проголосовать против такой меры, особенно если учесть его недавние призывы к расширению, а не к сокращению программы монетарного стимулирования. Даже председатель Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс, который является одним из самых миролюбиво настроенных членов ФРС, выступает за постепенное сокращение объема выкупа облигаций. Он заявил, что инвесторам следует готовиться к дополнительным сокращениям QE уже в 2014 году. «Я бы предположил, что сторонники жесткой линии уже выиграли битву за сокращение программы», - считает ведущий экономист Wells Fargo Джон Сильвия.
Формирование ожиданий
Центральный банк США сигнализировал о своих намерениях с того момента, когда он впервые сократил ключевую процентную ставку по краткосрочным кредитам до уровня, близкого к нулевому. После ряда пересмотров так называемых перспективных прогнозов, в декабре 2012 года было принято решение начать ужесточать политику после достижения уровнем безработицы порога в 6,5%. После очередного изменения прогноза в прошлом месяце ФРС заявила, что учетные ставки останутся на отметке, близкой к нулю, «в течение некоторого времени после прохождения» данного порога, «особенно» если инфляция останется ниже целевого показателя центрального банка в 2%.
После того, как уровень безработицы достигнет 6,5%, пороговая величина «больше не будет иметь значения» в целях формирования политики. Об этом на прошлой неделе заявил председатель Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс, который является автором идеи установки низкого уровня учетных ставок. Он, а также некоторые другие финансисты, уже отмечал, что может потребоваться прояснить, какие еще показатели на рынке труда, например опасное падение уровня участия рабочей силы или внушающий надежду подъем уровня добровольных увольнений, им необходимо будет отслеживать.
Самым простым способом формирования ожиданий динамики учетных ставок является решение о том, что необходимо чаще публиковать официальные прогнозы размера ставок от ФРС. Центральный банк начал публиковать ежеквартальные прогнозы политиков в отношении размера учетных ставок в январе 2011 года.
В настоящее время взгляды на рынке выглядят синхронными с собственными ожиданиями в ФРС, а трейдеры, занимающиеся краткосрочными фьючерсами, заявляют, что первый этап увеличения размера учетных ставок состоится не ранее апреля 2015 года. Тем временем, двенадцать из 17 политиков в ФРС полагают, что ставки будут на уровне 1 % или ниже его до конца 2015 года.
ФРС также ожидает, что к концу следующего года уровень безработицы упадет до 6,1 - 5.8 %, а инфляция в свою очередь поднимется до 1,5 - 2,0 %, что создаст очень комфортную среду для увеличения размера учетной ставки.
Однако председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс ранее в этом месяце заявил репортерам, что в настоящее время применение прогнозов политиков «более эффективным образом» может быть наилучшим подходом к стратегии коммуникации, чем попытки довести коммюнике после совещаний ФРС до совершенства.
ФРС пообещала, что будет удерживать учетные ставки около нулевого уровня, пока уровень безработицы не упадет ниже 6,5% - особенно если инфляция окажется ниже ожидаемой. В прошлом году уровень безработицы падал быстрее ожидаемого темпа и в декабре достиг отметки 6,7% по сравнению с 7,0% месяцем ранее.
Если бы падение уровня безработицы вызвало распродажу на рынке облигаций, ФРС была бы вынуждена усилить свои обязательства по стимулированию, что повлекло бы за собой невозможность удерживать низкий уровень ставок. Но инвесторы, похоже, интерпретировали данные как разовое событие, не указывающее на преждевременное ужесточение политики. Потому на следующем совещании, которое станет последним для Бена Бернанке в роли председателя ФРС, не стоит ждать революционных решений.
«Не думаю, что мы должны пересмотреть обещание удерживать учетные ставки на низком уровне, - на прошлой неделе заявил репортерам президент Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер. - Я полагаю, что следует придерживаться текущего курса».
С учетом укрепления экономики США, ФРС хочет свернуть программу выкупа облигаций уже в этом году. В то же время, опасаясь фальстарта экономики, центральный банк планирует более четко придерживаться низкого уровня учетных ставок - чтобы убедить инвесторов в том, что он не собирается ужесточать политику, возможно, даже вплоть до наступления 2015 года. Судя по недавним комментариям политиков, очередное сокращение объема выкупа казначейских обязательств и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, с 75 миллиардов долларов в месяц до 65 миллиардов долларов также не выглядит свершившимся фактом.
Это, впрочем, отнюдь не означает, что все пройдет гладко. Председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота может проголосовать против такой меры, особенно если учесть его недавние призывы к расширению, а не к сокращению программы монетарного стимулирования. Даже председатель Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс, который является одним из самых миролюбиво настроенных членов ФРС, выступает за постепенное сокращение объема выкупа облигаций. Он заявил, что инвесторам следует готовиться к дополнительным сокращениям QE уже в 2014 году. «Я бы предположил, что сторонники жесткой линии уже выиграли битву за сокращение программы», - считает ведущий экономист Wells Fargo Джон Сильвия.
Формирование ожиданий
Центральный банк США сигнализировал о своих намерениях с того момента, когда он впервые сократил ключевую процентную ставку по краткосрочным кредитам до уровня, близкого к нулевому. После ряда пересмотров так называемых перспективных прогнозов, в декабре 2012 года было принято решение начать ужесточать политику после достижения уровнем безработицы порога в 6,5%. После очередного изменения прогноза в прошлом месяце ФРС заявила, что учетные ставки останутся на отметке, близкой к нулю, «в течение некоторого времени после прохождения» данного порога, «особенно» если инфляция останется ниже целевого показателя центрального банка в 2%.
После того, как уровень безработицы достигнет 6,5%, пороговая величина «больше не будет иметь значения» в целях формирования политики. Об этом на прошлой неделе заявил председатель Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс, который является автором идеи установки низкого уровня учетных ставок. Он, а также некоторые другие финансисты, уже отмечал, что может потребоваться прояснить, какие еще показатели на рынке труда, например опасное падение уровня участия рабочей силы или внушающий надежду подъем уровня добровольных увольнений, им необходимо будет отслеживать.
Самым простым способом формирования ожиданий динамики учетных ставок является решение о том, что необходимо чаще публиковать официальные прогнозы размера ставок от ФРС. Центральный банк начал публиковать ежеквартальные прогнозы политиков в отношении размера учетных ставок в январе 2011 года.
В настоящее время взгляды на рынке выглядят синхронными с собственными ожиданиями в ФРС, а трейдеры, занимающиеся краткосрочными фьючерсами, заявляют, что первый этап увеличения размера учетных ставок состоится не ранее апреля 2015 года. Тем временем, двенадцать из 17 политиков в ФРС полагают, что ставки будут на уровне 1 % или ниже его до конца 2015 года.
ФРС также ожидает, что к концу следующего года уровень безработицы упадет до 6,1 - 5.8 %, а инфляция в свою очередь поднимется до 1,5 - 2,0 %, что создаст очень комфортную среду для увеличения размера учетной ставки.
Однако председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс ранее в этом месяце заявил репортерам, что в настоящее время применение прогнозов политиков «более эффективным образом» может быть наилучшим подходом к стратегии коммуникации, чем попытки довести коммюнике после совещаний ФРС до совершенства.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба