Сегодня инвесторы с нетерпением ждут результаты Tesla за четвертый квартал. Фото: Tesla Motors• Акции Tesla в течение одного года выросли в пять раз
• Инвесторы сегодня в ожидании долгожданных результатов за четвёртый квартал
• Перед компанией стоят сложные производственные задачи
Tesla Motors стала одной из самых привлекательных компаний 21-го века, что было выражено «бычьим» характером рынка в прошлом году. Цена акций за год поднялась на 405,0 процентов, что сделало компанию Элона Маска (Elon Musk) ведущим производителем автомобилей. Конкуренты ей больше не страшны.
Всё дело в ожиданиях
Tesla – компания будущего если не с точки зрения продуктовой линейки, то, по крайней мере, с позиции рыночной оценки. Что я имею в виду? Оценка Tesla по EV/EBITDA на основе прогнозов по EBITDA на два года равна 63,0, что является довольно высоким уровнем по сравнению с отраслевыми 10,6. Это позволяет увидеть, насколько текущая оценка ориентирована на будущее. Когда есть такие завышенные оценки, волатильность цен на акции, как правило, выше среднего, что мы и наблюдали в форме недавних колебаний цены на акции этой компании (диаграмма представлена ниже).
Источник: Bloomberg
Другими словами, рыночные ожидания в отношении операционной прибыли на два года свидетельствуют о том, что оценка Tesla в шесть раз больше, чем в среднем по отрасли. Сопоставив эти две цифры, можно увидеть, что речь здесь идёт об ожиданиях на 7-10 лет вперёд. Таким образом, текущая оценка Tesla, прежде всего, связана с ожиданиями на будущее. Серьёзно ли это? С почти стопроцентной уверенностью можно утверждать, что пророчество, что к 2024 году компания войдёт в топ-10 производителей автомобилей по доходам, ещё может принять другой вид.
Эта ошибочное предсказание возможных результатов провоцирует высокий риск, который, теоретически, должен коррелировать с высокой последующей (реальной) доходностью, а высокая реальная доходность, в свою очередь, связана с предварительными низкими оценками, что не является случаем компании Tesla. Иными словами, ожидаемая картина соотношения риска и прибыли довольно неясна.
Ожидания по прибыли за четвёртый квартал
Сегодня по завершении торгов Tesla отчитается по прибыли за четвёртый квартал, и, согласно ожиданиям Уолл-стрит, чистая прибыль на акцию должна вырасти на 0,25 относительно показателя аналогичного периода в прошлом году – минус 0,65. В то время как прибыль имеет довольно большое значение, всё же роль ожиданий, как показывает опыт, намного серьёзнее. Уверен, что рынок среагирует лишь на новые данные по заказам, поставкам, проблемам в производстве и по выпуску аккумуляторов.
Во время недавнего ежегодного Североамериканского международного автошоу руководство повысило объём поставки для четвёртого квартала до 6900 с предыдущего прогнозного значения в 6000, ссылаясь на увеличение производства. Таким образом, новый прогноз стал причиной существенного роста акций и вновь повлёк за собой пересмотр ожиданий. Это время отчётности может нести в себе риски для инвесторов с преимущественно длинными позициями.
Производственные проблемы Tesla, вероятно, являются самой большой угрозой для оценки. Tesla явно обладает преимуществом первопроходца, и её автомобили, вполне возможно, ушли на пару лет вперёд, с точки зрения технологий производства электротранспорта. Чтобы выбиться в абсолютные лидеры, Tesla должна повысить объёмы производство. В противном случае, такие крупные игроки на рынке как Toyota или Volkswagen лишат её этого шанса.
Какова справедливая цена для Tesla?
Прежде чем рассмотреть вопрос о справедливой оценке Tesla, давайте взглянем на справедливую цену с точки зрения Уолл-стрит. На основе 15 оценок текущая 12-месячная целевая цена составила 161. Это значение приблизительно на 55 процентов выше моей справедливой оценки.
Исходя из фактора затрат Tesla, который используется нашей моделью для оценки акций, справедливая цена акций Tesla составляет около 104, что значительно выше оценки за акцию, равной 67 от Aswath Damadoran. Стоит отметить, что оценка Damadoran была сделана в сентябре 2013 года. Мой же расчёт основан на следующих предположениях.
Текущий инвестированный капитал в 881 миллиона долларов США в течение следующего года удвоится, и рентабельность инвестированного капитала останется на текущем уровне – 20 процентов. Рост в течение двух лет составит около 45 процентов. Существует ряд других предположений, но на основе абсолютно всех факторов, как например, рассчитанная справедливая цена составляет 104 за акцию. Повышение справедливой цены явно портит картину будущего, тем самым увеличивая вероятность неразумного инвестирования.
В целом, я достаточно оптимистичен в отношении компании, но крайне негативно расположен к акциям, исходя из отчёта по прибыли за четвёртый квартал.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter