26 февраля 2014 Архив
Резкое ослабление рубля (на 8% с начала года) изменило правила игры в российской экономике, заявляют экономисты Morgan Stanley. Снижение рубля должно привести к ускорению темпов роста инфляции, поэтому вместо прежнего снижения ставок на 50 б.п. во втором полугодии 2014г. эксперты теперь ожидают повышения процентных ставок Банком России на 50 б.п. в первом полугодии 2014г. Помимо этого слабость рубля создает риски замедления темпов роста экономики в первом полугодии 2014г.
При текущей политике ЦБ РФ ожидает, что к концу года темпы роста инфляции составят 5%. Однако регулятор уже дал понять, что прибегнет к ужесточению монетарной политики, если снижение рубля станет угрозой для инфляции. По оценкам Центробанка, ослабление рубля в 2013г. прибавило к инфляции 0,3 п.п., а в нынешнем году добавит 0,5%.
Учитывая февральский отчет по инфляции, продолжающееся ослабление рубля и слабую инфляцию в марте прошлого года, в марте - апреле нынешнего года экономисты Morgan Stanley прогнозируют рост цен выше 6,5% в годовом выражении. Поскольку для регулятора доверие к нему имеет большое значение, повышение ставок при инфляции на уровне 6,5% не исключено, в частности для контроля над инфляционными ожиданиями. При этом ЦБ, вероятно, не станет ограничиваться второстепенными инструментами, а повысит ключевую процентную ставку, чтобы дать рынкам четкий сигнал.
Власти обещают перейти к новому валютному режиму до конца года. ЦБ РФ заявляет, что любые изменения будут происходить постепенно и он продолжит сокращать свое присутствие на валютном рынке. В Morgan Stanley по-прежнему скептически относятся к тому, что регулятор может полностью уйти с валютного рынка.
Вероятность повышения ставок, стабилизация политической ситуации на Украине могут в ближайшее время стать катализатором для лучшей динамики рубля по сравнению с другими валютами развивающихся рынков. Однако, как подчеркивают аналитики, это не переломит тенденцию к ослаблению российской валюты. В банке рекомендуют покупать пару доллар/рубль на откатах.
Недавнее снижение рубля на фоне стабильных цен на нефть указывает на возросшие опасения относительно ухудшения состояния экономики России и негативное отношение инвесторов к российской валюте в целом. Снижение рубля происходило так же на фоне сезонно высоких показателей текущего счета (в I квартале), при этом ЦБ продал около 12,8 млрд долл. согласно своей структуре интервенций. Явное улучшение ситуации на Украине может привести к краткосрочной коррекции рубля, хотя этот фактор не является долгосрочным источником силы российской валюты. Ужесточение монетарной политики и риторики кредитора последней инстанции поможет рублю стабилизироваться. При этом повышение ставок поможет замедлить рост объемов импорта товаров и услуг. По расчетам экономистов Morgan Stanley, снижение реального эффективного курса рубля на 1% приведет к уменьшению импорта на 0,5%.
Хотя перспектива повышения ставок Банком России благоприятна для рубля, общая тенденция роста доллара против рубля останется в силе, полагают аналитики, ожидая роста курса до 36,50 руб./долл. Во-первых, перспективы для всех валют развивающихся рынков выглядят слабо. Российской валюте будет затруднительно вырасти к доллару в условиях снижения валют EM. Во-вторых, источником слабости рубля по-прежнему будет служить медленный рост экономики. Поскольку не видно прогресса в структурных реформах, экономисты банка ожидают дальнейшего сокращения профицита текущего счета и сохранения устойчивого оттока капитала, что будет оказывать давление на рубль. В-третьих, присутствует немаловажный риск снижения цен на нефть. Аналитики Morgan Stanley по рынку нефти ожидают, что пик стоимости "черного золота" придется на I квартал 2014г., а в 2015г. средняя стоимость нефти составит 98 долл./барр. Таким образом, эксперты банка рекомендуют использовать любой период стабильности рубля как возможность для открытия коротких позиций по рублю.
При текущей политике ЦБ РФ ожидает, что к концу года темпы роста инфляции составят 5%. Однако регулятор уже дал понять, что прибегнет к ужесточению монетарной политики, если снижение рубля станет угрозой для инфляции. По оценкам Центробанка, ослабление рубля в 2013г. прибавило к инфляции 0,3 п.п., а в нынешнем году добавит 0,5%.
Учитывая февральский отчет по инфляции, продолжающееся ослабление рубля и слабую инфляцию в марте прошлого года, в марте - апреле нынешнего года экономисты Morgan Stanley прогнозируют рост цен выше 6,5% в годовом выражении. Поскольку для регулятора доверие к нему имеет большое значение, повышение ставок при инфляции на уровне 6,5% не исключено, в частности для контроля над инфляционными ожиданиями. При этом ЦБ, вероятно, не станет ограничиваться второстепенными инструментами, а повысит ключевую процентную ставку, чтобы дать рынкам четкий сигнал.
Власти обещают перейти к новому валютному режиму до конца года. ЦБ РФ заявляет, что любые изменения будут происходить постепенно и он продолжит сокращать свое присутствие на валютном рынке. В Morgan Stanley по-прежнему скептически относятся к тому, что регулятор может полностью уйти с валютного рынка.
Вероятность повышения ставок, стабилизация политической ситуации на Украине могут в ближайшее время стать катализатором для лучшей динамики рубля по сравнению с другими валютами развивающихся рынков. Однако, как подчеркивают аналитики, это не переломит тенденцию к ослаблению российской валюты. В банке рекомендуют покупать пару доллар/рубль на откатах.
Недавнее снижение рубля на фоне стабильных цен на нефть указывает на возросшие опасения относительно ухудшения состояния экономики России и негативное отношение инвесторов к российской валюте в целом. Снижение рубля происходило так же на фоне сезонно высоких показателей текущего счета (в I квартале), при этом ЦБ продал около 12,8 млрд долл. согласно своей структуре интервенций. Явное улучшение ситуации на Украине может привести к краткосрочной коррекции рубля, хотя этот фактор не является долгосрочным источником силы российской валюты. Ужесточение монетарной политики и риторики кредитора последней инстанции поможет рублю стабилизироваться. При этом повышение ставок поможет замедлить рост объемов импорта товаров и услуг. По расчетам экономистов Morgan Stanley, снижение реального эффективного курса рубля на 1% приведет к уменьшению импорта на 0,5%.
Хотя перспектива повышения ставок Банком России благоприятна для рубля, общая тенденция роста доллара против рубля останется в силе, полагают аналитики, ожидая роста курса до 36,50 руб./долл. Во-первых, перспективы для всех валют развивающихся рынков выглядят слабо. Российской валюте будет затруднительно вырасти к доллару в условиях снижения валют EM. Во-вторых, источником слабости рубля по-прежнему будет служить медленный рост экономики. Поскольку не видно прогресса в структурных реформах, экономисты банка ожидают дальнейшего сокращения профицита текущего счета и сохранения устойчивого оттока капитала, что будет оказывать давление на рубль. В-третьих, присутствует немаловажный риск снижения цен на нефть. Аналитики Morgan Stanley по рынку нефти ожидают, что пик стоимости "черного золота" придется на I квартал 2014г., а в 2015г. средняя стоимость нефти составит 98 долл./барр. Таким образом, эксперты банка рекомендуют использовать любой период стабильности рубля как возможность для открытия коротких позиций по рублю.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба