27 января 2014 РБК | ОАО "Газпром"
Газпром на минувшей неделе стал не только одним из основных ньюсмейкеров, но и лидером по объему торгов и росту на фондовом рынке: акции монополиста за прошедшие пять торговых сессий подорожали на 6,9%. Отчасти внимание инвесторов привлекла отчетность компании, согласно которой, чистая прибыль Газпрома по МСФО за девять месяцев 2013г. выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 3,8% - до 858,773 млрд руб. Выручка от продаж в отчетном периоде составила 3,773 трлн руб. против 3,353 трлн руб. годом ранее (+12,5%). Прибыль от продаж составила 1,183 трлн руб. (+32,3%), прибыль до налогообложения - 1,097 трлн руб. (+3,8%).
Однако большее внимание инвесторов привлекли сообщения в пятницу, 24 января, о том, что Газпром рассматривает вариант выкупа собственных акций с рынка, изучая пример ExxonMobil. Участники рынка восприняли новость с энтузиазмом, а вот аналитики, напротив, отнеслись к ней скептически. Эксперты считают, что Газпром вряд ли будет выкупать свои акции с рынка в объемах, сопоставимых с американской ExxonMobil. По мнению аналитика ИК "Велес Капитал" Василия Тануркова, "реакция инвесторов на новость была чрезмерной". Эксперт считает, что "объявление о выкупе в течение ближайшего года крайне маловероятно".
"Мы скептически оцениваем последнюю новость – в прошлом году Газпром заявлял, что у него недостаточно средств для выплаты дивидендов в размере 25% прибыли по МСФО в соответствии с директивами правительства (даже рассматривался вариант взять кредит под выплату дивидендов)", - говорит старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук. Эксперт не исключает, что заявление является частью подковерной игры – начиная с этого года правительство хочет оценивать госкомпании, исходя из рыночных показателей. "А показатель "капитализация" у Газпрома, откровенно говоря, хромает", - говорит Р.Ткачук.
Аналитик по фондовому рынку ВТБ24 Станислав Клещев считает, что оснований для такого нецелевого расходования средств монополии, помимо желания руководства монополии выполнить свой новый KPI перед руководством страны (Владимир Путин еще летом предложил оценивать менеджмент госкомпаний в том числе и по динамике капитализации управляемых ими компаний), найти достаточно проблематично. При этом эксперт напоминает, что таким нехитрым способом, как buy back с последующим погашением выкупленных акций, можно было бы решить в недалеком прошлом куда более важную проблему – восстановление прямого госконтроля над монополией. "Но и тогда компания Алексея Миллера не раскошелилась. В текущих условиях увеличение дивидендных выплат до уже обозначенных 25% от чистой прибыли по МСФО было бы более правильным решением, отвечающим не сиюминутным целям менеджмента, а долгосрочным перспективам экономического развития страны. Таким образом, мы сомневаемся в реалистичности идеи buy back акций Газпрома. Тем более что основной акционер компании – государство – в этом случае ничего не приобретает", - подчеркивает С.Клещев.
Как отмечает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин, если руководство концерна примет положительное решение, то выкуп станет первым за всю историю Газпрома. "Объем выкупа будет гораздо меньше, чем у ExxonMobil. Маловероятно, что совет директоров Газпрома согласится на программу выкупа, которая по объему хотя бы отдаленно приближалась к объему выкупа Exxon", - отмечает эксперт, напоминая, что американская компания потратила более половины прибыли, полученной за девять месяцев 2013г., на покупку своих бумаг. "Мы считаем, что Газпром израсходует до 1,0-1,5 млрд долл. - порядка 1% его рыночной капитализации", - добавляет А.Кокин. По его мнению, правительство, вероятно, предпочтет повысить дивиденды, а не проводить выкуп. "Однако если оно посчитает, что Газпром недооценен с фундаментальной точки зрения, то может согласиться на ограниченный выкуп, увеличив свою долю в компании (сейчас она составляет немногим более 50%), а также права на дивиденды", - считает эксперт.
Официальное подтверждение планов выкупа поддержит акции компании
По словам эксперта Газпромбанка Ивана Хромушина, несмотря на то что в случае проведения выкупа акций компании они будут приобретаться только у миноритариев, "выкупаемые бумаги попадают на баланс группы "Газпром", поступая в распоряжение всех акционеров компании - как миноритариев, так и государства, и потенциально могут быть вновь выпущены на рынок по более высоким ценам, а также частично использованы на опционы для руководства компании либо погашены".
Эксперт считает, что среди представленных на фондовом рынке крупных мировых нефтегазовых компаний в настоящее время Газпром является самым низкооцененным по мультипликаторам, торгуется со значительным дисконтом, что создает хороший момент для проведения выкупа акций. По его мнению, любое официальное подтверждение планов по рассмотрению возможности проведения выкупа акций будет сильным позитивным фактором для цен акций. При этом И.Хромушин напоминает, что позиция менеджмента по вопросу возможного проведения выкупа акций традиционно была очень консервативной. "Тем не менее мы ожидаем, что даже с учетом этого фактора вышедшие новости могут иметь умеренно позитивное влияние на акции Газпрома в ближайшие несколько дней", - заключает эксперт.
Предложение о выкупе акций может вызвать негативную реакцию Минфина
По мнению экспертов Sberbank Investment Research, выкуп акций может стать актуальной задачей, если не будет подписано соглашение об экспорте российского газа в Китай. "Мы считаем маловероятным, что Газпром начнет выкуп акций, поскольку это невыгодно его основному акционеру - российскому правительству, которое ничего не выиграет в финансовом смысле. Все прочие соображения имеют второстепенное значение", - говорят эксперты. В связи с этим они рекомендуют акционерам не слишком доверять подобным сообщениям. Аналитики Sberbank Investment Research считают, что предложение о выкупе акций также может вызвать негативную реакцию Минфина, который может попытаться лишить Газпром существующих налоговых "лазеек" (например, по проекту "Голубой поток", по поставкам газа из Средней Азии и экспортным пошлинам на поставки газа на Украину). "По нашему мнению, если в этом году сделка с Китаем не состоится, Газпром (или скорее российское правительство) может рассмотреть возможность повышения дивидендов за 2014-2015гг.", - заключили аналитики.
Стоит напомнить, что на минувшей неделе по итогам визита главы российского газового концерна А.Миллера в КНР также стало известно, что подписание газового контракта Газпрома с Китаем вновь откладывается. Заключение договора, который, как уже неоднократно отмечали российские официальные лица, "находится в высокой степени готовности", ожидалось до конца 2013г., затем - до февраля 2014г. Однако на прошлой неделе Газпром сообщил, что подготовить документ к подписанию предполагается лишь к визиту президента РФ В.Путина в КНР в мае 2014г.
Напряженные переговоры по поставкам российского газа в Китай продолжаются уже несколько лет, и за это время сроки их завершения неоднократно сдвигались. Прошедший год ознаменовался некоторым продвижением в этом вопросе: в марте 2013г. Газпром и CNPC подписали меморандум по поставкам газа по так называемому "восточному маршруту" (по газопроводу "Сила Сибири": Якутия - Хабаровск - Владивосток) в объеме 38 млрд куб. м, а в сентябре - основные условия поставок по этому направлению. В Газпроме тогда отмечали, что документ носит юридически обязывающий характер. Были согласованы параметры формулы для расчета цены поставок газа, единственным камнем преткновения остался начальный уровень цены, который будет в ней использоваться. В середине декабря А.Миллер сказал, что вопрос базовой цены остается нерешенным, добавив, что ожидает подписания контракта до конца января 2014г.
