29 января 2014
Мировая элита стремится не упоминать о восстановлении экономики
Жизнь определенно улучшается, и это приятно отмечать. Но восстановление экономики приносится одним выгоды, а другим - проблемы. Пока что ситуация выглядит так, что в данный момент не слишком удобно быть в выгодном положении - особенно на форуме, темой которого является экономический рост.
Большая часть исполнительных директоров, банкиров и политиков, собравшихся в Давосе, на публике демонстрировали не более, чем сдержанный оптимизм: как в президиуме, так и среди выступающих много делегатов, которые признают, что причин для радости по сравнению с прошлым годом все же больше. Великая двойка в составе Соединенных Штатов Америки и Китая стимулирует мировой рост, и замедление на развивающихся рынках, даже резкое падение аргентинского песо или турецкой лиры, не в состоянии это изменить.
За кулисами же участники форума высказываются не столь положительно. Там ведется речь о повышении производительности труда путем осуществления инвестиций - вместо того, чтобы просто сокращать рабочие места. Январский всплеск слияний и поглощений может поддержать себя самостоятельно. Выражаясь словами одного из ведущих банкиров на Уолл Стрит, управляющие «ищут подтверждения тому, что им говорят рынки»; а те говорят то, что управляющие хотят слышать. Даже перед кризисом деловой сектор не чувствовал себя настолько уверенным.
Но открыто заявить о том, что ситуация улучшается, было бы неэтично, считают экономисты.
В этом году Всемирный экономический форум справедливо озаботился качеством, а не скоростью восстановления экономики. Его участников пугает данные о том, что 20 с лишним процентов выпускников вузов в Мадриде или Миннеаполисе не могут найти работу; они также рискуют утратить всякую надежду на получение работы так, как если бы они выпали с рынка занятости на более чем несколько лет, и быстрое улучшение ситуации выглядит иллюзорным. Как отметил председатель правления Eni Джузеппе Реччи, «компаниям тяжело нанимать тридцатилетних людей без опыта работы».
Единственным способом выхода из ситуации представляются хорошо спланированные крупномасштабные программы прохождения практики. Это, как и многие другие аспекты делового поведения, которые могут поддерживать слабые темпы восстановления экономики, подразумевают краткосрочные затраты. Однако инвестиционное сообщество судит о достижениях исполнительных директоров как раз по краткосрочным финансовым показателям. Председатель правления и исполнительный директор PepsiCo Индра Нуи во время проведения заседания в рамках работы группы «Правильное ведение бизнеса» заявил, что люди могут быть вынуждены выбирать между «высокой пенсией или получением работы».
Замешательство в социуме – далеко не единственная причина для умалчивания проблемы: ведь если делегаты обозначат проблему, то им следует приготовиться к возможности получить свои же слова обратно, когда разразится следующий кризис. Президент правительственной инвестиционной корпорации Сингапура Лим Сионг Гуан так и заявляет: «Они не хотят признавать, что были в чем-то неправы».
Все это объясняет, почему сейчас может быть безопаснее показать в выгодном свете риск, скажем, того, что в рамках тщательного исследования европейских банков, запланированного на этот год, будут выявлены недопустимые моменты, которые системе будет сложно переварить, или же что евроскептики получат достаточную поддержку на предстоящих выборах и смогут нарушить ход реформ, или же что Конгресс опять начнет опасную игру с кредитоспособностью США во время переговоров о долговом пределе. Или, наконец, что предупреждения премьер-министра Японии Синдзо Абэ о милитаризации Азии так и останутся без внимания. Проблема заключается лишь в том, что прошлое, похоже, не собирается никуда уходить. Наблюдалось резкое падение курса аргентинского песо, которое напомнило о кризисе на развивающихся рынках в 1990-х годах, появилось предупреждение от Эла Гора и Ника Стерна, которые, среди прочего, заявили, что глобальное потепление сегодня представляет собой еще большую проблему, нежели в период перед финансовым кризисом, что автоматически вывело вопрос изменения климата в один из приоритетных для политиков. Кроме всего прочего, также появилось пугающее сравнение: премьер-министр Японии Синдзо Абэ заявил, что текущие прохладные отношения между его правительством и коммунистическим режимом в Китае имеют много общего с англо-германской напряженностью в преддверии начала войны в 1914 году.
Военное столкновение между двумя крупнейшими экономиками Азии все еще рассматривается как невообразимое, но, даже если оно продолжится только в виде холодной войны, параллель, проводимая Абэ для востока Тихоокеанского региона, справедлива сразу по трем причинам. Во-первых, изменения в мировом балансе сил вызывают нестабильность по мере того, как растущие державы начинают «играть мускулами», а страны, пребывающие в упадке, стремятся сохранить свое влияние. Один такой период представлял собой четверть столетия с 1890 года, когда наблюдался активный рост влияния Германии и США. Вторым периодом стал развал старой биполярной системы времен холодной войны и стремительный взлет Китая как мировой сверхдержавы в 1989 году.
Во-вторых, эти периоды изменений могут продолжаться длительное время. Для того, чтобы вернуть стабильность после 1914 года, понадобилось 30 лет. За это время произошли две Мировые войны, расширение тоталитаризма и Великая депрессия.
Наконец, как на прошлой неделе в том же Давосе отметил Марк Карни, неправильное устранение последствий экономических встрясок может отсрочить влияние технологических прорывов. В Давосе появилось множество доказательств того, что инновации не прекратились во время бушевавшего кризиса. В таких сферах как науки о жизни появились новые идеи с потенциалом преобразования экономик и развеивания опасений бывшего министра финансов США Ларри Саммерса, утверждавшего, что мы живем в век постоянной стагнации. Но все эти инновации будут процветать только в соответствующем климате.
Заключительный день Всемирного экономического форума традиционно включает в себя круглый стол по вопросам состояния мировой экономики, который проходит под председательством ведущего экономического обозревателя Financial Times Мартина Вулфа. В этом году заседание было менее плодотворным, чем обычно, в значительной степени потому, что в состав комиссии вошло слишком много членов (состав из семи участников включал в себя главу МВФ Кристин Лагард, управляющего Банка Англии Марка Карни, председателя Европейского центрального банка Марио Драги, управляющего Банка Японии Харухико Куроду, а также министра финансов Германии Вольфганга Шойбле), что привело к тому, что никому из них так и не удалось полностью высказаться.
Однако стало понятно, что Лагард, Драги и другие попросту блуждают во тьме. Вулф описал настроение как осторожный оптимизм, закончив фразу словами «время покажет». Фразы «осторожный оптимизм» и «время покажет» являются лишь мягким способом заявить, что человек ничего не понял.
Похоже, что именно так и обстоит дело. В краткосрочной перспективе вероятность роста выше, чем принято думать. Естественно, есть и возможность возникновения проблем на развивающихся рынках, но ответом на это станет продолжение смягчить экономическую политику, как это уже не однажды делалось. ФРС постепенно замедляет отмену своей политики стимулирования, Банк Японии ускоряет свою программу количественного послабления, а ЕЦБ будет и дальше смягчать политику для противодействия опасности возникновения дефляции.
У Карни была непростая неделя, в ходе которой он пытался объяснить, почему перспективные прогнозы учетных ставок сейчас означают более резкое сокращение безработицы. Он настаивал на том, что фактически ничего не изменится – ведь затраты на заимствование останутся низкими.
Но что касается самой формы этого перспективного прогнозирования – это уже совсем другое дело. Собирается ли Банк Англии сокращать порог, после которого он начнет обсуждение увеличения учетной ставки с уровня безработицы в 7% до более низкого показателя? Выберет ли он другую экономическую переменную, например рост объемов выпуска промышленной продукции или увеличение размера заработной платы, на замену уровню безработицы? А может будет просто объявлено, что учетные ставки будут оставаться на низком уровне в течение установленного периода времени до тех пор, пока не наметится рост инфляции? Уже в ближайшие две недели Карни должен дать на это ответ. А в данный момент все «покажет время».
Но для компаний и домохозяйств развитых стран, которые размышляют над кредитованием, вопрос ужесточения политики является очень важным, хотя признаков грядущего изменения ситуации нет. В Великобритании такая среда может быстро привести к ожидаемому всплеску объемов инвестиций уже в течение 2014 года, что приведет к дополнительным пересмотрам прогнозов экономического роста в сторону их повышения.
Но хорошие новости не задержатся надолго. Как отметил на деловом завтраке в Давосе на минувшей неделе бывший глава Управления Великобритании по финансовым услугам Эдэйр Тернер, лучшим лекарством от похмелья, вызванного прошедшим кризисом, будет что-нибудь выпить. Центральные банки питают осторожный оптимизм по поводу своей способности отменить стимулирование экономики в нужный момент, а также по поводу новых средств наподобие тех, с помощью которых Банк Англии ограничивает ипотечное кредитование, и способных предотвратить опасные «пузыри» на рынках активов.
Саммерс отметил, что сомневается, что все эти средства смогут предотвратить политическую ошибку и невежество, и в чем-то он прав. Центральные банки замечают «пузыри» только тогда, когда уже слишком поздно. Потому при наличии риска политической ошибки также имеется и опасность того, что центральные банки оставят ногу на педали газа в течение слишком долгого времени, и что уязвимость частного сектора с избыточного кредитной нагрузкой выльется в очередной кризис.
В долгосрочной перспективе выживание текущей экономической модели еще совсем не гарантировано. Тернер заметил, что в настоящее время нет альтернативы циклам роста на основании постоянного повышения уровня задолженности и кредитных средств. Защитники окружающей среды заявили, что нет альтернативы росту, основанному на повышении выбросов CO2, которые при текущих тенденциях приведут к повышению мировой температуры на 4 – 5 градуса по Цельсию всего за один только XXI век. Профсоюзы предупредили, что ситуация, при которой незначительное меньшинство на верхушке получает преимущества от роста, тогда как рабочие остаются без работы, а их уровень жизни продолжает скатываться вниз, нестабильна по самой своей природе.
Все это насущные вопросы, и в Давосе не возникло и тени уверенности в том, что с ними удастся покончить в ближайшее время. Всю прошлую неделю разговоры велись об изменении и перезапуске текущей модели; а говорить следовало о ее переосмыслении и коренной перестройке.
Жизнь определенно улучшается, и это приятно отмечать. Но восстановление экономики приносится одним выгоды, а другим - проблемы. Пока что ситуация выглядит так, что в данный момент не слишком удобно быть в выгодном положении - особенно на форуме, темой которого является экономический рост.
Большая часть исполнительных директоров, банкиров и политиков, собравшихся в Давосе, на публике демонстрировали не более, чем сдержанный оптимизм: как в президиуме, так и среди выступающих много делегатов, которые признают, что причин для радости по сравнению с прошлым годом все же больше. Великая двойка в составе Соединенных Штатов Америки и Китая стимулирует мировой рост, и замедление на развивающихся рынках, даже резкое падение аргентинского песо или турецкой лиры, не в состоянии это изменить.
За кулисами же участники форума высказываются не столь положительно. Там ведется речь о повышении производительности труда путем осуществления инвестиций - вместо того, чтобы просто сокращать рабочие места. Январский всплеск слияний и поглощений может поддержать себя самостоятельно. Выражаясь словами одного из ведущих банкиров на Уолл Стрит, управляющие «ищут подтверждения тому, что им говорят рынки»; а те говорят то, что управляющие хотят слышать. Даже перед кризисом деловой сектор не чувствовал себя настолько уверенным.
Но открыто заявить о том, что ситуация улучшается, было бы неэтично, считают экономисты.
В этом году Всемирный экономический форум справедливо озаботился качеством, а не скоростью восстановления экономики. Его участников пугает данные о том, что 20 с лишним процентов выпускников вузов в Мадриде или Миннеаполисе не могут найти работу; они также рискуют утратить всякую надежду на получение работы так, как если бы они выпали с рынка занятости на более чем несколько лет, и быстрое улучшение ситуации выглядит иллюзорным. Как отметил председатель правления Eni Джузеппе Реччи, «компаниям тяжело нанимать тридцатилетних людей без опыта работы».
Единственным способом выхода из ситуации представляются хорошо спланированные крупномасштабные программы прохождения практики. Это, как и многие другие аспекты делового поведения, которые могут поддерживать слабые темпы восстановления экономики, подразумевают краткосрочные затраты. Однако инвестиционное сообщество судит о достижениях исполнительных директоров как раз по краткосрочным финансовым показателям. Председатель правления и исполнительный директор PepsiCo Индра Нуи во время проведения заседания в рамках работы группы «Правильное ведение бизнеса» заявил, что люди могут быть вынуждены выбирать между «высокой пенсией или получением работы».
Замешательство в социуме – далеко не единственная причина для умалчивания проблемы: ведь если делегаты обозначат проблему, то им следует приготовиться к возможности получить свои же слова обратно, когда разразится следующий кризис. Президент правительственной инвестиционной корпорации Сингапура Лим Сионг Гуан так и заявляет: «Они не хотят признавать, что были в чем-то неправы».
Все это объясняет, почему сейчас может быть безопаснее показать в выгодном свете риск, скажем, того, что в рамках тщательного исследования европейских банков, запланированного на этот год, будут выявлены недопустимые моменты, которые системе будет сложно переварить, или же что евроскептики получат достаточную поддержку на предстоящих выборах и смогут нарушить ход реформ, или же что Конгресс опять начнет опасную игру с кредитоспособностью США во время переговоров о долговом пределе. Или, наконец, что предупреждения премьер-министра Японии Синдзо Абэ о милитаризации Азии так и останутся без внимания. Проблема заключается лишь в том, что прошлое, похоже, не собирается никуда уходить. Наблюдалось резкое падение курса аргентинского песо, которое напомнило о кризисе на развивающихся рынках в 1990-х годах, появилось предупреждение от Эла Гора и Ника Стерна, которые, среди прочего, заявили, что глобальное потепление сегодня представляет собой еще большую проблему, нежели в период перед финансовым кризисом, что автоматически вывело вопрос изменения климата в один из приоритетных для политиков. Кроме всего прочего, также появилось пугающее сравнение: премьер-министр Японии Синдзо Абэ заявил, что текущие прохладные отношения между его правительством и коммунистическим режимом в Китае имеют много общего с англо-германской напряженностью в преддверии начала войны в 1914 году.
Военное столкновение между двумя крупнейшими экономиками Азии все еще рассматривается как невообразимое, но, даже если оно продолжится только в виде холодной войны, параллель, проводимая Абэ для востока Тихоокеанского региона, справедлива сразу по трем причинам. Во-первых, изменения в мировом балансе сил вызывают нестабильность по мере того, как растущие державы начинают «играть мускулами», а страны, пребывающие в упадке, стремятся сохранить свое влияние. Один такой период представлял собой четверть столетия с 1890 года, когда наблюдался активный рост влияния Германии и США. Вторым периодом стал развал старой биполярной системы времен холодной войны и стремительный взлет Китая как мировой сверхдержавы в 1989 году.
Во-вторых, эти периоды изменений могут продолжаться длительное время. Для того, чтобы вернуть стабильность после 1914 года, понадобилось 30 лет. За это время произошли две Мировые войны, расширение тоталитаризма и Великая депрессия.
Наконец, как на прошлой неделе в том же Давосе отметил Марк Карни, неправильное устранение последствий экономических встрясок может отсрочить влияние технологических прорывов. В Давосе появилось множество доказательств того, что инновации не прекратились во время бушевавшего кризиса. В таких сферах как науки о жизни появились новые идеи с потенциалом преобразования экономик и развеивания опасений бывшего министра финансов США Ларри Саммерса, утверждавшего, что мы живем в век постоянной стагнации. Но все эти инновации будут процветать только в соответствующем климате.
Заключительный день Всемирного экономического форума традиционно включает в себя круглый стол по вопросам состояния мировой экономики, который проходит под председательством ведущего экономического обозревателя Financial Times Мартина Вулфа. В этом году заседание было менее плодотворным, чем обычно, в значительной степени потому, что в состав комиссии вошло слишком много членов (состав из семи участников включал в себя главу МВФ Кристин Лагард, управляющего Банка Англии Марка Карни, председателя Европейского центрального банка Марио Драги, управляющего Банка Японии Харухико Куроду, а также министра финансов Германии Вольфганга Шойбле), что привело к тому, что никому из них так и не удалось полностью высказаться.
Однако стало понятно, что Лагард, Драги и другие попросту блуждают во тьме. Вулф описал настроение как осторожный оптимизм, закончив фразу словами «время покажет». Фразы «осторожный оптимизм» и «время покажет» являются лишь мягким способом заявить, что человек ничего не понял.
Похоже, что именно так и обстоит дело. В краткосрочной перспективе вероятность роста выше, чем принято думать. Естественно, есть и возможность возникновения проблем на развивающихся рынках, но ответом на это станет продолжение смягчить экономическую политику, как это уже не однажды делалось. ФРС постепенно замедляет отмену своей политики стимулирования, Банк Японии ускоряет свою программу количественного послабления, а ЕЦБ будет и дальше смягчать политику для противодействия опасности возникновения дефляции.
У Карни была непростая неделя, в ходе которой он пытался объяснить, почему перспективные прогнозы учетных ставок сейчас означают более резкое сокращение безработицы. Он настаивал на том, что фактически ничего не изменится – ведь затраты на заимствование останутся низкими.
Но что касается самой формы этого перспективного прогнозирования – это уже совсем другое дело. Собирается ли Банк Англии сокращать порог, после которого он начнет обсуждение увеличения учетной ставки с уровня безработицы в 7% до более низкого показателя? Выберет ли он другую экономическую переменную, например рост объемов выпуска промышленной продукции или увеличение размера заработной платы, на замену уровню безработицы? А может будет просто объявлено, что учетные ставки будут оставаться на низком уровне в течение установленного периода времени до тех пор, пока не наметится рост инфляции? Уже в ближайшие две недели Карни должен дать на это ответ. А в данный момент все «покажет время».
Но для компаний и домохозяйств развитых стран, которые размышляют над кредитованием, вопрос ужесточения политики является очень важным, хотя признаков грядущего изменения ситуации нет. В Великобритании такая среда может быстро привести к ожидаемому всплеску объемов инвестиций уже в течение 2014 года, что приведет к дополнительным пересмотрам прогнозов экономического роста в сторону их повышения.
Но хорошие новости не задержатся надолго. Как отметил на деловом завтраке в Давосе на минувшей неделе бывший глава Управления Великобритании по финансовым услугам Эдэйр Тернер, лучшим лекарством от похмелья, вызванного прошедшим кризисом, будет что-нибудь выпить. Центральные банки питают осторожный оптимизм по поводу своей способности отменить стимулирование экономики в нужный момент, а также по поводу новых средств наподобие тех, с помощью которых Банк Англии ограничивает ипотечное кредитование, и способных предотвратить опасные «пузыри» на рынках активов.
Саммерс отметил, что сомневается, что все эти средства смогут предотвратить политическую ошибку и невежество, и в чем-то он прав. Центральные банки замечают «пузыри» только тогда, когда уже слишком поздно. Потому при наличии риска политической ошибки также имеется и опасность того, что центральные банки оставят ногу на педали газа в течение слишком долгого времени, и что уязвимость частного сектора с избыточного кредитной нагрузкой выльется в очередной кризис.
В долгосрочной перспективе выживание текущей экономической модели еще совсем не гарантировано. Тернер заметил, что в настоящее время нет альтернативы циклам роста на основании постоянного повышения уровня задолженности и кредитных средств. Защитники окружающей среды заявили, что нет альтернативы росту, основанному на повышении выбросов CO2, которые при текущих тенденциях приведут к повышению мировой температуры на 4 – 5 градуса по Цельсию всего за один только XXI век. Профсоюзы предупредили, что ситуация, при которой незначительное меньшинство на верхушке получает преимущества от роста, тогда как рабочие остаются без работы, а их уровень жизни продолжает скатываться вниз, нестабильна по самой своей природе.
Все это насущные вопросы, и в Давосе не возникло и тени уверенности в том, что с ними удастся покончить в ближайшее время. Всю прошлую неделю разговоры велись об изменении и перезапуске текущей модели; а говорить следовало о ее переосмыслении и коренной перестройке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба