Сергей Егишянц, Множатся ряды маргиналов-алармистов!

Добрый день. Политические новости минувшей недели снова вращались вокруг Ирана – прежде всего потому, что женевские переговоры по его ядерной программе по сути провалились. Теперь США разрабатывают меры по наказанию (экономическому прежде всего) строптивых персов – ну и британский премьер Браун отметился воинственной речью в израильском кнессете, обещая наложить санкции на иранские нефть и газ. Впрочем, пока что дальше разговоров дело не пошло – и над рынками опять господствовали финансово-экономические новости.

Европа валится

Хотя на нефтяном рынке политика с экономикой столь густо перемешаны, что там трудно отделить одно от другого. А тут ещё и погодные катаклизмы в виде урагана Долли в Мексиканском заливе нервировали рынок – правда, ничего особо страшного с этой стороны не пришло. Проигнорировал рынок и угрозы нигерийских мятежников взорвать а течение месяца все основные нефтепроводы в дельте Нигера – они слишком не новы. Зато интересными показались известия о банкротстве малоизвестной американской компании SemGroup – не так давно она активно продавала нефть, но затем, видя её рост, «перевернулась»; теперь её длинные позиции тоже принесли убыток, который и привёл к банкротству – эти позиции были недавно принудительно закрыты, что отчасти усилило движение нефти вниз. Но, конечно, главный фактор коррекции – это всё более явные опасения экспертов по поводу значительного ослабления спроса в мире: кризис начинает достигать всех даже самых казалось бы процветающих стран, поэтому энтузиазм покупок нефти заметно слабеет. Цена чёрного золота сходила к 123 долларам за баррель – но пока так и не смогла покинуть диапазон 120-150, нахождение внутри которого по-прежнему рассматривается как инфляционный фактор.

Прочие рынки тоже дёргались, хотя и на фоне не самых высоких оборотов – разгар лета всё-таки. Бакс слегка подрос – в основном по причине гигантских размещений казначейских облигаций в среду и четверг: за 2 дня было выпущено 2- и 5-летних бумаг на сумму 52 млрд. долларов – а т.к. спрос на них в нынешних условиях недоверия ко всем финансовым активам весьма велик, неудивительно, что доллар пользовался успехом. Как, впрочем, и акции – сильным мира сего, похоже, понравилось искусственно давить на рынки, так что вслед за запретом Комиссии по ценным бумагам и биржам США на непокрытые короткие позиции по акциям всех крупнейших финансовых учреждений страны последовали уже корпоративные программы выкупа акций на рынке: мол, всё подешевело, надо бы прикупить собственные акции – а потом продать их обратно подороже. Всё это произвело нужный эффект – но, разумеется, временный: сломать тренд такими мерами невозможно. В этих условиях самыми пострадавшими «в моменте» стали некоторые развивающиеся рынки – российский, например: его завалили и западный кризис, и упавшая нефть – в итоге индекс РТС упал с недавних верхов на 20%. Ближайшая поддержка (в 1800-1900 пунктов) уже почти достигнута, так что скорый отскок наверх более чем вероятен – однако среднесрочно хорошей зоной притяжения выглядит 1200-1300 пунктов, достижение которых (вероятное в ходе следующей волны падежа рынков осенью и зимой) будет означать уже двукратное падение с недавних максимумов.

Региональные рынки по-прежнему лихорадит. Расходы по электронным картам в Новой Зеландии в июне сократились на 0.4% против мая, а без учёта волатильного компонента автомобилей – на 1.2%. Одна из самых крупных финансовых компаний страны, Hanover Finance, в прошлую среду прекратила свою работу, заявив о том, что она больше не принимает деньги на депозиты – и, что самое важное, не платит по существующим вкладам; там самым замороженными оказались 554 млн. киви – и, что более всего шокировало публику, даже веб-сайт компании перестал работать. Это событие стало, видимо, последней каплей, переполнившей чашу терпения центробанка – и тот сразу же начал снижать ставки: путь ему предстоит неблизкий, если учесть, что даже пониженная ставка равняется 8.00% годовых. Видимо, и соседняя Австралия вскоре присоединится к этому процессу – тамошние данные по ценам (как оптовым, так и розничным) во втором квартале оказались относительно умеренными, так что центробанк вполне способен начать готовить монетарное смягчение.

Тем же самым может со временем заняться и Банк Японии: его штатный «ястреб» Ацуси Мизуно на прошлой недели неожиданно заявил, что хотя инфляция растёт, его больше волнует слабость экономики – несмотря на то, что инфляция и впрямь летит вверх: в июне потребительские цены без учёта свежего продовольствия уже выросли на 1.9% против того же месяца прошлого года – однако если даже на таком фоне «ястребы» вещают по-«голубиному», то это даёт серьёзную пищу для размышлений о настроениях внутри центробанка. Данные, впрочем, свидетельствуют в пользу правильности опасений – во всяком случае, рынок был шокирован тем, что профицит торгового баланса Японии за последний год упал аж в 11 раз: из всех компонентов наибольшее впечатление произвели рост общего импорта на 16.2% и снижение экспорта в США на 15.4% - эдак японцы и к нулевому торговому балансу скатятся! Кстати, такая же опасность есть и для китайцев – почувствовав её, тамошние власти резко ударили по тормозам на валютном рынке: премьер Вэнь Жибао пообещал срочно помочь начавшим резко валиться экспортёрам – и первой же мерой стало прекращение падения доллара по отношению к юаню. Надолго ли?

В Европе в последнее время рисуется на редкость мрачная экономическая картина – пожалуй, что в смысле динамики она нынче самая впечатляющая в мире. Потребительские настроения в Италии и Бельгии в июле обвалились до 15-летних минимумов: рухнули прежде всего ожидания – и особенно плохи оценки перспектив занятости. Итальянский баланс внешней торговли со странами, не входящими в ЕС, показал дефицит, за 12 месяцев выросший аж в 14 раз; в дефицит ушёл и платёжный баланс по еврозоне в целом, в основном из-за ухудшения торгового баланса. Хуже всех прогнозов оказались и настроения промышленного сектора Италии – они опустились до минимума с октября 2001 года; этот же показатель уверенно завалился и во Франции. Французы заодно «порадовали» крайне негативными индикаторами деловой активности во всей экономике – да и в целом по зоне евро означенные показатели ушли уверенно в зону рецессии. Индекс делового климата в Германии по версии института IFO показал в июне 3-летний минимум – причём это исследование нарисовало в целом равномерно мрачную картину. Германские строительные заказы в мае обвалились на 4.8% к апрелю, а годовая динамика составила –5.8%. Заказы промышленных предприятий зоны евро в мае рухнули на 3.5% против апреля; в целом по ЕС снижение составило 4.7%; годовая динамика показывает спад на 4.4% и 2.8% соответственно – а ведь речь идёт о номинальных показателях, т.е. без учёта инфляции: если же принять во внимание и её, то темпы падения будут выглядеть совсем устрашающе – особо тревожное ощущение создают 6 подряд помесячных снижений заказов в Германии. Из корпоративных новостей можно отметить печальный отчёт Daimler, после которого его акции сразу обвалились на 11%. Несмотря на всё это, ЕЦБ, похоже, всерьёз рассматривает возможность дальнейшего увеличения ставок – ну-ну.

В Великобритании всё по-прежнему. Согласно исследованию Rightmove, цены предложения жилья в июле упали на 1.8% к июню и на 2.0% к июлю 2007 года – первое годовое снижение цен за всю историю данных. Британская банковская ассоциация сообщила о том, что в июне число заявок на ипотечные кредиты снизилось до нового исторического минимума – за последний год эта величина сократилась втрое! По итогам второго квартала ВВП вырос на 0.2% - худшая динамика с начала 2005 года; причём промышленное производство за тот же период сократилось на 0.5% - и ВВП вытянула сфера услуг, которая, однако, тоже начинает загибаться в последние месяцы. Конфедерация британских промышленников известила об уменьшении промышленных заказов в июле – а также о том, что деловые настроения достигли худших значений с осени 2001 года. Как все и ожидали, всплеск розничных продаж в мае был аберрацией – июньский показатель с лихвой отыграл весь тот прирост, зафиксировав худшее за все 22 года наблюдений месячное снижение (на 3.9%). Всё это влияет на настроения в центробанке – правда, протокол последнего заседания Банка Англии показал наличие не только «голубя» Блэнчфлауэра (к его голосованиям за снижение ставок все привыкли), но и «ястреба» Бесли (вот это было несколько неожиданным); однако теперь настроения всё же движутся в пользу монетарного смягчения – и давление на центробанк нарастает. Опрос Guardian показал, что 60% британцев снижают свои расходы; семейные финансы сильно беспокоят 61% опрошенных (3 месяца назад таковых было 43%); 80% уверены, что рецессия на пороге – и среди них всё тот же Дэвид Блэнчфлауэр, напророчивший длительный спад, который «будет хуже, чем в США». Глава Казначейства Дарлинг тоже признался, что кризис оказался куда тяжелее, чем ему думалось, а ведущий экономист Сити Дэвид Майлс охарактеризовал нынешний уровень процентных ставок как «выше нейтральной отметки», намекая на необходимость их снижения. Вдобавок ко всем бедам лейбористы таки проиграли выборы в казалось бы железно принадлежащем им Восточном Глазго – причём влиятельные лица в правящей партии прямо обвинили в поражении своего лидера Гордона Брауна, который лично настоял на том, чтобы выставить лишь пятого по рейтингу кандидата от трудовиков: ему уже угрожали за это устроить тёмную, если выборы будут проиграны – теперь это случилось, а если учесть, что проиграны выборы не кому-нибудь, а Шотландской национальной партии, то эта самая тёмная обещает стать роковой для снискавшего своим идиотизмом почти всеобщее отвращение премьера. Ждём-с!

Вор-лузер

В Штатах тоже в целом всё по-прежнему – хотя кое-какие позитивные просветы начали возникать в общей тёмной картине. Например, в июне неожиданно выросли заказы на товары длительного пользования – правда, этот показатель склонен к активным колебаниям, поэтому на него обращают не такое пристальное внимание. Опережающие индикаторы в первый месяц лета снизились на 0.1%, а показатель мая был пересмотрен тоже в сторону понижения. Официальный регулятор рынка недвижимости (OFHEO) в основном позабавил рынок – тем, что задержал выпуск своего отчёта, сославшись на «небольшие проблемы». Продажи жилья в июне дали противоречивые сигналы: на вторичном рынке отмечено снижение на 2.6%, а на первичном – на 0.6%, однако в последнем случае данные предыдущих 2 месяцев были пересмотрены изрядно вверх; впрочем, если глядеть на годовую динамику (падение в 1.5-1.7 раза), то картинка получается достаточно ясная. Халявные выплаты от администрации вкупе с коррекционным ралли на фондовом рынке улучшили настроение американцев в конце июля, если верить исследованию Мичиганского университета – однако уровень основного показателя всё равно остаётся очень низким.

Подвела итог всему этому «Бежевая книга» ФРС, констатировавшая одновременное ослабление экономики и усиление инфляционного давления. В целом она не изменила оценки рынками состояния умов участников Комитета по открытому рынку Фед – оно всё более склоняется к монетарному ужесточению, хотя, видимо, актуализируется только осенью или даже зимой: на сей момент все уверены, что в августе ставки оставят на месте – зато насчёт сентября мнения разделились почти пополам. Между тем, как уже не раз говорилось, в реальности ставка ФРС сейчас оказывает минимальное влияние на рынки – последние ведут себя как хотят. Особенно характерна в этом смысле ситуация с ипотечными кредитами – ставка по ним почти не реагировала на смягчение денежной политики Фед; более того, теперь она устремилась вверх и вот-вот достигнет вершин 2006-2007 годов – а это значит, что, во-первых, центробанк опять опоздал, а во-вторых, чтобы восстановить управляемость кредитного рынка, базовую ставку следует повысить очень серьёзно. Вот только не станет ли ценой вернувшейся управляемости новая Великая депрессия?..

Минувшая неделя была весьма богата корпоративными отчётами. Особый интерес, конечно, вызвали фирмы финансового сектора, находящегося в эпицентре текущего кризиса. Самым радостным из таковых оказался отчёт Bank of America, показавший падение прибыли за последние 12 месяцев всего лишь в 1.7 раза – правда, при этом огромный убыток подразделения банка, Countrywide Financial, был почему-то выведен за пределы отчёта: если бы не это, то падение прибыли составило бы более 5 крат. Плохо отчиталась American Express – равно как её конкурент Capital One Financial, а ещё один конкурент, Discover Financial Services, сделал весьма мрачное предупреждение о своих будущих финансовых результатах. Ужасными вышли отчёты Washington Mutual и Wachovia – эти банки показали по итогам второго квартала убытки в размере 3.3 и 8.9 млрд. баксов соответственно; рейтинг первого из банков был тут же понижен агентством Moody’s до «мусорного» уровня. В секторе «новой экономики» порадовал отчёт Amazon.com; неплохими вышли и показатели Apple – однако тут картину подпортили мрачные прогнозы; наконец, совсем плох был отчёт Yahoo. Что до потребительского сектора, тут определённо утешали и PepsiCo, и особенно McDonald’s; зато фармацевтики отчитались в целом спокойно – Pfizer получше, а Merck похуже. Среди промышленных гигантов всё неплохо было у Caterpillar и 3M; значительно хуже обстояли дела Boeing и из рук вон плохо – Ford: последний показал убыток 8.7 млрд. долларов и наконец-то объявил об ускоренном переходе на маленькие экономичные машинки, которые будут выпускаться под брэндом Mercury. Из прочих корпоративных новостей можно отметить объявления о новых сокращениях персонала от Wachovia и United Airlines – в сумме они намерены уволить свыше 13 тыс. человек.

Как обычно, много было новостей о разных аспектах развивающегося кризиса и мерах борьбы с ним. Так, в четверг Фед выпустил отчёт об участии коммерческих банков в его программе прямого кредитования на предыдущей неделе – оно достигло 16.4 млрд. против 13.9 млрд. неделей раньше и 9 млрд. в июне; понятно, что до апрельского пика (38.1 млрд. в одну из недель) ещё далеко – но динамика вполне определённая. Работа по купированию кризиса, видимо, несколько наскучила секретарю Казначейства Генри Полсону, поэтому он пригласил к себе в советники своего бывшего подчинённого по Goldman Sachs Кена Уилсона – последний слывёт докой в деле банковских реорганизаций и поисков внешних источников пополнения капитала. Кроме того, Полсон успокаивал всех уверениями в скором принятии программы помощи бедствующим ипотечным агентствам Fannie Mae и Freddie Mac – и действительно, вскоре Конгресс одобрил эту программу, которая предусматривает возможность гарантирования администрацией бумаг этих агентств на сумму до 300 млрд. долларов; безвозвратные потери налогоплательщиков на реализацию мер помощи оцениваются в 25 млрд., а вдобавок к этому законодатели ещё и дали право региональным властям напрямую выкупать жильё у части тех должников, которые не могут выплатить взятые под него ипотечные кредиты.

Ну а пока Казначейство в поте лица своего латает всё новые и новые дыры, Фед мыслит концептуально – и там уже сформировалась группа жёстких монетаристов, настаивающих на немедленном повышении ставок: пока в неё входят трое – главы ФРБ Филадельфии, Далласа и Миннеаполиса Плоссер, Фишер и Стерн; если учесть, что к осени в правлении Фед останется всего 9 человек, то для продавливания желаемого решения означенной группе активистов нужно найти ещё лишь пару голосов – похоже, Бернанке недолго осталось сопротивляться. О последствиях монетарного ужесточения можно лишь догадываться – но, похоже, многие уже понимают, что худшее отнюдь не за горами: весьма характерна в этом смысле статья журналиста Daily Telegraph Эмброза Эванса-Причарда, которая рисует весьма мрачную картину, содержит хлёсткие эпитеты (например, МВФ назван шизофреником) и заканчивается словами «Нам повезёт, если Америка сможет начать стабилизировать ситуацию до начала рецессии в Азии, но если наши лидеры не преуспеют, то почти все компоненты глобальной системы пойдут ко дну – вот тогда-то мы все по-настоящему и попадём в беду» - впрочем, апологеты существующей системы, пожалуй, и сэра Амвросия нарекут «маргиналом-алармистом».

И в заключение очередная криминальная история из жизни кризисной Америки. Жили-были в Янгстауне, штат Огайо, некто Роджер Диллон, 23 лет от роду, и его 25-летняя любовница Николь Бойд. Мистер Диллон служил инкассатором в соседнем городке с характерным названием Либерти («свобода») и зарабатывал 10.25 доллара в час. Тут, однако, наступил кризис – и он не смог обслуживать свой неосторожно взятый ипотечный кредит: в результате банк отобрал дом Диллона. Последний весьма обиделся – и решил, что унылая борьба за своё будущее явно не для него: а чтобы быть готовым к настоящему подвигу, сей юный оболтус простодушно стащил 55 тыс. долларов, принадлежавших банку J.P. Morgan Chase – которые сам же и перевозил в своей инкассаторской машине. Теперь всё было готово – и 26 ноября 2007 года Диллон, стибрив у своего коллеги секретный код, загнал инкассаторскую машину в его гараж и загрузил в неё кучу подготовленных к перевозке сумок с деньгами и чеками на общую сумму 7.7 млн. баксов – после чего преспокойно отправился вместе с любовницей и ознакомленной в общих чертах с этим планом матерью в соседний штат Западная Виржиния. Полиция, разумеется, сразу стала его искать, быстро нашла брошенный Бойд пикап, а в нём – какие-то квитанции из городка Пайпстим, в этой самой Виржинии: разумеется, копы отправились туда – и сразу же нашли там ошалевших от своего счастья злоумышленников, которые даже не успели ничего потратить, кроме 3500 долларов, а всё остальное просто лежало в принадлежавшем им «автодоме». В прошлый четверг Диллон был приговорён к 8 годам тюрьмы, его любовница – к 5, а мать – к 3. Думаете, вор покаялся в содеянном – хотя бы для публики? Ничуть не бывало – он лишь заметил, что вёл себя слишком глупо и легко попался: иначе говоря, ему было стыдно не за то, что украл – а за то, что лузер! O tempora, o mores!..

Хорошей вам недели.

Динамика цен за прошедшую неделю