В начале января 2014г. в СМИ появилась неофициальная информация о том, что Газпром и Китай близки к соглашению по цене поставок газа и что цена на российский газ на границе с Китаем может составить 360-400 долл. за 1 тыс. куб. м. Эксперты тогда отмечали, что такая цена обеспечила бы доходность поставок. Однако последовавшая за этим встреча А.Миллера с представителями китайской стороны, судя по всему, не привела к долгожданному успеху в переговорах.
Однако большее внимание инвесторов привлекли сообщения в пятницу, 24 января, о том, что Газпром рассматривает вариант выкупа собственных акций с рынка, изучая пример ExxonMobil. Участники рынка восприняли новость с энтузиазмом, а вот аналитики, напротив, отнеслись к ней скептически. Эксперты считают, что Газпром вряд ли будет выкупать свои акции с рынка в объемах, сопоставимых с американской ExxonMobil. По мнению аналитика ИК "Велес Капитал" Василия Тануркова, "реакция инвесторов на новость была чрезмерной". Эксперт считает, что "объявление о выкупе в течение ближайшего года крайне маловероятно".
"Мы скептически оцениваем последнюю новость – в прошлом году Газпром заявлял, что у него недостаточно средств для выплаты дивидендов в размере 25% прибыли по МСФО в соответствии с директивами правительства (даже рассматривался вариант взять кредит под выплату дивидендов)", - говорит старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук. Эксперт не исключает, что заявление является частью подковерной игры – начиная с этого года правительство хочет оценивать госкомпании, исходя из рыночных показателей. "А показатель "капитализация" у Газпрома, откровенно говоря, хромает", - говорит Р.Ткачук.
Аналитик по фондовому рынку ВТБ24 Станислав Клещев считает, что оснований для такого нецелевого расходования средств монополии, помимо желания руководства монополии выполнить свой новый KPI перед руководством страны (Владимир Путин еще летом предложил оценивать менеджмент госкомпаний в том числе и по динамике капитализации управляемых ими компаний), найти достаточно проблематично. При этом эксперт напоминает, что таким нехитрым способом, как buy back с последующим погашением выкупленных акций, можно было бы решить в недалеком прошлом куда более важную проблему – восстановление прямого госконтроля над монополией. "Но и тогда компания Алексея Миллера не раскошелилась. В текущих условиях увеличение дивидендных выплат до уже обозначенных 25% от чистой прибыли по МСФО было бы более правильным решением, отвечающим не сиюминутным целям менеджмента, а долгосрочным перспективам экономического развития страны. Таким образом, мы сомневаемся в реалистичности идеи buy back акций Газпрома. Тем более что основной акционер компании – государство – в этом случае ничего не приобретает", - подчеркивает С.Клещев.
Как отмечает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин, если руководство концерна примет положительное решение, то выкуп станет первым за всю историю Газпрома. "Объем выкупа будет гораздо меньше, чем у ExxonMobil. Маловероятно, что совет директоров Газпрома согласится на программу выкупа, которая по объему хотя бы отдаленно приближалась к объему выкупа Exxon", - отмечает эксперт, напоминая, что американская компания потратила более половины прибыли, полученной за девять месяцев 2013г., на покупку своих бумаг. "Мы считаем, что Газпром израсходует до 1,0-1,5 млрд долл. - порядка 1% его рыночной капитализации", - добавляет А.Кокин. По его мнению, правительство, вероятно, предпочтет повысить дивиденды, а не проводить выкуп. "Однако если оно посчитает, что Газпром недооценен с фундаментальной точки зрения, то может согласиться на ограниченный выкуп, увеличив свою долю в компании (сейчас она составляет немногим более 50%), а также права на дивиденды", - считает эксперт.
Официальное подтверждение планов выкупа поддержит акции компании
По словам эксперта Газпромбанка Ивана Хромушина, несмотря на то что в случае проведения выкупа акций компании они будут приобретаться только у миноритариев, "выкупаемые бумаги попадают на баланс группы "Газпром", поступая в распоряжение всех акционеров компании - как миноритариев, так и государства, и потенциально могут быть вновь выпущены на рынок по более высоким ценам, а также частично использованы на опционы для руководства компании либо погашены".
Эксперт считает, что среди представленных на фондовом рынке крупных мировых нефтегазовых компаний в настоящее время Газпром является самым низкооцененным по мультипликаторам, торгуется со значительным дисконтом, что создает хороший момент для проведения выкупа акций. По его мнению, любое официальное подтверждение планов по рассмотрению возможности проведения выкупа акций будет сильным позитивным фактором для цен акций. При этом И.Хромушин напоминает, что позиция менеджмента по вопросу возможного проведения выкупа акций традиционно была очень консервативной. "Тем не менее мы ожидаем, что даже с учетом этого фактора вышедшие новости могут иметь умеренно позитивное влияние на акции Газпрома в ближайшие несколько дней", - заключает эксперт.
Предложение о выкупе акций может вызвать негативную реакцию Минфина
По мнению экспертов Sberbank Investment Research, выкуп акций может стать актуальной задачей, если не будет подписано соглашение об экспорте российского газа в Китай. "Мы считаем маловероятным, что Газпром начнет выкуп акций, поскольку это невыгодно его основному акционеру - российскому правительству, которое ничего не выиграет в финансовом смысле. Все прочие соображения имеют второстепенное значение", - говорят эксперты. В связи с этим они рекомендуют акционерам не слишком доверять подобным сообщениям. Аналитики Sberbank Investment Research считают, что предложение о выкупе акций также может вызвать негативную реакцию Минфина, который может попытаться лишить Газпром существующих налоговых "лазеек" (например, по проекту "Голубой поток", по поставкам газа из Средней Азии и экспортным пошлинам на поставки газа на Украину). "По нашему мнению, если в этом году сделка с Китаем не состоится, Газпром (или скорее российское правительство) может рассмотреть возможность повышения дивидендов за 2014-2015гг.", - заключили аналитики.
Стоит напомнить, что на минувшей неделе по итогам визита главы российского газового концерна А.Миллера в КНР также стало известно, что подписание газового контракта Газпрома с Китаем вновь откладывается. Заключение договора, который, как уже неоднократно отмечали российские официальные лица, "находится в высокой степени готовности", ожидалось до конца 2013г., затем - до февраля 2014г. Однако на прошлой неделе Газпром сообщил, что подготовить документ к подписанию предполагается лишь к визиту президента РФ В.Путина в КНР в мае 2014г.
Напряженные переговоры по поставкам российского газа в Китай продолжаются уже несколько лет, и за это время сроки их завершения неоднократно сдвигались. Прошедший год ознаменовался некоторым продвижением в этом вопросе: в марте 2013г. Газпром и CNPC подписали меморандум по поставкам газа по так называемому "восточному маршруту" (по газопроводу "Сила Сибири": Якутия - Хабаровск - Владивосток) в объеме 38 млрд куб. м, а в сентябре - основные условия поставок по этому направлению. В Газпроме тогда отмечали, что документ носит юридически обязывающий характер. Были согласованы параметры формулы для расчета цены поставок газа, единственным камнем преткновения остался начальный уровень цены, который будет в ней использоваться. В середине декабря А.Миллер сказал, что вопрос базовой цены остается нерешенным, добавив, что ожидает подписания контракта до конца января 2014г.
В начале января 2014г. в СМИ появилась неофициальная информация о том, что Газпром и Китай близки к соглашению по цене поставок газа и что цена на российский газ на границе с Китаем может составить 360-400 долл. за 1 тыс. куб. м. Эксперты тогда отмечали, что такая цена обеспечила бы доходность поставок. Однако последовавшая за этим встреча А.Миллера с представителями китайской стороны, судя по всему, не привела к долгожданному успеху в переговорах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба