Самое масштабное за последние несколько месяцев восстановление австралийского доллара, сделавшее его лидером двух последних недель среди валют G10, продолжается, однако вовсе не ФРС и не Резервный банк Зеленого континента способны вернуть на рынок «медведей». Главным фактором риска для «оззи» выступает Китай.
Проблемы на денежном рынке Поднебесной, проявляющиеся в виде резких взлетов ставок SHIBOR и попыток Народного банка их погасить, вливая дополнительную ликвидность посредством операций РЕПО, давно не дают покоя инвесторам. Высокий спрос на деньги вызван ростом объемов банковских операций и их структурой. С 2009 года активы банковских институтов увеличились вдвое, достигнув отметки 148 трлн юаней ($24,3 трлн), что приводит к усилению конкуренции и увеличивает потребность в ликвидности. Ситуация усугубляется оттоком капитала, спровоцированным сворачиванием американской программы QE.
Банки имеют серьезные проблемы со структурой активов, им не хватает ресурсов долгосрочного характера, что подтверждается стабильно высокими ставками SHIBOR от трех месяцев до года. Тем не менее теоретически денег в системе должно хватать, ведь прирост денежной массы должен соответствовать росту ВВП. В прошлом году монетарная эмиссия в Поднебесной увеличилась на 13,6%, а ВВП вырос только на 7,7%. Куда уходят деньги? Вероятно, в теневой сектор экономики, масштабы которого впечатляют.
Размер теневого сектора Китая по отношению к ВВП, %
Источник: SCMP.
Всячески стремясь воспрепятствовать данному процессу, Народный банк периодически ужесточает денежно-кредитную политику, лишая рынок необходимой ликвидности. Это отражается в росте ставок SHIBOR, которые в последнее время отличаются повышенной волатильностью.
Динамика недельной ставки и ставки овернайт
Источник: Shibor.org.
Угроза для Австралии заключается не только в недостатке финансирования импортных программ Китая, но и в переориентации его суверенной экономики на потребление. Инвестиции в инфраструктуру теряют статус главного драйвера роста ВВП, уступая его сфере услуг. В таких условиях потребность в сырье, в частности в угле и в железной руде, уменьшается, что ставит под удар австралийский экспорт.
Резервный банк Австралии закладывает в своих последних прогнозах рост ВВП Поднебесной на уровне 7,5%, однако ситуация на денежном рынке и проводимые реформы способны существенно замедлить экономический рост. Вследствие этого релизы данных по инфляции и торговому балансу Китая могут привести к восстановлению «медвежьего» тренда по «австралийцу». Сокращение объемов импорта и рост инфляции, способный ужесточить монетарную политику Народного Банка Китая, являются главными драйверами снижения австралийского доллара.
На мой взгляд, два других негативных фактора в виде оттока капитала с фондового рынка под влиянием сворачивания QE в США и жесткая позиция Резервного банка в отношении собственной валюты уходят на второй план.
Ситуация на долговом рынке Австралии более-менее стабильна. Информация о росте нетто-продаж суверенных облигаций и векселей японскими инвесторами до 254,7 млрд иен ($2,5 млрд), максимальной отметки с 2005 года, нейтрализуется слухами об уменьшении объемов эмиссии государственных долговых обязательств Зеленого континента. С точки зрения доходности двухлетних бондов Австралии и США австралийский доллар выглядит вполне прилично, а осознание того, что основные потери из-за оттока капитала понесут все же развивающиеся страны, придает ему силы.
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
Резервный банк не изменил своей позиции в отношении собственной валюты, о чем свидетельствует повышение прогнозов по инфляции до 3% к июлю 2014 года. Нейтральная риторика в ходе последнего заседания RBA — временное явление, если курс «оззи» продолжит расти, то центробанк станет более агрессивным.
По-моему мнению, замедление китайского импорта и рост инфляции в Поднебесной будут способствовать падению котировок AUD/USD, поэтому имеет смысл открывать шорты с целью 0,85.
Проблемы на денежном рынке Поднебесной, проявляющиеся в виде резких взлетов ставок SHIBOR и попыток Народного банка их погасить, вливая дополнительную ликвидность посредством операций РЕПО, давно не дают покоя инвесторам. Высокий спрос на деньги вызван ростом объемов банковских операций и их структурой. С 2009 года активы банковских институтов увеличились вдвое, достигнув отметки 148 трлн юаней ($24,3 трлн), что приводит к усилению конкуренции и увеличивает потребность в ликвидности. Ситуация усугубляется оттоком капитала, спровоцированным сворачиванием американской программы QE.
Банки имеют серьезные проблемы со структурой активов, им не хватает ресурсов долгосрочного характера, что подтверждается стабильно высокими ставками SHIBOR от трех месяцев до года. Тем не менее теоретически денег в системе должно хватать, ведь прирост денежной массы должен соответствовать росту ВВП. В прошлом году монетарная эмиссия в Поднебесной увеличилась на 13,6%, а ВВП вырос только на 7,7%. Куда уходят деньги? Вероятно, в теневой сектор экономики, масштабы которого впечатляют.
Размер теневого сектора Китая по отношению к ВВП, %
Источник: SCMP.
Всячески стремясь воспрепятствовать данному процессу, Народный банк периодически ужесточает денежно-кредитную политику, лишая рынок необходимой ликвидности. Это отражается в росте ставок SHIBOR, которые в последнее время отличаются повышенной волатильностью.
Динамика недельной ставки и ставки овернайт
Источник: Shibor.org.
Угроза для Австралии заключается не только в недостатке финансирования импортных программ Китая, но и в переориентации его суверенной экономики на потребление. Инвестиции в инфраструктуру теряют статус главного драйвера роста ВВП, уступая его сфере услуг. В таких условиях потребность в сырье, в частности в угле и в железной руде, уменьшается, что ставит под удар австралийский экспорт.
Резервный банк Австралии закладывает в своих последних прогнозах рост ВВП Поднебесной на уровне 7,5%, однако ситуация на денежном рынке и проводимые реформы способны существенно замедлить экономический рост. Вследствие этого релизы данных по инфляции и торговому балансу Китая могут привести к восстановлению «медвежьего» тренда по «австралийцу». Сокращение объемов импорта и рост инфляции, способный ужесточить монетарную политику Народного Банка Китая, являются главными драйверами снижения австралийского доллара.
На мой взгляд, два других негативных фактора в виде оттока капитала с фондового рынка под влиянием сворачивания QE в США и жесткая позиция Резервного банка в отношении собственной валюты уходят на второй план.
Ситуация на долговом рынке Австралии более-менее стабильна. Информация о росте нетто-продаж суверенных облигаций и векселей японскими инвесторами до 254,7 млрд иен ($2,5 млрд), максимальной отметки с 2005 года, нейтрализуется слухами об уменьшении объемов эмиссии государственных долговых обязательств Зеленого континента. С точки зрения доходности двухлетних бондов Австралии и США австралийский доллар выглядит вполне прилично, а осознание того, что основные потери из-за оттока капитала понесут все же развивающиеся страны, придает ему силы.
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
Резервный банк не изменил своей позиции в отношении собственной валюты, о чем свидетельствует повышение прогнозов по инфляции до 3% к июлю 2014 года. Нейтральная риторика в ходе последнего заседания RBA — временное явление, если курс «оззи» продолжит расти, то центробанк станет более агрессивным.
По-моему мнению, замедление китайского импорта и рост инфляции в Поднебесной будут способствовать падению котировок AUD/USD, поэтому имеет смысл открывать шорты с целью 0,85.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба