• Сценарий "Машеньки и медведей"? Нет, слишком много неопределенностей
• Как Йеллен защитит QE перед враждебно настроенной толпой?
• Синдзо Абэ не хватает популярности для дальнейших реформ
Сценарий "Машеньки и медведей"?
Прошлую неделю рынки завершили так, что это напомнило попытку развить сценарий "Машеньки и медведей": данные из США не были ни слишком сильными, ни слишком слабыми (слабый показатель индекса ISM в секторе обрабатывающей промышленности, но объективно сильный показатель ISM вне сектора обрабатывающей промышленности, слабое значение отчета по занятости вне сельскохозяйственного сектора, но сильный отчет по домохозяйствам/спад уровня безработицы). По мнению рынка, это будет означать, что Федрезерв постарается не огорчать инвесторов: разумеется, сокращение стимулов продолжится в обозримом будущем, однако Центробанк будет держаться подальше от процентных ставок еще дольше, чем предполагалось ранее. Это заметно по пятничной реакции на отчет по занятости в США, когда и рисковые активы, и американские казначейские облигации (особенно краткосрочные и среднесрочные) значительно выросли.
На валютном рынке это привело к неоднозначной реакции доллара — пара евро/доллар выросла после того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) не намекнул на изменение в политике, однако пара доллар/иена снова укрепилась, чему способствовал реакционный рост интереса к риску на рынках активов (хотя с утра пара снова держится примерно на тех же уровнях, на которых она торговалась до выхода отчета по занятости в США). Что касается других валют, то пятничным вечером товарные валюты не смогли продолжить попытки вялого роста, что выглядит многообещающе для медведей, который ищут уровни для возобновления распродажи. Паре USD/CAD не удалось пробиться ниже отметки 1.10, несмотря на чрезвычайно сильный отчет по занятости в Канаде, что также должно придать храбрости продавцам канадской валюты.
Как бы то ни было, я не верю в сценарий "Машеньки и медведей" — слишком много неопределенностей впереди — в развивающихся рынках, особенно в Китае, не говоря уже о ЕС и о том, действительно ли Федрезерв прибегнет к стратегии выхода после еще одного или двух этапов сокращения стимулов.
Любопытные новости
В Японии любопытно было увидеть очередное снижение потребительского доверия до уровней, предшествующих введению Абэномики, что является признаком того, что у премьер-министра Синдзо Абэ быстро истощается запас политического капитала для проведения дальнейших реформ.
Ситуация с текущим счетом Японии продолжает усугубляться, поскольку скорректированные данные продемонстрировали новый рекордный минимум и вызвали огромное разочарование, поскольку затраты на импорт, по всей видимости, значительно перевешивают стимулирование экспорта политикой Банка Японии.
Что нас ждет
На этой неделе основное внимание, разумеется, будет сосредоточено вокруг полугодового выступления Джанет Йеллен перед Палатой представителей во вторник и перед Сенатом в среду, поскольку рынкам нужно привыкнуть к манере говорить нового председателя Федрезерва (потребуется определенное время, чтобы привыкнуть к ее акценту и способу подачи информации, и пока они не внушают доверия). Особенно интересно, как она будет защищать количественное смягчение и политику Федрезерва перед, вероятно, все более враждебно настроенным в этом году республиканским составом в преддверии промежуточных выборов в ноябре. Ожидается, что Йеллен сохранит «голубиный» настрой, но при этом продолжит сокращать стимулы.
Я полагаю, что на этой неделе или в самое ближайшее время пара евро/доллар сформирует вершину — ближайшее сопротивление 1,3700, далее 1,3800 — уже на протяжении нескольких недель паре не удается развить динамику вверх или вниз. Пара доллар/иена, возможно, готовится к, по крайней мере, еще одному рывку вниз. Пары фунт/доллар и евро/фунт развернутся в зависимости от выходящего в среду отчета по инфляции Банка Англии. Важным сопротивлением в паре фунт/доллар является отметка 1,6500.
График: AUD/USD
Товарные валюты не оказали особого сопротивления, несмотря на позитивный настрой в ходе закрытия прошлой недели. Очевидное локальное сопротивление в паре AUD/USD пролегает на 0,9000. Более убедительным признаком того, что максимальные значения установлены, будет уверенная распродажа ниже 0,8825, поскольку на этой неделе мы ждем сигнала к направлению пары.
Ключевым показателем из США станет предварительный отчет по розничным продажам за январь, который выйдет в четверг, однако любой спад будет считаться неубедительным, возможно, вполне оправданно на этот раз, из-за погодных условий, в то время как рост вызовет асимметричную реакцию рынка.
Что касается других событий, то не пропустите отчет по инфляции Банка Англии в среду, где перед председателем Марком Карни возникнет непростая задача – уклониться от собственного "заявления о намерении" теперь, когда уровень безработицы настолько быстро снизился до области порогового значения, в то время как Банк Англии еще совершенно не готов изменять ставки. На прошлой неделе меня чрезвычайно удивило улучшение состояния торгового баланса Великобритании, поскольку это был один из основных критериев, который заставлял меня скептически относится к масштабу текущего роста фунта, однако если показатель продолжит улучшаться, будет легче поверить в аргумент в пользу снижения пары евро/фунт. Потребуется несколько месяцев, чтобы получить более четкую картину, поскольку отчет по торговому балансу Великобритании подвержен волатильности
Три показателя на сегодня: промышленное производство в Италии и Франции, индекс Sentix в ЕС
• Промышленное производство во Франции может повторить ноябрьский успех
• Мнения в Италии по поводу того, преодолела ли страна кризис, разошлись
• Индекс Sentix в Еврозоне предположительно повысился
На понедельник запланировано немного экономических отчетов, но они освежат наше представление о макроэкономической ситуации в Еврозоне. Франция и Италия опубликуют самые последние данные о промышленном производстве, а вслед за ними выйдет индекс настроений среди инвесторов по результатам исследования Sentix. Когда статистическая пыль рассеется, мы сможем четче разглядеть перспективы восстановления экономики в Европе.
Промышленное производство во Франции (07:45 GMT): Некоторые матерые аналитики отмечают высокий риск дефляции в Европе, однако, видимо, этого оказалось недостаточно для того, чтобы центральный банк решился изменить правила игры. После заседания в четверг, посвященного вопросам денежно-кредитной политики, на котором было принято решение оставить уровень процентной ставки и курс политики без изменений, председатель Европейского центрального банка Марио Драги опроверг теорию о том, что низкая инфляция представляет собой фундаментальную проблему для экономики Еврозоны. Выступая на пресс-конференции, он обвинил Испанию, Ирландию, Португалию и Грецию в снижении инфляции и сказал, что общая тенденция к дезинфляции в основном отражает «относительную корректировку цен» и не является твердым доказательством увеличения риска дефляции. «Сегодняшнее решение не предпринимать каких-либо действий, — добавил он, — на самом деле обусловлено сложностью ситуации, которую я только что описал, а также необходимостью получения дополнительной информации». Можно ли это назвать взвешенной точкой зрения по итогам здравого анализа? Возможно, хотя, по мнению журналиста The Telegraph Эмброуза Эванса-Притчарда, это больше напоминает «опасную игру в “слабо”».
Для того чтобы решить, проиграет Драги в этой игре или нет, потребуется время, и отсчет начнется с сегодняшних данных о промышленном производстве во Франции. Ощутима ли угроза дефляции — узнаем на примере самой последней оценки промышленной активности. Согласно результатам предыдущего отчета, в ноябре в этом сегменте экономики был зафиксирован подъем.
По сравнению с октябрьским уровнем промышленное производство увеличилось на 1,3%, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — на 1,5% (с поправкой на сезонные факторы и рабочие дни). В целом ноябрь стал лучшим месяцем по результатам в промышленном секторе за последнее время. Можно ли тогда утверждать, что оптимистичные заявления Драги — это не просто фантазии? Посмотрим, о чем расскажет нам декабрьский отчет.
Промышленное производство в Италии (09:00 GMT): По сниженным стандартам итальянской экономики ноябрьский результат промышленной активности в стране с третьей по величине экономикой Европы был достойным, как и во Франции. Производство увеличилось третий месяц подряд, на этот раз на 0,3% по сравнению с октябрем. Между тем в годовом выражении производство выросло на 1,4% по сравнению с ноябрем предыдущего года. Пока рано говорить об этом как о чем-то значимом, тем не менее, благоприятный отчет за декабрь придаст силы оптимистам, для которых в конце итальянского тоннеля вновь может забрезжить тоненький лучик света.
При условии, конечно, что еще остались оптимисты, которые верят в экономику Италии. Ничегонеделание испытывает терпение участников рынка. На прошлой неделе влиятельное деловое лобби Италии Confindustria обвинило премьер-министра Энрико Летта и его правительство в том, что они принимают недостаточно мер для стимулирования экономического роста, например в виде снижения налогов трудового населения. Летта парировал, назвав председателя лобби Джордже Скуиници пессимистом. Перебросив словесный мяч обратно на поле противника, Скуиници ответил: «Я не пессимист, я реалист».
Такая публичная перебранка отчасти отражает разные ожидания. Правительство прогнозирует, что в 2014 году рост ВВП Италии составит 1,1%, что почти вдвое больше прогноза Confindustria и прогнозов других групп. В действующем «Прогнозе развития мировой экономики», подготовленном МВФ, ВВП Италии на этот год равен всего 0,5%.
Можно ли сказать, что участники рынка слишком пессимистично оценивают перспективы восстановления экономики Италии в 2014 году? Ответ «да» означает, что сегодняшний отчет о промышленном производстве покажет, что прошлый год завершился на мажорной ноте.
Индекс настроений инвесторов в Еврозоне по данным Sentix (09:30 GMT): Несмотря на то, что Европе грозит дефляция, индекс ожиданий инвесторов в отношении краткосрочных экономических перспектив континента находится в состоянии инфляции. Что это? Пример отрицания или здоровая практика противоречия, которая затем принесет плоды? Время покажет, но сейчас в рыночных рядах закрепилось мнение о том, что ближайшее будущее будет выгодно отличаться от недавнего прошлого. По крайней мере, на это указывают последние индикаторы настроений, включая индекс доверия среди инвесторов Еврозоны от Sentix.
В отчете за предыдущий месяц этот индикатор подскочил до максимального уровня с апреля 2011 года на отметке 11,9. Такой рост подтолкнул аналитика из Sentix к тому, чтобы написать, что «Еврозона оставила кризис позади». Так ли это? Экономисты, которые с этим не согласны, найдутся без особого труда. Тем не менее, улучшающиеся оценки рыночных настроений свидетельствуют о том, что процесс оздоровления экономики продолжается. Обоснован ли такой оптимизм? Согласно самой последней оценке роста ВВП Еврозоны в первом квартале на портале Now-Casting.com, да, обоснован. Темпы прогнозируемого роста по-прежнему невысоки, но, по крайней мере, показатели продолжают ползти вверх. Поддерживают ли инвесторы такой оптимизм? Узнаем из сегодняшнего отчета Sentix.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба