25 февраля 2014 Архив
Сегодня, 25 февраля, утром были опубликованы индекс цен на корпоративные услуги Японии, опережающий индекс Китая и инфляционные ожидания Новой Зеландии. В 11:00 выйдет ВВП Германии. В 11:45 — индекс делового климата Франции. О розничных продажах и уровне оптимизма потребителей Италии мы узнаем в 13 часов. Число одобренных ипотечных кредитов в Великобритании станет известно в 13:30. В 14:00 Еврокомиссия выпустит прогнозы по экономическому росту, тогда же начнутся слушания по инфляции в финансовом комитете Палаты общин Великобритании. Торговый баланс Италии выйдет в 15:00. В 17:55 в США будет опубликован индекс "Красной книги", за ним в 18 часов последует индекс цен на дома SnP/Case-Shiller. Индекс производственной активности ФРБ Ричмонда выйдет в 19:00. В 19:10 начнет выступление член совета управляющих ФРС Дэниел Тарулло.
Каллен Рош вспоминает, что вызвало Великий финансовый кризис:
"Я все еще вижу немало путаницы и обсуждений по поводу причин Великого финансового кризиса. Для меня понимание этого является важнейшим, поскольку невозможно лечить болезнь и ее последствия, не зная причин, ее вызвавших. Вот мой взгляд:
1. В период с 2000 по 2007 потребители и компании участвовали в беспрецедентной вакханалии на рынке недвижимости. Частично она была вызвана низкими процентными ставками и политикой правительства, но, скорее, все же стала результатом растущего заблуждения, что недвижимость — это "инвестиция" и актив, которым можно спекулировать. Поэтому, я возьмусь утверждать, что первопричиной бума на рынке жилья стало изменение поведения инвесторов, а не структурные перемены, вызванные политикой правительства (хотя она в этом смысле помогла).
2. Изменение в восприятии привело к беспрецедентному буму в ценах на недвижимость по мере того, как спекулянты начали ставить все на миф, что стоимость жилья не может пострадать от значительного снижения
Рис. 1-1
3. Для финансирования этого бума потребители вынуждены были брать все большие кредиты, что привело к росту отношения обязательств к совокупному объему доходов домохозяйств до уровня, невиданного ранее.
Рис. 1-2
Это было важно, поскольку потребительские расходы являются ключевым двигателем экономики, а ипотечные займы занимают 70% от общего размера потребительских долгов. В период с 2000 по 2007 ипотечные займы в США почти утроились, с $3,2 трлн. до $9 трлн. Объемы ипотечных долгов, как процент ВВП, увеличились с 46 до 76%.
Эти спекуляции создали эффект финансовой пирамиды. По мере роста пузыря цены на недвижимость становились все выше, что давало возможность покупателям брать все большие ипотечные кредиты под залог растущей стоимости жилья. Хуже того, Wall Street занялась секьюритизацией ипотеки и выдавала низкокачественные кредитные продукты за высококачественные. Она основывала свои действия на статистике за прошлые 50 лет, которая показывала, что цены на жилье существенно не снижаются за один календарный год. По сути, покупатели сами использовали финансовый рычаг, а Wall Street на его основе создала еще один.
5. Бум превратился в крах. Карточный домик распался, когда цены на недвижимость — краеугольный камень всего — перестали расти и начали падать. Снижение цен на дома не только "высосало" кредитное обеспечение у покупателей, но и привело к большому спаду в двух ключевых секторах экономики — жилищном строительстве и финансах. Крупнейший актив на потребительском балансе (более 25% от общего богатства) начал сокращаться в цене. Дальше все пошло "под гору". Человеческие инстинкты сделали все остальное — снижение цен превратилось в кризис и вызвало широкую финансовую панику. По мере того, как кредиторы стали требовать дополнительного обеспечения по ипотеке, волна дефолтов прошла по экономике, поставив всю систему на грань существования.
Вот моя версия происшедшего. Может быть, у вас есть другая?"
Один из авторов рассуждает на тему инвесторов-активистов и их роли в корпоративном управлении:
"Что бы вы не делали, Иканн сделает это лучше?
Кошмар Тима Кука закончился, но для Джона Донахью все только начинается. 10 февраля, крестный отец всех активистов-инвесторов Карл Иканн закончил свою кампанию по принуждению босса Apple к выкупу акций компании с целью вернуть часть из $160 млрд., скопившихся на счетах. Иканн объвил о своей победе, хотя объемы выкупа не столь велики, как ему хотелось. Его следующей целью стала Ebay, от которой он требует отделения онлайновой платежной системы Paypal. Гендиректор еВау Донахью сказал Иканну, чтобы тот "отвалил", но конечно он знает, что отмахнуться от Иканна так легко не получится.
Вмешательство со стороны акционеров-активистов сейчас возможно в любую публичную компанию: если не сам 77-летний Иканн, так один из растущей армии его последователей-имитаторов. Г-н Кук впервые попал под давление "перестать копить деньги" в прошлом году, когда Apple заинтересовался Дэвид Эйнхорн, глава хедж-фонда Greenlight Capital. Перетряхнув менеджмент и стратегию Yahoo в 2012 году, Дэн Леб и его фонд Third Point переключили свое внимание на Sony, призвав ее отделить бизнес по производству электроники от развлекательного; затем на Sotheby's, компанию по проведению известного аукциона, от которой они хотели, чтобы она провела выкуп акций; и, наконец, на Dow Chemical, от которой потребовали отделения нефтехимического бизнеса.
Нельсон Пельц, который является активистом-инвестором почти столь же долго, как Иканн, в прошлом месяце вошел в состав совета директоров Mondelez, компании, которую преследовал. Лондонский фонд TCI под управлением Криса Хона, снова вернулся к своей активистской деятельности, сильно пострадав от финансового кризиса. В прошлом году он призвал EADS продать свой бизнес по производству военных самолетов, и вошел в совет директоров Japan Tobacco. Отставка Стива Баллмера с поста гендиректора Microsoft стала следствием усилий фонда ValueAct Capital, возглавляемого Мейсоном Морфитом.
В прошлом месяце фонд Билла Акмана Pershing Square получил неплохую прибыль после слияния Suntory и Beam (производителя бурбона Jim Beam), который был выделен из состава Fortune Brands в результате его усилий. Но он также показал, что активисты не имеют монополии на мудрость: Рон Джонсон, новый босс J.C. Penney, которого он лоббировал, продержался на своем посту 17 месяцев, приведя к ухудшению ситуации в компании. Акман столкнулся головами с Иканном и Лебом в случае Herbalife. Он считает компанию финансовой пирамидой и открыл крупную короткую позицию по ее акциям. Его соперники заняли длинные. Да данный момент Акман все еще в убытках.
Растущее влияние активистов имеет много причин, в том числе, изменения в правилах, которые дали акционерам больше прав и привели к тому, что институциональные инвесторы стали голосовать более вдумчиво. Социальные сети упростили проведение кампаний: Иканн сейчас щебечет в Twitter'е, как волнистый попугайчик. И, как говорит Воб Монкс, борец за права акционеров, Иканн "дал понять самым жадным товарищам, что на активизме можно сделать много денег".
То, как именно эти деньги делаются, стоит в центре внимания критиков. Инвесторы-активисты обычно покупают пакет акций и делают публичный призыв к изменениям, после чего лоббируют менеджмент и акционеров принять их идею. Как только это происходит, активисты с прибылью продают свои акции. Мартин Липтон, адвокат, который занимается защитой компаний от поглощений и является одним из авторов "ядовитой таблетки" — мощного способа защиты от поглощений, утверждает, что активисты вынуждают компании делать вещи, которые в краткосрочной перспективе увеличивают стоимость их акций, но наносят вред в долгосрочной. Его критика имеет множество приверженцев среди ученых, в компаниях и правительстве.
Где доказательства?
Однако эмпирические доказательства того, что итоги воздействия активистов скоротечны, странно неуловимы. Действительно, доказательства свидетельствуют об обратном. Исследование "Долгосрочные эффекты активизма хедж-фондов", проведенное Люсьеном Бебчуком из Гарвардской школы права и др., в котором он рассмотрел результаты 2000 интервенций в компании со стороны фондов-активистов за период с 1994 по 2007 годы, показало, что стоимость акций и операционные результаты компаний, в среднем, улучшились. Операционные показатели окрепли к концу пятилетнего периода, а не стали слабее.
Подобного рода доказательства настолько убедили Мэри Джо Уайт, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам, что в своем последнем выступлении она сказала, что акционеры-активисты более не должны автоматически рассматриваться отрицательно. Она заявила: "Существует широко распространенное принятие многих изменений, которых так называемые "активисты" пытаются добиться".
Недавняя статья в Columbia Law Review "Влияние представительного капитализма: инвесторы-активисты и переоценка прав управления" утверждает, что активисты стали важным дополнением к институциональным инвесторам, которые владеют значительными объемами акций, и которые "готовые поддерживать предложения по изменению, но не хотят делать их сами". Активисты, таким образом, стали "посредниками в управлении", которые находят неэффективные компании и предлагают их менеджменту и институциональным акционерам "конкретные шаги по изменению стратегии с помощью механизмов, мене радикальных, чем поглощения".
Так что имеет решающее значение, утверждают авторы, провести реформы, которые помогают активистам делать свою работу. Липтон и его соратники настаивают на правиле, которое даст обратный эффект: они хотят, чтобы активисты раскрывали сведения о своих пакетах акций, начиная с меньшего порогового значения (с 2%, а не с 5%, как сейчас) и более быстро (в течение одного дня, а не десяти). Таким образом, они были бы вынуждены показать, что аккумулируют позицию по акциям компании еще до того, как им удалось бы купить достаточно большой их пакет, чтобы получить достойную прибыль в случае, если их предложения будут исполнены.
Советы директоров компаний имеют очевидный мотив, чтобы препятствовать проблемным активистам. Но лучшая стратегия — и ее компании все чаще принимают — говорить с ними, рассматривать их идеи и даже приглашать их или представителей в совет директоров, как это произошло в случае Microsoft и Mondelez. Если текущая стратегия совета директоров лучше, чем предлагаемая инвестором-активистом, то такое публичное обсуждение позволит усилить позиции действующего менеджмента, что и произошло в случае AOL, Target и Clorox.
Индра Нуйи, босс PepsiCo, решила сотрудничать с Ральфом Уитворфом, активистом-ветераном, который приобрел пакет акций в компании. Поступив таким образом, она смогла противостоять призывам к разделению компании (чего добивался г-н Пельц), в то же самое время увеличив стоимость ее акций, что оказало поддержку ее авторитету. Противостояние главы еВау Донохью с Иканном может оказаться менее острым, если он отнесется к идеям инвестора со вниманием, а не будет отвергать сходу".
Editor приводит статью, в которой рассуждается о способности экспертов прогнозировать поведение рынков. Авторы ссылаются на графики из книги Джеймса Монтьера (James Montier) «Поведенческое инвестирование» (Behavioural Investing) (2007), где «показаны совокупные прогнозы самых знаменитых за все время оракулов Уолл-стрит рядом с фактической траекторией прогнозируемой переменной».
Общий прогноз доходности облигаций по сравнению с фактической доходностью. Сплошная линия – доходность 10-летних облигаций, пунктирная линия – прогноз.
Общий прогноз значения SnP 500 с периодичностью в один год по сравнению с фактическими данными. Сплошная линия – фактическое значение SnP 500, пунктирная линия – прогноз.
Общий прогноз совокупной доходности SnP 500 с периодичностью в один год по сравнению с фактическими данными.
Также авторы статьи задаются вопросом, могут ли эксперты Федеральной резервной системы спрогнозировать величину или направление движения процентных ставок на ближайшие шесть месяцев.
«В рабочем отчете, озаглавленном «История прогнозирования: обзор оценок прогнозирования доходности полугодовых казначейских облигаций США» (Brooks & Gray, 2003), представлены результаты изучения способности экономистов Федеральной резервной системы, включая Алана Гринспена (Alan Greenspan), с 1982 по 2002 год, и определение того, действительно ли группа экспертов, которая устанавливает процентные ставки, в состоянии эффективно прогнозировать их траекторию движения во времени».
Средний прогноз и последующая реализация. Красная линия – спрогнозированная доходность. Синяя линия – фактическая доходность.
В обоих случаях делается вывод, что экспертам удавалось описание того, что только что произошло, но при этом не получалось прогнозировать того, что случится в дальнейшем.
m_korchemkin сообщает, что благодаря мягкой зиме в подземных хранилищах газа (ПХГ) стран Евросоюза «осталось достаточно запасов для того, чтобы пережить даже очень холодную весну». ПХГ Германии, по оценке Reuters, заполнены на 60%, что позволит покрыть потребности потребителей в течение примерно 60 дней. Запасов Франции хватит на 50 дней. Низкие запасы наблюдаются только в Венгрии.
В то же время в США цены на газ достигли рекордного максимум за пять лет на фоне ожидания новых заморозков в стране. На Нью-йоркской товарной бирже котировка мартовского контракта на газ поднялась на 5,6%, до $6,478 за 1 млн. британских тепловых единиц (BTU) – максимальная цена для внутридневных торгов с 3 декабря 2008 года. Запасы близки к минимуму за десятилетие и «упали до самого низкого для соответствующего периода уровня за последнее пятилетие».
Speculair поделился графиком, отражающим индекс ММВБ в реальных ценах.
Ира Соломонова резюмирует интервью первого заместителя председателя Центробанка Ксении Юдаевой.
Был ли заговор с целью девальвировать рубль?
«Россия находится в рамках некоего общего мирового процесса (девальвации) и ничем не выделяется на фоне остальных. Так что если даже какой-то заговор и есть, то общемировой и сразу против всех развивающихся рынков».
Что творится с ликвидностью, почему задолженность банков перед ЦБ выросла именно в конце года, и чем в это время занимался регулятор?
«Ситуация с ликвидностью на рынке с точки зрения стоимости денег была примерно одинаковой на протяжении всего периода. Важный фактор, который действительно сильно влиял на ликвидность в прошлом году (помимо большой доли наличности в экономике и неравномерных расходов бюджета), – это интервенции ЦБ».
«Мы прежде всего следим за ставкой, но если проводим интервенции, то, продавая валюту, изымаем ликвидность с рынка. А для того чтобы ставка оставалась на одном и том же уровне, мы должны всю эту изъятую ликвидность на рынок вернуть. За счет интервенций ЦБ в прошлом году с рынка был изъят почти 1 трлн рублей, и он был замещен за счет операций репо и аукционами по предоставлению ликвидности под нерыночные активы».
Почему затормозила экономика?
«Мы, видимо, имеем дело со структурным замедлением. И в этом случае пытаться влиять на экономический рост через политику ЦБ может быть контрпродуктивно: на темпы роста экономики мы не повлияем, а инфляцию раскрутим».
«Фактор внешнего спроса перестал быть стимулом для роста внутреннего спроса. Нужен инвестиционный рост. Видимо, в текущей ситуации у инвесторов недостаточно понимания, куда и как можно инвестировать».
На что нам надеяться?
«Наш прогноз роста ВВП на 2014 год был около 2%, теперь – 1,5–1,8%. изкая инфляция и более предсказуемая, понятная политика – это то, что ЦБ может сделать для повышения привлекательности нашей страны для инвестиций».
Zakk поделился новостью о том, что торги на украинской фондовой бирже были временно остановлены в связи с ростом индекса почти на 17%, до 1092,36 пункта — рекордное значение с сентября 2012 года.
Каллен Рош вспоминает, что вызвало Великий финансовый кризис:
"Я все еще вижу немало путаницы и обсуждений по поводу причин Великого финансового кризиса. Для меня понимание этого является важнейшим, поскольку невозможно лечить болезнь и ее последствия, не зная причин, ее вызвавших. Вот мой взгляд:
1. В период с 2000 по 2007 потребители и компании участвовали в беспрецедентной вакханалии на рынке недвижимости. Частично она была вызвана низкими процентными ставками и политикой правительства, но, скорее, все же стала результатом растущего заблуждения, что недвижимость — это "инвестиция" и актив, которым можно спекулировать. Поэтому, я возьмусь утверждать, что первопричиной бума на рынке жилья стало изменение поведения инвесторов, а не структурные перемены, вызванные политикой правительства (хотя она в этом смысле помогла).
2. Изменение в восприятии привело к беспрецедентному буму в ценах на недвижимость по мере того, как спекулянты начали ставить все на миф, что стоимость жилья не может пострадать от значительного снижения
Рис. 1-1
3. Для финансирования этого бума потребители вынуждены были брать все большие кредиты, что привело к росту отношения обязательств к совокупному объему доходов домохозяйств до уровня, невиданного ранее.
Рис. 1-2
Это было важно, поскольку потребительские расходы являются ключевым двигателем экономики, а ипотечные займы занимают 70% от общего размера потребительских долгов. В период с 2000 по 2007 ипотечные займы в США почти утроились, с $3,2 трлн. до $9 трлн. Объемы ипотечных долгов, как процент ВВП, увеличились с 46 до 76%.
Эти спекуляции создали эффект финансовой пирамиды. По мере роста пузыря цены на недвижимость становились все выше, что давало возможность покупателям брать все большие ипотечные кредиты под залог растущей стоимости жилья. Хуже того, Wall Street занялась секьюритизацией ипотеки и выдавала низкокачественные кредитные продукты за высококачественные. Она основывала свои действия на статистике за прошлые 50 лет, которая показывала, что цены на жилье существенно не снижаются за один календарный год. По сути, покупатели сами использовали финансовый рычаг, а Wall Street на его основе создала еще один.
5. Бум превратился в крах. Карточный домик распался, когда цены на недвижимость — краеугольный камень всего — перестали расти и начали падать. Снижение цен на дома не только "высосало" кредитное обеспечение у покупателей, но и привело к большому спаду в двух ключевых секторах экономики — жилищном строительстве и финансах. Крупнейший актив на потребительском балансе (более 25% от общего богатства) начал сокращаться в цене. Дальше все пошло "под гору". Человеческие инстинкты сделали все остальное — снижение цен превратилось в кризис и вызвало широкую финансовую панику. По мере того, как кредиторы стали требовать дополнительного обеспечения по ипотеке, волна дефолтов прошла по экономике, поставив всю систему на грань существования.
Вот моя версия происшедшего. Может быть, у вас есть другая?"
Один из авторов рассуждает на тему инвесторов-активистов и их роли в корпоративном управлении:
"Что бы вы не делали, Иканн сделает это лучше?
Кошмар Тима Кука закончился, но для Джона Донахью все только начинается. 10 февраля, крестный отец всех активистов-инвесторов Карл Иканн закончил свою кампанию по принуждению босса Apple к выкупу акций компании с целью вернуть часть из $160 млрд., скопившихся на счетах. Иканн объвил о своей победе, хотя объемы выкупа не столь велики, как ему хотелось. Его следующей целью стала Ebay, от которой он требует отделения онлайновой платежной системы Paypal. Гендиректор еВау Донахью сказал Иканну, чтобы тот "отвалил", но конечно он знает, что отмахнуться от Иканна так легко не получится.
Вмешательство со стороны акционеров-активистов сейчас возможно в любую публичную компанию: если не сам 77-летний Иканн, так один из растущей армии его последователей-имитаторов. Г-н Кук впервые попал под давление "перестать копить деньги" в прошлом году, когда Apple заинтересовался Дэвид Эйнхорн, глава хедж-фонда Greenlight Capital. Перетряхнув менеджмент и стратегию Yahoo в 2012 году, Дэн Леб и его фонд Third Point переключили свое внимание на Sony, призвав ее отделить бизнес по производству электроники от развлекательного; затем на Sotheby's, компанию по проведению известного аукциона, от которой они хотели, чтобы она провела выкуп акций; и, наконец, на Dow Chemical, от которой потребовали отделения нефтехимического бизнеса.
Нельсон Пельц, который является активистом-инвестором почти столь же долго, как Иканн, в прошлом месяце вошел в состав совета директоров Mondelez, компании, которую преследовал. Лондонский фонд TCI под управлением Криса Хона, снова вернулся к своей активистской деятельности, сильно пострадав от финансового кризиса. В прошлом году он призвал EADS продать свой бизнес по производству военных самолетов, и вошел в совет директоров Japan Tobacco. Отставка Стива Баллмера с поста гендиректора Microsoft стала следствием усилий фонда ValueAct Capital, возглавляемого Мейсоном Морфитом.
В прошлом месяце фонд Билла Акмана Pershing Square получил неплохую прибыль после слияния Suntory и Beam (производителя бурбона Jim Beam), который был выделен из состава Fortune Brands в результате его усилий. Но он также показал, что активисты не имеют монополии на мудрость: Рон Джонсон, новый босс J.C. Penney, которого он лоббировал, продержался на своем посту 17 месяцев, приведя к ухудшению ситуации в компании. Акман столкнулся головами с Иканном и Лебом в случае Herbalife. Он считает компанию финансовой пирамидой и открыл крупную короткую позицию по ее акциям. Его соперники заняли длинные. Да данный момент Акман все еще в убытках.
Растущее влияние активистов имеет много причин, в том числе, изменения в правилах, которые дали акционерам больше прав и привели к тому, что институциональные инвесторы стали голосовать более вдумчиво. Социальные сети упростили проведение кампаний: Иканн сейчас щебечет в Twitter'е, как волнистый попугайчик. И, как говорит Воб Монкс, борец за права акционеров, Иканн "дал понять самым жадным товарищам, что на активизме можно сделать много денег".
То, как именно эти деньги делаются, стоит в центре внимания критиков. Инвесторы-активисты обычно покупают пакет акций и делают публичный призыв к изменениям, после чего лоббируют менеджмент и акционеров принять их идею. Как только это происходит, активисты с прибылью продают свои акции. Мартин Липтон, адвокат, который занимается защитой компаний от поглощений и является одним из авторов "ядовитой таблетки" — мощного способа защиты от поглощений, утверждает, что активисты вынуждают компании делать вещи, которые в краткосрочной перспективе увеличивают стоимость их акций, но наносят вред в долгосрочной. Его критика имеет множество приверженцев среди ученых, в компаниях и правительстве.
Где доказательства?
Однако эмпирические доказательства того, что итоги воздействия активистов скоротечны, странно неуловимы. Действительно, доказательства свидетельствуют об обратном. Исследование "Долгосрочные эффекты активизма хедж-фондов", проведенное Люсьеном Бебчуком из Гарвардской школы права и др., в котором он рассмотрел результаты 2000 интервенций в компании со стороны фондов-активистов за период с 1994 по 2007 годы, показало, что стоимость акций и операционные результаты компаний, в среднем, улучшились. Операционные показатели окрепли к концу пятилетнего периода, а не стали слабее.
Подобного рода доказательства настолько убедили Мэри Джо Уайт, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам, что в своем последнем выступлении она сказала, что акционеры-активисты более не должны автоматически рассматриваться отрицательно. Она заявила: "Существует широко распространенное принятие многих изменений, которых так называемые "активисты" пытаются добиться".
Недавняя статья в Columbia Law Review "Влияние представительного капитализма: инвесторы-активисты и переоценка прав управления" утверждает, что активисты стали важным дополнением к институциональным инвесторам, которые владеют значительными объемами акций, и которые "готовые поддерживать предложения по изменению, но не хотят делать их сами". Активисты, таким образом, стали "посредниками в управлении", которые находят неэффективные компании и предлагают их менеджменту и институциональным акционерам "конкретные шаги по изменению стратегии с помощью механизмов, мене радикальных, чем поглощения".
Так что имеет решающее значение, утверждают авторы, провести реформы, которые помогают активистам делать свою работу. Липтон и его соратники настаивают на правиле, которое даст обратный эффект: они хотят, чтобы активисты раскрывали сведения о своих пакетах акций, начиная с меньшего порогового значения (с 2%, а не с 5%, как сейчас) и более быстро (в течение одного дня, а не десяти). Таким образом, они были бы вынуждены показать, что аккумулируют позицию по акциям компании еще до того, как им удалось бы купить достаточно большой их пакет, чтобы получить достойную прибыль в случае, если их предложения будут исполнены.
Советы директоров компаний имеют очевидный мотив, чтобы препятствовать проблемным активистам. Но лучшая стратегия — и ее компании все чаще принимают — говорить с ними, рассматривать их идеи и даже приглашать их или представителей в совет директоров, как это произошло в случае Microsoft и Mondelez. Если текущая стратегия совета директоров лучше, чем предлагаемая инвестором-активистом, то такое публичное обсуждение позволит усилить позиции действующего менеджмента, что и произошло в случае AOL, Target и Clorox.
Индра Нуйи, босс PepsiCo, решила сотрудничать с Ральфом Уитворфом, активистом-ветераном, который приобрел пакет акций в компании. Поступив таким образом, она смогла противостоять призывам к разделению компании (чего добивался г-н Пельц), в то же самое время увеличив стоимость ее акций, что оказало поддержку ее авторитету. Противостояние главы еВау Донохью с Иканном может оказаться менее острым, если он отнесется к идеям инвестора со вниманием, а не будет отвергать сходу".
Editor приводит статью, в которой рассуждается о способности экспертов прогнозировать поведение рынков. Авторы ссылаются на графики из книги Джеймса Монтьера (James Montier) «Поведенческое инвестирование» (Behavioural Investing) (2007), где «показаны совокупные прогнозы самых знаменитых за все время оракулов Уолл-стрит рядом с фактической траекторией прогнозируемой переменной».
Общий прогноз доходности облигаций по сравнению с фактической доходностью. Сплошная линия – доходность 10-летних облигаций, пунктирная линия – прогноз.
Общий прогноз значения SnP 500 с периодичностью в один год по сравнению с фактическими данными. Сплошная линия – фактическое значение SnP 500, пунктирная линия – прогноз.
Общий прогноз совокупной доходности SnP 500 с периодичностью в один год по сравнению с фактическими данными.
Также авторы статьи задаются вопросом, могут ли эксперты Федеральной резервной системы спрогнозировать величину или направление движения процентных ставок на ближайшие шесть месяцев.
«В рабочем отчете, озаглавленном «История прогнозирования: обзор оценок прогнозирования доходности полугодовых казначейских облигаций США» (Brooks & Gray, 2003), представлены результаты изучения способности экономистов Федеральной резервной системы, включая Алана Гринспена (Alan Greenspan), с 1982 по 2002 год, и определение того, действительно ли группа экспертов, которая устанавливает процентные ставки, в состоянии эффективно прогнозировать их траекторию движения во времени».
Средний прогноз и последующая реализация. Красная линия – спрогнозированная доходность. Синяя линия – фактическая доходность.
В обоих случаях делается вывод, что экспертам удавалось описание того, что только что произошло, но при этом не получалось прогнозировать того, что случится в дальнейшем.
m_korchemkin сообщает, что благодаря мягкой зиме в подземных хранилищах газа (ПХГ) стран Евросоюза «осталось достаточно запасов для того, чтобы пережить даже очень холодную весну». ПХГ Германии, по оценке Reuters, заполнены на 60%, что позволит покрыть потребности потребителей в течение примерно 60 дней. Запасов Франции хватит на 50 дней. Низкие запасы наблюдаются только в Венгрии.
В то же время в США цены на газ достигли рекордного максимум за пять лет на фоне ожидания новых заморозков в стране. На Нью-йоркской товарной бирже котировка мартовского контракта на газ поднялась на 5,6%, до $6,478 за 1 млн. британских тепловых единиц (BTU) – максимальная цена для внутридневных торгов с 3 декабря 2008 года. Запасы близки к минимуму за десятилетие и «упали до самого низкого для соответствующего периода уровня за последнее пятилетие».
Speculair поделился графиком, отражающим индекс ММВБ в реальных ценах.
Ира Соломонова резюмирует интервью первого заместителя председателя Центробанка Ксении Юдаевой.
Был ли заговор с целью девальвировать рубль?
«Россия находится в рамках некоего общего мирового процесса (девальвации) и ничем не выделяется на фоне остальных. Так что если даже какой-то заговор и есть, то общемировой и сразу против всех развивающихся рынков».
Что творится с ликвидностью, почему задолженность банков перед ЦБ выросла именно в конце года, и чем в это время занимался регулятор?
«Ситуация с ликвидностью на рынке с точки зрения стоимости денег была примерно одинаковой на протяжении всего периода. Важный фактор, который действительно сильно влиял на ликвидность в прошлом году (помимо большой доли наличности в экономике и неравномерных расходов бюджета), – это интервенции ЦБ».
«Мы прежде всего следим за ставкой, но если проводим интервенции, то, продавая валюту, изымаем ликвидность с рынка. А для того чтобы ставка оставалась на одном и том же уровне, мы должны всю эту изъятую ликвидность на рынок вернуть. За счет интервенций ЦБ в прошлом году с рынка был изъят почти 1 трлн рублей, и он был замещен за счет операций репо и аукционами по предоставлению ликвидности под нерыночные активы».
Почему затормозила экономика?
«Мы, видимо, имеем дело со структурным замедлением. И в этом случае пытаться влиять на экономический рост через политику ЦБ может быть контрпродуктивно: на темпы роста экономики мы не повлияем, а инфляцию раскрутим».
«Фактор внешнего спроса перестал быть стимулом для роста внутреннего спроса. Нужен инвестиционный рост. Видимо, в текущей ситуации у инвесторов недостаточно понимания, куда и как можно инвестировать».
На что нам надеяться?
«Наш прогноз роста ВВП на 2014 год был около 2%, теперь – 1,5–1,8%. изкая инфляция и более предсказуемая, понятная политика – это то, что ЦБ может сделать для повышения привлекательности нашей страны для инвестиций».
Zakk поделился новостью о том, что торги на украинской фондовой бирже были временно остановлены в связи с ростом индекса почти на 17%, до 1092,36 пункта — рекордное значение с сентября 2012 года.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба